Tento článek napsal: Thor Hartvigsen

Překlad: Azuma (@azuma_eth), Odaily Planet Daily

Pozadí

Od uvedení HYPE na trh došlo k výraznému nárůstu objemu obchodování a příjmů Hyperliquid.

HYPE byl oficiálně uveden na trh 29. listopadu, s otevírací cenou kolem 2 dolarů, a v prosinci zaznamenal výrazný nárůst, až do nedávného poklesu (pokles o přibližně 34 % z historického maxima).

Jaký je další krok HYPE a Hyperliquid?

Tento článek se hlouběji zaměří na základy Hyperliquid a HYPE, prozkoumá očekávání růstu HYPE a analyzuje potenciální ocenění ve spojení s očekávaným nárůstem objemu obchodování a příjmů v roce 2025.

Údaje o objemu obchodování

I když někteří očekávali, že po airdropu HYPE klesne objem obchodování na Hyperliquid (což se historicky stalo i u jiných derivátových burz), skutečnost byla přesně opačná. Od té doby objem obchodování Hyperliquid výrazně vzrostl a několikrát překonal 10 miliard dolarů denně.

Airdrop HYPE tvoří 31 % celkové nabídky. Očekává se, že zbývajících 42,81 % nabídky bude použito na budoucí distribuci a odměny pro komunitu. I když lze předpokládat, že část zbývajícího podílu bude použita na stakingové pobídky a pobídky pro ekosystém HyperEVM Layer1, pravděpodobnost, že obchodníci a držitelé HYPE v budoucnu získají nějaké odměny bez jejich vědomí, není nulová.

Při ceně 25 dolarů odpovídá 42,81 % nabídky HYPE přibližně 11 miliardám dolarů.

Od uvedení HYPE na trh se kromě objemu obchodování s kontrakty také výrazně zvýšil objem spotového obchodování na Hyperliquid, přičemž většina obchodních dnů měla objem 250-500 milionů dolarů.

Hyperliquid vs CEX

Dlouhodobě sleduji srovnání objemu obchodování Hyperliquid a centralizovaných burz, jako je Binance.

S časem začíná stále více uživatelů a objem obchodování přecházet na blockchain, což zvyšuje optimismus ohledně Hyperliquid, pokud jde o podíl na trhu. Ve srovnání s Binance je zřejmé, že nás čeká ještě dlouhá cesta. Nicméně, jak ukazuje následující graf, mělo Hyperliquid v prosinci výrazný vzestupný trend podílu na trhu. V posledních dvou týdnech byl relativní podíl Hyperliquid přibližně 5-8 %.

Podle údajů Coingecko se nedávný denní objem derivátového obchodování Binance pohybuje mezi 60 miliardami a 150 miliardami dolarů. Nicméně, tato čísla objemu obchodování nelze ověřit z CEX strany, a proto je třeba k nim přistupovat opatrně.

Ve srovnání s Bybit dosáhl podíl Hyperliquid nedávno až 25 % (vrcholová data).

Poplatky a příjmy

Obchodování s kontrakty

Poplatky na Hyperliquid jsou placeny uživateli obchodujícími na platformě. Ve srovnání s jinými burzami, jako je Binance, jsou poplatky Hyperliquid nižší, aby se podpořila větší obchodní aktivita. U perpetual kontraktů činí poplatek pro většinu uživatelů 0,035 % pro tržní objednávky a 0,01 % pro limitní objednávky. Čím větší objem, tím nižší poplatky.

Tyto poplatky jsou vybírány z pokladny market making HLP, z pojistného fondu, z fondu na pomoc (hlavně odpovědného za zpětné odkupy) a z dalších různých adres na Hyperliquid. Tým Hyperliquid nezveřejnil informace o konkrétním rozdělení obchodních poplatků platformy, a proto je obtížné přesně odhadnout údaje o zpětných odkupech HYPE.

Spotové obchodování

Uživatelé na spotovém trhu platí poplatky, které se používají k nákupu a spalování specifických tokenů obchodovaných na platformě. Není překvapením, že HYPE v současnosti tvoří většinu objemu spotového obchodování na Hyperliquid. Doposud již poplatky za spotové obchodování HYPE překročily 100 000 HYPE (což při současné ceně představuje více než 2 miliony dolarů).

Celkově vzato, ve srovnání se zpětným odkupem z fondu na pomoc, to nemá na nabídku HYPE žádný významný dopad (alespoň zatím ne).

Spotová aukce

Hyperliquid také získává značné příjmy ze spotových aukcí. Při každé aukci v hodnotě 500 000 dolarů může Hyperliquid každoročně získat dalších 141,29 milionu dolarů.

Fond na pomoc a zpětný odkup HYPE

I když není jasné, jaké jsou detaily rozdělení příjmů z spotových aukcí a obchodování s kontrakty, můžeme měřit denní data o zpětných odkupech HYPE pomocí fondu na pomoc.

Před dvěma týdny jsem na X zveřejnil analytický článek, který zkoumal zpětné odkupy HYPE z fondu na pomoc během 48 hodin. Tehdy bylo za 48 hodin celkem odkoupено přibližně 151 000 HYPE, což odpovídá přibližně 686 milionům dolarů ročního objemu odkupu.

V těchto dvou dnech dosáhl průměrný denní objem obchodování Hyperliquid 8 miliard dolarů.

Rámec ocenění

S příchodem roku 2025 je očekávání růstu HYPE sázkou na pokračující nárůst objemu obchodování Hyperliquid a poptávku po spotových aukcích, což povede k nárůstu příjmů Hyperliquid a tím zesílí zpětný odkup HYPE.

Jedním z klíčových důvodů stále rostoucího objemu obchodování Hyperliquid je, že Hyperliquid má stále miliardy dolarů určené na budoucí odměny, což z něj činí velmi lukrativní obchodní místo. Dalšími potenciálními katalyzátory jsou uvedení spotových nabídek na CEX a spuštění HyperEVM.

@fmoulin7 provedl skvělou analýzu potenciálního ocenění HYPE, za předpokladu, že poměr P/E je 30, a uvedl očekávané ceny HYPE v závislosti na různých úrovních příjmů z poplatků za obchodování s kontrakty a příjmů z aukcí.

Průměrný denní objem obchodování Hyperliquid za posledních 14 dní byl přibližně 4,89 miliardy dolarů, přičemž cena aukce byla přibližně 500 000 dolarů.

Vzhledem k tomu jsme dospěli k očekávání ročních příjmů Hyperliquid ve výši 587,5 milionu dolarů, za předpokladu, že poměr P/E je 30, což znamená, že HYPE by mohlo dosáhnout 52,78 dolarů. Upozorňujeme, že zde se počítá s tržní kapitalizací v oběhu, nikoli s FDV, protože budoucí odemykání se většinou týká komunitních pobídek, nikoli odemykání interních skupin.

Dále stojí za zmínku, že k dnešnímu dni byly tyto příjmy téměř zcela použity na zpětný odkup HYPE; stále více HYPE bylo uzamčeno (v současnosti přibližně 25 %), což účinně snižuje likvidní nabídku.

Celkově, pokud věříte, že objem obchodování a míra adopce Hyperliquid budou i nadále růst, existuje mnoho důvodů k optimismu ohledně HYPE na delším časovém horizontu.