昨天（25 AUG）并不是一个平静的周日。中东方面，以色列宣布进入 48 小时紧急状态，地缘政治造成的风险被注入到市场，使得前端 IV 一度走高。在数字货币方面，TG 的创始人 Pavel Durov 因遭受包括恐怖主义和欺诈在内的指控在法国被捕，造成了 TON Coin 在日内暴跌超过 16% +，引发了全球对通讯自由和隐私的关注。另外，以太坊基金会将 35000 个 ETH 转移到了 Kraken 钱包，引发了市场对潜在价格波动的猜测，造成币价在周末小幅震荡，日内实际波动率约为 50% ，随后其执行总监出面澄清表示此次转账只是例行财务管理的一部分，旨在平衡基金会的账目，安抚了市场情绪。在近期消息面的影响下，数字货币的看涨情绪不断减弱，蔓延市场的避险情绪使得合约上的杠杠不断下降，各交易所的永续合约资金费率都在下降，甚至出现负值。

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对 BTC 来说，在宏观消息的影响权重加大而加密社区又缺乏新叙事的背景下，币价的实际波动率在过去两天持续维持在 20-25% 低位，前端短暂升起的 IV 很快被打回原形。另一方面，整体隐含波动率水平也在日内大幅下降，除开 Realized Vol 较低的事实，BTC 日内大量 Top Side 的卖出，尤其是远端，亦是造成 IV 下降的原因，对此我们还能看到，这波 Flow 还造成了远端 Vol Skew 的下降，从波动率锥的视角看，已经明显低于历史 25% 分位数，微笑曲线的曲率也被压平，FLY 的数值大幅下降。

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在 ETH 身上我们看到了相似的变化，由于实际波动率的下降，IV Term Structure 走陡，但由于 ETH 并没有在 BTC 上发生的 Top Side Selling Flow，远期 IV 并没有下降太多，同样的 Convexity 虽然下降，但相对 BTC 来说也还算温和。从 Vol Skew 的角度来看，中远端的 RR 也有下降，除开和 BTC 的相关性上的考量，来自 sep 和 oct 的买入看跌期权的影响也不可忽视。

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