RWA (Real-World Assets), považovaný za další růstový motor DeFi, se zahřívá.

Nedávno, poté, co protokol pro půjčování kryptoměn Maple Finance oznámil, že spustí fond amerických státních dluhopisů, jeho token $ MPL vzrostl o více než 20 %. Za poslední tři měsíce vzrostly koncepční tokeny RWA, jako jsou $CREDI, $SMT a $FACTR, více než 10krát.

Kromě toho oznámení z minulého týdne, že se Binance stala operátorem Polymesh uzlu blockchainu vrstvy 1, také přitáhlo pozornost trhu pro RWA. Polymesh není obyčejná vrstva 1, ale institucionální blockchain přizpůsobený pro regulovaná aktiva, jako jsou bezpečnostní tokeny. Po oznámení zprávy vzrostl Polymesh token POLYX o více než 10 %.

Současným trendem, který nelze ignorovat, je, že kromě Binance soutěží na RWA také velké tradiční finanční instituce jako Goldman Sachs, Hamilton Lane a Siemens a také přední protokoly DeFi jako MakerDAO a Aave.

Podle šifrované datové platformy Rootdata existuje v sektoru RWA téměř 50 projektů a existuje mnoho inovativních projektů v oblasti půjček a nemovitostí. Mezi investory do projektů jako Goldfinch, Centrifuge a Maple Finance patří známé instituce jako a16z, Coinbase Ventures a Fenbushi Capital.

Proč je RWA opět populární?

RWA, tokenizace reálných aktiv, není nový koncept. Od zrodu blockchainu se také běžně objevovaly diskuse o tokenizaci aktiv v reálném světě, jako jsou nemovitosti, komodity, soukromý kapitál a úvěry, dluhopisy a umění, ale žádný z nich nezpůsobil velký rozruch .

V roce 2020 MakerDAO oficiálně zahrnulo RWA jako strategické zaměření a vydalo pokyny a plány pro zavedení RWA Koncept postupně přitahoval větší pozornost. Kromě vydávání stablecoinů DAI přijal MakerDAO návrh na použití RWA jako zajištění ve formě tokenizovaných nemovitostí, faktur a pohledávek, aby se rozšířilo vydávání DAI. Uvádí se, že přibližně 70 % příjmů MakerDAO v prosinci 2022 pochází z RWA. Aave následoval MakerDAO a oznámil spuštění trhu RWA na konci roku 2021, který také umožňuje hypoteční úvěrování reálných aktiv. Navzdory uspořádání hlavní dohody však RWA byla vlažná.

Nedávno do hry vstoupila společnost Binance a intenzivní rozložení tradičních finančních institucí reprezentovaných Goldman Sachs, Hamilton Lane, Siemens atd. a některé americké dluhové protokoly v řetězci vrátily RWA do povědomí.

Na začátku letošního roku Goldman Sachs oznámila, že byla oficiálně spuštěna její platforma digitálních aktiv GS DAP a platforma pomohla Evropské investiční bance (EIB) vydat dvouletý digitální dluhopis v hodnotě 100 milionů eur. Brzy poté Hamilton Lane, soukromá investiční společnost s více než 100 miliardami dolarů ve správě, tokenizovala část svého vlajkového akciového fondu v hodnotě 2,1 miliardy dolarů v síti Polygon a prodala ji investorům elektrotechnický gigant Siemens, který také poprvé vydal 6 000 tokenů blockchain digitální dluhopis ve výši 10 000 eur.

Kromě toho, že se Binance stala provozovatelem uzlu blockchainu vrstvy 1 Polymesh, jak je uvedeno výše, vydala Binance letos v březnu také 34stránkovou hloubkovou výzkumnou zprávu na téma RWA.

Kromě akcí velkých institucí jsme také zjistili, že mnoho projektů, které podporují on-chain americký dluh, reprezentovaný Ondo Finance a TProtocol, se často hýbe. Minulý týden společnost Ondo Finance oznámila spuštění stabilního coinu v amerických dolarech OMMF založeného na fondu peněžního trhu (MMF), TProtocol zahájil plán těžby likvidity a Maple Finance oznámilo, že spustí fond amerických státních dluhopisů.

Některé vládní agentury přátelské ke kryptoměnám také testují vody s RWA, jako je Monetary Authority of Singapore (MAS), který oznámil pilotní projekt nazvaný Project Guardian, který tokenizuje dluhopisy a vklady pro různé účely. Mezi tyto protokoly DeFi patří i JPMorgan Chase a DBS Bank jsou pilotními partnery.

Vzhledem k tomu, že RWA není nový koncept, proč se v tomto okamžiku znovu oceňují RWA? Jaké jsou hnací faktory?

Výzkumná zpráva Binance RWA uvádí, že z krátkodobého hlediska je nejpřímějším důvodem to, že pokračující pomalé výnosy DeFi nemohou uspokojit rostoucí potřeby uživatelů kryptoměn. Během období DeFi Summer mohou vysoké výnosy na býčím trhu uspokojit příjmové potřeby kryptoinvestorů. Po zkušenostech s velkými tržními šoky a trvalým býčím trhem však DeFi TVL klesla o více než 70 % z nejvyššího bodu v prosinci 2021 a výnosy DeFi klesly na dno protokolů DeFi nebo krypto investoři potřebují nové kanály pro růst příjmů .

Z tohoto pohledu není těžké pochopit, proč je v poslední době nejžhavějším trendem v oblasti RWA americký dluh. Vzhledem k tomu, že Federální rezervní systém pokračuje ve zvyšování úrokových sazeb, je výnos z investování do amerických dluhopisů mnohem vyšší než u protokolů DeFi. Obecný výnos zavedených protokolů DeFi, jako jsou Curve, Aave a Compound, klesl z nejvyšších hodnot přes 10 % na 0,1 až 2 %, zatímco výnos amerických dluhopisů se zvýšil z 0,3 na 5 %. Ten druhý nemá tolik bezpečnostních rizik protokolu jako ten první.

Z dlouhodobého hlediska navíc příběh RWA otevírá tradiční finance a kryptofinance přináší velký prostor pro představivost.

Skutečná aktiva tradičních financí, jako jsou trhy s nemovitostmi a nefinančními korporátními dluhy, jsou obrovské trhy v bilionovém měřítku, pokud je s nimi DeFi kompatibilní, může uživatelům poskytnout větší likviditu, kapitálovou efektivitu a investiční příležitosti.

Tradiční finance mají zároveň mnoho bolestivých bodů, jako jsou vysoké vstupní bariéry, mnoho zprostředkovatelů a mnohá omezení. Například investiční kapitál fondů soukromého kapitálu obecně vyžaduje více než 500 000 amerických dolarů a investice do nemovitostí také vyžadují. hodně kapitálové podpory Průměrný investor téměř nemůže vstoupit na trh, navíc čelí vysokým poplatkům od zprostředkovatelů, regulačních agentur omezujících vstup a riziku aktiv v systémech třetích stran. Design DeFi může také vyřešit některé bolestivé body tradičních financí a má potenciál přilákat více investorů do DeFi.

Podle nedávné zprávy Boston Consulting Group se očekává, že RWA bude do roku 2030 trhem 16 bilionů dolarů.

Jaké jsou reprezentativní případy použití RWA?

Příběh RWA, jehož cílem je překlenout tradiční finance a kryptofinance, není těžké pochopit, ale není snadné skutečně překlenout mezeru a vložit do Web3 velké množství nových aktiv ve velkém měřítku.

"Stále jsme daleko od konečného cíle." Jason Chen, člen výzkumného institutu ThreeDAO, věří, že vývoj dráhy RWA má v současnosti dvě fáze. Jedním z nich je nejstarší proces používání blockchainu k potvrzení a ověření skutečných aktiv, jako jsou nemovitosti a sběratelské předměty, například mnoho řetězců konsorcií bylo v té době použito k řetězení známek, druhým je stabilní měna a deriváty DeFi, které se objevily po vzestupu společnosti DeFi, která kombinovala legální měny a další reálná aktiva přiváděná do řetězce. V současné době zkoumáme druhou fázi.

Podle klasifikace Binance Research Report existují v současnosti na trhu RWA tři hlavní trhy: trh DeFi založený na vlastním kapitálu, trh DeFi založený na fyzických aktivech a trh DeFi založený na pevném příjmu.

Mezi nimi je v současnosti nejdůležitější trh pro RWA trh DeFi založený na pevném příjmu a tento trh zahrnuje především protokoly DeFi, které poskytují soukromé úvěry a veřejné dluhopisy. Ostatní nemovitosti, umění a jiná fyzická aktiva, stejně jako projekty založené na soukromém kapitálu nebo tokenizaci akcií jsou relativně vzácné nebo mají omezenou aktivitu.

soukromý úvěr

Pokud jde o soukromý úvěr, jedním typem jsou soukromé úvěrové smlouvy, které vyžadují záruky aktiv, jako jsou Centrifuge, Goldfinch a Credix, a druhým typem jsou soukromé úvěrové smlouvy, které nevyžadují záruky, jako jsou MAPLE, Clearpool, Truefi a Ribbon Lend. V současnosti má sedm největších soukromých úvěrových smluv RWA historickou částku úvěru přes 4 miliardy amerických dolarů, aktivní úvěry téměř 500 milionů amerických dolarů a průměrnou roční úrokovou sazbu přes 12 %.

Mezi nimi byl založen Centrifuge jako jeden z prvních protokolů DeFi, který se zapojil do RWA, je také poskytovatelem technologií za hlavními protokoly, jako jsou MakerDAO a Ave. Mezi jeho investory patří Fenbushi Capital, Coinbase Ventures a IOSG Ventures. V prosinci 2022 společnost Centrifuge také oznámila zřízení fondu ve výši 220 milionů USD ve spolupráci s DeFi Fintech, MakerDAO a BlockTower Credit.

Cílem Centrifuge je pomoci centrálním podnikům získat financování s nižšími prahovými hodnotami a zároveň umožnit investorům získat příjem z reálných aktiv. Centrifuge v podstatě simuluje firemní úvěrový proces v tradičních financích, ale využívá DeFi+NFT k odstranění účasti některých zprostředkovatelů a těžkopádných procesů mimo řetězec.

Proces financování na Centrifuge lze zhruba shrnout takto: dlužník zabalí a nahraje svá skutečná aktiva mimo řetězec, vygeneruje právně účinný NFT pro hypotéku a získá úročené tokeny ERC 20 Investoři mohou použít DAI k nákupu těchto úroků. nesoucí tokeny ERC 20 sponzor získá financování a splatí je po splatnosti a investoři obdrží příjem. Kapitálový fond generovaný úročenými tokeny ERC 20 se také dělí na dva typy: juniorní a seniorní Investoři v juniorském kapitálovém poolu mají vysoké výnosy, ale vyšší rizika, zatímco seniorní kapitálové pooly mají relativně nižší výnosy a rizika.

Přestože Goldfinch, založená bývalými zaměstnanci Coinbase, vstoupila na trh později než Centrifuge, díky svému inovativnímu modelu získala velké množství finančních prostředků od známých institucí, její kumulativní financování dosáhlo 37 milionů USD, přičemž společnost a16z vedla dvě po sobě jdoucí kola investic. , a Coinbase Ventures Na investici se podílely také známé investiční instituce jako , Alliance DAO, BlockTower Capital a andělští investoři jako Balaji Srinivasan.

Goldfinch primárně poskytuje půjčky dluhovým fondům a fintech společnostem, poskytuje dlužníkům úvěrové linky v USDC a podporuje jejich přeměnu na fiat měnu dlužníkům. Goldfinchův model je velmi podobný tradiční finanční bance, ale má decentralizovanou skupinu auditorů, věřitelů a úvěrových analytiků. Auditoři stehlíka provádějící audit dlužníků musí vlastnit přislíbený token řízení GFI. Výnos, který může Goldfinch poskytnout, je velmi vysoký Vzhledem k nízké hypotéční hranici mohou dlužníci Goldfinch platit úrokovou sazbu 10-12% a v současné době nemá žádné nedobytné pohledávky.

Ve srovnání se soukromými úvěrovými protokoly krytými aktivy poskytují protokoly jako Maple a TrueFi vysoce aktivní úvěrování na býčích trzích díky svým nezajištěným úvěrovým modelům. Rozdíl mezi Maple a Goldfinch, který používá uživatele jako audit, je v tom, že Maple jmenuje profesionální úvěrové recenzenty, aby přísně kontrolovali úvěr dlužníka. V nezajištěném modelu však po bouřích Three Arrows Capital, FTX atd. Maple utrpěl nedobytné dluhy ve výši 52 milionů dolarů a byl kontroverzní, protože vyžadoval KYC pro půjčování a nebyl dostatečně centralizovaný. Nedávno Maple také rozšířil svůj model půjček zajištěných skutečnými aktivy, aby snížil rizika.

veřejné dluhopisy

Ve srovnání se soukromými úvěrovými protokoly sklízejí řetězové dluhopisy také dividendy kvůli pokračujícímu zvyšování úrokových sazeb Federálního rezervního systému. Jak již bylo zmíněno dříve, kromě tradičních finančních institucí, které nasazují americký dluh do řetězce, existují také Flux Finance (vyvinuté týmem Ondo Finance) a TProtocol, Backed Finance, PV 01, Kuma Protocol, Arca Labs, Stream Protocol, Cytus Finance, BondBlox atd. Protokolům v této oblasti věnujte menší pozornost.

Jedním z nich je společnost Ondo Finance, kterou založil bývalý člen týmu digitálních aktiv Goldman Sachs Nathan Allman a bývalý viceprezident technologického týmu Goldman Sachs Pinku Surana. V současné době obdržela investice ve výši 34 milionů dolarů od investorů včetně Pantera Capital, Coinbase Ventures a Tiger Global , Wintermute a další známé instituce.

Ondo Finance může investorům poskytnout čtyři typy dluhopisů, fondy peněžního trhu v USA (OMMF), státní dluhopisy USA (OUSG), krátkodobé dluhopisy (OSTB) a dluhopisy s vysokým výnosem (OHYG). Uživatelé mohou obchodovat s tokeny fondů po účasti v procesu KYC/AML a používat tyto tokeny fondů v licencovaných protokolech DeFi. Mezi nimi mají držitelé OUSG největší rozsah použití, kteří prošli KYC, mohou vložit své tokeny do Flux Finance, decentralizovaného půjčovacího protokolu vyvinutého společností Ondo Finance, aby mohli půjčit své tokeny pro držitele USDC bez KYC Uchazeči o pákový efekt KYC nabízejí půjčky s výnosem až 50 bazických bodů.

Investor Tioga Capital Tzedonn v nejnovější zprávě zmínil, že stávající tržní hodnota dluhopisových tokenů je 168 milionů dolarů a Ondo (OUSG) má 61% podíl na trhu, z čehož 28% je uloženo ve Flux Finance. V současné době celková nabídka Flux Finance přesáhla 40 milionů amerických dolarů a tržní hodnota OUSG přesáhla 100 milionů amerických dolarů.

Trhy nemovitostí a jiných reálných aktiv a akciové trhy

Ve srovnání se soukromými úvěry a veřejnými dluhopisy jsou projekty založené na reálných aktivech, jako jsou nemovitosti a umění, stejně jako projekty založené na soukromém kapitálu nebo tokenizaci akcií poměrně vzácné nebo mají omezenou aktivitu. Na jedné straně mohou být tato aktiva nabízena pouze registrovanými a prověřenými burzami a jsou přísně regulována. Na druhou stranu obvykle vyžadují fyzické vlastnictví třídy podkladových aktiv mimo řetězec, čímž se operace stává složitější. Mnoho protokolů v této oblasti však stále zkoumá zavádění hodnotnějších aktiv v reálném světě do Web3.

Mezi nimi má rostoucí trend rozvoje tokenizace založená na realitách a mezi reprezentativní projekty patří Propy, ReaIT, Atlan, LABS Group, ELYSIA, Tangible ad. Problémy s likviditou a transakčními náklady u nemovitostí lze vyřešit tokenizací nemovitostí. Například nemovitosti, které bylo původně potřeba koupit a prodat po jednotkách, lze prodat po částech, což umožňuje běžným investorům podílet se na investici formou částečného vlastnictví.

Kromě nemovitostí je rozvíjejícím se trhem s potenciálem také tokenizace certifikátů uhlíkových kreditů a obchodování s nimi na blockchainu, přičemž vznikají reprezentativní projekty jako Toucan, Flowcarbon a Regen Network.

Je narativ RWA příliš optimistický?

Za přihříváním RWA se také potýká se spoustou pochybností. Mnoho lidí zabývajících se kryptoměnami poukazuje na to, že mnoho současných projektů RWA jsou pouze deriváty DeFi zabalené v nové skořápce konceptu RWA a odpor vůči skutečnému otevření tradičního financování a kryptofinancování je příliš velký.

Prvním je regulace Mnoho lidí z kryptoměn poukázalo na to, že tokenizace znamená potřebu globálních transakčních toků, zatímco skutečná aktiva podléhají geografickým omezením. Jádro RWA spočívá v úvěrovém mechanismu. Klíčem k podpoře globálního oběhu je vytvoření mezinárodně akceptovaného návrhu zákona. Ale v současnosti je odpor RWA vůči dodržování předpisů stále poměrně velký.

Uživatel Twitteru 0x Chok, který pracoval na řetězení známek a dalších aktiv, také souhlasí s výše uvedeným názorem. Řekl, že na začátku bylo možné použít pouze alianční řetězce je blockchain+, ale v podstatě je to stále centralizované schvalování, pokud jej nelze používat globálně, bude obtížné dosáhnout skutečné likvidity.

Realita je zároveň taková, že některé mechanismy ochrany majetku také čelí problémům. V současné době má mnoho soukromých půjček, jako jsou MAPLE a TrueFi, nedobytné dluhy, ale protože kolaterálem nejsou likvidní tokeny ERC-20, bude likvidace těchto aktiv za účelem získání kapitálu věřitele mnohem obtížnější než půjčky využívající kryptografické zajištění.

Kromě toho existují také názory, že přitažlivost RWA pro uživatele kryptoměn může po nástupu DeFi klesnout. Jakmile se makroekonomika a DeFi zvednou, RWA nemusí být pro uživatele kryptoměn dostatečně atraktivní a bude těžké uniknout osudu blesku.

Navzdory výzvám se specificky pro RWA objevuje infrastruktura, jako je blockchain. Vzhledem k regulačním omezením a dalším omezením může být pro veřejné řetězce bez povolení, jako je Ethereum, obtížné uspokojit potřeby transakcí s aktivy RWA, takže jak to doba vyžaduje, objevily se vertikální aplikační řetězce speciálně vytvořené pro RWA. Například existuje Polymesh, blockchain na institucionální úrovni přizpůsobený pro regulovaná aktiva, jako jsou bezpečnostní tokeny, a Binance nedávno oznámila, že se stane jedním z jejích uzlů. Kromě toho stojí za pozornost také vertikální aplikační řetězce RWA, jako je MANTRA Chain, Realio Network, Provenance a Intain.

V současné době je trať RWA stále v rané fázi a musí ještě počkat na postupné zlepšování dohledu a infrastruktury. Narativ RWA má však stále obrovský potenciál růstu I když je propojen s reálnými aktivy, může být také schopen uvést do světa DeFi a Web3 tradičnější uživatele a skutečně přetvořit krajinu na trhu s šifrováním.

#crypto101

Autor: flowie