Autor: José Maria Macedo

Sestavil: Deep Wave TechFlow

FDV skutečně není mem a od vydání tohoto článku jsem mluvil s OTC brokery ve snaze porozumět struktuře sekundárního trhu aktiv, která shortuji. Zjištění jsou odhalující, a tak jsem se o ně s vámi chtěl podělit.

Celkově vzato si nemyslím, že jde o býčí odemykání.

Mnoho z těchto aktiv má aktivní prodejce, ale jen málo z nich nabízí nabídky pod 70 % tržní ceny (hovoříme o standardních dohodách SAFT nebo jednoduchých tokenových dohodách s 1 ročním obdobím útesu a 2/3 roky vázaným obdobím ).

Pokud jde o objem obchodů, můj hrubý odhad založený na rozhovorech s různými makléři je, že celkový objem obchodů SAFT je kolem 100 milionů $. Vzhledem k tomu, že tato aktiva budou mít desítky miliard dolarů v kumulativních nerealizovaných ziskech odemknutých během několika příštích let, je to v podstatě konec příběhu.

Řečeno na rovinu, „býčí odemykání“ chce vidět nejnižší možné nerealizované zisky k poměru tržní kapitalizace, jak je vysvětleno v odkazovaném článku.

Většina coinů stojí na významných nerealizovaných ziscích od týmu (základ 0) a prvních investorů (můžete si to spočítat sami pomocí nástrojů jako cryptorank.io).

Ve spojení s extrémně nízkými pohyblivými sazbami (obecně 5–15 %) je obchodní cena většiny projektů 4–8krát vyšší než tržní hodnota nerealizovaných zisků. Jinými slovy, celková oběžná tržní hodnota projektu je 4-8krát vyšší nerealizovaná tržní hodnota.

Za předpokladu 2 let od Cliff Day to znamená, že aktiva v hodnotě celé tržní hodnoty budou odemčena každých 3-6 měsíců. To ztěžuje přilákání kupujících, zvláště když se jejich alternativní beta expozice týká memecoinů a dalších aktiv, která nemají přebytek.

Jedním ze způsobů, jak tento efekt snížit (kromě zvýšení počátečního floatingu), je vysoký objem sekundárního obchodování před vydáním, ideálně co nejblíže aktuální tržní ceně.

To pomáhá resetovat cenovou základnu odemčených tokenů a radikálně snižuje poměr nerealizovaného zisku k tržní kapitalizaci (např. nyní slavná pomoc Multicoin SOL vedoucí k prvnímu odemknutí)

Bohužel to nevidím na OTC trhu.

V souvislosti s tím se snažím pochopit strukturu trhu. Nechci vyzdvihovat konkrétní aktiva, ale existuje mnoho aktiv s následujícími charakteristikami

  • extrémně vysoký poměr nerealizovaných zisků k tržní hodnotě;

  • Neexistuje žádná sekundární poptávka, i když je o ~70 % nižší než tržní cena;

  • Sazby financování na Binance jsou i nadále kladné, přičemž otevřený úrok dosáhl 8 čísel;

Kdo by toužil po těchto věcech na CEX, ale neměl by zájem o koupi sekundárního trhu se slevou 70 %+?

Moje hypotéza je, že existují zvláštní třenice na straně kupujícího i prodávajícího.

O nákupní straně toho moc nevím, ale myslím si, že pokud utrácejí peníze za to, aby byli na tyto věci dlouho, jsou to pravděpodobně nenároční maloobchodní hráči, kteří nerozumí rozvrhům vkládání nebo OTC platformám.

Prodejci mohou zahrnovat:

a) Zakladatelé/tým, kteří mají více než 90 % svých nových coinů v uzamčených sáčcích na žetony, takže nemají sklon k zajištění nebo shortování;

b) investoři do fondů rizikového kapitálu, kteří nejsou schopni nebo nemají nastavení na krátká aktiva na CEX;

To je důvod, proč stále existuje možnost krátit tato aktiva a profitovat z nich.

Mimochodem, na rozdíl od toho, co vám řeknou doomsayers ČT, to neznamená, že všechny kryptoměny jsou podvody, nebo dokonce, že všechna aktiva s vysokými nerealizovanými zisky půjdou na nulu.

Jsem velmi optimistický ohledně kryptoměn a věřím, že se najdou někteří vítězové kategorií, kteří díky jejich odemknutí porostou, protože mají aplikace v reálném světě.

Nastanou však i situace, kdy se dlouhodobá aktiva „vrátí na nulu“. To je přirozené a co byste očekávali u třídy aktiv, která poskytuje likviditu rizikovému kapitálu v rané fázi.

Koneckonců, většina podniků selže. V tradičním rizikovém kapitálu je pouze hrstka elitních společností kótovaných a likvidních, zatímco dlouhodobé projekty tiše selhávají.

V oblasti kryptoměn končí větší část projektů rizikového kapitálu nejen s okamžitou likviditou, ale dokonce i s likvidními trhy s deriváty. To je v tradičním rizikovém kapitálu neslýchané a právě to dělá z krypto rizikového kapitálu jedinečnou třídu aktiv.

Znamená to také, že dlouhodobé neúspěchy v kryptopodnikech budou veřejné a bolestivé, přičemž obě strany budou vydělávat nebo ztrácet značné množství peněz, spíše než tiše selhat.

To také znamená, že v kryptoměnách bude více strukturálních příležitostí ke zkratování než v jakékoli jiné třídě aktiv. Do jisté míry můžete v podstatě vsadit své peníze na empirický fakt, že většina startupů selže.

Vítejte v oficiální komunitě Shenchao TechFlow

Skupina předplatitelů telegramu:

https://t.me/TechFlowDaily

Oficiální účet na Twitteru:

https://x.com/TechFlowPost

Účet Twitter v angličtině:

https://x.com/TechFlow_Intern