重新思考TVL的有效性
我曾说过一次，现在我要再说一次：对于衍生品交易来说，TVL（总锁仓量）是一个糟糕的指标。
杠杆的本质
杠杆的魅力在于用1美元的保证金换取10美元的购买力。如果TVL与交易量的比例过高，这意味着资本效率不高，反而背离了永续合约的目标。
为什么有人关心TVL？
在权益证明（PoS）机制下，如以太坊或Solana，基于质押的资本量来评估一个网络的经济安全性是有意义的。以太坊中质押的美元越多，攻击网络的难度就越大。
然而，当涉及交易时，我们关注的是资本的利用效率。这正是借贷市场和保证金交易如此强大的原因。我们可以锁定少量的质押品或保证金，然后通过贷款覆盖其余部分，因此购买力远远超过手头的现金。
DeFi中的资本效率问题
在去中心化金融（DeFi）中，由于交易对手违约的风险，尚未有人完全解决欠质押贷款的问题。但这正是推动传统金融和中心化金融市场发展的动力。你认为做市商为什么喜欢他们的“信用额度”？
衍生品的优势
衍生品，特别是永续合约，提供了实现高效资本利用的极佳方式。因此，它们已成为加密交易者的主要工具，占据了超过68%的所有加密货币交易量（主要是永续合约，加密期权仍然微不足道）。
成功指标的选择
衍生品交易的成功指标围绕交易量（资本周转量）和未平仓合约（未平仓头寸价值总和），这也就不足为奇了。任何鼓吹TVL的人要么是不知道自己在说什么，要么就是在误导你。
DEX设计的演变
此外，这就是为什么去中心化交易所（DEX）的设计（现货和永续合约）已转向订单簿和集中流动性的AMM（自动做市商）。你希望你的LP（流动性提供者）资本被交易对手充分利用，而不是闲置在一个恒定乘积的角落。
实际应用思考
所以想一想，你希望你的永续合约交易利用有限的资本进行最多的交易吗？你希望你的LP头寸为你存入的每一美元产生大量费用吗？还是你希望它像一个华而不实的金库一样，拥有所有虚荣的TVL？
结论
TVL作为衡量DEX成功的指标，是不合适的。我们需要关注的是资本效率和实际的交易量，这才能真正推动市场的健康发展。希望未来的DEX设计能够更多地关注这些关键因素，为投资者和交易者带来更高的回报和更低的风险。