Prezident Donald Trump ostře kritizoval Federální rezervu za její zacházení se sazbami, označujíc je za „příliš vysoké“ během vášnivé tiskové konference na jeho majetku Mar-a-Lago.

Obvinil odcházející Bidenovu administrativu, že zanechala ‚ekonomický chaos‘, přičemž poukázal na přetrvávající inflaci a agresivní měnovou politiku Fedu jako na klíčové viníky.

„Dědíme obtížnou situaci,“ řekl Trump. „Inflace stále zuří a úrokové sazby jsou příliš vysoké. Snaží se nám to ještě více ztížit.“ To jen zesiluje naše očekávání střetu s předsedou Fedu Jerome Powellem, jehož politiky sazeb posunuly náklady na půjčky na nejvyšší úrovně za desetiletí.

Inflace ochlazuje, ale náklady na půjčky stále bolí

Federální rezerva zvýšila úrokové sazby na 20leté maximum mezi březnem 2022 a červencem 2023, když inflace vzrostla na vrchol 9,1 % v červnu 2022. Zatímco se Fedu podařilo snížit inflaci na 2,7 % meziročně v listopadu 2024, stále je nad cílem centrální banky 2 %.

Zároveň se Američané potýkají s důsledky těchto zvýšení. Úrokové sazby hypoték vzrostly přes 8 %, zatímco výnos desetiletých státních dluhopisů vzrostl na 4,7 %. To nechalo mnohé přemýšlet, zda Fed ztratil kontrolu nad svým herním plánem.

Historicky úrokové sazby mají tendenci klesat během cyklu snižování sazeb Fedu. Přesto, od té doby, co centrální banka začala snižovat sazby v září 2024, se dlouhodobé sazby pohybovaly opačným směrem, vzrostly o bezprecedentních 110 bazických bodů.

Analytici toto označují za „tržní vzpouru“, kdy investoři v podstatě zpochybňují schopnost Fedu kontrolovat inflaci, aniž by vyvolali širší ekonomickou bolest.

Pro dlužníky je situace bezútěšná. Aukce státních dluhopisů tento týden ukazují chuť k dluhu: 58 miliard dolarů ve třechleté obligace bylo v pondělí v prodeji, následovaných 39 miliardami dolarů v opětovně otevřených desetiletých obligacích v úterý—nejvíce od roku 2007.

Dalších 22 miliard dolarů v 30letých dluhopisech se má brzy objevit. Korporace také spěchají zajistit si financování, než se podmínky na trhu zhorší, a využívají úzkých kreditních spreadů a vysoké poptávky investorů.

Navzdory těmto výzvám Trump od té doby jasně dal najevo, že nemá v plánu odvolat Powella, kterého během své kampaně popsal jako „politického“. Powellův mandát končí až v roce 2026 a veřejně řekl, že neodstoupí, i když ho Trump požádá.

„Vydělal jsem spoustu peněz, takže bych měl mít alespoň slovo v měnové politice,“ věří Trump.

Politici sklízí obrovské zisky, zatímco maloobchodní investoři se snaží

Zatímco běžní Američané pociťují tlak rostoucích sazeb, členové Kongresu si připsali zisky. Obchodování s akciemi ze strany zákonodárců překonalo S&P 500 v roce 2024, přičemž demokraté získali průměrně 31 % a republikáni 26 %.

Pro kontext, S&P 500 vzrostl o 24 % během stejného období, což nechalo maloobchodní investory pozadu. Podle dat JPMorgan zaznamenal průměrný maloobchodní investor návratnost pouhých 3,7 % v loňském roce, přičemž mnozí skončili rok v červených číslech.

Nejméně pět členů Kongresu vykázalo zisky přes 100 %, přičemž portfolio Nancy Pelosi vzrostlo o 71 % díky silným investicím do technologických akcií. Mezitím se hedgeové fondy snažily udržet krok, přičemž pouze dva velké fondy—DE Shaw (+36,1 %) a Bridgewater China (+35 %)—překonaly Kongres.

Demokraté, zejména, se dvojnásobně soustředili na technologie. Téměř polovina jejich portfolií je soustředěna v technologických akciích, přičemž finanční služby zaostávají daleko za nimi s 13,4 %.

Republikáni jsou na druhé straně více diverzifikovaní, preferují energie, spotřební cyklické zboží a finance vedle technologií. Ale Trump plánuje zakázat Kongresu obchodování s akciemi jednou provždy ve chvíli, kdy se vrátí do Oválné pracovny.

Obavy ze stagflace a boj proti Fedu

Ekonomové nyní varují před stagflací—kdy se vysoká inflace kombinuje s pomalým růstem—jak se mění tržní dynamika. Ceny zlata vzrostly o 29 % od března, zatímco index amerického dolaru (DXY) vzrostl na nejvyšší úroveň od konce roku 2022.

Tyto dvě aktiva zřídka rostou společně, ale neobvyklé spojení znamená, že trhy se připravují na návrat inflace. „Tento pohyb dlouhodobých sazeb nelze ignorovat,“ řekl Trump. „Trhy se historickým tempem snaží bojovat proti Fedu a inflace se znovu započítává.“

Situace je znepokojivě podobná bublině dot-com, kdy pohyby sazeb odporují historickým trendům. Analytici toto označují za bezprecedentní střet „Fed versus trh“, s vyššími sázkami než kdy jindy.

Dlužníci zaplavují trhy s dluhem, aby si zajistili financování, než se podmínky zhorší. Evropský trh s dluhopisy již nastavil rekordy, zatímco Wall Street sleduje potenciální emisi 200 miliard dolarů v lednu, což by bylo největší v historii.

Penzijní fondy a pojišťovny, které mají hodně peněz, jsou dychtivé zajistit si vysoké výnosy navzdory rostoucím rizikům. Tato poptávka vedla k tomu, že spready korporátních dluhopisů klesly na 30leté minimum, což vytvořilo vzácné příležitosti pro emitenty.

Mezitím se výbor pro volný trh (FOMC) Fedu chystá znovu setkat na konci měsíce, právě když Trump nastoupí do úřadu. Všichni oči budou upřeny na Powella a jeho tým, když nám řeknou vše, co chtějí, abychom věřili o americké ekonomice.

Od nuly k Web3 profesionálům: Váš 90denní plán kariérního startu