Zdroj: Grayscale; Sestavil: Deng Tong, Jinse Finance
Shrnutí
Odhad hodnoty kryptoměn po nárůstu na začátku roku v prosinci klesl. Oprava může odrážet více jestřábí signály Fedu. Poslední dvě býčí trhy Bitcoinů zažily podobně velké poklesy.
Spotové Bitcoin a Ethereum burzovně obchodované produkty (ETP) byly v roce 2024 uvedeny na trh v USA. Akumulované přílivy již dosáhly 38 miliard dolarů. [1] Bitcoin a Ethereum v daném měsíci klesly o 3% a 10%. [2]
Finanční sektor kryptoměn v prosinci vykazoval vynikající výkonnost. Grayscale Research se domnívá, že tento segment trhu může těžit z regulačních změn a/nebo nové legislativy nadcházející americké vlády, a ve svém aktualizovaném seznamu Top 20 uvedla několik aktiv souvisejících s decentralizovaným financováním (DeFi). Top 20 také zahrnovala aktiva související s decentralizovanou AI technologií, což zůstává středem pozornosti trhu.
Na začátku ledna bude senát zvažovat nominace prezidenta Trumpa na ministra financí, ministra obchodu, předsedu SEC a předsedu CFTC.
V prosinci 2024 si kryptoměnový trh na chvíli oddechl, hlavní akciové indexy klesly, výnosy z dluhopisů vzrostly. Grayscale Research se domnívá, že mnohé změny na trhu lze přičíst více jestřábím signálům Fedu na zasedání v polovině prosince. Přestože minulý měsíc zaznamenal zklamání, Bitcoin na konci roku 2024 vzrostl o 121%. [3]
Tradiční trhy měly na konci roku smíšené výkony (Obrázek 1). Dolar v prosinci vzrostl, úrokové sazby na výnosové křivce vzrostly. Signály, že Fed zpomalí tempo snižování úrokových sazeb v roce 2025, mohly podpořit trendy na měnových a dluhopisových trzích. Velké akciové indexy klesly, vedoucí poklesu byly cyklické trhy. Velké technologické akcie (reprezentované sedmi hlavními indexy Bloomberg) byly výjimkou, v prosinci vzrostly a celoroční výnos byl silný. Bitcoin mírně klesl, výnosy po úpravě rizika (tj. zohledňující volatilitu každého aktiva) byly na střední úrovni. Index trhu kryptoměn FTSE/Grayscale (CSMI) v prosinci klesl o 6%, což představuje asi 15% nárůst od listopadu 2024.
Obrázek 1: Po úpravě rizika se výnosy kryptoměn nacházejí na střední úrovni.
Krátkodobé poklesy jsou běžným znakem býčích trhů kryptoměn. Například v poslední fázi ocenění na kryptoměnovém trhu (od prosince 2018 do listopadu 2021) vzrostla cena Bitcoinu přibližně 21krát. Nicméně v tomto období cena Bitcoinu klesla alespoň 10% celkem 11krát, z nichž dvě byly rozsáhlé poklesy kolem 50%. V předchozí fázi ocenění kryptoměnového trhu (od ledna 2015 do prosince 2017) cena Bitcoinu klesla alespoň 20% celkem 11krát. [4] Stále se domníváme, že jsme v polovině aktuálního býčího trhu Bitcoinů a pokud bude trh nadále podporován fundamentálními faktory, existuje potenciál pro další vzestup v roce 2025 a po něm (Obrázek 2).
Obrázek 2: Cenový vývoj Bitcoinů před dvěma býčími trhy.
V prosinci se burzovně obchodované produkty (ETP) s fyzickým Bitcoinem, které byly uvedeny na americkém trhu, opět staly důležitým zdrojem nového zájmu, přičemž celkový čistý příliv dosáhl 4,7 miliardy dolarů. Včetně spotového Ethereum ETP, které bylo uvedeno na trh v červenci, celkový čistý příliv fyzických kryptoměnových ETP na americkém trhu dosáhl 38 miliard dolarů. [5] Ačkoli i jinde na světě zaznamenaly kryptoměnové ETP rostoucí poptávku investorů, akumulované přílivy byly měsíčně nižší a stabilnější (Obrázek 3).
Obrázek 3: Exploze poptávky po spotových kryptoměnových ETP na americkém trhu.
Dalším důležitým zdrojem poptávky po Bitcoinech na americkém trhu je MicroStrategy, veřejně obchodovatelná společnost, která drží Bitcoin na své účetní bilanci a funguje hlavně jako nástroj pro investice do Bitcoinu. [6] MicroStrategy byla v prosinci zařazena do indexu Nasdaq 100. [7] Ve čtvrtém čtvrtletí 2024 MicroStrategy zakoupila 194 180 Bitcoinů, s tržní kapitalizací na konci roku 18,2 miliardy dolarů. [8] Takže množství Bitcoinů zakoupených MicroStrategy ve čtvrtém čtvrtletí je srovnatelné s čistým přílivem do čtvrtletních spotových Bitcoin ETP. [9] MicroStrategy vydává akcie a dluhové nástroje k financování svých nákupů Bitcoinů a oznámila plán pokračovat v nákupech Bitcoinů v příštích 3 letech. Vzhledem k kvantitativnímu významu tohoto zdroje poptávky po Bitcoinech by investoři do kryptoměn měli zvážit sledování finančních ukazatelů MicroStrategy, včetně rozdílu mezi tržní kapitalizací společnosti a hodnotou jejích Bitcoinových rezerv. Obecně platí, že pokud se cena akcií společnosti obchoduje nad hodnotou jejích Bitcoinů, může to motivovat k vydání akcií a nákupu více Bitcoinů.
V prosinci Ethereum (ETH) zaostávalo za Bitcoinem (BTC), cena ETH/BTC se v posledních dvou měsících pohybovala v rozmezí (Obrázek 4). Ethereum je vedoucí platformou pro chytré smlouvy podle tržní kapitalizace, avšak čelí stále rostoucí konkurenci od jiných projektů. [11] V roce 2024 Ethereum zaostávalo za druhým největším aktivem podle tržní kapitalizace, Solana [12], a investoři se stále více zajímají o alternativní první vrstvy, jako jsou Sui a The Open Network (TON). Při vytváření infrastruktury pro vývojáře aplikací čelí architekti blockchainu chytrých smluv různým designovým volbám, které mohou ovlivnit technické vlastnosti, jako je doba blokování, propustnost transakcí a průměrné transakční poplatky. Ať už jsou konkrétní designové volby jakékoli, všechny platformy chytrých smluv soupeří o příjmy z poplatků za síť, což Grayscale Research považuje za důležitý faktor pro akumulaci hodnoty.
Obrázek 4: V prosinci a za celý rok 2024 Ethereum zaostávalo za Bitcoinem.
Rámec Grayscale pro průmysl kryptoměn ukazuje, že v prosinci došlo k obecnému poklesu hodnoty digitálních aktiv (Obrázek 5). Nejhorší výkon na trhu zaznamenal sektor spotřebních a kulturních kryptoměn, což bylo způsobeno především poklesem ceny Dogecoinu, největší meme měny podle tržní kapitalizace. [13] Jedinou výjimkou poklesu trhu byl finanční sektor kryptoměn, který byl podporován především růstem Binance Coinu (BNB), tokenu spojeného s burzou Binance a platformou chytrých smluv Binance Smart Chain. Grayscale Research se domnívá, že regulační změny a nová legislativa nové americké vlády mohou zvlášť podporovat finanční aplikace založené na blockchainu. Proto jsme na našem posledním seznamu Top 20 představili několik aktiv souvisejících s decentralizovaným financováním (DeFi).
Obrázek 5: Výkonnost finančního sektoru kryptoměn.
Nové inovace související s decentralizovanou umělou inteligencí jsou dominantním tématem kryptotrhu v roce 2024 a mohou se znovu stát dominantním tématem v novém roce. Většina pozornosti se stále soustředí na vývoj související s AI „agenty“ — což je software, který může jednat nezávisle za účelem dosažení souboru složitých cílů. Tito AI agenti radikálně mění způsob, jakým interagujeme s blockchainovou technologií, jak ukazuje Luna na protokolu Virtuals. Luna je ženský chatbot ve stylu anime, jehož konkrétním cílem je získat 100 000 fanoušků na platformě X, a co je zajímavé, může provádět finanční transakce uživatelům prostřednictvím svých kryptopeněžen (dávat „dýška“ v Luna tokenech). Tato integrace s blockchainovou technologií je obzvlášť důležitá, protože umožňuje AI agentům, jako je Luna, přímo přistupovat k finančním prostředkům a distribuovat je, což překračuje předchozí případy užití AI agentů založených na úkolech.
Od konce října 2024, kdy se objevily tokeny AI agentů, dosáhly vedoucí projekty v odvětví mimořádných zisků, Virtual vzrostl o 49 000%, Ai16z o 8 700% [14]. Je pozoruhodné, že projekt ai16z pojmenovaný podle investiční společnosti a16z v prosinci vytvořil nejlepší rámec AI agenta na GitHubu [15] a oznámil spolupráci se Stanfordskou univerzitou. [16]
Nakonec je rok 2024 přelomovým rokem pro trh digitálních aktiv: nové spotové Bitcoin a Ethereum ETP přitahují více investorů do kryptoe kosystému, Bitcoinová síť zažila čtvrté halvingové události, výzkumníci dosáhli průlomů v nových aplikacích blockchainové technologie a kryptoměny hrály prominentní roli v amerických volbách. Ačkoli se některá konkrétní témata mohou měnit, očekáváme, že investoři do kryptoměn budou i v roce 2025 nadšeni.
Na začátku ledna začne americký senát zvažovat kandidáty na kabinet a vedoucí pozice vládních agentur nominované prezidentem Trumpem. Pro kryptoměnový trh považujeme za nejdůležitější potvrzení možná ministra financí (Scott Bessent), ministra obchodu (Howard Lutnick), předsedu Komise pro cenné papíry (SEC) (Paul Atkins) a předsedu Komise pro obchodování s komoditami (CFTC) (k datu psaní tohoto článku nebyli kandidáti oznámeni). Nová role bílého domu pro AI a kryptoměnového cara (David Sacks) nepotřebuje potvrzení senátu. Ačkoli Grayscale Research očekává, že příští kongres schválí legislativu související s kryptoměnami, to se možná stane až poté, co zákonodárci vyřeší daňové a další určité otázky. Mimo USA vstoupí v platnost regulace MiCA EU 30. prosince 2024, která zavádí přísnější pravidla pro stablecoiny, což povede k odstranění neautorizovaného USDT Tether ze seznamu burz od roku 2025, přičemž se podporují dodržující alternativy, jako je USDC od Circle.
Kromě politických faktorů se kryptoměnový trh zdá být ovlivněn svými obvyklými fundamentálními faktory: globální přijetí Bitcoinu jako alternativního měnového média, poptávka po aplikacích nové generace decentralizovaných sítí a makroekonomické faktory, jako jsou změny měnové politiky centrálních bank, které ovlivňují ocenění všech aktiv. Přestože je výhled nejistý, domníváme se, že mnohé průmyslové trendy se na začátku nového roku jeví jako příznivé.
Definice indexu:
Bloombergův sedm hlavních celkových výnosových indexů (BM7T) je rovnoměrně vážený index v amerických dolarech, který sleduje sedm nejvíce obchodovaných společností v USA. S&P 500 Industrial Index zahrnuje společnosti klasifikované jako členové GICS průmyslového sektoru v indexu S&P 500. Bloomberg-Barclays 25leté a delší státní dluhopisy měří celkové výnosy nominálních amerických státních dluhopisů s dobou do splatnosti více než 25 let. Dolarový index (DXY) sleduje sílu dolaru vůči koši hlavních měn. Russell 2000 Index se skládá z nejmenších 2000 společností v Russell 3000 Indexu a představuje přibližně 8% celkové tržní kapitalizace Russell 3000. S&P Goldman Sachs Commodity Index (S&P/GSCI) je souhrnný index výnosů komoditního sektoru, který představuje nezajištěné, dlouhé investice do komoditních futures, které jsou široce diverzifikovány napříč různými komoditami. FTSE/Grayscale Index kryptoměnového sektoru měří cenové výnosy digitálních aktiv na hlavních burzách po celém světě. Nasdaq 100 Index je index akcií 100 největších společností obchodovaných na burze Nasdaq, měřený podle upravené tržní kapitalizace.
Reference:
[1] Zdroj: Bloomberg, Grayscale Investments. Data k 31. prosinci 2024.
[2] Zdroj: Artemis. Data k 31. prosinci 2024.
[3] Zdroj: Coin Metrics. Data k 31. prosinci 2024.
[4] Zdroj: Coin Metrics. Grayscale Investments. Data k 31. prosinci 2024. Minulé výkony nezaručují budoucí výsledky.
[5] Zdroj: Bloomberg, Grayscale Investments. Data k 31. prosinci 2024.
[6] Investopedia, data k 23. prosinci 2024. Michael Saylor říká, že MicroStrategy je společnost provozující bitcoinové fondy.
[7] Markets.com
[8] Zdroj: Bitcointreasuries.net, Bloomberg, Grayscale Investments. Data k 31. prosinci 2024.
[9] Spotové Bitcoin ETP zaznamenaly v čtvrtém čtvrtletí čistý příliv 16,5 miliardy dolarů, počítáno podle hodnoty při přílivu. Držení Bitcoinů v ETP v čtvrtém čtvrtletí vzrostly na 18,6 miliardy dolarů podle koncové ceny. Zdroj: Bloomberg, Grayscale Investments. Data k 31. prosinci 2024.
[10] Microstrategy, k 3. lednu 2025.
[11] Artemis, FTSE, Grayscale. K 6. lednu 2025.
[12] Artemis, FTSE, Grayscale. K 6. lednu 2025.
[13] Artemis, FTSE, Grayscale. K 6. lednu 2025.
[14] Dexscreener. K 2. lednu 2025.
[15] Chain Catcher
[16] Blockworks
[17] Ernst & Young, (měnová analýza)
