Nedávný výzkum newyorského Federálního rezervního systému zpochybňuje populární narativ o poklesu dolaru a vzestupu zlata. K lednu držely globální centrální banky a ministerstva financí téměř 12 bilionů dolarů v devizových rezervách s téměř 7 biliony dolarů v aktivech v amerických dolarech.

Čtěte také: Indie a Čína eliminují americký dolar v dovozu

Někteří účastníci trhu spojili nárůst oficiální poptávky po zlatě s touhou odklonit se od amerického dolaru. Výzkum však tvrdí, že tyto trendy jsou z velké části způsobeny chováním malého počtu zemí, jmenovitě BRICS, nikoli rozšířenou snahou o diverzifikaci od dolaru.

V dnešním příspěvku autoři poznamenávají, že vyprávění o klesajících dolarových podílech v oficiálních rezervách a rostoucí roli držby zlata centrálními bankami nevhodně zobecňují jednání malé skupiny zemí. https://t.co/Rpwa0hnX6X

— New York Fed (@NewYorkFed) 29. května 2024

Změny na úrovni země vedou k poklesu podílu dolaru

Výzkum newyorského Fedu ukazuje, že změny v dolarovém podílu na agregátních rezervách řídí dva hlavní faktory. Za prvé, změny v preferencích pro držení dolarových aktiv se mohou vyvíjet na úrovni země a interagovat s počátečním zůstatkem rezerv země. Zadruhé, globální agregáty se mohou měnit v důsledku rozdílů v množství rezerv držených různými zeměmi, ovlivněné jejich počáteční alokací dolarového portfolia.

Země s velkými změnami ve velikosti svých rezerv a počátečními váhami v dolarech odlišnými od průměru mohou výrazně ovlivnit globální agregáty devizových měnových akcií. Informace o těchto faktorech poskytují dva typy údajů na úrovni zemí. Údaje o devizových rezervách zemí od MMF a složení rezerv na úrovni země z odhadů výzkumníků.

prezident Joe Biden. Zdroj: Al-Džazíra

Tyto odhady ukazují pokles podílu globálních rezerv v amerických dolarech o 7 procentních bodů pozorovaný mezi lety 2015 a 2021. Pokles podílu v dolarech je vysvětlen ve třech částech. Za prvé, vážený součet preferencí pro dolarová aktiva napříč zeměmi představuje 0,3 procentního bodu.

Čtěte také: Rusko a Čína přestaly trvale používat americký dolar

Zadruhé, model akumulace a poklesu rezervních portfolií vysvětluje 3,8 procentního bodu celkového poklesu akcií v amerických dolarech. Třetí část dekompozice odhaduje část poklesu připisovanou měnícím se preferencím dolarových aktiv zeměmi bez dostupných odhadů alokace portfolia.

Malá skupina zemí vyhazuje dolar, ne celý svět

Údaje o odhadovaných podílech portfolia ukazují kombinaci pozitivních a negativních změn v podílech portfolia aktiv v amerických dolarech napříč zeměmi. Země se od dolarů masově nevzdalují. Ve skutečnosti mělo 31 z 55 zemí s odhady rostoucí podíly v amerických dolarech od roku 2015 do roku 2021.

Pokles dolarových preferencí malé skupiny zemí (zejména Číny, Indie, Ruska a Turecka) a velký nárůst rezerv držených Švýcarskem vysvětlují většinu poklesu celkového dolarového podílu rezerv.

Globální dolarový rezervní graf. Zdroj: New York Fed

Regresní analytika zkoumala příspěvky standardních determinantů podílu amerických dolarů na rezervách země. Tyto determinanty zahrnují měnové fixy, bilaterální obchodní podíly zemí s USA, eurozónou a Japonskem a denominaci měny a úroveň zahraničního dluhu. Výzkum zjistil, že hlavními hybateli alokace portfolia jsou tradiční faktory, jako je fixace měn, blízkost obchodu k eurozóně a dluhové expozice.

Centrální banky od globální finanční krize výrazně zvýšily své nákupy zlata. Podle World Gold Council nakoupily globální centrální banky v roce 2022 přes 1 100 tun zlata, což je více než dvojnásobek nákupů v předchozím roce, a podobné úrovně si udržely i v roce 2023. Účastníci trhu připisují tuto zvýšenou poptávku třem faktorům: vnímané hodnotě zlata jako inflaci zajištění, jeho použití jako zajištění rizika a jeho použití jako zajištění sankcí.

Kryptopolitní zpravodajství od Jai Hamida