Sui Chung nemohl uvěřit tomu, co vidí.
Bylo jedné únorové pozdní noci a Chung, generální ředitel finanční společnosti CF Benchmarks, sledoval čísla na svém notebooku.
"Vytáhl jsem svou prognózu příjmů," řekl Chung v rozhovoru v kavárně v londýnské čtvrti Soho. "V době, kdy jsem udělal všechny matematiky, byla jedna ráno a byl jsem jako... sakra."
Více než 1,4 miliardy dolarů se v posledních několika týdnech nalilo do 11 nových bitcoinových burzovně obchodovaných fondů, podle údajů v indexu Bitcoin Reference Rate neboli BRR, indexu vytvořeného jeho firmou.
Šest z těchto fondů vydaných mimo jiné giganty z Wall Street BlackRock, Ark Invest a Franklin Templeton sleduje index BRR.
To znamenalo, že se Chungova společnost chystala shrábnout hromadu příjmů z licencí.
Za jeden měsíc bitcoinové ETF dosáhly Chungova ročního cíle. A boom Bitcoin ETF právě začínal.
Příjemný příjem
Představení také demonstrovalo prozíravost Krakenu, kryptoburzy se sídlem v San Franciscu. V roce 2019 získal Kraken CF Benchmarks za devítimístnou částku.
Nyní investoři vrazili do bitcoinových ETF téměř 58 miliard dolarů – CF Benchmarks sedí na dojné krávě, protože licenční poplatky se hromadí.
Ještě lepší je, že ani Binance, ani Coinbase, Krakenovi úhlavní rivalové v aréně krypto burzy, nemají vlastní indexové obchody.
A CF Benchmarks vyloučil cenová data z Binance, největší a nejlikvidnější světové burzy – Binance – protože nesplňuje její kritéria.
Zatímco CF Benchmarks nezveřejňuje, kolik vydělává, je připraveno generovat poplatky po určitou dobu.
Například S&P Dow Jones účtuje klientům přibližně 3 bazické body nebo 0,03 % z aktiv na základě svých indexů S&P 500, podle dokumentu z roku 2022.
Vezměme si jen jedno z těchto ETF – State Street’s – spravuje 541 miliard dolarů. To znamená, že S&P z tohoto jednoho fondu vybírá poplatky ve výši 162 milionů dolarů.
V dubnu Hongkong schválil Bitcoin a Ethereum ETF a tři emitenti – Harvest Global Investments, China AM a Bosera AM – používají BRR jako benchmark pro své nabídky.
40 bilionů dolarů na trhu
Bez indexů by neexistovaly ETF. Společnosti, jako je jednotka BlackRock iShares, vyrábějí indexy na podporu ETF. A sledují vše od akcií přes dluhopisy až po komodity, jako je zlato a ropa.
Benchmarkové indexy, jako je S&P 500, podporují celou řadu ETF a staly se stálicí na penzijním trhu ve výši 40 bilionů dolarů.
Někde na cestě si Chung uvědomil, že existuje příležitost vytvořit index pro bitcoiny.
Díky zkušenostem s benchmarkingem byl Chung ponořen do vnitřního fungování finančních dat, která pohání kapitálové trhy.
V roce 2016 si Crypto Facilities, burza krypto derivátů se sídlem v Londýně, uvědomila, že potřebuje index, který by pomohl vypořádat krypto futures kontrakty za správnou cenu.
Jednalo se také o poskytnutí tohoto indexu CME, gigantu obchodujícím s deriváty v Chicagu, pro jeho nadcházející bitcoinový futures produkt.
‚Žádný plán‘
Chung byl přiveden k vytvoření indexu pouze se čtyřmi softwarovými vývojáři a nakonec v roce 2018 vytvořil podnik pod záštitou Crypto Facilities.
V té době existovalo jen málo bitcoinových indexů, takže Chungův tým pracoval „bez plánu,“ řekl.
Myslel si, že by to mohlo vypadat velmi podobně jako indexy od dominantních poskytovatelů S&P nebo MSCI. Ale byly tu klíčové výzvy.
Na rozdíl od akcií je krypto trh 24/7, na kterém se obchoduje na různých globálních neregulovaných burzách.
S&P prostě musí udělat snímek ceny, řekněme, akcií Apple v jeden čas a na jednom místě – řekněme na konci dne na newyorské burze.
"Ale s kryptoměnami musíte zjistit, jaká je cena bitcoinu v každém daném okamžiku a jaké jsou klíčové okamžiky dne, kdy se vypořádávají finanční transakce, a vytvořit na to metodiku," řekl Chung.
"A musíte to udělat spolehlivě způsobem, který je v souladu s finančními předpisy pro tradiční produkty - i když je to tato nová třída aktiv," řekl Chung.
Byla to velká výzva. Ale Chungův tým měl silnou zbraň – svůj vztah s CME.
Bitcoinové futures kontrakty CME byly mezi prvními takto regulovanými produkty v oblasti kryptoměn a společnost CME licencovala BRR od spuštění na konci roku 2017.
A pak se ozval Kraken.
Vyhovující indexy
V roce 2019 burza koupila krypto zařízení a CF Benchmarky za nezveřejněnou částku. Ale byl to největší obchod Krakena od uvedení jeho burzy v roce 2013.
„V CF Benchmarks jsme uznali ústřední roli, kterou by měl hrát autorizovaný administrátor benchmarků“ v bitcoinových ETF, řekl Tim Ogilvie, vedoucí Kraken Institutional, DL News.
„Rychle vpřed do dneška a CF Benchmarks je nyní největším světovým poskytovatelem kryptoindexů,“ dodal Ogilvie. "Budou hrát důležitou roli v rozšiřování prostoru kryptoproduktů."
Vytvořit vyhovující indexy není snadné. Poskytovatelé indexů musí zadávat ceny z přísně regulovaných burz, jako je NYSE a Nasdaq, aby zajistili integritu a spolehlivost dat.
Regulátoři nechtějí, aby investoři kupovali ETF, které jsou založeny na chybných indexech.
Pro poskytovatele kryptografických indexů je však těžké zadávat podobné typy cen na trhu, kde regulace a spolehlivost zůstávají nerovnoměrné.
V důsledku toho CF Benchmarks udržuje přísná výběrová kritéria, která musí burzy splnit, aby mohly být zváženy pro zahrnutí do benchmarku, řekl Chung.
Burza musí například prokázat, že předchází podvodům a provádí přísné procesy „poznej svého zákazníka“ a kontroly proti praní špinavých peněz.
Žádná Binance
BRR agreguje cenová data ze šesti základních burz, včetně Kraken, Gemini a Coinbase. Binance však není využívána kvůli svým regulačním problémům.
Poté, co burza v listopadu zaplatila pokutu 4,3 miliardy dolarů a přiznala se k porušování amerického bankovního zákona, generální ředitel Richard Teng, Binance pracuje na dodržování předpisů. Ale byl to pomalý proces.
Chung připustil, že neexistence cenových údajů pro burzu, která se nyní může pochlubit 200 miliony globálních uživatelů, je velkou datovou mezerou.
Přesto je důležitější, že je schopen stát za integritou benchmarku.
"Pokud to znamená, že mám menší podnik, tak budiž," řekl Chung.
Nová vlna
Krakenova dohoda pro CF Benchmarks nyní umožnila profitovat z nové éry v krypto – příchodu bitcoinů a Etherea ETF.
Jako dostupné a snadno obchodovatelné produkty slibují ETF otevřít kryptotrh nové vlně investorů.
Zatímco příjem hongkongských fondů byl ve srovnání s USA vlažný, analytici tvrdí, že tyto nabídky by mezi nimi mohly nasbírat 1 miliardu dolarů.
Chung se nyní zaměřuje na Jižní Koreu, kde úřady diskutují, zda povolit spotové bitcoinové ETF.
Obraťte se na autora na joanna@dlnews.com