Die Definitionen von Quantitative Easing (QE) können unterschiedlich und kontrovers sein. Grundsätzlich handelt es sich dabei jedoch um eine Marktoperation (durchgeführt von Zentralbanken), die die Liquidität und die Inflation erhöht, mit der angeblichen Absicht, die Wirtschaft eines Landes anzukurbeln und Unternehmen und Verbraucher zu ermutigen, mehr Kredite aufzunehmen und mehr auszugeben.


Wie funktioniert es?

Normalerweise besteht die Operation darin, dass eine Zentralbank Geld in die Wirtschaft pumpt, indem sie Wertpapiere (wie Aktien, Obligationen und Staatsvermögen) vom Staat oder von Geschäftsbanken kauft.

Die Zentralbanken erhöhen die Reservefonds dieser Mitgliedsbanken (die gemäß dem System der Teilreservebanken gehalten werden) durch die Gewährung neuer Kredite. Da die neuen Kredite nicht durch eine Ware oder etwas von physischem Wert gedeckt sind, schafft QE im Wesentlichen Geld aus dem Nichts.

Der Zweck von QE besteht daher darin, die Geldmenge zu erhöhen und sie zugänglicher zu machen, um so die Wirtschaftstätigkeit und das Wachstum anzukurbeln. Die Idee besteht darin, die Zinssätze niedrig zu halten, die Kreditvergabe an Unternehmen und Verbraucher anzukurbeln und das Vertrauen in die Gesamtwirtschaft zu stärken. In der Praxis funktioniert QE jedoch nicht immer und ist tatsächlich ein sehr umstrittener Ansatz, den es sowohl Befürworter als auch Gegner gibt.

QE ist eine relativ neue expansive Geldpolitik. Einige Wissenschaftler glauben, dass sie erstmals in den späten 1990er Jahren von der japanischen Zentralbank (Bank of Japan) in der Praxis eingesetzt wurde. Dies ist fraglich, da viele Ökonomen darüber diskutieren, ob die damaligen Geldpolitiken Japans tatsächlich QE darstellten oder nicht. Seitdem haben mehrere andere Länder QE-Praktiken eingeführt, um ihre wirtschaftlichen Probleme zu minimieren.


Was war der Grund für den Einsatz der quantitativen Lockerung?

QE wurde entwickelt, um Probleme zu lösen, die auftraten, als herkömmliche moderne Bankpraktiken eine Rezession nicht verhindern konnten. Das Hauptziel von QE ist die Erhöhung der Inflation (um eine Deflation zu vermeiden) – und Zinsanpassungen sind eines der wichtigsten Instrumente, mit denen Zentralbanken die Inflationsrate unter Kontrolle halten. Wenn die Kreditaufnahme und die Finanzaktivität nachlassen, kann die Zentralbank eines Landes den Zinssatz senken, um es für Banken erschwinglicher zu machen, Kredite zu vergeben. Wenn die Dinge dagegen etwas zu freizügig sind – wenn Ausgaben und Kredite riskante Niveaus erreichen – kann ein höherer Zinssatz eine Art Schleusenmechanismus darstellen.


Ist die quantitative Lockerung wirksam?

Kurz nach dem Ende der Finanzkrise 2008 veröffentlichte der Internationale Währungsfonds (IWF) eine Mitteilung, in der QE als wirksame unkonventionelle Geldpolitik diskutiert wurde. Die Analyse umfasste fünf große Zentralbanken: die US-Notenbank, die Europäische Zentralbank, die Bank of England, die Bank of Canada und die Bank of Japan.

Jede Institution verfolgte eine einzigartige Strategie, doch die meisten von ihnen steigerten die Gesamtliquidität des Marktes dramatisch. Der Bericht behauptet, dass die Interventionen der Zentralbanken erfolgreich waren und dass die erhöhte Liquidität wichtig war, um eine anhaltende Wirtschaftskrise und einen Zusammenbruch des Finanzsystems zu vermeiden.

Allerdings ist QE nicht immer effektiv und hängt stark von Kontext und Strategie ab. Viele Volkswirtschaften, die mit QE (oder einem ähnlichen Ansatz) experimentierten, erzielten nicht die gewünschten Ergebnisse. Wenn es nicht richtig gehandhabt wird, kann die Geldspritze in die Wirtschaft und die Senkung der Zinssätze unerwartete und unerwünschte Ergebnisse hervorrufen. Im Folgenden führen wir einige der möglichen Vor- und Nachteile auf.


Mögliche Vorteile und positive Effekte

  • Mehr Kredite: Die Banken sollen durch die Vermögensankäufe der Notenbanken stärker an Liquidität gewinnen und dadurch ermutigt werden, mehr Kredite zu vergeben.

  • Erhöhte Kreditaufnahme: Bei niedrigen Zinsen neigen Verbraucher und Unternehmen eher dazu, neue Schulden aufzunehmen.

  • Höhere Ausgaben: Die Verbraucher werden mehr ausgeben, weil durch die neuen Kredite und Anleihen mehr Geld generiert wird. Bei niedrigeren Zinsen ist es nicht so attraktiv, Geld auf dem Sparkonto liegen zu lassen.

  • Beschäftigungswachstum: Wenn Unternehmen durch Kredite Zugang zu mehr Kapital haben und aufgrund gestiegener Verbraucherausgaben mehr verkaufen, werden sie ermutigt, zu expandieren und mehr Mitarbeiter einzustellen.


Mögliche Nachteile und negative Auswirkungen

Viele Experten sind besorgt, dass QE lediglich ein Pflaster für größere strukturelle Probleme ist, die die Wirtschaft letztlich in den Ruin treiben werden. Einige mögliche Nachteile sind:

  • Inflation: Die durch QE verursachte Erhöhung der Geldmenge führt natürlich zu Inflation. Der Wettbewerb um Produkte wird zunehmen, da mehr Geld im Umlauf ist, das Warenangebot jedoch nicht zunimmt. Die höhere Nachfrage führt zu höheren Preisen. Wenn die Inflation nicht richtig gesteuert wird, können die Inflationsraten schnell ansteigen und zu Hyperinflation führen.

  • Keine Zwangskreditvergabe: Im Rahmen der quantitativen Lockerung sollen die Geschäftsbanken das Geld, das sie von der Zentralbank erhalten, dazu verwenden, mehr Kredite zu vergeben. Aber es gibt im Prozess keine Verpflichtung, dies zu tun. Als beispielsweise die quantitative Lockerung in den USA nach der Finanzkrise von 2008 erstmals angewandt wurde, hielten viele Banken an ihrem neu gewonnenen Reichtum fest, anstatt ihn zu verteilen.

  • Mehr Schulden: Der erhöhte Kreditvorteil kann dazu führen, dass Unternehmen und Verbraucher mehr Kredite aufnehmen, als sie sich leisten können, was negative Folgen für die Wirtschaft haben kann.

  • Auswirkungen auf andere Anlageinstrumente: Der Anleihenmarkt reagiert häufig negativ auf Instabilität und abrupte Veränderungen, die nach der Umsetzung von QE-Maßnahmen recht häufig vorkommen.


Beispiele

Zu den Ländern, deren Zentralbanken quantitative Lockerungsmaßnahmen angewandt haben, gehören:

  • Bank of Japan: 2001–2006 und 2012–heute (Abenomics).
    Die QE-Bemühungen haben ihre finanziellen Probleme nicht gelindert. Der japanische Yen wurde gegenüber dem US-Dollar schwächer und die Kosten für Importe stiegen.

  • Vereinigte Staaten: 2008–2014.
    Die USA führten drei Runden quantitativer Lockerung durch, um die Immobilienkrise und die darauf folgende Rezession zu bewältigen. Die Wirtschaft erholte sich, aber ob dies auf die quantitative Lockerung zurückzuführen war, ist umstritten. Ein Vergleich mit Kanada, wo keine quantitativen Lockerungspraktiken angewandt wurden, zeigt keinen nennenswerten Unterschied.

  • Europäische Zentralbank: 2015–2018.
    Die Eurozone hat einige Höhen und Tiefen hinter sich: Sie verzeichnete eine stabile Inflation, sinkende Arbeitslosigkeit und eine starke Wirtschaft im Jahr 2017, hat aber immer noch mit einem wenig inspirierenden Lohnwachstum und steigenden Zinsen zu kämpfen.


Abschließende Gedanken

Als unkonventionelle Geldpolitik hat QE einigen Volkswirtschaften möglicherweise bei ihrer Erholung geholfen, aber es ist sicherlich eine umstrittene Strategie, und selbst diese Schlussfolgerung ist umstritten. Die meisten der potenziellen Risiken, wie Hyperinflation und übermäßige Verschuldung, sind bisher nicht in verheerender Weise eingetreten, aber einige Länder, die QE eingesetzt haben, erlebten Währungsinstabilität und negative Auswirkungen auf andere Wirtschaftsbereiche und Märkte. Die langfristigen Folgen sind nicht klar genug, und die Auswirkungen von QE können je nach Kontext völlig unterschiedlich sein.