Nedávno oznámené plánované vynucovací opatření proti Paxos ze strany Komise pro cenné papíry a burzy Spojených států (SEC) v souvislosti s Binance USD (BUSD) má mnoho lidí v komunitě zpochybňující, jak by regulátor mohl chápat stablecoin jako cenný papír.

Právníci blockchainu řekli Cointelegraphu, že i když odpověď není černobílá, existuje argument pro to, zda byl stablecoin vydán v očekávání zisku nebo jde o deriváty cenných papírů.

Zpráva z Wall Street Journal z 12. února odhalila, že SEC plánuje žalovat Paxos Trust Company v souvislosti s jejím vydáním Binance USD, stablecoinu, který vytvořila ve spolupráci s Binance v roce 2019. V rámci oznámení SEC údajně tvrdí že BUSD je neregistrovaný cenný papír.

nenáviďte mě, ale depozitní stablecoiny jsou pravděpodobně všechny cenné papíry, řekl jsem to důsledně americké zákony o cenných papírech jsou prostě šíleně široké...https://t.co/JDsB0v93Sw

— _gabrielShapir0 (@lex_node) 13. února 2023

Senior Lecturer Dr. Aaron Lane z Blockchain Innovation Hub společnosti RMIT řekl Cointelegraphu, že i když SEC může tvrdit, že tyto stablecoiny jsou cenné papíry, tento návrh nebyl přesvědčivě testován americkými soudy:

"U stablecoinů bude obzvláště sporná otázka, zda investice do stablecoinu vedla člověka k očekávání zisku ("třetí rameno" Howeyho testu)."

„Při úzkém pohledu je celá myšlenka stablecoinu taková, že je stabilní. V širším pohledu by se dalo tvrdit, že arbitráže, zajišťovací a sázkové příležitosti poskytují očekávání zisku,“ řekl.

Lane také vysvětlil, že stablecoin může spadat pod americké zákony o cenných papírech v případě, že se zjistí, že jde o derivát cenného papíru.

To je něco, co předseda SEC Gary Gensler silně zdůraznil v červenci 2021 v projevu k Americkému výboru pro derivátové a futures právo:

"Nenechte se mýlit: Nezáleží na tom, zda se jedná o akciový token, token stabilní hodnoty zajištěný cennými papíry nebo jakýkoli jiný virtuální produkt, který poskytuje syntetickou expozici podkladovým cenným papírům."

„Tyto platformy – ať už v decentralizovaném nebo centralizovaném finančním prostoru – se týkají zákonů o cenných papírech a musí fungovat v rámci našeho režimu cenných papírů,“ řekl tehdy.

Lane však zdůraznil, že v konečném důsledku se každý případ „obrátí na svá vlastní fakta“, zejména při rozhodování o algoritmickém stablecoinu na rozdíl od krypto nebo nekrytého kolaterálu.

Nedávný příspěvek Quinn Emanuel Trial Lawyers se k tomuto tématu také přiblížil a vysvětlil, že za účelem „navýšení“ stablecoinů na „stabilní hodnotu“ mohou být někdy nabízeny se slevou, než se dostatečně stabilizují.

"Tyto prodeje mohou podpořit argument, že první kupující, navzdory formálnímu odmítnutí ze strany emitentů i kupujících, nakupují s úmyslem dalšího prodeje po stabilizaci za vyšší cenu," napsala společnost.

Jsou Stablecoiny cenné papíry? Právní analýza od Quinn Emanuel Trial Lawyers. Zdroj. Quinn Emanuel.

Ale zatímco se emitenti stablecoinů mohou obrátit na soudy, aby spor rozhodly, mnozí se domnívají, že přístup SEC „regulace vymáháním“ je prostě nežádoucí.

Právník a partner v oblasti digitálních aktiv Michael Bacina z Piper Alderman řekl Cointelegraphu, že SEC by místo toho měla poskytnout „rozumné pokyny“, které pomohou hráčům v oboru, kteří chtějí být v souladu s právními předpisy:

„Regulace vynucováním je neefektivní způsob, jak dosáhnout politických výsledků, jak nedávno poznamenala komisařka SEC Peirceová ve svém bouřlivém nesouhlasu ve vztahu ke stíhání Krakena. Když rychle rostoucí odvětví neodpovídá stávajícímu regulačnímu rámci a hledá jasné cesty k dodržování předpisů, pak je angažovanost a rozumné vedení mnohem lepším přístupem než uchylování se k soudním sporům.“

Partner Cinneamhain Ventures Adam Cochran poskytl 13. února svým 181 000 sledujícím na Twitteru jiný pohled a poznamenal, že SEC může žalovat jakoukoli společnost, která vydává finanční aktiva podle mnohem širšího zákona o cenných papírech z roku 1933:

1/5To je to, co si lidé neuvědomují. Howeyův test = precedens pro investiční smlouvy. „Cenné papíry“ jsou mnohem širší kategorií definovanou zákonem o cenných papírech z roku 1933. Upřímně řečeno, pokud SEC chce, s tím, jak vágní je zákon, jeho celkem snadno pod to cokoli dát. https://t.co/TbHKqO3zLD

— Adam Cochran (adamscochran.eth) (@adamscochran) 13. února 2023

Investor digitálních aktiv pak vysvětlil, že SEC není omezena na Howeyho test:

„Skutečnost, že tato aktiva drží podkladové pokladny, z nich dělá hodně podobný fond peněžního trhu, který vystavuje držitele cennému papíru, i když na něm nevydělávají. Argument (ne takový, se kterým souhlasím, ale dostatečně rozumný), že mohou být jistotou.“

"Stojí za to bojovat zuby nehty, ale každý, kdo nad tím krčí rameny, že "lol, SEC to udělal špatně, tohle neprojde Howeyho testem", musí znovu vyhodnotit. SEC, věřte tomu nebo ne, má zkušeného poradce pro cenné papíry,“ dodal.

Nejnovější plánovaná akce SEC přichází poté, co se 10. února objevily zprávy, že Paxos Trust je vyšetřován newyorským ministerstvem finančních služeb z nepotvrzeného důvodu.

V komentáři k počátečním zprávám mluvčí Binance uvedl, že BUSD je „produktem vydaným a vlastněným Paxos“, přičemž společnost Binance licencovala svou značku pro použití s ​​BUSD. Dodal, že Paxos je regulován newyorským ministerstvem finančních služeb (NYDFS) a že BUSD je "stabilní coin zabezpečený 1:1."

"Stablecoiny jsou kritickou záchrannou sítí pro investory, kteří hledají útočiště před nestabilními trhy a omezení jejich přístupu by přímo poškodilo miliony lidí na celém světě," dodal mluvčí. "Situaci budeme i nadále sledovat. Naši globální uživatelé mají k dispozici širokou škálu stablecoinů."