Co je to model Stock to Flow?

Jednoduše řečeno, model Stock to Flow (SF nebo S2F) je způsob, jak měřit množství konkrétního zdroje. Kde Zásoba je rezerva a Flow je průtok. Poměr zásob k toku se vypočítá jako celkové zásoby dělené ročním vyrobeným tokem.

Model Stock to Flow je často aplikován na přírodní zdroje. Vezměme si příklad zlata. Přestože se odhady liší, World Gold Council odhaduje, že bylo vytěženo přibližně 190 000 tun zlata. Toto množství (tj. celková nabídka) se nazývá rezervy. Mezitím se ročně vytěží asi 2500–3200 tun zlata. Tato veličina se nazývá provoz.

Pomocí těchto dvou měrných jednotek můžeme vypočítat poměr zásob k toku. Ale doopravdy, co to znamená? V podstatě pro daný zdroj ukazuje, kolik nabídky vstupuje na trh každý rok ve srovnání s celkovou nabídkou. Čím vyšší je poměr Stock to Flow, tím méně nových dodávek vstupuje na trh ve srovnání s celkovou nabídkou. Teoreticky si tedy aktivum s vyšším poměrem zásob k toku zachová dobrou hodnotu v dlouhodobém horizontu.

Naproti tomu spotřební zboží a průmyslové zboží bude mít často nízký poměr zásob k toku. Proč? Protože jejich hodnota často pochází z jejich zničení nebo spotřeby a zásoby často závisí na spotřebovaném množství. Tyto zdroje nemusí být nutně vysoce hodnotné jako aktiva, takže nejsou vhodné jako investiční aktiva. V některých zvláštních případech se ceny tohoto zboží mohou rychle zvýšit, pokud existuje předpověď budoucího nedostatku dodávek. Ale obvykle tato nabídka vždy následuje poptávku.

Všimněte si, že ne všechny vzácné zdroje jsou cenné. Zlato je příkladem a stávající zásoby zlata jsou 190 000 tun! Podle poměru Stock to Flow je zlato cenné, protože roční produkce v poměru k současným rezervám je relativně malá a konstantní.

Jaký je poměr akcií k toku zlata?

Historicky mělo zlato nejvyšší poměr zásob k toku ze všech drahých kovů. Ale kolik přesně? Vrátíme-li se k předchozímu příkladu, vydělením celkové zásoby 190 000 tun 3 200 získáme poměr zásob k toku ~59 pro zlato. To nám říká, že: Při současném tempu produkce by těžba 190 000 tun zlata trvala přibližně 59 let.

Všimněte si, že objem vytěženého zlata každý rok je obvykle odhadem. Pokud zvýšíme roční produkci (tok) na 3 500, poměr zásob k toku se sníží na ~54.

Proč tedy také nevypočítáme celkovou hodnotu veškerého zlata, které bylo vytěženo? V některých ohledech je to docela podobné výpočtu celkové tržní kapitalizace trhu s kryptoměnami. Vezmeme-li například cenu asi 1500 dolarů za trojskou unci zlata, celková hodnota všeho zlata na světě je asi 9 bilionů dolarů. Zní to jako hodně, ale pokud dáte všechno zlato do jednoho bloku, vejde se do něj pouze fotbalové hřiště!

Podobně celková maximální hodnota bitcoinové sítě byla na konci roku 2017 kolem 300 miliard dolarů a v době psaní tohoto článku se pohybuje kolem 120 miliard dolarů.

Stock to Flow a bitcoin

Pokud rozumíte tomu, jak Bitcoin funguje, nebude pro vás těžké pochopit, proč lze model Stock to Flow aplikovat na Bitcoin. V podstatě je v tomto modelu bitcoin také přirovnáván k vzácným komoditám, jako je zlato nebo stříbro.

Zlato a stříbro jsou často označovány jako uchovatelé hodnoty. Teoreticky si udržují svou hodnotu po dlouhou dobu kvůli jejich nedostatku a nízkému provozu. Kromě toho je obtížné výrazně zvýšit jejich nabídku v krátkém časovém období.

Podle zastánců modelu Stock to Flow lze bitcoiny považovat za zdroj, protože je vzácný, drahý na vytvoření a jeho maximální nabídka je omezena na 21 milionů jednotek. Navíc se nová nabídka bitcoinů určuje na úrovni protokolu, díky čemuž je provoz zcela předvídatelný. Možná jste už slyšeli o bitcoinovém rozdělení. V souladu s tím se množství nových bitcoinů vstupujících do systému sníží o polovinu každých 210 000 bloků (asi čtyři roky).

Celková nabídka těžených BTC (%) a blokové dotace (BTC).

Pro zastánce tohoto modelu jsou to právě tyto vlastnosti, které dělají z bitcoinu digitální zdroj, vzácný a extrémně potenciál pro udržení hodnoty v dlouhodobém horizontu. Navíc tvrdí, že existuje statisticky významný vztah mezi Stock to Flow a tržní hodnotou. Podle predikcí modelu se cena Bitcoinu v průběhu času výrazně zvýší díky neustálému poklesu poměru Stock to Flow.

Existuje názor, že použití modelu Stock to Flow na bitcoiny je považováno za nápad blogera PlanB s článkem Modelování hodnoty bitcoinu pomocí nedostatku.

Jaký je poměr bitcoinových akcií k toku?

V současné době se zásoba bitcoinu pohybuje kolem 18 milionů jednotek. Mezitím je nová dodávka asi 0,7 milionu VND ročně. V době psaní tohoto článku se poměr akcií a toku bitcoinu pohybuje kolem 25. Po dalším forku v květnu 2020 se tento poměr zvýší na přibližně 50.

Na obrázku níže můžete vidět historický vztah mezi 365denním klouzavým průměrem bitcoinu Stock to Flow a jeho cenou. Graf také ukazuje data rozdělení bitcoinů na svislé ose.

Model Stock-to-Flow pro bitcoiny. Zdroj: LookIntoBitcoin.com

Chcete začít s kryptoměnou? Kupte si bitcoiny nyní na Binance!

Omezení modelu Stock to Flow

Stock to Flow je užitečný model pro měření nedostatku, ale nezohledňuje všechny problémy v souhrnu. Síla tohoto modelu spočívá v tom, že předpoklady jsou zcela jasné. Hodnotový model Stock to Flow předpokládá měřitelný nedostatek, který zase řídí hodnotu. Mnoho odborníků se domnívá, že použití modelu Stock to Flow bude neúspěšné, pokud Bitcoin nebude mít jinou užitečnou hodnotu než nedostatek nabídky.

Nedostatek zlata, předvídatelný tok a globální likvidita z něj udělaly relativně stabilního uchovatele hodnoty ve srovnání s fiat měnami, které jsou náchylné k devalvaci.

Podle tohoto modelu by se měla v průběhu času snižovat i volatilita Bitcoinu. Potvrzují to historická data z Coinmetrics.



200denní klouzavý průměr 180denní volatility ceny bitcoinu. Zdroj: Coinmetrics.io

Ocenění aktiva vyžaduje zohlednění jeho cenových výkyvů. Pokud jsou cenové pohyby do určité míry předvídatelné, cenový model bude pravděpodobně spolehlivější. Bitcoin je však proslulý svými velkými cenovými výkyvy.

Na makro úrovni se může volatilita cen snižovat, ale bitcoin je pro začátek oceněn na volném trhu. To znamená, že ceny si na volném trhu většinou sami upravují uživatelé, obchodníci a spekulanti. V kombinaci s relativně nízkou likviditou je bitcoin potenciálně náchylnější k náhlým cenovým výkyvům než jiná aktiva. Model Stock to Flow tedy nemusí s těmito věcmi počítat.

Existují také další výkyvy, jako jsou ekonomické události Černé labutě, které by také mohly tento model oslabit. Je však třeba poznamenat, že jakýkoli model, který se pokouší předpovídat cenu aktiva na základě historických dat, může mít ve skutečnosti nedostatky. Událost Black Swan má ze své podstaty vždy prvek překvapení. Proto nelze historická data použít k vysvětlení neznámých událostí.

Uzavřít

Model Stock to Flow měří vztah mezi dostupnými rezervami zdroje a rychlostí jeho produkce. Tento model je často aplikován na drahé kovy a další komodity, ale někteří tvrdí, že jej lze aplikovat i na bitcoiny.

V tomto smyslu lze bitcoin považovat za vzácný digitální zdroj. Podle této metody analýzy by unikátní vlastnosti bitcoinu mohly z něj udělat dlouhodobého uchovatele hodnoty.

Model Stock to Flow však nemusí zohledňovat všechny aspekty oceňování bitcoinů. Navíc v době tohoto článku existuje Bitcoin jen něco málo přes deset let. Někteří tvrdí, že modely dlouhodobého oceňování, jako je Stock to Flow, potřebují pro spolehlivou přesnost větší soubor dat.