Autor @charlotte0211z, Metrics Ventures
1 Jupiter: Stanovení cílů pákového efektu pro ekosystém Solana
1.1 Stane se Solana „zabijákem Etherea“?
Solana se odrazil od bouřky FTX Poté, co se stal lídrem v nárůstu kryptoměn ve čtvrtém čtvrtletí roku 2023, bude v roce 2024 nadále podněcovat sentiment na trhu ekologickými poklesy a vysokými nárůsty MEME tokenů. Ether Nejlepší hráč "Fang Killer". Zhodnocujeme růst ekosystému Solana z pohledu dat, tržního sentimentu a ekologické prosperity a vysvětlujeme, proč by se během tohoto cyklu měla významně zvýšit důležitost nasazení ekosystému Solana.
Solanina data rychle rostou. Hodnota TVL společnosti Solana začala rychle růst ve čtvrtém čtvrtletí roku 2023, rychle vzrostla z přibližně 500 milionů USD k 1. říjnu 2023 na nedávno 8 miliard USD. Za dvě čtvrtletí vzrostla o 1500 % a v listopadu 2021 se blíží 12 miliardám USD. Vertex; objem obchodů rychle roste díky vlivu tokenu MEME 16. března přesáhl objem obchodování 3,8 miliardy USD, což je rekordní hodnota. v generaci Pokud jde o výkonnost měny, cena tokenu Solana začala prudce stoupat v říjnu 2023 a blíží se vrcholu 250 USD Celková tržní hodnota překonala vrchol posledního býčího trhu.
(Solana TVL v průběhu časového grafu, zdroj: DeFiLlama)
(Objem obchodování Solana DEX v průběhu časového grafu, zdroj: DeFiLlama)
(Graf dominance objemu DEX se mění v průběhu času pro každý veřejný řetězec, zdroj: DeFiLlama)
(Graf celkové tržní kapitalizace Solana v čase, zdroj: Coingecko)
Z jiných hledisek, jako je ekologie a sentiment trhu, důvody, proč ekologie Solana rychle rostla a stále má prostor pro podstatný růst, zahrnují následující body:
Solana překonal negativní dopad incidentu FTX: jak se soudní proces SBF chýlil ke konci, incident s bouřkou FTX v podstatě skončil. Z pohledu ekosystému Solana se Solana postupně vymanila z propasti incidentu FTX Ať už z hlediska ekologického vývoje, názorů investorů a sentimentu trhu, negativní dopad incidentu FTX na Solana podle The Block zmizel , s odkazem na lidi obeznámené s touto záležitostí, FTX lock-up 41 milionů SOL přilákalo několik kupujících a poptávka trhu po akvizici tokenů SOL je vysoká Jak z hlediska financování, tak z hlediska institucionálního sentimentu pro Solana's očekávání budoucího růstu.
Solana se stala hlavní pozicí projektu DePIN a několik ekologických projektů se chystá vydat mince: Solana se stala hlavním ekosystémem nesoucím příběh DePIN se svými nízkými poplatky a vysokým výkonem vedle hlavních projektů DePIN, jako je Helium, Shadow , Hivemapper a mnoho dalších projektů AI × DePIN Vybrali jsme si také ekosystém Solana, včetně io.net, Render, Grass, Nosana atd. Zároveň mnoho projektů v ekosystému Solana dosud nevydalo coiny, jako je io.net, Magic Eden atd. Viz JUP a JTO atd. Emise měny a výsadky těchto projektů budou i nadále dodávat vitalitu do ekosystém Solana.
Solana dosáhla souladu s produktovým trhem a může se v tomto kole stát hlavním interaktivním ekosystémem pro retailové investory a nové uživatele: Díky vysokému výkonu a extrémně nízkým transakčním poplatkům je Solana mimořádně vhodná pro maloobchodní transakce a snižuje práh transakčních poplatků pro nové uživatele. transakční poplatky za Ethereum L1 mohou být v období špičky až desítky nebo dokonce stovky dolarů a toto číslo se zvyšuje s růstem ceny ETH L2 a je pro nové uživatele obtížnější pracovat navíc, Fair Launch's Tento koncept byl v tomto cyklu hluboce milován retailovými investory Retailoví investoři se obecně domnívají, že Ethereum se stalo hlavní pozicí trhu VC Naopak silná podpora ekosystému Solana pro měnu MEME vyvolala sentiment trhu jednoduchá obsluha, levné žetony a efekt vytváření bohatství se stanou hlavní hnací silou pro vstup nových retailových investorů.
Stručně řečeno, bez ohledu na datový výkon, ekologickou prosperitu a sentiment trhu, ekosystém Solana prokázal v uplynulém období událostí silnou sílu a ukázal schopnost pokračovat v růstu a logickou cestu růstu na býčím trhu. Bez ohledu na to, zda je Solana „zabijákem Etherea“ nebo ne, z hlediska konfigurace si ekosystém Solana zaslouží stejný status jako ekosystém Ethereum a z hlediska růstu je ještě urážlivější.
1.2 Jupiter bude rezonovat se Solanou na stejné frekvenci
Jako infrastruktura likvidity ekosystému Solana bude Jupiter rezonovat se Solanou na stejné frekvenci.
Za prvé, v síti Solana Jupiter řídí přibližně 50 % až 60 % objemu obchodování a více než 80 % objemu organického obchodování (kromě obchodních botů), což znamená, že obchodníci účastnící se ekosystému Solana navíc k používání obchodních botů Kromě toho velká většina transakcí vyžaduje interakci s front-endem Jupitera Jupiter se stal jedním z nejdůležitějších protokolů v ekosystému Solana díky svému postavení obchodní infrastruktury a extrémně velkému objemu zachycení zákazníků. Kromě toho je Jupiter jako agregátor DEX ve skutečnosti mnohem důležitější pro ekosystém Solana než 1 palec pro Ethereum, protože Solana je ze své podstaty vhodnější pro agregátor likvidity a rozdělení transakce na více časů bude generovat vyšší náklady na plyn. což přineslo vysoké tření Ethereu, které už má vysoké poplatky za plyn, a náklady pro uživatele na Solaně jsou stále velmi malé. Proto je Jupiter z hlediska objemu transakcí v podstatě ekvivalentní Uniswapu a dokonce ho na krátkou dobu překonal. Za druhé, je mnohem vyšší než jiná obchodní infrastruktura a lze o ní říci, že jde o ekosystém Uniswap Solana.
Zadruhé, Jupiter spustil Jupiter Start a Launchpad Díky skvělému zachycení uživatelů a provozu v ekosystému Solana Jupiterem je předvídatelné, že budoucí nové projekty v ekosystému Solana budou úzce svázány s Jupiterem, ať už prostřednictvím Jupiter Launchpadu nebo přímo na něj. Držitelé JUP, Jupiter bude mít velký prospěch ze zrodu a růstu nových projektů v ekosystému Solana.
Soudě podle výkonnosti tokenu v této fázi je růst cen Jupiteru a Solana v podstatě synchronizován. Za poslední měsíc JUP vzrostl více než SOL, což také ukazuje, že JUP se stane cílem SOL.
2 Základní analýza: Nejlepší agregátory DEX na Solaně
Jupiter byl spuštěn v listopadu 2021. Produkt lze v zásadě rozdělit na dvě části: obchodní infrastrukturu a LFG Launchpad Obchodní infrastruktura zahrnuje: agregaci likvidity, limitní příkazy, DCA (strategie fixní investice) a obchodování Perps. Tato část poskytne stručný úvod k produktům společnosti Jupiter.
2.1 Agregace likvidity
Ceny tokenů se kdykoli rychle mění a nejvýhodnější transakce nejsou vždy na jednom DEX, ale mohou zahrnovat kombinaci transakcí na více DEXech Jupiter jako agregátor likvidity najdeme na všech hlavních DEXech a AMM na Solaně Nejvýhodnější cenová cesta může minimalizovat skluz a transakční poplatky, díky čemuž je proces transakce efektivnější a uživatelsky přívětivější. Pracovní metody agregátoru se dělí především na dva typy: Multi-hop směrování a rozdělování objednávek Multi-hop se týká dosažení lepší výměny tokenů A za tokeny B prostřednictvím zprostředkovatelského tokenu C (rozdělení objednávek A-C-B je to). rozdělit jednu transakci na více transakcí a provést je na různých DEXech.
Jupiter v současné době používá směrovací algoritmus nazvaný Metis, který je navržen tak, aby poskytoval optimální směrování cen v rámci rychlých blokových časů Solana. Ve srovnání s V1 a V2 poskytuje Metis flexibilnější a komplexnější obchodní cesty, čímž dosahuje lepšího zjišťování cen. Algoritmus Metis navíc zvýšil počet DEX, které může podporovat, a ukázal silnější schopnosti kotování ve velkých transakcích. Podle oficiálních údajů Jupiteru jsou kotační schopnosti Metisu v průměru o 5,22 % vyšší než u motoru V2 a stupeň zlepšení. je Rychle se zvyšuje s nárůstem objemu transakce.
Agregátor Jupiter v současnosti uživatelům neúčtuje poplatky. Slouží především jako front-end pro uživatelské transakce, přitahuje pozornost uživatelů a provoz v ekosystému Solana, díky čemuž je také velmi vhodný pro podnikání na Launchpadu. Je však třeba poznamenat, že během poslední vlny Solana MEME byl status Jupitera jako obchodního front-endu ovlivněn obchodními boty. Na jedné straně mají obchodní boti uživatelsky přívětivější způsob ovládání a jsou vybaveni odstřelovacími tokeny informační dotaz atd. Funkce, přirozeně zrozená pro MEME tokeny Na druhou stranu, rychlost aktualizace tokenových párů Jupiteru nemůže splňovat požadavky otevíracího spěchu MEME tokenových párů musí být zobrazeny na Jupiteru až po splnění určité likvidity a dalších požadavků.
2.2 Limitní objednávka
Jupiter poskytuje uživatelům funkci limitního příkazu, která uživatelům umožňuje mít obchodní zkušenost podobnou CEX a vyhnout se problémům, jako je skluz a MEV způsobené rychlými změnami cen v řetězci. Podobně jako u jiných platforem cenových limitů příkazů na řetězci není limitní příkaz Jupiter systémem knihy příkazů, místo toho Keeper používá rozhraní Jupiter Price API ke sledování cen v řetězci a provádění transakcí, když cena dosáhne stanovených standardů. Díky funkci Jupiterovy agregace likvidity mohou limitní příkazy využívat k dokončení transakcí také více párů likvidity na Solaně.
Jupiter v současné době podporuje transakce mezi jakýmikoli páry tokenů, čímž ve skutečnosti dosahuje pohodlnějšího obchodního zážitku než CEX. Zároveň Jupiter spolupracuje s Birdeye a TradingView poskytuje data o ceně v řetězci a TradingView je integrován na frontendu, aby uživatelům poskytoval pohodlnější zobrazení dat z grafů. Jupiter si v současnosti účtuje poplatek za platformu ve výši 0,1 %.
2.3 DCA
Jupiter DCA (Dollar Cost Averaging) je fixní investiční řešení, které uživatelům umožňuje automaticky pravidelně nakupovat nebo prodávat jakýkoli ekologický token Solana během určitého časového období. Jupiter DCA si účtuje poplatek za platformu ve výši 0,1 %, který bude účtován při každém provedení obchodu. Metoda DCA je velmi důležitou základní strategií pro nákup i prodej Použití fixních investic k akumulaci žetonů může zabránit prudkým cenovým výkyvům a získat stabilnější a průměrnější nákladovou cenu za určité období. DCA je také vhodná pro prodejní strategie během zisků na býčím trhu. Navíc u velkých transakcí nebo tokenů se špatnou likviditou můžete po určitou dobu pokračovat v akumulaci prostředků, abyste snížili dopad na cenu.
2.4 Obchodování s pachateli
Obchodování Perps funguje na bázi LP poskytující likviditu a Pyth oracle poskytující cenová data a v současné době je ve fázi testování beta. Operační mechanismus obchodování Perps je podobný modelu GLP poolu GMX LP poskytuje likviditu fondu JLP Smluvní obchodníci zastavují různá aktiva Solana a vybírají násobek pákového efektu 1,1x-100x, aby půjčili relevantní likviditu z fondu JLP (např. pokud jste long SOL, musíte půjčit odpovídající množství SOL podle pákového poměru, a pokud jste short SOL, musíte půjčit stablecoiny po uzavření pozice obchodník získává zisky/vyrovnává ztráty a výnosy zbývající tokeny do fondu JLP , pokud obchodník dosáhne zisku, sníží se počet SOL ve vlastnictví fondu JLP a zisk obchodníka bude pocházet z fondu JLP.
V současné době fond JLP podporuje pět aktiv: SOL, ETH, WBTC, USDC a USDT. JLP pool obdrží 70 % výnosů burzy, které zahrnují transakční poplatky za otevírání a uzavírání pozic a také úrokové poplatky za půjčování (příslušné standardy zpoplatnění jsou uvedeny v tabulce níže). Aktuální TVL fondu JLP je 331 384 506,56 USD a odpovídající podíl aktiv je znázorněn na obrázku níže.
2.5 Launchpad LFG
Jupiter spustil beta verzi Launchpadu v lednu 2024 a dokončil vydání tokenů JUP, WEN a ZEUS. Účastníci Launchpadu jsou rozděleni především do tří kategorií: projektové party, komunita JUP a uživatelé, kteří nakupují tokeny.
Pokud jde o projekt, Jupiter je největším dopravním vstupem na Solaně. Výběr Jupitera jako odpalovacího panelu výrazně zachytí ekologické uživatele Solany. Zároveň musí projekty účastnící se Launchpadu poskytnout určité množství tokenů (obvykle 1 % tokenů). ), sloužící k inspiraci komunity a týmu JUP.
Komunita JUP jsou voliči, kteří vlastní a sázejí JUP. Hlasují, aby rozhodli o dalším projektu, který bude spuštěn na Jupiteru, a získají odpovídající odměny. Pokud jde o pravidla hlasování, mnoho uživatelů zamkne určitý počet JUPů, aby získali odpovídající počet hlasovacích práv. Neexistuje žádný minimální požadavek na token pro hlasování, ale každá peněženka může hlasovat pouze pro 1 projekt. Odemknutí tokenů trvá 30 dní Během odpočítávání odemknutí mohou uživatelé stále hlasovat, ale jejich hlasovací práva budou odpovídajícím způsobem snížena. Po hlasování budou dva projekty, které budou aktuálně spuštěny na Jupiteru, Zeus Network a Sharky. Pro držitele JUP výhody plynoucí z rozhodnutí vsadit a hlasovat zahrnují:
Výsadek projektu Launchpad: Například síť Zeus oznámila výsadek na 181 889 adresách účastnících se hlasování na Launchpadu Jupiter LFG Aby bylo možné přilákat hlasy JUP, může být nevyhnutelné, aby se projekt dostal k voličům.
Odměny Jupiter Governance: 100 milionů JUP a 75 % poplatků z Launchpadu bude rozdělováno čtvrtletně distribuován příště jako odměna. Poplatek za Launchpad je 0,75 % z celkové dodávky tokenů zaplacených projektem JUP DAO.
Pro kupující tokenů používá JUP Launchpad pro prodej tokenů model DLMM (Dynamic Liquidity Market Maker). Model DLMM rozděluje cenové rozpětí do několika samostatných cenových rozpětí. Tým poskytuje především likviditu tokenů a uživatelé poskytují likviditu USDC, čímž v procesu dokončují prodej tokenů. Kromě toho, aby se snížil dopad složitých mechanismů na uživatele, Jupiter stále poskytuje funkce DCA a limitních objednávek, které uživatelům umožňují dokončit nákupy tokenů v závislosti na vhodných strategiích během období prodeje tokenů.
První neoficiální projekt Zeus Network od Jupiteru je aktuálně v prodeji Spouštěcí cenový rozsah ZEUS na Launchpadu je $ 0,3 – $ 0,85 Nejvyšší cena je 1,11 $ a aktuální cena je 0,83 $ (údaje z 11. dubna). celková hodnota airdrop sdílená účastníky je 8 300 000 $ (1 % ZEUS). Mezi vydanými JUP a WEN navíc drtivá většina účastníků získala více než 3násobné výhody:
2.6 Shrnutí
Na základě výše uvedené analýzy se domníváme, že výhody produktu Jupiter jsou následující:
Jupiter poskytuje úplnou sadu základních nástrojů pro obchodování a vytváří tak vynikající uživatelský zážitek z obchodování: **Od nejzákladnějších spotových a Perps transakcí až po DCA a limitní příkazy, poskytuje uživatelům téměř všechny nezbytné základní funkce a zároveň těží z agregace likvidity. funkce, DCA a limitní příkazy také navazují na širší likviditu.
Směr rozvoje podnikání od obchodní infrastruktury k Launchpadu je rozumný: **Obchodní infrastruktura zachycuje velký počet uživatelů, díky čemuž je Jupiter centrem provozu Solana, což přirozeně splňuje potřeby Launchpadu, a několik obchodních funkcí také poskytuje uživatelům účast na tokenu. Prodej snižuje práh funkce Launchpadu, díky níž je Jupiter těsněji integrován s ekosystémem Solana, posiluje infrastrukturu Jupiteru a jeho vedoucí postavení a zvyšuje tokeny společnosti JUP.
3 Tokenová ekonomika a analýza financování
3.1 Analýza tokenové ekonomiky
Celková zásoba Jupiteru je 10B a rozdělení tokenů je následující: tým Jupiter bude spravovat 50 % tokenů a zbývajících 50 % bude distribuováno komunitě.
Mezi nimi bude z 50 % žetonů patřících týmu 20 % rozděleno členům týmu, ale distribuce začne až o dva roky později a 20 % vstoupí do strategické rezervy a bude uloženo v týmu 4/7. Cold Multisig peněženka bude uzamčena alespoň na jeden rok, komunita musí být informována alespoň šest měsíců předem před jakoukoli událostí likvidity a zbývajících 10 % tokenů JUP bude použito jako zásoba likvidity a bude drženo v týmu Hot. Peněženka Multisig.
Z 50 % tokenů svěřených komunitě bude 40 % distribuováno prostřednictvím čtyř samostatných airdropů, které se budou konat 31. ledna každého roku, a zbývajících 10 % tokenů bude zpřístupněno komunitním přispěvatelům prostřednictvím grantů.
Při vydání Genesis se do oběhu dostalo celkem 1,35 B (13,5 %) tokenů, včetně 10 % v samostatném airdropu (1B), 250 milionů tokenů bylo přiděleno Launchpadu, 50 milionů bylo použito jako půjčky pro tvůrce trhu a 50 milionů byly použity k zajištění likvidity.
Proto podle plánu zásobování tokeny nedojde k žádnému rozsáhlému odemykání JUP před rokem 2025. 50 % tokenů patřících týmu nebude odemčeno v příštím roce a odemknutí bude oznámeno komunitě šest měsíce předem. Další rozsáhlé odemknutí přijde z výsadku 1B 30. ledna 2025.
Pokud jde o zplnomocnění tokenů, současným hlavním využitím je přislíbení hlasů pro získání pobídek pro vládnutí a výsadky projektů Launchpad Ke 4. dubnu 2024 se příslibu zúčastnilo celkem 269 290 321 JUP, což představuje asi 20 % aktuálního nákladu. . Je však třeba poznamenat, že zakladatel společnosti Jupiter Meow věřil v Reddit AMA, že token JUP nebyl navržen pro praktičnost, a věřil, že růst cen JUP bude pocházet z hodnoty spíše než ze skutečné užitečnosti.
3.2 Finanční analýza
Tržní kapitalizace JUP je 2 101 677 968 USD a FDV je 15 567 984 945 USD (údaje z 11. dubna, protože v příštím roce nedojde k žádnému rozsáhlému odblokování, má tržní kapitalizace silnější referenční význam než FDV).
Transakce JUP se soustředí především na Binance, následují OKX, Bybit a Gate. Podle obchodních údajů na Binance si JUP dlouhodobě udržuje cenu kolem 0,5 a dokončil velké množství změn majitele za cenu 0,5-0,7, což je intenzivní nákladové rozpětí JUP a stalo se silným Podpora, cena JUP začala prorážet spodní nákladové rozpětí po usazení na 2 měsíce a nyní vstoupila do nového cenového rozpětí.
4 Analýza konkurenčního produktu: Kdo je Solanovým nejlépe využívaným cílem?
Jako transakční agregátor zaujímá Jupiter jedinečnou pozici v ekosystému Solana Díky svým jedinečným funkcím a velkému zachycení objemu transakcí v současné době v ekosystému Solana neexistuje žádný obchodní protokol, který by mohl přímo konkurovat Jupiteru. Proto musíme zvážit, zda pokud si potřebujeme vybrat pákový cíl v ekosystému Solana, je JUP dobrou volbou?
Existuje mnoho možností, jak využít ekosystém Solana: infrastruktura (jako JUP), přední MEME (jako WIF) a další ekologické projekty (jako jsou AI, projekty DePIN), ale výhody získané různými kategoriemi se liší. MEME má silnější nejistotu, zatímco jiné ekologické projekty mají větší vztah se svými vlastními příběhy (například RNDR bude těžit z růstu narativů AI spíše než z růstu ekosystému Solana), takže projekty, které nejvíce rezonují se Solana It is the infrastrukturní protokol ekosystému Solana, jako je transakční infrastruktura (Raydium/Orca/Jupiter), protokol likvidity (Jito) a oracle (Pyth). Ve srovnání s těmito projekty spočívají výhody Jupiteru hlavně v:
Pokud jde o základní podnikání, Jupiter zachycuje více uživatelů a provozu v ekosystému Solana. Mezi všemi podniky jsou nejzákladnější činností, kterou uživatelé vyžadují, transakce. Zejména ekosystém Solana se nedávno zaměřil na Memecoin jako svou hlavní poptávku, což dále posiluje význam transakcí. Podle monopolu Jupiteru na front-end transakcí Solana se uživatelé, kteří vstoupí do ekosystému Solana, přirozeně stanou uživateli Jupiteru Jupiter se stane první zastávkou pro uživatele v ekosystému Solana a má nejsilnější a nejpřímější vazebný vztah s ekosystémem Solana. Má také nejsilnější zastoupení Solana ekologie;
Od nového ekologického výsadku umožňuje funkce odpalovací rampy Jupiter držitelům JUP získat odměny za výsadek za nové projekty, zatímco Raydium/Orca a Jito v tomto ohledu ještě neprokázaly silnou konkurenceschopnost. Projekt, který může také zachytit potenciální výsadky, je Pyth a několik projektů již poskytlo odměny za výsadek pro hráče Pyth (jako je Wormhole). Je třeba i nadále dbát na rychlost postupu startovací desky Jupiteru a efekt tvorby bohatství při prodeji tokenů Pokud Jupiter využije svou dopravní výhodu k přilákání velkého množství kvalitních projektů ke spuštění, držitelé JUP obdrží vyšší vrací a zachycuje více ekologických inovací Solana Hodnota projektu.
5 Závěr
Díky svému obchodnímu portálu a funkcím Launchpadu je Jupiter mnohými považován za Uniswap a zlatou lopatu ekosystému Solana a JUP je také považován za BNB. Na základě výše uvedené analýzy se domníváme, že Jupiterovy býčí výhody jsou:
Byla vytvořena kompletní matice produktů souvisejících s transakcemi, která výrazně zlepšuje uživatelský zážitek z obchodování. Objem obchodů Jupiteru se rychle zvýšil a po Uniswapu se stal druhou největší obchodní infrastrukturou.
Díky silnému provozu a skupinám uživatelů, které Jupiter zachytil, založil Jupiter Launchpad, aby zachytil větší hodnotu nových projektů v ekosystému Solana a poskytl zájemcům o tokeny JUP odměny za výsadky za mnoho nových projektů. Několik aktuálně spuštěných projektů dosáhlo dobrých výsledků .
Pokud jde o finanční prostředky, tokeny JUP nebudou v příštích třech čtvrtletích čelit velkému tlaku na odemykání a prodej a struktura čipů je relativně stabilní. Soudě podle cenového výkonu JUP vystoupil ze spodního cenového rozpětí a vstoupil do nového růstového prostoru.
Díky svému úzkému spojení s ekosystémem Solana může být Jupiter považován za Solanův pákový cíl. Solana bude v tomto cyklu stejně důležitá jako Ethereum jako veřejný řetězec a ekosystém Jelikož tržní hodnota Solana dosáhla nového maxima, lepší způsob, jak být na Solaně, může být zvolit JUP jako zesilovač.
Rizika spojená s Jupiterem mohou zahrnovat:
Solanův ekologický růst zaostal za očekáváním;
Zlepšení velkého počtu obchodních botů nebo jiných obchodních front-endů zpochybní pozici Jupitera jako prvního obchodního vstupu;
Jupiterův token postrádá užitečnost a růst ceny tokenu může být brzděn;
Účinky Jupiter Launchpadu (včetně kvantity, kvality a efektů vytváření bohatství projektů) nesplnily očekávání.
