Toto je další pokus amerického kryptoprůmyslu zpochybnit stávající přísný regulační model pomocí právních prostředků.
Autor článku, zdroj: TaxDAO
Dne 14. listopadu místního času v USA podalo osmnáct států vedených Kentucky žalobu u místního soudu v Kentucky na Americkou komisi pro cenné papíry (SEC) a jejích pět členů, obviňujíc je z dlouhodobého nadměrného dohledu nad kryptoměnami a z neférového pronásledování kryptoprůmyslu v rozporu s ústavou USA. Toto je další pokus amerického kryptoprůmyslu zpochybnit stávající přísný regulační model pomocí právních prostředků. Pokud by žalobci uspěli, podle tradice amerického precedenčního práva by to mohlo zásadně změnit regulační model amerického kryptoprůmyslu a potenciálně ovlivnit směry celosvětového kryptoprůmyslu. Tento článek se zaměří na tuto kauzu, přehledně zmapuje dynamiku regulace amerického kryptoprůmyslu, analyzuje konkrétní obvinění osmnácti států vůči regulaci SEC a porovná dva typické případy kryptofirem a SEC, na jejichž základě diskutuje o budoucím směru a dopadu této kauzy.
1. Dynamika regulace amerického kryptoprůmyslu
Americký kryptoměnový trh má celosvětově největší rozsah a vliv. Tato výjimečná pozice je do značné míry výsledkem silné ekonomické základny USA, velkého počtu obyvatel, aktivních a vysoce likvidních kapitálových trhů a vedoucí schopnosti technických inovací. Zároveň relativně stabilní a regulované tržní prostředí a postavení dolaru jako hlavní rezervní měny mezinárodního finančního systému poskytují silnou oporu pro trvalý rozvoj amerického trhu s kryptoměnami. Podle údajů zveřejněných společností Statista v červenci 2024 dosáhne příjem z celosvětového trhu s kryptoměnami v roce 2024 56,7 miliardy dolarů, přičemž USA vykážou nejvyšší příjem, který dosáhne 9,788 miliardy dolarů.
1.1 Stávající regulační politika amerického kryptoprůmyslu
Na federální úrovni v USA hrají klíčovou roli při regulaci kryptoměnového trhu Komise pro obchodování s komoditami (Commodity Futures Trading Commission, CFTC) a Komise pro cenné papíry (Securities Exchange Commission, SEC). V rámci regulačního rámce v USA má klasifikace kryptoměn jako „cenné papíry“ (security) nebo „komodity“ (commodity) zásadní význam. Pokud jsou kryptoměny klasifikovány jako cenné papíry, měly by spadat pod regulaci SEC, podobně jako akcie a dluhopisy. Emitenti cenných papírů a platformy, které podporují obchodování s cennými papíry, musí dodržovat (Zákon o cenných papírech z roku 1933) a (Zákon o cenných papírech z roku 1934). Pokud jsou kryptoměny uznány jako komodity nebo jejich deriváty, jako zlato, ropa, obilí, regulují se transakce s kryptoměnami podle (Zákona o obchodování s komoditami z roku 1936) (Commodity Exchange Act, CEA) a podléhají regulaci CFTC. Měly by být kryptoměny klasifikovány jako cenné papíry nebo komodity? To je středobod debaty mezi průmyslem kryptoměn a regulačními orgány. Regulační orgány mají různé názory na klasifikaci kryptoměn, což vede k nadměrnému dohledu na kryptoměnovém trhu a dlouhodobému problému překrývání jurisdikce mezi SEC a CFTC. V rámci regulačního rámce SEC používá SEC Howeyův test k určení, zda kryptoměny patří mezi cenné papíry. V jednom projevu v dubnu 2022 předseda SEC Gary Gensler uvedl: „V neutrálním případě většina kryptoměn (crypto tokens) spadá pod Howeyův test jako investiční smlouvy (cenné papíry) ... kryptoměny jako cenné papíry musí být registrovány u SEC, emitenti kryptoměn musí SEC hlásit obchodní aktivity těchto aktiv a dodržovat příslušné požadavky na zveřejnění informací.“ Z pohledu vymáhací činnosti SEC od roku 2013 SEC uložila pokuty přes 7,42 miliardy dolarů kryptoměnovým společnostem a jednotlivcům, přičemž 63 % pokut (tj. 4,68 miliardy dolarů) bylo uloženo v roce 2024. Hlavním zdrojem pokut v roce 2024 byla vymáhací činnost SEC vůči Terraform Labs PTE, Ltd. a jeho spoluzakladateli Do Kwonovi, což byla dosud největší pokuta v oblasti regulace kryptoměn. V rámci regulačního rámce CFTC jsou kryptoměny jako BTC a ETH definovány jako „komodity“. Regulace CFTC zahrnuje jak spotový trh s kryptoměnami, tak trh s deriváty, přičemž pravomoci jsou různé. CFTC má plné regulační pravomoci na trhu s deriváty, zejména se zaměřuje na obchodní aktivity kryptoměn na termínových a swapových trzích. Pokud jde o spotový trh, CFTC má omezené regulační pravomoci, ale má právo bojovat proti podvodům a manipulaci na trhu. Celkově se SEC více zaměřuje na ochranu investorů a je nakloněna kontrolovat rizika, ale tento přístup vyvolal kritiku některých lidí v průmyslu, že příliš přísná regulace by mohla vést k vysokým nákladům na právní a regulační dodržování a bránit inovacím v odvětví. CFTC se spíše zaměřuje na efektivitu trhu a podporuje samoregulaci a technické inovace. V reakci na otázky jurisdikce navrhl americký Kongres v roce 2023 (Zákon o finanční inovaci a technologii pro 21. století) (Financial Innovation and Technology for the 21st Century Act, FIT21), což naznačuje, že regulační pravomoc by měla být více decentralizována a delegována na CFTC, která má tolerantnější přístup k digitálním aktivům. V květnu 2024 přijala americká Sněmovna reprezentantů s drtivou většinou (Zákon o finanční inovaci a technologii pro 21. století), ale návrh byl v Senátu odložen.
1.2 Budoucí regulační reformy Trumpovy vlády
Před volbami v USA v roce 2024 se Trump několikrát ve svých volebních aktivitách označil za kandidáta na prezidenta, který podporuje kryptoměny, a učinil několik závazků vůči kryptoprůmyslu, zastoupenému bitcoinem: za prvé, vytvoření strategických rezerv bitcoinů, které by byly součástí národní finanční strategie. Trump na bitcoinové konferenci v Nashvillu v červenci 2024 uvedl, že pokud se vrátí do Bílého domu, zahájí strategické národní rezervy kryptoměn a zavede příznivé politiky pro kryptoměny. Za druhé, snížení regulačního tlaku a podporu inovací v odvětví. Trump slíbil, že po svém zvolení odvolá předsedu SEC Garyho Genslera, který zaujímá přísný postoj k regulaci kryptoprůmyslu, a zároveň vytvoří poradní výbor pro kryptoměny, který by se zaměřoval na kryptoměny, a jehož členy by mohli být domácí klíčoví zúčastněné strany a účastníci, aby pomohli řídit politiku a předpisy. Za třetí, podpora těžby kryptoměn a snaha učinit USA lídrem v tomto odvětví. V červnu 2024 Trump na soukromé schůzce uvedl: „Pokud má kryptoměna definovat budoucnost, chci, aby se těžila, razila a vyráběla v USA.“ V září 2024 Trump vystoupil na Newyorské ekonomické klubové akci a zdůraznil plán učinit USA „světovým hlavním městem kryptoměn a bitcoinu“. Kromě toho, jako symbol přijetí kryptoprůmyslu, Trump také slíbil propustit zakladatele Silk Road, Rosse Ulbrichta. Pokud by byl Ross Ulbricht propuštěn na základě Trumpova mandátu, byl by to skutečný milník v usmíření kryptoprůmyslu s vládou. V listopadu 2024 Trump úspěšně vyhrál volby a republikánská strana, kterou reprezentuje Trump, také postupně plní své závazky vůči kryptoprůmyslu. Nejprve nominovala předsedu SEC, který podporuje kryptoprůmysl. Dne 21. listopadu 2024 SEC oznámila, že současný předseda Gary Gensler odstoupí k 20. lednu 2025. Dne 5. prosince Trump nominoval Paula Atkinse na budoucího předsedu SEC, což by mohlo vytvořit pro kryptoprůmysl inkluzivnější prostředí. Dále nominoval vládní kabinet, který je přátelský vůči kryptoprůmyslu. Dne 23. listopadu byly určeny všechny kandidáty na ministry v nové vládě Trumpa, z nichž více než 5 má přátelský postoj vůči kryptoměnám a již dříve zveřejnili své investice do kryptoměn. Kromě toho podle zprávy Fox Trumpova vláda také plánuje rozšířit pravomoci CBTC a přidělit jí velkou část regulační pravomoci nad trhem s digitálními aktivy, aby se snížilo překrývání a konflikty mezi SEC a CFTC a poskytlo kryptoměnovému trhu jasnější a stabilnější regulační rámec. Na to kryptoměnový trh reagoval velmi silně. Po vítězství Trumpa ve volbách v listopadu cena bitcoinu prudce vzrostla a 5. prosince bitcoin poprvé překročil 100 000 dolarů, což představuje nárůst o 4 % během dne a dosažení historického maxima. Přestože čelil regulačním výzvám, americký kryptoprůmysl si stále udržuje vedoucí postavení ve světě. Pod Trumpovým vedením by se regulační rámec amerického kryptotrhu mohl významně změnit, podpůrná regulační opatření by mohla dále uvolnit potenciál kryptoprůmyslu a USA by mohly pokračovat v posilování svého vedoucího postavení v kryptoprůmyslu a stát se klíčovým hráčem na poli decentralizovaných financí ve světě.
2. Konkrétní obsah žaloby osmnácti států vůči SEC
Osmnáct států v USA podalo příslušné žaloby už druhý týden po zvolení Trumpa, což se zdá být pečlivě zvoleným okamžikem. Někteří komentátoři tvrdí, že ačkoliv budoucí prezident Trump slíbil plnou podporu digitálním aktivům a navrhl předsedu SEC, který podporuje kryptoprůmysl, tato žaloba se zdá mít nejen za cíl přenést zprávu odcházející vládě, ale také zabránit tomu, aby budoucí předseda SEC, jako Gary Gensler, uplatnil přísnou regulaci vůči tomuto průmyslu.
2.1 Přehled žaloby osmnácti států
V žalobě osmnáct států nejprve zmiňuje vývoj digitálního aktivního průmyslu a základní model regulace státními vládami, zdůrazňuje pozitivní přínosy digitálního aktivního průmyslu a státní regulace. Digitální aktivní průmysl se v posledních více než deseti letech rychle rozvíjí, přitahuje mnoho podnikatelů a vývojářů, s hodnotou přes 30 bilionů dolarů a denním objemem obchodů dosahujícím stovek miliard dolarů, poskytuje finanční služby lidem bez bankovního účtu v USA a podporuje mezinárodní platby a charitativní dary. Státy využívají svoji autonomní regulační pravomoc a flexibilní regulační rámec k podpoře inovací a rozvoje digitálního aktivního průmyslu, což dále podporuje místní ekonomický růst. Dále se analyzují regulační pravomoci a postoje SEC. (Zákon o cenných papírech z roku 1933) a (Zákon o cenných papírech z roku 1934) svěřují SEC regulační pravomoc nad cennými papíry; pokud je určitá kategorie aktiv uznána jako investiční smlouva podle Howeyova testu, spadají pod regulační rámec SEC. Digitální aktiva obvykle nesplňují standardy „investiční smlouvy“, protože jejich transakce často postrádají trvalý závazkový vztah mezi investory a emitenty. SEC v raných veřejných prohlášeních o digitálních aktivech mnohokrát uvedla, že digitální aktiva obvykle nejsou cenné papíry a že jejich obchodování na sekundárním trhu nespadá pod regulaci cenných papírů. Avšak od doby, kdy se Gary Gensler ujal funkce předsedy SEC, se regulace digitálních aktiv změnila na rozsáhlou vymáhací činnost a SEC se snaží rozšířit své pravomoci v oblasti digitálních aktiv prostřednictvím expanzivního výkladu zákona. Tato změna představuje hrozbu nejen pro pravomoc státní regulace, ale také přináší nejistotu do průmyslu, který je právně nespravedlivě postižen. Zároveň se vznesly právní námitky proti současné kryptopolitice SEC, která tvrdí, že výklad SEC o cenných papírech odporuje textu, historii, precedentu a zdravému rozumu, porušuje princip zásadních otázek (Major Questions Doctrine) a vymáhací činnost SEC je v rozporu s (Federálním zákonem o správních postupech) (Administrative Procedure Act, APA), celková kryptopolitika SEC poškozuje práva států, vážně poškozuje zájmy průmyslu a brání jeho rozvoji. Nakonec se k soudu předkládají dvě hlavní žádosti o nápravu (Claim for Relief): zaprvé, kryptopolitika SEC překračuje pravomoci, je to „nelegální administrativní jednání“, a soud by měl vydat příkaz, aby prohlásil tuto politiku za nelegální a zakázal SEC v budoucnu vymáhat proti platformám digitálních aktiv na základě této politiky. Zadruhé, kryptopolitika SEC porušuje správní postupy. SEC při přijetí této politiky nedodržela nezbytné postupy a porušila (zákon o správních postupech); soud by měl tuto politiku zrušit a prohlásit ji za nelegální.
2.2 Základy protiústavnosti SEC
Z hlediska protiústavnosti se osmnáct států opírá o první článek americké ústavy a desátou opravu, aby tvrdily, že regulace SEC vůči kryptoprůmyslu odporuje ústavě USA. Podle prvního článku americké ústavy osmnáct států tvrdí, že jednání SEC překračuje zákonné pravomoci a zasahuje do legislativní moci, což narušuje ústavní princip dělby moci. První článek americké ústavy stanoví: „Veškerá legislativní moc, kterou Ústava svěřila Spojeným státům, náleží Kongresu, který se skládá ze Senátu a Sněmovny reprezentantů.“ Na jedné straně se SEC snaží prostřednictvím „vymáhání namísto legislativy“ vypracovat široce použitelná regulační pravidla pro digitální aktiva, čímž vykonává pravomoc, která náleží výhradně Kongresu. SEC bez schválení Kongresu nebo legislativního procesu jednostranně rozšiřuje své pravomoci a narušuje ústavní princip dělby moci. Na druhé straně, v praxi vymáhání, SEC zahrnuje do regulačního rámce velké množství digitálních aktiv (např. kryptoměny), které podle definice v (Zákoně o cenných papírech z roku 1933) a (Zákoně o cenných papírech z roku 1934) spadají pod pojem „cenné papíry“, avšak ve skutečnosti tato aktiva nejsou zahrnuta v existujícím právním rámci vytvořeném Kongresem. Regulace SEC vůči těmto aktivům postrádá jasné oprávnění od Kongresu a překračuje její zákonné pravomoci. Podle desáté opravy americké ústavy osmnáct států tvrdí, že jednání SEC zbavuje státy moci a autonomie v oblasti digitálních aktiv a narušuje rozdělení pravomocí mezi federací a státy. Desátý článek ústavy stanoví: „Veškeré pravomoci, které Ústava nesvěřila federaci ani nezakázala státům, se uchovávají pro státy nebo pro lid.“ Bez povolení Kongresu SEC prostřednictvím výkladu pravidel a vymáhacích akcí zahrnuje téměř všechny obchody s digitálními aktivy pod federální regulační rámec pro cenné papíry, což přímo oslabuje autonomní regulační pravomoc států. Současně jednotná regulace SEC potlačila rozvoj místních předpisů a omezila prostor pro jednotlivé státy, aby podle svých ekonomických a sociálních potřeb prozkoumaly regulaci digitálních aktiv, čímž odporuje záměru federálního systému. Kromě toho některé státy lákají investice a rozvíjejí kryptoprůmysl prostřednictvím daňových pobídek, ale silná regulace SEC brání rozvoji průmyslu v těchto státech, což poškozuje ekonomické zájmy států.
2.3 Shrnutí
Tato kauza se stále točí kolem klasifikace kryptoměn a intenzity regulace. Osmnáct států tvrdí, že SEC většinu sekundárních obchodů s digitálními aktivy klasifikuje jako „investiční smlouvy“ podle (Zákona o cenných papírech z roku 1933) a (Zákona o cenných papírech z roku 1934), považuje digitální aktiva za cenné papíry a vyžaduje, aby platformy podporující takové obchody dodržovaly předpisy o cenných papírech, což překračuje zákonné pravomoci SEC a nezákonně zbavuje státy jejich primární regulační pravomoci a poškozuje celkovou ekonomiku digitálních aktiv.