Napsal: Will Awang
Web3 je hodnotová síť postavená na blockchainu Všechny hodnoty na ní lze tokenovat. Tokeny jsou digitální formou hodnoty a lze je volně a efektivně kombinovat, obíhat a distribuovat v hodnotové síti Web 3. „Model tří tokenů“ navržený Dr. Xiao Fengem z HashKey Group velmi jasně vysvětluje různé dimenze hodnoty, jmenovitě Utility Token, Security Token a Non-Fungible Token (NFT) představují uživatelská práva, vlastnictví a digitální tokeny.
SAFT (Simple Agreements for Future Tokens), jako nejběžnější dohoda v oblasti investic a financování Web3, zachycuje hodnotu projektů Web3 ve formě tokenů. Tento článek bude kombinovat bílou knihu HashKey Group „Web3 New Economy and Tokenization“ a bílou knihu SAFT od americké Cooley Law Firm, abychom porozuměli SAFT, investicím a financování tokenů Web3 a metodě zachycování hodnoty investic a financování tokenů z pohledu třížetonový model.
(z: Jak investovat do Web3: Další fáze internetu)
souhrn
Nová ekonomika Web3 je ekonomikou zainteresovaných stran a jejím jádrem je systém práva na užívání;
Funkční tokeny, akciové tokeny a NFT v modelu tří tokenů představují uživatelská práva, vlastnictví a digitální certifikáty;
Právo na užívání nelze equitizovat, ale lze jej tokenizovat, tedy funkční token, který je hodnotovou reprezentací práva na užívání a to, co se získá, je hodnota síťových výhod;
SAFT je sám o sobě investiční dohodou. SAFT je použitelný pouze pro funkční tokeny Prostřednictvím dvoufázového mechanismu dohody je realizována transformace tokenu z bezpečnostních tokenů na funkční tokeny, čímž se do určité míry obchází dohled nad cennými papíry ze strany US SEC. ;
Účelem investice a financování projektu Web3 je zachytit hodnotu projektu. Rozdíl mezi kapitálovou a tokenovou investicí spočívá v určení, kde je hodnota realizována a jak je zachycena.
Web3 tří-tokenový model nové ekonomiky
(z: Analýza tokenizace a vedení nové ekonomiky! Bílá kniha „Web3 New Economy and Tokenization“ byla vydána v roce 2023 na hongkongském Web3 Carnivalu)
Hluboké pochopení podstaty modelu tří tokenů je velmi užitečné pro různé formy získávání hodnoty v investicích a financování Web3.
Ať už v ekonomickém modelu Web1 nebo Web2 (dohlížecí kapitalismus), platforma využívá vlastnictví konečných informačních dat Platforma vytváří obrovskou komerční hodnotu prostřednictvím monetizace, čímž se zrodili obchodní giganti na úrovni platformy, jako je Facebook a Google to nemá nic společného s běžným uživatelským účastníkem. Web3 založený na blockchainové síti je založen na sadě ekonomických modelů hodnotových sítí (stakeholder capitalism), zdůrazňujících důvěryhodnost dat, datovou suverenitu a hodnotové propojení. Za předpokladu, že všechny hodnoty mohou být tokenizovány, hodnota zahrnuje nejen vlastnictví, ale důležitější hodnotou je právo používat.
Vlastnictví je výlučné a nelze jej rozdělit. Organizační forma v rámci vlastnického systému (obecně společnost) má za cíl maximalizovat zájmy akcionářů a je ztělesněním akcionářského kapitalismu. Právo na použití je nevýhradní, lze jej sdílet vícekrát a lze jej vícekrát autorizovat a licencovat, a dokonce lze dosáhnout otevřených smyček a nekonečných smyček CC0. Jádrem systému uživatelských práv je kapitalismus stakeholderů Původní organizační forma nemusí být vhodná pro stakeholderský kapitalismus (DAO) založené na open source organizacích a neziskových organizacích podobě nového ekonomického modelu Web3.
V rámci systému držby všichni účastníci v organizaci spolupracují ve velkém měřítku jako stakeholdeři, přinášejí vlastní příspěvky a sdílejí organizační hodnotu. V tomto kontextu je akcionářské vlastnictví reprezentované akcionáři projektu bezvýznamné. Skutečně cenné je právo projekt využívat. Práva k užívání nelze demutualizovat, ale lze je tokenizovat. V kombinaci s technologií distribuované knihy blockchain mohou být uživatelská práva standardizována a sdílena ve formě tokenu, který souvisí se zájmy každého účastníka v projektové síti, tedy Utility Token.
(z: Web3 New Economy and Tokenization)
Na základě ekonomického modelu Web3, systému práv k užívání a kapitalismu stakeholderů bude model tří tokenů postavený kolem projektu – Utility Token, Security Token a Non-Fungible Token Token (NFT) sdílet hodnotu se všemi zúčastněnými zainteresovanými stranami na základě svých vlastních hodnotová forma. Zúčastněné strany mají například právo používat blockchainovou síť, systém nebo aplikaci pouze v případě, že vlastní token blockchainové sítě, systému nebo aplikace nebo token může být certifikátem hlasovacích práv a může se účastnit komunitního hlasování, hlasování a vládnutí atd., to vše jsou projevy užívacího práva.
Utility Token zachycuje efekt síťového rozsahu sítě Web3, systému nebo aplikace. Čím větší je počet ekologických aplikací a uživatelů, tím vyšší je poptávka trhu po tokenu a cena tokenu závisí na objevování hodnoty trhu.
Akciové tokeny (Security Token) zachycují hodnotu budoucích peněžních toků kapitálových aktiv, jako je vlastní kapitál a dluh.
NFT je forma digitálního aktiva podkladových aktiv věcí, kterou lze nazvat „digitální certifikáty“. NFT souvisí s hodnotou podkladového aktiva, ke kterému je ukotven, a jeho hodnota pochází z různých zdrojů.
právní atributy SAFT
SAFT (Simple Agreements for Future Tokens) – Future Token Investment Agreement, je investiční smlouva speciálně pro projekty Web3 postavené na blockchainové síti. SAFT stanoví, že strana projektu využije upisovací práva tokenů po spuštění budoucí sítě jako protihodnotu výměnou za současné finanční prostředky investorů, které budou použity na současný rozvoj a výstavbu sítě projektu.
Vzhledem k tomu, že akciové tokeny (bezpečnostní tokeny) jsou klíčovými regulačními cíli v různých jurisdikcích, společnost SAFT zavedla sadu protokolových mechanismů, aby v konečném důsledku dosáhla efektu spuštění sítě pomocných tokenů online s cílem obejít předpisy uložené Komisí pro regulaci cenných papírů USA a související zákony. Dohled nad investičními a finančními aktivitami projektu Web3.
(z: https://saft-project.org/)
Bílá kniha SAFT (The SAFT Project: Toward a Compliant Token SaleFramework), napsaná především americkou právnickou firmou Cooly, byla vydána 2. října 2017. Poprvé navrhla obchodní model SAFT s cílem poskytnout cestu pro projekt Web3 založený na amerických cenných papírech Cesta vydávání tokenů v souladu s právním systémem je rozdělena především do dvou kroků:
(1) Fáze vývoje projektu: U projektů Web3, které jsou stále ve fázi vývoje, poté, co investoři investují peníze, jejich očekávání zisku závisí na správě a rozvoji sítě vývojovým týmem projektu. Vzhledem k tomu, že tokeny nemají žádnou skutečnou užitečnost, povaha tokenů v této fázi je více podobná hodnotové reprezentaci vlastního kapitálu a zachycená hodnota představuje budoucí kapacitu cash flow projektu Web3.
Tento druh investičního chování může splňovat standardy Howeyho testu a patřit k „Investment Contract“ (Investment Contract), který bude zahrnut pod přísný dohled nad cennými papíry ze strany US Securities Regulatory Commission. Můžete však požádat o výjimku podle nařízení D Pravidlo 506 amerického zákona o cenných papírech bez nutnosti registrace cenných papírů, což omezuje investory na kvalifikované investory (akreditované investory).
(2) Vývoj projektu je dokončen a spuštěn: Pro projektovou síť, která byla vyvinuta a spuštěna, má jím vydaný token (již funkční token utility) mnoho funkcí, které uživatelům umožňují přístup k ekologické síti projektu Web3 (použití, spotřeba , řízení atd.). Povahou tokenu v této fázi je hodnotová reprezentace práva jej používat, které je definováno jako token užitku.
Vzhledem k tomu, že token již má praktické atributy, obecně řečeno, hlavním účelem investorů, kteří si token kupují, je získat praktickou hodnotu sítě projektu, nikoli za účelem čistého zisku. Navíc v případě decentralizovaného ekonomického systému tokenů nebo systému řízení je cena tokenu na sekundárním trhu zcela ovlivněna vztahem nabídky a poptávky na trhu a nedominuje jí příspěvek vývojového týmu projektu. To se výrazně liší od (1) role tokenů ve fázi vývoje projektu. Bílá kniha SAFT se proto domnívá, že takový pomocný token nemá atributy „cenného papíru“ a obecně nebude podléhat přísnému dohledu americké komise pro regulaci cenných papírů. Účelem SAFT je však dodržovat předpisy US SEC Přesně řečeno, je vhodný pouze pro profesionální investory (Accredited Investment) a není vhodný pro většinu malých a středních investorů.
（od: Krakenův právní šéf nemá čas vzdělávat firmy o kryptoměnách）
I když jsme viděli, že SEC v nedávném případu Kik a případu Telegramu vydala mnoho výzev pro SAFT, vždy máme pocit, že v návrhu a rytmu vydávání Utility tokenů existují chyby. Jako jeden z tvůrců bílé knihy SAFT, jeden z právníků, kteří jsou nejlépe obeznámeni s krypto a americkými zákony o cenných papírech, Marco Santori, který v současnosti působí jako generální právní zástupce Karken, byl v únoru 2023 zrušen SEC kvůli Karken's Staking as podnikání v oblasti služeb a ještě více Netřeba dodávat, že každý projekt má jinou síť, jiný funkční design tokenu, jiný ekonomický design tokenu a jiný investorský protokol SAFT.
Existuje mnoho právních metod pro investice a financování Web3, jako je SPA (Smlouva o koupi akcií) a SAFE (Jednoduchá dohoda o budoucím kapitálu) zahrnující kapitál a TPA (Smlouva o nákupu tokenů) a SAFT (Simple Agreement for Future Tokens) zahrnující tokeny. , nebo kombinaci dvou SAFE + Token Warrant/Side Letter. Konkrétní forma závisí na povaze investice a financování Web3.
Web3 Podstata investic a financování
Nejdůležitější věcí u investic a financování projektu Web3 je určit, kde bude hodnota realizována. Při oceňování akciových projektů je věnována větší pozornost budoucím možnostem peněžních toků společnosti, protože akcionáři požívají legitimních práv a zájmů rozdělování úroků společnosti. Při oceňování tokenových projektů není použitelný tradiční model oceňování peněžních toků. Více pozornosti je věnováno efektu projektové sítě, poptávce mezi sítí a tokenem a funkci tokenu. Tokenová ekonomika je proto velmi důležitá při porovnávání projektů financování tokenů.
(z: Připojení peněženky Web3 k účtu Twitter)
(1) Hypotéza Web3 Twitteru
Současná tvůrčí ekologie internetového gigantu Web2 Twitter funguje prostřednictvím organizační formy společnosti, jejím cílem je maximalizovat zájmy akcionářů, což ztělesňuje akcionářský kapitalismus. Hodnota investice spočívá ve schopnosti společnosti získat budoucí cash flow cena akcií odráží hodnotu budoucích peněžních toků. A představte si Twitter založený na novém ekonomickém modelu Web3, který pomocí svých tokenů motivuje všechny účastníky v ekosystému sítě (tvůrce obsahu, vývojáře, ověřovatele, další účastníky trhu atd.), aby společně udržovali ekologickou síť Twitter a podporovali správu věcí veřejných. Užitečnost tokenů není pouze prostředkem směny, ale také poskytuje uživatelům užitek pro přístup k ekologické síti Twitter, konzumaci produktů/služeb na ekologické síti Twitter a řízení rozhodování v ekologické síti Twitter.
Tento nový ekonomický model Web3 uvolňuje ekonomické zájmy a pravomoci správy z centralizovaných subjektů do celé decentralizované ekologické sítě. Podle tohoto modelu kapitál Twitteru nemusí nutně dávat smysl tokeny Twitteru, aby získaly větší hodnotu na ekologické síti Twitter. Cena tokenu odráží vztah mezi nabídkou a poptávkou ekologické sítě po tokenech.
(z: https://dune.com/hildobby/NFTs)
(2) Opensea a Blur
Opensea, kdysi největší světová obchodní platforma NFT, obdržela v lednu 2022 finanční prostředky od Paradigm a Coatue ve výši 300 milionů USD, s oceněním 13,3 miliardy USD. Cash flow společnosti Opensea je podporováno především transakčními poplatky Projekty jako Opensea lze chápat jako typické projekty kapitálových investic a financování ve Web3. Lze je v mnoha ohledech použít na tradiční obchodní modely. výhodnější je kapitálová investice.
Ve stejném období, v březnu 2022, společnost Blur obdržela od společnosti Paradigm financování ve výši 11 milionů USD. Tváří v tvář velké hoře Opensea Blur přímo aktivoval komunitu o rok později (ve formě airdrops tokenů účastníkům komunity), otevřel svátek likvidity trhu NFT a dosáhl kruhového objezdu efektu sítě Opensea. . Projekty Blur lze chápat jako typické tokenové investiční a finanční projekty ve Web3 To, co investoři zachycují, je efekt ekologického rozsahu sítě Blur Čím větší je počet ekologických aplikací a uživatelů, tím větší je poptávka trhu po tomto funkčním tokenu tokenu závisí na objevení hodnoty na trhu.
Nicméně s ohledem na pomalost tokenu Blur po jeho zařazení na seznam a omezení funkcí tokenu je vidět, že jak navrhnout funkce tokenu a ekonomický model tokenu, jsou hlavními prioritami pro dlouhodobý provoz tokenu. projekt.
(z: https://docs.blur.foundation/tokenomics)
Je tedy vidět, že účelem investic a financování projektu Web3 je zachytit hodnotu projektu. Rozdíl spočívá v určení, kde je hodnota realizována a jak je zachycena.
napište na konec
Podstatné zvýšení hodnotové likvidity projektů Web3 kladlo vyšší požadavky na účastníky projektu, kteří musí být schopni relativně jasně popsat budoucí model projektu a uspořádání tokenové ekonomiky ve fázi financování white paper, jinak by tomu tak bylo. bude obtížné propojit s následným SAFT a plánováním.
V rané fázi projektu, kdy model ještě není dokončen, lze tedy využít i financování vlastního kapitálu + nastavení tokenových podmínek (SAFE + Token Warrant/Side Letter) na jedné straně může také vyřešit účel SAFT, aby se vyhnul dohledu nad americkými cennými papíry Na druhou stranu může také poskytnout Projekt poskytuje přístup k akciovému financování při zachování možnosti tokenového financování.
Způsobů může být mnoho, ale projekt Web3 musí generovat hodnotu, jinak to bude kouř a zrcadla.