TL;DR

Stagflace nastává, když ekonomika zažívá vysokou míru nezaměstnanosti v kombinaci se stagnací nebo negativním růstem (recese) a rostoucími cenami (inflace). Existují strategie pro boj s recesí a inflací jednotlivě, ale protože se jedná o protichůdné účinky, kombinace obojího ztěžuje kontrolu stagflace.


Úvod

Na jedné straně lze ekonomickou stagnaci nebo negativní růst řešit zvýšením peněžní zásoby, což firmám zlevní půjčování peněz (nižší úrokové sazby). Více dostupných peněz vede k expanzi a vyšší míře zaměstnanosti, což může účinně předcházet recesi nebo jí bránit.

Naproti tomu ekonomové a tvůrci politik se často snaží kontrolovat rostoucí inflaci snížením peněžní zásoby, aby zpomalili ekonomiku. Toho lze dosáhnout zvýšením úrokových sazeb, čímž se prodraží půjčování peněz. Firmy a spotřebitelé si půjčují a utrácejí méně a snížená poptávka způsobuje zastavení růstu cen.

Když však ekonomika zažije stagflaci, máme to nejhorší z obou stran: recesi kombinovanou s vysokou inflací. Pojďme se ponořit hlouběji, abychom pochopili, co je stagflace, její běžné příčiny a možná řešení.


Co je stagflace?

Stagflace je makroekonomický koncept, který poprvé zmínil v roce 1965 Iain Macleod, britský politik a kancléř státní pokladny. Název je kombinací stagnace a inflace a popisuje ekonomiku, která zažívá minimální nebo negativní hospodářský růst a vysokou nezaměstnanost v kombinaci s rostoucími spotřebitelskými cenami (inflace).

Typické ekonomické kontroly používané k boji proti každé situaci jednotlivě mohou zhoršit tu druhou, takže stagflace je pro vládu nebo centrální banku složitější. Vysoká míra zaměstnanosti a růstu obvykle pozitivně korelují s inflací, ale to není případ stagflace.

Ekonomický růst se často měří podle hrubého domácího produktu (HDP) země, který přímo souvisí s mírou zaměstnanosti. Když se HDP nedaří a inflace roste, těžká stagflace může vést k širší finanční krizi.


Stagflace vs. inflace

Stagflace, jak jsme viděli, je kombinací inflace a ekonomické stagnace nebo negativního růstu. I když lze inflaci definovat různými způsoby, často se týká zvýšení cen zboží a služeb. Inflaci bychom také mohli popsat jako pokles kupní síly měny.


Proč dochází ke stagflaci?

Stagflace zkrátka nastává, když se zároveň snižuje kupní síla peněz a zároveň se zpomaluje ekonomika a klesá nabídka zboží a služeb. Přesné příčiny stagflace se liší v závislosti na historickém kontextu a různých ekonomických názorech. Existuje celá řada teorií a názorů, které stagflaci vysvětlují odlišně, včetně monetaristických, keynesiánských a nových klasických modelů. Podívejme se na několik příkladů.

Konflikt měnové a fiskální politiky

Centrální banky, jako je americká centrální banka, řídí nabídku peněz, aby ovlivnily ekonomiku. Tyto kontroly jsou známé jako měnová politika. Vlády také přímo ovlivňují ekonomiku výdajovou a daňovou politikou známou jako fiskální politika. Protichůdná kombinace fiskální a měnové politiky však může vést k nekontrolované inflaci a pomalému hospodářskému růstu. Jakákoli kombinace politik, které snižují spotřebitelské výdaje a zároveň zvyšují peněžní zásobu, by nakonec mohla vést ke stagflaci.

Vláda může například zvýšit daně a nechat své obyvatelstvo s nižším disponibilním příjmem. Centrální banka se zároveň může zapojit do kvantitativního uvolňování ("tisku peněz") nebo snižování úrokových sazeb. Vládní politika negativně ovlivní růst, zatímco centrální banka zvyšuje nabídku peněz, což často vede k inflaci.

Zavedení fiat měny

Dříve většina velkých ekonomik vázala své měny na určité množství zlata. Tento mechanismus byl znám jako zlatý standard, ale po druhé světové válce byl široce opuštěn. Odstranění zlatého standardu a jeho nahrazení nekrytou měnou odstranilo veškeré limity na nabídku peněz. I když by to mohlo usnadnit práci centrálních bank při kontrole ekonomiky, riskuje to také poškození úrovní inflace, což způsobí vyšší ceny.

Zvýšení nákladů na dodávky

Prudký nárůst výrobních nákladů zboží a služeb může také způsobit stagflaci. Tento vztah platí zejména pro energii a je známý jako nabídkový šok. Spotřebitelé také trpí růstem cen energií, který obvykle pramení z cen ropy.

Pokud výroba zboží stojí více a ceny rostou a spotřebitelé mají nižší disponibilní příjem v důsledku nákladů na vytápění, dopravu a další náklady související s energií, je pravděpodobnější, že dojde ke stagflaci.


Jak bojujete se stagflací?

Boj proti stagflaci je dosahován prostřednictvím fiskální a měnové politiky. Přesná přijatá politika však závisí na ekonomické škole.

Monetaristé

Monetaristé (ekonomové, kteří věří, že kontrola nabídky peněz je nejdůležitější) budou tvrdit, že inflace je nejdůležitějším faktorem, který je třeba kontrolovat.

V tomto scénáři by monetarista nejprve snížil peněžní zásobu, což snižuje celkové výdaje. To vede k menší poptávce a poklesu cen zboží a služeb. Nevýhodou však je, že tato politika nepodporuje růst. Růst by bylo nutné řešit později prostřednictvím uvolněné měnové politiky v kombinaci s fiskální politikou.

Ekonomové na straně nabídky

Dalším myšlenkovým proudem je zvýšení nabídky v ekonomice snížením nákladů a zlepšením efektivity. Regulace cen energie (pokud je to možné), investice do účinnosti a dotace do výroby pomohou snížit náklady a zvýšit celkovou nabídku ekonomiky. To snižuje ceny pro spotřebitele, stimuluje ekonomický výstup a snižuje nezaměstnanost.

Řešení na volném trhu

Někteří ekonomové věří, že nejlepším lékem na stagflaci je ponechat ji volnému trhu. Nabídka a poptávka nakonec vyřeší rostoucí ceny, protože spotřebitelé si zboží nemohou dovolit. Tato skutečnost povede ke snížení poptávky a nižší inflaci.

Volný trh také efektivně rozdělí práci a sníží nezaměstnanost. Úspěšné fungování tohoto plánu však může trvat roky nebo desetiletí a obyvatelstvo by se tak ocitlo v nepříznivých životních podmínkách. Jak kdysi řekl Keynes, "z dlouhodobého hlediska jsme všichni mrtví."


Jak by mohla stagflace ovlivnit kryptotrh?

Přesné účinky stagflace na krypto je obtížné plně definovat. Můžeme však učinit některé základní předpoklady, pokud předpokládáme, že ostatní tržní podmínky zůstanou stejné.

Minimální nebo negativní růst

Sotva rostoucí nebo klesající ekonomika vede ke stagnaci úrovně příjmů nebo dokonce ke snížení. V tomto případě mají spotřebitelé méně peněz na investice. To by mohlo vést ke snížení nákupu kryptoměn a zvýšení prodeje, protože drobní investoři potřebují přístup k penězům na každodenní výdaje. Pomalý nebo negativní ekonomický růst také povzbuzuje velké investory, aby snížili svou expozici vůči rizikovějším aktivům, včetně akcií a kryptoměn.

Vládní opatření proti stagflaci

Obvykle se vláda nejprve pokusí kontrolovat inflaci a poté se vypořádá s problémem růstu a nezaměstnanosti. Inflaci lze omezit snížením peněžní zásoby, přičemž jednou z metod je zvýšení úrokových sazeb.

To snižuje likviditu, protože lidé drží své peníze v bankách a půjčování se stává dražší. S růstem sazeb jsou vysoce rizikové investice s vysokou návratností méně atraktivní. U kryptoměn proto může dojít ke snížení poptávky a cen během období rostoucích úrokových sazeb a nižší nabídky peněz.

Jakmile bude mít vláda inflaci pod kontrolou, bude pravděpodobně chtít stimulovat růst. To se obvykle děje prostřednictvím kvantitativního uvolňování a snížení úrokové sazby. V takovém scénáři budou dopady na krypto trhy pravděpodobně pozitivní kvůli nárůstu peněžní zásoby.

Růst inflace

Mnoho investorů tvrdí, že bitcoin může být dobrým zajištěním proti rostoucí míře inflace. S vyšší, rostoucí inflací, držení vašeho bohatství ve fiatu bez vydělávání úroků snižuje jeho skutečnou hodnotu. Aby se tomu zabránilo, mnozí se obrátili na bitcoiny, aby si zachovali svou dlouhodobou kupní sílu a dokonce dosáhli zisku. To je způsobeno tím, že investoři vidí BTC jako dobrého uchovatele hodnoty kvůli jeho omezené emisi a nabídce.

Historicky by tato strategie zajištění mohla dobře fungovat pro investory, kteří v průběhu let nashromáždili bitcoiny a další kryptoměny. Zejména během období inflace a hospodářského růstu nebo po nich. Používání kryptoměn jako zajištění proti inflaci však nemusí fungovat dobře v kratších časových rámcích, zejména během období stagflace. Za zmínku také stojí, že ve hře jsou další faktory, jako je zvýšená korelace mezi krypto a akciovými trhy.


Stagflace v ropné krizi v roce 1973

V roce 1973 vyhlásila Organizace arabských zemí vyvážejících ropu (OPEC) ropné embargo na vybranou skupinu zemí. Toto rozhodnutí bylo reakcí na podporu Izraele v jomkipurské válce. S dramatickým poklesem nabídky ropy vzrostly ceny ropy, což vedlo k nedostatku dodavatelského řetězce a vyšším spotřebitelským cenám. To vedlo k obrovskému nárůstu míry inflace.

V zemích jako USA a Velká Británie snížily centrální banky úrokové sazby, aby podpořily růst svých ekonomik. Nižší úrokové sazby zlevňují sjednávání půjček a motivují k utrácení místo spoření. Typickým mechanismem snižování inflace je však zvyšování úrokových sazeb a povzbuzování spotřebitelů ke spoření.

Vzhledem k tomu, že náklady na ropu a energii tvoří velkou část spotřebitelských výdajů a snížení úrokových sazeb nestimuluje dostatečný růst, mnoho západních ekonomik zažilo vysokou inflaci a stagnaci ekonomiky.


Závěr

Stagflace představuje pro ekonomy a tvůrce politik jedinečnou situaci, protože inflace a negativní růst se obvykle nevyskytují společně. Nástroje pro boj se stagnací často způsobují inflaci, zatímco strategie kontroly inflace mohou vést k pomalému nebo negativnímu hospodářskému růstu. Takže v době stagflace stojí za to zvážit makroekonomický kontext a jeho více faktorů, jako je nabídka peněz, úrokové sazby, nabídka a poptávka a míra zaměstnanosti.