Evropský orgán pro cenné papíry a trhy (ESMA) zkoumá maximální extrahovatelnou hodnotu (MEV) jako potenciální formu nezákonného zneužívání trhu podle navrhovaných technických norem pro regulaci trhů s krypto-aktivami (MiCA).

MEV odkazuje na další hodnotu, kterou mohou validátoři blockchainu získat manipulací s pořadím transakcí v blocích, které vytvářejí. Tato manipulace, často nazývaná „front-running“, umožňuje těžařům získat další zisky nad rámec standardních blokových odměn a poplatků za plyn.

Patrick Hansen, známý komentátor kryptoregulací, nedávno na tento problém upozornil na Twitteru a poukázal na jeho významné důsledky pro kryptoprůmysl.

V příspěvku z 27. května X Hansen citoval návrh ESMA, ve kterém uvedl: „...dobře známá maximální extrahovatelná hodnota (MEV), pomocí níž může těžař/validátor využít své schopnosti libovolně přeskupovat transakce, aby předem spustil konkrétní transakci. s) a proto dosahovat zisku“ jasně naznačuje zneužívání trhu.

Návrh norem EU upřesňujících pravidla MiCA považuje MEV za jasný příklad nezákonného zneužívání trhu. ESMA (Evropský orgán pro cenné papíry a trhy) nedávno zveřejnila svůj třetí balíček konzultací, který nastiňuje navrhované technické normy podrobně popisující, jak implementovat některé z… pic.twitter. com/2CMGKflGw0

— Patrick Hansen (@paddi_hansen) 27. května 2024

Hansen poznamenal, že téměř všechny regulované kryptopodniky v EU, včetně burz a brokerů, by musely detekovat a hlásit případy MEV prostřednictvím komplexních „hlášení o podezřelých transakcích nebo objednávkách“ (STOR). Samotná šablona ESMA STOR má šest stránek.

Navrhované standardy nařizují podrobné postupy pro detekci MEV, což vyvolává obavy ohledně proveditelnosti hlášení každého případu. Hansen zpochybnil praktičnost těchto rozsáhlých požadavků na podávání zpráv vzhledem ke složitosti a frekvenci výskytu MEV na krypto trhu.

Návrhy norem ESMA navíc navrhují přístup založený na spolupráci při vymáhání práva a vybízejí ke spolupráci mezi orgány v EU i mimo ni. To znamená, že aktéři zapojení do MEV by mohli čelit vyšetřování a donucovacím opatřením nejen ze strany regulačních orgánů EU, ale také ze strany mezinárodních orgánů.

Balíček konzultací, který je součástí pokračujícího úsilí ESMA vylepšit implementaci MiCA, zahrnuje širokou škálu technických norem zaměřených na posílení integrity trhu a ochranu investorů. Zaměření na MEV zdůrazňuje závazek EU řešit sofistikované formy manipulace s trhem v rychle se vyvíjejícím krypto sektoru.

Hansen zdůraznil důležitost účasti zúčastněných stran v konzultačním procesu a poznamenal, že zpětná vazba od těch, kteří se přímo podílejí na MEV a dalších krypto aktivitách, je zásadní pro vývoj účinných regulačních opatření.

Debata o MEV a jejích důsledcích vyvolala mezi odborníky z oboru různé názory.

V příspěvku X téhož dne Martin Leinweber, stratég digitálních aktiv ve společnosti MarketVector, řekl: „Domnívám se, že diskuse o MEV je mnohostranná a přesahuje prostou dichotomii ‚dobré‘ a ‚špatné‘.“

„I když skutečně existují negativní aspekty, jako jsou manipulativní praktiky, je nezbytné uznat pozitivní roli, kterou MEV v určitých kontextech hraje. Například v DeFi může MEV usnadnit nezbytné funkce, jako jsou likvidace úvěrových protokolů, a umožnit efektivní burzovní arbitráž,“ dodal Leinweber.

Leinweber dále vysvětlil, že MEV slouží jako zásadní zdroj příjmů pro řetězce i validátory kvůli konkurenční povaze trhů s poplatky na sítích vrstvy 1, jako je Ethereum. Zdůraznil, že vzhledem k tomu, že transakční poplatky klesají díky zlepšení škálovatelnosti a zvýšené konkurenci, MEV se stává zásadní pro udržení bezpečnosti sítě a motivaci k účasti validátorů.

Také by se vám mohlo líbit: MEV bot spotřebovává 7 % ETH plynu při sendvičování obchodníků

Mezitím Jonathan Galea, prominentní obhájce kryptoměn a generální ředitel společnosti BCAS, regulační poradenské společnosti zaměřené na kryptoměny, vyzval k opatrnosti. Objasnil: „ESMA ve svém dokumentu jasně uvádí, že MEV může naznačovat zneužívání trhu, a pak konkrétně odkazuje na front-runing. Neuvádí, že „jasně naznačuje existenci zneužívání trhu“.

Galea souhlasil s Hansenem, že je nepraktické hlásit všechny případy MEV, a zdůraznil potřebu rozlišovat mezi různými formami MEV. Poznamenal, že front-runing může být považován za indikátor zneužívání trhu, což naznačuje, že pouze určité formy MEV pravděpodobně doprovázené zlými úmysly by měly být označeny jako potenciální ukazatele zneužívání trhu.

Krypto právník také zopakoval důležitost zpětné vazby z oboru pro ESMA, a to nejen od těch, kteří se přímo podílejí na MEV.

Orgán ESMA stanovil zúčastněným stranám lhůtu 25. června na předložení zpětné vazby k návrhům norem.

Vzhledem k tomuto širokému výkladu, ačkoli do vymáhání zbývá ještě asi měsíc, odborníci předpokládají zvýšenou kontrolu týmů MEV v rámci EU. Pokud MiCA zakáže praktiky MEV v Evropě, jeho účinek by se mohl rozvinout v decentralizovaném finančním (DeFi) a krypto ekosystému, což by mohlo mít dopad na likviditu.

Proaktivní přístup ESMA k regulaci zneužívání trhu v kryptosféře podtrhuje závazek EU řídit rychle se vyvíjející prostředí digitálních aktiv. Zatímco globální komunita sleduje implementaci MiCA, ostatní jurisdikce pravděpodobně získají poznatky a odpovídajícím způsobem přizpůsobí své regulační rámce.

Čtěte více: Americká policie zatkla inženýra MEV napojeného na údajný koberec za 1,2 milionu dolarů