Napsal: UkuriaOC, CryptoVizArt, Glassnode Korektura: Akechi, Anna

V současné době se ceny bitcoinů nadále konsolidují nedaleko svého historického maxima a dlouhodobí investoři poprvé od prosince 2023 začali znovu hromadit aktiva bitcoinů. Mezitím ceny Etherea vzrostly o 20 % po historickém schválení prvních spotových ETF Ethereum ve Spojených státech.

souhrn

• Přestože se ceny bitcoinu a etherea od března obchodovaly bokem v malých výkyvech, trhy s těmito dvěma aktivy po dlouhém období konsolidace po zkušenostech s historickými cenovými vrcholy stále vykazovaly relativní sílu.

• Schválení spotového ETF Ethereum ze strany US Securities and Exchange Commission (SEC) bylo pro trh překvapením a způsobilo, že cena ETH vzrostla o více než 20 %.

• Čistý tok bitcoinových spotových ETF ve Spojených státech se po čtyřech týdnech čistého odlivu opět dostal do kladných hodnot, což signalizuje oživení poptávky z tradičního finančního sektoru.

• Prodejní tlak mezi dlouhodobými držiteli výrazně poklesl, zatímco chování investorů se vrátilo ke vzorcům akumulace aktiv, což naznačuje, že trh potřebuje vyšší volatilitu, aby podpořil další vlnu.

Připraven k odrazu

Poté, co zažil nejnižší bod od pádu FTX (-20,3 %), cena bitcoinu začala stoupat zpět ke svému historickému vrcholu a 20. května dosáhla 71 000 USD. Ve srovnání s minulostí se vzor cenových retracementů v uptrendu 2023-24 zdá být velmi podobný retracementům pozorovaným na býčím trhu 2015-17.

K vzestupnému trendu v letech 2015-17 došlo během dětství bitcoinu, kdy třída aktiv neměla k dispozici žádné derivátové nástroje k její analýze. Ale nyní to můžeme porovnat se současnou strukturou trhu a analýza naznačuje, že vzestupný trend v letech 2023-24 bude pravděpodobně pocházet především z trhů řízených spotovými. Spuštění amerických spotových ETF a příliv kapitálu jen podporují toto tvrzení.

Obrázek 1: Bitcoin Bull Market Adjustment Retracement

Od minima generovaného pádem FTX byla korekce Etherea výrazně menší ve srovnání s předchozími cykly. Tato struktura trhu naznačuje, že odolnost trhu se do určité míry buduje mezi každým po sobě jdoucím stažením zpět, zatímco volatilita směrem dolů se také snižuje.

Je však třeba zdůraznit, že obnova Etherea byla ve srovnání s bitcoiny pomalejší. Za poslední dva roky ETH výrazně zaostalo ve srovnání s ostatními špičkovými krypto aktivy, což se projevilo především v relativně slabším poměru ETH/BTC.

Nicméně schválení amerického spotového Etherea ETF je obecně neočekávaným vývojem, který by mohl poskytnout nezbytný katalyzátor pro posílení poměru ETH/BTC.

Obrázek 2: Retracement úpravy býčího trhu Ethereum

Pokud vezmeme v úvahu klouzavý výkon bitcoinového trhu v týdenních, měsíčních a čtvrtletních časových rámcích, můžeme vidět, že celkový výkon byl silný, se zisky 3,3 %, 7,4 % a 25,6 %.

Abychom zdůraznili tato období obzvláště silného cenového výkonu, můžeme spočítat počet obchodních dnů, ve kterých růstový výkon přesáhl 20 % ve všech třech časových intervalech v rámci 90denního okna. Této hranice dosáhlo zatím jen pět dní za poslední čtvrtletí.

V předchozích cyklech se toto číslo obecně pohybovalo mezi 18 a 26, což naznačuje, že současný trh může být ve srovnání s historickými býčími trhy opatrnější.

Obrázek 3: Bitcoin čtvrtletní, měsíční a týdenní výkonnost trhu (historická analýza)

Můžeme hodnotit Ethereum v podobném rámci a vidět obrovský dopad schválení Ethereum ETF – tato zpráva téměř okamžitě vyvolala tlak na straně nákupu, což mělo za následek vznik Etherea ve všech třech časových horizontech první změna ceny o více než 20 %. od konce roku 2021.

Obrázek 4: Čtvrtletní, měsíční a týdenní výkonnost trhu Ethereum (historická analýza)

Kupující ETF se vracejí

Začátkem března cena bitcoinu dosáhla nového maxima 73 000 USD, právě když na trh proudila nabídka od dlouhodobých držitelů, kteří agresivně prodávali. Tato situace prodejce vytvořila přebytek nabídky, což vedlo k období korekce a konsolidace cen. Postupem času začala kombinace nižších cen bitcoinů a vyčerpání investičního potenciálu prodejců ustupovat novému tržnímu trendu, kdy se aktiva začala znovu hromadit.

Můžeme to vidět na tocích bitcoinových ETF, které se v průběhu dubna posunuly k čistým odlivům. ETF zaznamenalo obrovské čisté odlivy až 148 milionů dolarů za den, protože výprodej na trhu poslal cenu bitcoinu na místní minima kolem 57 500 dolarů. To se však ukázalo jako krátkodobý kolaps důvěry a trendy na trhu se od té doby prudce obrátily.

V předposledním květnovém týdnu zažily bitcoinové ETF masivní čisté přílivy ve výši 242 milionů $ za den, což naznačuje, že se poptávka kupujících vrátila. Vezmeme-li v úvahu, že přirozený prodejní tlak vyvíjený těžaři od snížení bitcoinu na polovinu je 32 milionů $/den, nákupní tlak na tento ETF vzrostl na téměř 8x. To zdůrazňuje pouhý rozsah a velikost dopadu bitcoinového ETF, ale také ukazuje, že dopad události o polovinu bude relativně malý.

Obrázek 5: Tok bitcoinových ETF a čistý příliv emisní obchodní platformy (7denní klouzavý průměr)

Vraťte se do euforické fáze

Metrika Circulating Supply as a Procent of Profit poskytuje cenné informace o každém tržním cyklu a také soubor opakujících se vzorců. V raných fázích býčího trhu, kdy se ceny pokoušejí vrátit k předchozím historickým maximům, překračuje procento nabídky zisků statistickou hranici kolem 90 %. Překročení tohoto statistického prahu znamená začátek pre-euforické fáze trhu, která by historicky přitahovala investory k vybírání zisků z pokerového stolu.

Prodejní tlak generovaný trhem v této situaci obvykle pochází od dlouhodobých držitelů – během této fáze využijí příležitosti prodat aktivum za vysokou cenu a budou se snažit získat zisky, zejména poté, co vydrží klesající volatilitu po celou dobu v této fázi je zvláště patrný jejich impuls k prodeji aktiv.

Jakmile je zjišťování nových cen dokončeno a cena bitcoinu překonává nové historické vrcholy, trh začíná vstupovat do euforické fáze, kdy nabídka zisku začne během následujících 6-12 měsíců kolísat kolem 90% úrovně. Současný trh je stále v raných fázích své euforické fáze, ale byl také aktivní asi 2,5 měsíce, přičemž 93,4 % bitcoinových aktiv na trhu bylo v době psaní tohoto článku v černých číslech.

Obrázek 6: Stav ziskovosti nabídky bitcoinů

Dalším nástrojem, který můžeme použít ke sledování korekcí, je velikost nerealizovaných ztrát v držení investorů. Vzhledem k tomu, že nerealizované ztráty v blízkosti historických cenových vrcholů představují „místní top kupující“, můžeme posoudit podíl dodavatelských aktiv, která spadají do 90denního rolovacího okna ztrát. Cílem je posoudit procento bitcoinových aktiv, která se posunula ze zisku do ztráty ve srovnání s místními cenovými špičkami.

Mechanicky k těmto hlubokým poklesům dochází, když do sítě bitcoinů vstupuje nový kapitál, absorbuje tlak kupujících způsobený investory, kteří přerozdělují svá aktiva během místních vzestupných trendů, a tyto nové přílivy Kapitál pak upadl do ztrát při následné úpravě cen.

Hloubka retracements v současném uptrendu je také podobná tomu, co bylo vidět na býčím trhu v letech 2015-2017, což opět dokazuje, že trh zůstává relativně silný. To také ukazuje, že ačkoli byl místní cenový vrchol bitcoinu opět obnoven, nezdá se, že by investoři nakupovali příliš mnoho bitcoinových aktiv za přemrštěné ceny.

Obrázek 7: Čtvrtletní retracement zisků z nabídky bitcoinů

„Diamantové ruce“ dominují trhu

(Poznámka: „Diamantové ruce“ se týkají investorů, kteří drží vysoce volatilní finanční aktiva a trvají na jejich držení navzdory extrémně vysokému prodejnímu tlaku)

Jak ceny rostou v reakci na nový tlak kupujících, roste také význam tlaku prodávajícího ze strany dlouhodobých držitelů. Můžeme tedy měřit, co motivuje skupinu dlouhodobých držitelů k prodeji, odhadem jejich nerealizovaných zisků, a skutečnou situaci prodejců posoudit podle jejich realizovaných zisků.

Za prvé, poměr MVRV pro dlouhodobé držitele odráží násobek jejich průměrných nerealizovaných zisků. Historicky jsou zisky z obchodování dlouhodobých držitelů během přechodové fáze mezi medvědím a býčím trhem nad 1,5, ale pod 3,5 a tato fáze může trvat jeden až dva roky.

Pokud bude rostoucí trend trhu pokračovat a nakonec se v procesu vytvoří nový historický cenový vrchol, nerealizované zisky z dlouhodobých držeb se rozšíří. To značně zvýší jejich touhu prodávat a nakonec povede k určitému tlaku prodávajícího, který postupně vyčerpá poptávku vznikající na trhu.

Obrázek 8: MVRV dlouhodobých držitelů bitcoinů

Na závěr této analýzy vyhodnotíme míru utrácení dlouhodobých držitelů prostřednictvím 30denní čisté změny pozice v nabídce od dlouhodobých držitelů. Když se bitcoin v březnu posunul směrem k novému historickému vrcholu, trh zažil první velkou alokaci od dlouhodobých držitelů.

Během posledních dvou býčích trhů se čisté alokace dlouhodobým držitelům pohybovaly od 836 000 do 971 000 BTC/měsíc. Aktuálně čistý prodejní tlak z nich vyvrcholil na konci března 519 000 BTC/měsíc, přičemž ~20 % pocházelo od držitelů Grayscale ETF.

Po tomto „promarněném“ stavu vstoupil trh do období na rozmyšlenou, kdy místní akumulace aktiv způsobila, že celková nabídka od dlouhodobých držitelů vzrostla o přibližně 12 000 bitcoinů měsíčně.

Obrázek 9: Změny v držení ETF dlouhodobými držiteli a stupni šedi

Shrnout

Poté, co bitcoin dosáhl historického maxima 73 000 USD, tlak prodávajících výrazně poklesl, protože velké množství dlouhodobých držitelů začalo přerozdělovat své bitcoinové držby. Dlouhodobí držitelé pak poprvé od prosince 2023 začali znovu hromadit bitcoiny. Kromě toho se také výrazně zvýšila poptávka po spotových bitcoinových ETF, což vedlo k pozitivnímu přílivu na trh a odráželo značný tlak kupujících.

Navíc se schválením amerického spotového Etherea ETF ze strany SEC se hrací pole mezi bitcoiny a ethereem vyrovnalo. To umožňuje digitálním aktivům dále prohlubovat jejich přítomnost v tradičním finančním systému a je to důležitý krok vpřed pro toto odvětví.