Forwardové a futures kontrakty jsou v podstatě dohody, které umožňují obchodníkům, investorům a výrobcům komodit spekulovat na budoucí cenu aktiva. Tyto smlouvy fungují jako závazek dvou stran, který umožňuje obchodování s nástrojem k budoucímu datu (datum expirace) za cenu dohodnutou v okamžiku vytvoření smlouvy.
Podkladovým finančním nástrojem forwardového nebo futures kontraktu může být jakékoli aktivum, jako je akcie, komodita, měna, úroková platba nebo dokonce dluhopis.
Na rozdíl od forwardových kontraktů jsou však termínové kontrakty standardizovány z pohledu kontraktu (jako právní dohody) a obchodují se na konkrétních místech (výměny termínových kontraktů). Futures kontrakty proto podléhají určitému souboru pravidel, která mohou zahrnovat například velikost kontraktů a denní úrokové sazby. V mnoha případech je realizace futures kontraktů garantována clearingovým centrem, což stranám umožňuje obchodovat se sníženým rizikem protistrany.
Ačkoli primitivní formy futures trhů byly vytvořeny v Evropě během 17. století, Dōjima Rice Exchange (Japonsko) je považována za první futures burzu, která byla založena. Na počátku 18. století v Japonsku byla většina plateb prováděna v rýži, takže termínové kontrakty se začaly používat jako způsob, jak se zajistit proti rizikům spojeným s nestabilními cenami rýže.
Se vznikem elektronických obchodních systémů se popularita futures kontraktů spolu s řadou případů použití rozšířila v celém finančním odvětví.
Funkce futures kontraktů
V kontextu finančního odvětví futures kontrakty obvykle plní některé z následujících funkcí:
Hedging a řízení rizik: futures kontrakty lze využít ke zmírnění konkrétního rizika. Farmář může například prodávat futures kontrakty na své produkty, aby si zajistil, že v budoucnu dostanou určitou cenu, navzdory nepříznivým událostem a výkyvům trhu. Nebo japonský investor, který vlastní americké státní dluhopisy, může nakoupit futures kontrakty JPYUSD za částku rovnající se čtvrtletní platbě kupónu (úrokové sazby) jako způsob, jak uzamknout hodnotu kupónu v JPY při předem definované sazbě, a tím zajistit své USD. vystavení.
Pákový efekt: futures kontrakty umožňují investorům vytvářet pozice s pákovým efektem. Vzhledem k tomu, že smlouvy jsou vypořádány k datu vypršení platnosti, investoři mohou využít svou pozici. Například pákový efekt 3:1 umožňuje obchodníkům vstoupit do pozice třikrát větší, než je jejich zůstatek na obchodním účtu.
Krátká expozice: futures kontrakty umožňují investorům krátkodobě se vystavit určitému aktivu. Když se investor rozhodne prodat futures kontrakty, aniž by vlastnil podkladové aktivum, běžně se tomu říká „nahá pozice“.
Rozmanitost aktiv: investoři jsou schopni vystavit se aktivům, se kterými je obtížné obchodovat na místě. Komodity, jako je ropa, jsou obvykle nákladné na dodání a zahrnují vysoké náklady na skladování, ale pomocí futures kontraktů mohou investoři a obchodníci spekulovat na širší škálu tříd aktiv, aniž by je museli fyzicky obchodovat.
Zjišťování ceny: futures trhy jsou jediným kontaktním místem pro prodávající a kupující (tj. střet nabídky a poptávky) pro několik tříd aktiv, jako jsou komodity. Například cena ropy může být určena spíše ve vztahu k poptávce na termínových trzích v reálném čase než prostřednictvím místní interakce na čerpací stanici.
Vypořádací mechanismy
Datum expirace futures kontraktu je posledním dnem obchodních aktivit pro daný kontrakt. Poté je obchodování zastaveno a kontrakty jsou vypořádány. Existují dva hlavní mechanismy vypořádání futures kontraktů:
Fyzické vypořádání: podkladové aktivum je vyměněno mezi dvěma stranami, které se dohodly na smlouvě, za předem stanovenou cenu. Strana, která byla krátká (prodaná), má povinnost dodat majetek straně, která byla dlouhá (koupená).
Hotovostní vypořádání: podkladové aktivum se nevyměňuje přímo. Místo toho jedna strana zaplatí druhé částku, která odráží aktuální hodnotu aktiv. Jedním z typických příkladů futures kontraktů vypořádaných v hotovosti je futures kontrakt na ropu, kde se směňuje hotovost spíše než ropné barely, protože fyzicky obchodovat tisíce barelů by bylo poměrně komplikované.
Termínové kontrakty vypořádané v hotovosti jsou pohodlnější, a proto populárnější než kontrakty s fyzickým vypořádáním, a to i pro likvidní finanční cenné papíry nebo nástroje s pevným výnosem, jejichž vlastnictví lze převést poměrně rychle (alespoň ve srovnání s fyzickými aktivy, jako jsou barely ropy).
Futures kontrakty vypořádané v hotovosti však mohou vést k manipulaci s cenou podkladového aktiva. Tento typ manipulace s trhem se běžně označuje jako „banging the close“ – což je termín, který popisuje abnormální obchodní aktivity, které záměrně narušují knihy objednávek, když se termínové kontrakty blíží k datu vypršení platnosti.
Výstupní strategie pro futures kontrakty
Po zaujmutí pozice futures kontraktu existují tři hlavní akce, které mohou futures obchodníci provést:
Kompenzace: označuje akt uzavření pozice futures kontraktu vytvořením opačné transakce stejné hodnoty. Takže pokud má obchodník krátkých 50 futures kontraktů, může otevřít dlouhou pozici stejné velikosti, čímž neutralizuje svou počáteční pozici. Strategie kompenzace umožňuje obchodníkům realizovat své zisky nebo ztráty před datem vypořádání.
Rollover: nastává, když se obchodník rozhodne otevřít novou pozici futures kontraktu poté, co kompenzuje svou původní pozici, čímž se v podstatě prodlouží datum vypršení platnosti. Pokud je například obchodník long na 30 futures kontraktech, jejichž platnost vyprší v prvním lednovém týdnu, ale chce prodloužit svou pozici o šest měsíců, může vyrovnat počáteční pozici a otevřít novou o stejné velikosti s vypršením platnosti. datum stanovené na první týden v červenci.
Vypořádání: pokud obchodník s futures nekompenzuje nebo nepřetočí svou pozici, bude smlouva vypořádána k datu vypršení platnosti. V tomto okamžiku jsou zúčastněné strany ze zákona povinny vyměnit svá aktiva (nebo hotovost) podle své pozice.
Cenové vzorce futures kontraktů: contango a normální backwardation
Od okamžiku vytvoření futures kontraktů až do jejich vypořádání se tržní cena kontraktů bude neustále měnit jako reakce na nákupní a prodejní síly.
Vztah mezi splatností a různými cenami futures kontraktů vytváří různé cenové vzorce, které se běžně označují jako contango (1) a normální zpětná vazba (3). Tyto cenové vzorce přímo souvisejí s očekávanou okamžitou cenou (2) aktiva k datu vypršení platnosti (4), jak je znázorněno níže.
Contango (1): tržní podmínka, kdy je cena futures kontraktu vyšší než očekávaná budoucí spotová cena.
Očekávaná spotová cena (2): očekávaná cena aktiva v okamžiku vypořádání (datum expirace). Upozorňujeme, že očekávaná okamžitá cena není vždy konstantní, to znamená, že se může měnit v reakci na tržní nabídku a poptávku.
Normální backwardation (3): tržní podmínky, kdy je cena futures kontraktů nižší než očekávaná budoucí spotová cena.
Datum vypršení platnosti (4): poslední den obchodních aktivit pro konkrétní futures kontrakt, než dojde k vypořádání.
Zatímco podmínky na trhu contango bývají příznivější pro prodávající (krátké pozice) než pro kupující (dlouhé pozice), pro kupující jsou obvykle výhodnější běžné zpětné trhy.
Jak se blíží datum vypršení platnosti, očekává se, že cena futures kontraktu bude postupně konvergovat ke spotové ceně, dokud nakonec nebudou mít stejnou hodnotu. Pokud futures kontrakt a spotová cena nebudou k datu expirace stejné, obchodníci budou moci rychle profitovat z arbitrážních příležitostí.
Ve scénáři contango se futures obchodují nad očekávanou spotovou cenou, obvykle z důvodu pohodlí. Například futures obchodník se může rozhodnout zaplatit prémii za fyzické komodity, které budou dodány v budoucnu, takže se nemusí starat o placení výdajů, jako je skladování a pojištění (zlato je oblíbeným příkladem). Kromě toho mohou společnosti používat futures kontrakty k uzamčení svých budoucích výdajů na předvídatelné hodnoty, nakupovat komodity, které jsou pro jejich služby nepostradatelné (např. výrobce chleba nakupující futures kontrakty na pšenici).
Na druhou stranu, běžný trh zpětné vazby probíhá, když se futures kontrakty obchodují pod očekávanou spotovou cenou. Spekulanti nakupují futures kontrakty v naději, že vydělají, pokud cena stoupne podle očekávání. Například futures obchodník může dnes nakupovat kontrakty na ropné barely za 30 USD, zatímco očekávaná spotová cena je pro příští rok 45 USD.
Závěrečné myšlenky
Jako standardizovaný typ forwardového kontraktu patří futures kontrakty mezi nejpoužívanější nástroje ve finančním odvětví a díky různým funkcím jsou vhodné pro širokou škálu případů použití. Přesto je důležité dobře porozumět základním mechanismům futures kontraktů a jejich konkrétním trhům před investováním finančních prostředků.
Zatímco „uzamčení“ ceny aktiva v budoucnu je za určitých okolností užitečné, není to vždy bezpečné – zvláště když jsou kontrakty obchodovány na marži. Proto se často používají strategie řízení rizik ke zmírnění nevyhnutelných rizik spojených s obchodováním s futures kontrakty. Někteří spekulanti také používají ukazatele technické analýzy spolu s metodami fundamentální analýzy jako způsob, jak získat přehled o cenových akcích futures trhů.