Autor: @Web3_Mario
Shrnutí: Velice děkuji všem za podporu v uplynulém roce, omlouvám se, že moje roční shrnutí přišlo o něco později, zpracování záležitostí zabralo čas. Samozřejmě jsem také dlouho přemýšlel o tom, z jakých úhlů bych měl sdílet své myšlenky a pocity z uplynulého roku, nakonec jsem došel k názoru, že by bylo nejlepší sdílet své myšlenky z pohledu obyčejného Web3 podnikatele, který stále bojuje na první linii. Celkově, s pohledem na rok 2024 a výhledem na 2025, se domnívám, že čtyři věty to shrnují velmi dobře: od divokého k univerzálnímu, od chaosu k pořádku, od krize k bublině, od konzervativního k reformě. Následně se s vámi podělím o některé, které považuji za reprezentativní události a sdílím své myšlenky a vize.
Od divokého k univerzálnímu: Schválení ETF pro BTC otevřelo cestu pro univerzální hodnotu kryptoměn.
Z pohledu roku 2024 autor považuje nejneobvyklejší transformaci v kryptosvětě za přechod z produktu malého subkulturního společenství na třídu aktiv s univerzální hodnotou. Tento proces lze vystopovat k dvěma významným událostem. První je schválení ETF pro BTC, které proběhlo 10. ledna 2024 a které bylo po třech měsících herním schváleno SEC. Druhou je úspěšné zvolení Trumpa 6. listopadu 2024 jako 47. prezidenta USA během současného volebního cyklu. Obě události lze vidět na dvou zřejmých cenových pohybech BTC v tomto roce. První zvýšila cenu BTC z $30,000 na $60,000, zatímco druhá vedla k růstu z $60,000 na $100,000.
Nejvíce přímý dopad této transformace se projevuje v oblasti likvidity. Větší likvidita samozřejmě podporuje vývoj cen rizikových aktiv, avšak proces a motivy k přitahování likvidity se liší od býčího trhu z roku 2021. Pokud se podíváme na býčí trh kryptoměnových aktiv v roce 2021, jeho hlavním motorem byla regulačně neomezená povaha kryptoměn, která vedla k vyšší efektivitě kapitálu, což znamenalo, že kryptoměnový sektor byl schopen efektivněji zachytit nadbytečnou likviditu generovanou Bidenovou vládou v rámci (1,9 bilionového ekonomického záchranného balíčku) pro reakci na pandemii COVID, což vedlo k extrémně vysokým spekulativním výnosům.
Nicméně v této nové býčí fázi, která začala v roce 2024, lze vidět, že celý proces přenosu doznal změn. Díky "vlivnému kapitálu", který přilákal býčí trh v roce 2021, a nově vzniklým zájmům se vytvořila nová zájmová skupina, která aktivně uvolňuje větší politický vliv, včetně mnoha lobby skupin pro kryptoměny a obrovských politických darů. O tom jsem podrobně hovořil v předchozím článku (Hluboká analýza hodnoty World Liberty Financial: Nová volba pod Trumpovým volebním deficitem).
A nejpřímější dopad toho, co to přináší, je, že politickými prostředky se stává efektivní prosazení univerzální hodnoty kryptoměn možné. Takže v tomto cyklu uvidíte, jak se hodnotové narativy kryptoměn vyvíjejí a více tradičních elitních vrstev a mainstreamových médií si připevňuje štítky "kryptoměnám přátelské". Tento přechod od "divokého" k "univerzálnímu" také hluboce ovlivnil motivy přitahování likvidity, bez ohledu na to, zda názory mají dostatečné důkazy (v předchozích článcích již bylo o tom diskutováno, (Hluboká analýza základních příčin současné volatility kryptoměnového trhu: Úzkost z nárůstu hodnoty BTC)). V aktuálním cyklu je vedle spekulací samozřejmě stále více výrazů jako "uchovatel hodnoty", "protiinflační" atd., což by mohlo snížit cyklickou a volatilní povahu spekulativních kryptoměn a podpořit stabilnější hodnotu. Samozřejmě, že takovou pozitivní změnu v kryptoměnách v současnosti zažívají jen některé málo modré čipy, jako BTC, ale díky multiplikačnímu efektu na trhu, by celý trh s kryptoměnami měl být více či méně prospěšný. Zobrazení tohoto přechodu pomocí obrázku může být také více názorné.
Kromě dopadu na vrcholovou třídu přinesla tato evoluce také obrovskou pozitivní změnu v myšlení mnoha profesionálů, včetně autora. Nejvíce zřejmým příkladem je, když se přátelé z mimo obor ptají na tvou práci, nyní už nemusíš nervózně vysvětlovat, že nejsi zločinec nebo bohatý neználek, ale můžeš hrdě představit své odborné zaměření nebo podnikání. Tato změna myšlení povede k aktivnějšímu přítoku talentů a sníží třecí náklady v procesech jako je hledání partnerů, nábor talentů či spolupráce s tradičními odvětvími. Proto jsem si jistý ohledně budoucnosti odvětví.
Nakonec je třeba zmínit i výhled na tento narativní směr. V polovině roku 2025 se diskuse o hodnotě kryptoměn, jako je BTC, stane pozitivnější. V předchozích článcích jsem to analyzoval, konkrétně hodnotu BTC jako uchovatele hodnoty a jeho potenciál nahradit AI jako jádro růstu amerických akcií. Proto je důležité udržovat citlivost na související informace, které mohou zahrnovat několik aspektů.
l Pokrok v legislativě týkající se bitcoinových rezerv na úrovni státu, regionu, organizace a firmy;
l Významné prohlášení nebo názory klíčových osobností s politickým vlivem;
l Složení BTC v rozvaze amerických veřejně obchodovaných společností;
Od chaosu k pořádku: Globální regulační rámec pro kryptoprůmysl se dále zlepší, podnikatelské scénáře Web3 mají oporu.
Autorova druhá pozorovací cesta je "od chaosu k pořádku". Víme, že po dlouhou dobu bylo jedním z klíčových narativů kryptoměnového odvětví odolnost vůči cenzuře, kterou přináší decentralizace a anonymita. Tento narativ byl přítomen ve většině aplikací Web3 v předchozím cyklu, což samozřejmě významně přispělo k nalezení hodnotové podpory pro odvětví Web3 v jeho raných fázích, ale také způsobilo značné škody, jako jsou podvody, praní špinavých peněz a další trestné činy.
Autor se domnívá, že odvětví se posune tímto směrem, nikoli že by se úplně zřeklo web3 fundamentalismu, ale z pragmatického hlediska se domnívá, že současný kryptoprůmysl projde transformací od chaosu k pořádku, přičemž tato změna bude spojena s dalším zdokonalováním regulačního rámce pro kryptoprůmysl na úrovni globálních suverénních států. Víme, že v roce 2024 vzbudí výměna předsedy SEC Garyho Genslera pozornost v mnoha "kryptohotovostních hrách". Po dlouhou dobu tento předseda, který není nakloněný kryptoměnám, podával žaloby na množství amerických kryptofirem, jako jsou Ripple, Consensys a další, což vedlo k překážkám v rozvoji a expanze těchto gigantů. V předchozím článku (Kupte si fámy: Zlepšení regulačního prostředí a jaké kryptoměny z toho mají prospěch?) bylo jasně analyzováno pokrok v této oblasti s využitím Lido jako příkladu.
Nicméně s nástupem Trumpa a jeho preferencí pro deregulaci, spolu s výměnou Garyho Genslera, se očekává vytvoření širšího a přátelského regulačního rámce pro kryptoměny. Z nedávných pokroků v souvisejících případech, jako jsou Ripple a Tornado Cash, se zdá, že takový rámec nebude daleko.
A nejpřímější výhodou tohoto změny je, že podnikatelské scénáře Web3 mají oporu a nemusí nést tolik potenciálních právních rizik. V nadcházejícím roce 2025 se autor zaměří na pokrok v této oblasti a všichni by měli být citliví na podobné informace, včetně výsledků jiných soudních řízení, návrhů a pokroku souvisejících legislativ, změn v personálním obsazení SEC, prohlášení a názorů klíčových rozhodovacích osobností. A pokud jde o potenciální podnikatelské příležitosti, autor má zájem o dva aspekty:
l Scénář Ce-DeFi: Propojení tradičních finančních nástrojů s kryptoměnovými aktivy a dalšími on-chain nástroji, aby se zlepšila efektivita kapitálu a snížily transakční náklady. Z hlediska směru oběhu kapitálu můžeme rozlišit dvě hlavní kategorie: první je oběh od tradičního finančního světa k on-chain kryptoměnovým aktivům, jako je finanční inovace MicroStrategy. Druhá kategorie je oběh od on-chain kryptoměnových aktiv do tradičního finančního světa, konkrétně založená na dluhopisech RWA, podobně jako on-chain financování Usual Money a stabilní mince v oblasti TradeFi.
l Scénáře DAO v řízení podniků mimo řetězec: Tato myšlenka je poněkud naivní. V návaznosti na uvolnění regulačních opatření pro kryptoměny na základě Trumpovy politiky a v důsledku "Amerika na prvním místě", bude mnoho organizací nebo firem, které se orientují na tradiční podnikání, možná zvažovat model DAO pro interní řízení s cílem získat levnější finanční služby. Například, pokud někdo chce otevřít čínskou restauraci, může zvolit provoz skrze DAO a integrovat systém plateb založený na stabilních mincích, kdy všechny hotovostní toky jsou průhledné a pokud se regulační rámec dále uvolní, financování a dividendy společnosti mohou být také spravovány skrze DAO.
Od krize k bublině: Tradiční Web3 podnikání se zaměřuje na tři hlavní osy, nové a velkorysé narativy, stabilnější příjmy z podnikání, vyváženější modely soutěže o zájmy.
Autorova třetí pozorovací cesta je "od krize k bublině". Víme, že v roce 2024 procházejí tradiční Web3 obchodní trendy velkou proměnou, která je reprezentována trhem LRT poháněným EigenLayerem v první polovině roku. Hlavním rysem je období krize v odvětví, kde kvůli nedostatku obecného profitu v kontextu stávající soutěže se kapitál shromažďuje v několika málo potenciálních segmentech s obrovským tržním potenciálem, ale s reálným uplatněním v delším horizontu, jako jsou infračervené segmenty. Tímto způsobem se snaží vyměnit čas za prostor, zvyšují ocenění a kombinují to s "strategií bodů" pro vyhnutí se zředění podílů, čímž zneužívají uživatele. Toto bylo podrobně analyzováno v autorově předchozím článku (Web3 oligarchové zneužívají uživatele: Od Tokenomics po Pointomics).
Nicméně s vylepšením tržního prostředí v polovině roku a s neuspokojivými cenovými výkony tokenů v segmentu LRT se zájem postupně přesunul na aplikační vrstvu reprezentovanou TON Mini App. Ve srovnání s infrastrukturou má aplikační vrstva díky většímu výběru aktiv, nižším nákladům na vývoj, kratší době realizace a snadnějšímu ovládání iterací výhodu u kapitálu. V tomto okamžiku trh rychle opouští stín období krize.
A jakmile vstoupíme do druhé poloviny roku, s tím, jak Fed zahájil cyklus snižování úrokových sazeb a v důsledku problémů s VC tokeny, tradiční cesty odchodu kapitálu byly přerušeny a trh rychle vstoupil do fáze bubliny, kdy kapitál masivně pronásleduje virtuální aktiva s kratšími odchodovými cykly, jako jsou Meme coiny, aby dosáhl vyšší obratové míry. Kromě samotných Meme coinů jsou na trhu také vyhledávány nové nástroje, jako je Launchpad Pumpfun a aktualizované nástroje, které kombinují AI Agenty.
Pokud jde o výhled na nadcházející rok, autor se domnívá, že tradiční Web3 podnikání se bude vyvíjet v souladu s cyklem bubliny:
l Nové a velkorysé narativy: Víme, že kapitál má tendenci sledovat vysoce rostoucí sektory, což je způsobeno obrovským potenciálem představivosti a tolerancí k aktuálnímu plnění, což umožňuje, aby se ocenění bubliny stalo ještě větším. A také to snadněji přitahuje obchodníky a nový kapitál, což usnadňuje investorům vystupovat na sekundárním trhu ve správný čas. Proto, ať už uznáváme budoucí hodnotu nějakého sektoru nebo ne, pokud to dává smysl, může se stát cílem pro spekulaci v období bubliny, a proto bychom měli udržovat citlivost na hlediska získávání kapitálových příjmů.
l Stabilnější příjmy z podnikání: U některých sektorů, které zažily cyklus iterací, se ocenění vrátí do rozumného rozsahu a honba za skutečnými příjmy se stane hlavním motivem iterace v odvětví. To klade vyšší požadavky na extrakci potenciálu komerčních potřeb, ale pokud se podaří skutečně objevit nějakou příležitost, tržní potenciál bude nekonečný. Toto se specificky týká segmentů DeFi nebo Ce-DeFi, autor má osobní zájem o trh s obchodováním úrokových sazeb a vítá všechny, kteří mají podobné myšlenky, aby se s ním podělili.
l Vyváženější modely soutěže o zájmy: Víme, že tradiční VC tokeny čelí FUD a více problémů vyplývá z tradičního modelu financování, který vytváří strategii individuální optimální v rámci vězení mezi projektovými stranami, prvním trhem VC a investory na sekundárním trhu. Každý vězeň si myslí, že druhý může zradit, a tak se rozhodne zradit (aby zajistil své propuštění nebo zmírnění trestu). Proto je v novém prostředí důležité hledat lepší modely, například autor si myslí, že HyperLiquid pravděpodobně objevila některé z těchto tajemství, což je také klíčovým bodem jeho dalšího výzkumu.
Od konzervativního k reformě: Obrovská nejistota přináší vzácnou příležitost k útěše pro riziková aktiva.
Autorova čtvrtá pozorovací cesta je "od konzervativního k reformě". Je třeba vysvětlit, že zde jsou konzervativní a reforma neutrální termíny, kde konzervativní odkazuje na dodržování stávajících pravidel a reforma znamená jejich porušení. Hlavním motivem roku 2025 budou velké změny v ekonomické a kulturní oblasti vyvolané politickými reformami, přičemž celý proces bude plný nejistoty vyplývající z kolapsu starých pořádků. Například nejistota spojená s vládním dluhem mezi USA a Čínou, nejistota měnových politik různých zemí, nejistota změn v názorech společnosti a mezinárodních vztazích.
A tyto nejistoty přinášejí obrovskou volatilitu rizikových trhů. Samozřejmě, pokud rotace segmentů přivede průmysl do stavu aktivního povzbuzení, bude tato volatilita pozitivní, a naopak. Před pár dny mě zaujala zpráva, že plán restrukturalizace FTX vstoupí v platnost 3. ledna a umožní uživatelům začít dostávat zpět peníze.
Víme, že v předchozím cyklu byl hlavní politický spektrum v technologickém průmyslu spíše nakloněný demokratům. Domnívám se, že mnozí z těch, kteří vstoupili do býčího trhu, se po návratu Trumpa nebudou mít snadno. Proto je pochopitelné, že během jeho doby, kdy ještě nebyl v úřadu, se snaží co nejvíce uměle zvednout ceny, aby ochránili své rizikové aktivum a minimalizovali ztráty. Zde se lehce uchyluji k konspiračním teoriím. Některé Deep State kapitály utrpěly obrovské ztráty v důsledku bankrotu FTX a kolapsu kryptoprůmyslu, a proto po zvolení Trumpa neváhaly využít různých politických prostředků, aby zvedly ceny kryptoměn na absurdní úrovně, čímž oživily již zdevastované rozvahy a vyhnuly se vlastním ztrátám.
Z případu FTX autor získal i určitá ponaučení, a proto se v roce 2025 velmi zajímá o vývoj v segmentu NFT. Zdá se, že existuje několik podobností, a v kombinaci s novými narativy, jako jsou AI agenti, by trh NFT mohl zažít druhou jarní etapu.
