Zde je důvod, proč se americký dluh vymkl kontrole – a japonský dluh ne.

Japonský dluh může být vysoký, ale není srovnatelný s americkým dluhem, který má spustit finanční implozi – a zažehnout jiskru pod bitcoiny.

Na první pohled se poměr dluhu Spojených států k HDP v globálním měřítku nezdá tak špatný. V roce 2023 byl nižší než průměr zemí G7 – 123 % – a zhruba poloviny nejzadluženější země na světě, Japonska, kde dluh v roce 2023 činil neuvěřitelných 255 % HDP.

Když se podíváme na samotná čísla, bylo by snadné to odstranit jako nezávislou záležitost. Ostatně Japonsku se v průběhu let poměrně dobře dařilo proplouvat rostoucí hromadou dluhů. Jeho ekonomika zůstává stabilní, zatímco index Nikkei 225 za poslední rok (k 10. květnu) vzrostl o přibližně 31 %, čímž překonal S&P 500. Ve skutečnosti však ekonomická situace v obou zemích nemůže být odlišnější, což znamená, že to, co funguje pro Japonsko, pravděpodobně nebude fungovat pro USA.

Zřejmý rozdíl mezi těmito dvěma je složení jejich dluhového vlastnictví. V Japonsku je téměř 90 % dluhu ve vlastnictví jeho občanů a institucí. Naproti tomu zhruba čtvrtinu dluhu USA drží mezinárodní kupci dluhů. A tak potřebuje zajistit, aby pro ně jeho dluh zůstal přitažlivý tím, že zaplatí dostatečně vysoký výnos ve srovnání s jeho globálními konkurenty – zvláště když tento dluh roste na vyšší a vyšší procenta HDP, což znamená, že půjčování vládě se stává riskantnějším.

V loňském roce již agentura Fitch Ratings snížila rating amerického vládního dluhu z AAA na AA+. V té době byla tato zpráva americkými úředníky smetena jako „libovolná a založená na zastaralých datech“. Později v průběhu roku Moody’s snížila výhled svého dluhu v USA na negativní, což trhy také do značné míry ignorovaly.

Investoři by si však měli dávat větší pozor, protože USA nebudou moci sedět a nechat svůj dluh vyšplhat na úrovně zaznamenané v Japonsku. Za prvé, čistý dluh Japonska je mnohem nižší než poměr hrubého dluhu k HDP, což znamená, že drží více zahraničních aktiv, než dluží jiným zemím – přesný opak USA. To Japonsku usnadňuje správu rostoucího dluhu.

Japonsko se také nepotýká s inflací téměř ve stejné míře jako Spojené státy. Jeho míra inflace je na 2,7 % poté, co v lednu 2023 dosáhla vrcholu na pouhých 4,3 %. To je hodně daleko od 9,1 %, kterých USA dosáhly v červnu 2022. Federální rezervní systém se stále snaží dostat lepkavou inflaci pod kontrolu, což způsobuje, že rostoucí dluh úrovně zvláště nebezpečné, protože mohou přilévat olej do ohně.

Odpovědí na inflaci, jak všichni víme, je restriktivní měnová politika. Vyšší úrokové sazby však znamenají vyšší splátky dluhu, nešťastné spotřebitele a – nakonec – zpomalení ekonomiky. Ve skutečnosti Fed již čelí všem těmto problémům. Spotřebitelská důvěra začíná ochabovat, splátky dluhu loni přesáhly 1 bilion dolarů a růst v prvním čtvrtletí letošního roku byl mnohem nižší, než kdokoli očekával.

Natolik, že nyní slyšíme šeptat o stagflaci – obzvláště nežádoucí ekonomické situaci, kdy inflace stále roste, zatímco ekonomický růst stagnuje. Zde také vyšší dluh vytváří problém, protože omezuje schopnost vlády využít své fiskální pravomoci ke zmírnění zpomalující ekonomiky. Federální rezervní systém se tedy ocitá v situaci 22, zejména s ohledem na to, že téměř slíbil další snížení sazeb.

Ve volebním roce by příliš dlouhé udržování úrokových sazeb mohlo způsobit nešťastné voliče. Zatím se však zdá, že demokratičtí i republikánští kandidáti zcela ignorují slona v místnosti, která je rostoucí hromadou dluhů USA. Žádná ze stran nenavrhla žádné smysluplné politiky k řešení tohoto problému. Ale vzhledem k tomu, že poměr dluhu k HDP je nyní výrazně nad 100 % a předpokládá se, že v příštích desetiletích bude rychle růst, bude muset vláda dříve nebo později čelit hudbě.

Co to tedy znamená pro kryptoměnu? Paradoxně to vše může být čistým přínosem pro aktiva, jako je bitcoin, která by se mohla stát bezpečným přístavem, protože obavy z prudce rostoucího dluhu USA zesílí. Rostoucí úrovně dluhu obvykle také vedou k devalvaci měny. A i když, stejně jako Japonsko, se USA mohou něčemu z toho vyhnout díky globální závislosti na americkém dolaru, vysoký podíl vlastnictví zahraničního dluhu také činí dolar obzvláště zranitelným.

Ve spojení s očekáváním snížení úrokových sazeb koncem tohoto roku je malá šance, že si dolar udrží svou současnou sílu příliš dlouho. To bude samozřejmě přínosem pro bitcoin, který je široce vnímán jako zajištění proti oslabení dolaru.

Takže tato nesnáze, ve které se USA nacházejí, není nutně špatnou zprávou pro trhy s kryptoměnami, v závislosti na tom, jak moc se věci vymknou z rukou. Pokud by například USA nesplatily svůj dluh – což samozřejmě nesplní. To by bylo katastrofální pro všechny trhy, včetně digitálních aktiv. Slabší dolar a určitá ztráta důvěry v USA by však mohly být právě tím, co lékař nařídil pro další část kryptorallye. #Write2Earn