Náhoda (nebo štěstí) hraje ve výsledcích obrovskou roli a s důsledky náhodných a nenáhodných událostí by se mělo zacházet odlišně.
Proto při posuzování, zda jsou investiční výsledky opakovatelné, musíme vzít v úvahu dopad náhodnosti na výkon investičních manažerů a musíme zvážit, zda je jejich výkon založen na dovednosti nebo čistém štěstí.
10 milionů dolarů vydělaných hraním ruské rulety nemá stejnou hodnotu jako 10 milionů dolarů vydělaných tvrdou prací a kvalifikovanou stomatologií. Oba mají stejnou částku a mohou si koupit stejné věci, ale náhodná složka prvního je vyšší než náhodná složka druhého. Pro účetního jsou úplně stejné
Ale v hloubi duše vždy cítím, že jsou povahově velmi odlišní.
Investiční výkonnost by měla být zkoumána ve světle dalších možných výsledků – to, co Taleb nazývá „historií, která teprve přijde“ – historie, která se pravděpodobně stane jako „hmotná historie“.
Je zřejmé, že způsob, jakým věci posuzuji, je ve své podstatě pravděpodobnostní, založený na myšlence, že se může stát cokoliv
Největší generálové nebo vynálezci, o kterých v historii slyšíme, jsou prostě ti, kteří podstoupili obrovská rizika (jako tisíce jiných) a náhodou uspěli. Byli chytří, nebojácní, ušlechtilí (někdy) a měli nejvyšší kvality své doby, ale tisícům dalších bylo souzeno stát se zatuchlými poznámkami pod čarou.
Občas se občas stane, že chlap, který uzavře vysoce riskantní sázku na nemožný nebo nejasný výsledek, vypadá jako génius. Měli bychom si ale uvědomit, že jeho úspěch závisí na štěstí a odvaze, nikoli na dovednostech.
Vzpomeňte si na hráče vrhcáby, který hodí dvě šestky současně, aby vyhrál, s mírou výhry 1/36. Hráč vezme kostku, zdvojnásobí se a získá svou karavanu. Možná to nebyl moudrý hazard, ale protože vyhrál, všichni si mysleli, že je chytrý. Měli bychom se zamyslet nad možností něčeho jiného než přesunout dvě šestky současně, abychom pochopili, jaké štěstí má hráč, když vyhraje. To stačí k tomu, aby se ukázala pravděpodobnost, že hráči znovu vyhrají. Z krátkodobého hlediska je mnoho investic úspěšných jednoduše proto, že dělají správnou věc ve správný čas. Vždy jsem říkal, že klíčem k úspěchu je důvtip, načasování a dovednost, a někteří lidé, kteří jsou dostatečně agresivní ve správný čas, mnoho dovedností nepotřebují.
V kterémkoli okamžiku na trhu jsou obchodníci, kteří dosahují nejvyšších zisků, často těmi nejvhodnějšími pro nejnovější cyklus. To se zubařům nebo pianistům stává jen zřídka – kvůli povaze náhodnosti.
Existuje jednoduchý způsob, jak to ocenit: V dobrých časech mají ti, kdo podstupují nejvyšší riziko, tendenci dosahovat nejvyšších výnosů, ale to neznamená, že jsou nejlepšími investory.
Warren. V příloze čtvrtého vydání „Inteligentního investora“ Buffett popisuje soutěž v házení mincí, ve které 225 milionů Američanů utratí každý 1 dolar denně za účast. První den vyhrává ten, kdo uhodl správně, 1 $ od toho, kdo uhodl špatně, a pokračuje v hádání druhý den atd. O deset dní později 220 000 lidí hádalo 10krát za sebou správně a vyhrálo 1 000 $. "Možná se snaží být velmi pokorní, ale na koktejlových večírcích, aby získali přízeň opačného pohlaví, se občas pochlubí svými skvělými dovednostmi a genialitou v hádání mincí. Po dalších 10 dnech uhodli 20krát správně." v řadě se počet lidí snížil na 215, přičemž každý vyhrál 1 milion dolarů. Pravděpodobně napíšou knihu s názvem „Jak jsem vydělal 1 milion dolarů na 1 dolaru za 20 dní tím, že jsem pracoval 30 sekund každé ráno“ a pak začnou prodávat semináře. Zní to povědomě?
Z toho vyplývá, že jen málokdo si plně uvědomuje podíl (či zničení) náhodnosti na investiční výkonnosti. V důsledku toho jsou nebezpečí skrývající se za všemi dosud úspěšnými strategiemi často podceňována.
Možná by bylo dobré shrnout Talebův názor výňatkem tabulky z jeho knihy. V prvním sloupci uvedl něco, co by se dalo snadno zaměnit za sloupec druhý.
dovednost štěstí
Randomismus Determinismus
možnost nutnost
myšlenka, hypotéza znalost, pravda
teorie realita
anekdota, náhoda, příčina a následek, zákon
Přežití zkreslení Výkonnost trhu
Šťastný blázen profesionální investor
Tato dichotomie je tak chytrá. Všichni víme, že pokud jde o úspěch, štěstí vypadá jako dovednost a náhoda jako příčina a následek. "Lucky Fools" vypadají jako profesionální investoři. Samozřejmě, i když známe účinky náhodnosti, není snadné odlišit šťastné blázny od profesionálních investorů, ale musíme se snažit rozlišovat.