Co je algoritmický stablecoin?

Algoritmický stablecoin je typ kryptoměny, který se liší od tradičních stablecoinů, které jsou navázány na externí aktiva, jako jsou fiat měny. Tyto stablecoiny používají chytré kontrakty a algoritmy k minimalizaci cenové volatility tím, že dynamicky upravují nabídku peněz podle tržní poptávky. Dva typické příklady algoritmických stablecoinů jsou TerraClassicUSD (TerraUSD) a Ampleforth (AMPL).

Nicméně, algoritmické stablecoiny nejsou bez rizik, jak dokazuje případ kolapsu ekosystému Terra. Tato decentralizovaná finanční platforma (DeFi) měla problémy, když cena algoritmického stablecoinu TerraUSD (UST) dramaticky klesla.

Bankovní panika se odehrála na protokolu Anchor, kde bylo většina UST stakingováno, spolu s krizí důvěry, když UST ztratila hodnotu pegged vůči americkému dolaru. Mechanismus spalování a vydávání mezi UST a LUNA vedl k hyperinflaci, což výrazně zredukovalo hodnotu LUNA, když UST klesla.

V reakci na to zakladatelé Terru navrhli opustit model algoritmického stablecoinu a vytvořit novou blockchainovou platformu nazvanou Terra 2.0. Původní blockchain byl přejmenován na Terra Classic, zatímco UST se stal USTC a LUNA byla přejmenována na LUNA Classic (LUNC). Tento kolaps odhalil rizika spojená s algoritmickými stablecoiny, což mělo vážný dopad na kryptoměnový trh.

Po této události komunita Frax hlasovala pro přechod na plně kolaterizovaný model stablecoinu, přičemž kolaps Terras byl hlavním motivem. V únoru 2023 komunita správy Frax schválila rozhodnutí zvýšit kolaterální poměr stablecoinu Frax na 100 %, čímž zcela odstranila algoritmický prvek.

Frax, dříve známý svým částečně kolaterizovaným modelem a použitím algoritmických chytrých kontraktů, nyní přešel k plně kolaterizovanému modelu. Tato změna strategie pomohla stablecoinu Frax, který je navázán na americký dolar, stát se důvěryhodným stablecoinem s vysokou schopností škálování a fungujícím plně na blockchainu v kryptoměnovém prostoru.

Modely algoritmických stablecoinů

Koncept algoritmického stablecoinu se objevil v různorodém kontextu kryptoměnového trhu, aby vyhověl potřebě stability v rámci silné volatility trhu. Níže jsou uvedeny některé typické modely algoritmického stablecoinu:

Stablecoin typu seigniorage

Tyto stablecoiny fungují na základě systému seigniorage, kde je nabídka peněz zvyšována nebo snižována v závislosti na tržních podmínkách. Basis byl jedním z prominentních projektů v této skupině, ale později byl zastaven.

Aby udržel stabilní hodnotu, Basis používá algoritmický model stablecoinu, který vydává a vykupuje tři různé typy tokenů: Basis (BAC), Basis Shares (BST) a Basis Bonds. Nicméně, tým Basis se rozhodl projekt ukončit kvůli právnímu prostředí a nejasnému statusu těchto tokenů podle zákona o cenných papírech.

Systém se dvěma tokeny

V modelech stablecoinu se dvěma tokeny jeden token funguje jako stablecoin, zatímco druhý token pomáhá zmírnit cenovou volatilitu. Druhý token se často používá jako governance token, což umožňuje držitelům hlasovat nebo získávat podíl na zisku ze systému.

Na základě tohoto konceptu fungovaly Terra (LUNA) a TerraUSD (UST), kdy byla LUNA používána k zmírnění cenové volatility UST. Tento systém však zkolaboval v květnu 2022, když ztratila důvěru, což vedlo k velkému výprodeji.

Mechanismus úpravy nabídky (Rebase mechanisms)

V tomto mechanismu je nabídka stablecoinu periodicky upravována, známá jako "rebase," na základě tržní ceny. Když cena vzroste příliš vysoko, nabídka se zvýší. Naopak, pokud cena klesne příliš nízko, nabídka se sníží.

Ampleforth (AMPL) je příkladem, který funguje na tomto principu. Každý den je nabídka tokenů upravována na základě tržních podmínek. Místo stabilizace ceny AMPL se tento mechanismus zaměřuje na udržení kupní síly tokenu. Když cena překročí cílovou hodnotu, bude vydáno více tokenů; naopak, některé tokeny budou staženy z oběhu, když cena klesne pod cíl.

Model založený na kolaterizované dluhové pozici (Collateralized Debt Position – CDP)

V tomto modelu uživatelé uzamykají kolaterální aktiva (obvykle jiné kryptoměny) a vydávají stablecoin na základě těchto kolaterálních aktiv. Prostřednictvím mechanismů likvidace a nadměrného kolaterálu systém udržuje stabilitu.

Dai od MakerDAO je typickým příkladem tohoto modelu. Uživatelé uzamykají Ether a další schválené kryptoměny, aby vydali DAI.

Jak funguje algoritmický stablecoin

Aby se udržela cenová stabilita, algoritmické stablecoiny aplikují speciální proces založený na chytrých kontraktech a algoritmech. Na rozdíl od tradičních stablecoinů, které se vážou na externí aktiva, algoritmické stablecoiny flexibilně upravují nabídku tokenů podle tržní poptávky. Když hodnota měny odchyluje od cílové úrovně, algoritmus aktivuje mechanismy pro zvýšení nebo snížení nabídky tokenů.

Například, pokud je cena stablecoinu vyšší než peg, algoritmus může vydat další tokeny, což zvýší cirkulující nabídku. To může pomoci snížit hodnotu stablecoinu a přiblížit ji k pegovanému cíli.

Naopak, pokud je cena pod cílovou úrovní, algoritmus může snížit nabídku, což vytváří vzácnost a tlačí cenu nahoru. Cílem tohoto automatizovaného přizpůsobovacího mechanismu je vrátit hodnotu stablecoinu zpět na stanovený peg.

Tyto principy byly aplikovány projekty jako TerraClassicUSD a Ampleforth, s cílem vybudovat samo vyvažující systém bez potřeby přímého kolaterálu. I když jsou revoluční, algoritmické stablecoiny stále nesou rizika, zejména v obdobích tržní volatility, kdy je efektivita algoritmů zpochybňována.

Co jsou kolaterizované stablecoiny a jak fungují

Kolaterizované stablecoiny jsou navrženy tak, aby udržovaly stabilní hodnotu tím, že váží cenu na základní rezervní aktivum. Tato rezervní aktiva obvykle zahrnují kryptoměny, tradiční fiat měny nebo kombinaci obojího.

Kolaterizovaný stablecoin fiat je běžným typem kolaterizovaného stablecoinu, kde je hodnota stablecoinu přímo navázána na určité množství fiat měny držené v rezervách. Tether (USDT), USD Coin (USDC) a TrueUSD (TUSD) jsou typickými příklady. Tyto stablecoiny udržují peg na americký dolar prostřednictvím odpovídajících rezerv.

Kolaterizovaný stablecoin na bázi kryptoměn je jiným typem, ilustrovaným DAI od MakerDAO. V tomto modelu je stablecoin podporován skupinou různých kryptoměn prostřednictvím decentralizovaného mechanismu kolaterizované dluhové pozice (Collateralized Debt Position – CDP). CDP umožňuje používat digitální aktiva jako kolaterál k vydání stablecoinu nebo půjčce v decentralizovaném finančním systému (DeFi).

Díky kolaterálním aktivům tyto stablecoiny nabízejí decentralizované alternativní řešení pro fiat-podporované stablecoiny, poskytující stabilitu a flexibilní přizpůsobení. Použitím kolaterálních rezerv se kolaterizovaný stablecoin snaží kombinovat výhody kryptoměn se stabilitou cen.

Rozdíl mezi algoritmickým stablecoinem a kolaterizovaným stablecoinem

Algoritmické stablecoiny a kolaterizované stablecoiny představují dva různé přístupy k dosažení stability na vysoce volatilním kryptoměnovém trhu.

Algoritmický stablecoin se spoléhá na chytré kontrakty a algoritmy pro dynamické přizpůsobení nabídky tokenů. Když hodnota odchyluje od cílové úrovně, algoritmus automaticky zvyšuje nebo snižuje nabídku tokenů, aby obnovil stabilitu, obvykle bez potřeby přímého kolaterálu.

Naopak, kolaterizované stablecoiny udržují stabilitu tím, že váží hodnotu na základní rezervní aktivum. Tyto stablecoiny poskytují přímou, jasnou metodu pro pegování hodnoty s podporou rezervních aktiv, zatímco algoritmické stablecoiny usilují o decentralizaci a nezávislost na tradičních aktivech.

Kritéria Algoritmický stablecoin Kolaterizovaný stablecoin Stabilizační mechanismus Dynamické přizpůsobení nabídky tokenů Přímé navázání ceny na kolaterální aktivum Závislost Méně závislé na externích aktivech Přímo závislé na rezervních aktivech Typ kolaterálního aktiva Žádné nebo minimální kolaterální aktivum Rezervy fiat nebo kryptoměny Decentralizace Větší potenciál decentralizace Může být do určité míry centralizováno Flexibilita Denní volatilita, přizpůsobení se měnícím tržním podmínkám Fixní peg na kolaterální aktivum

Výhody a nevýhody algoritmického stablecoinu

Algoritmický stablecoin přináší inovativní přístup k udržení cenové stability v dynamickém světě kryptoměn. Zřejmou výhodou je schopnost fungovat nezávisle na tradičních kolaterálních aktivech, což poskytuje decentralizovanější a mezinárodnější alternativu. Teoreticky mohou algoritmické stabilizační mechanismy dynamicky upravovat nabídku tokenů podle tržní poptávky, dosahujíc stability bez potřeby velkých rezerv.

Nicméně, algoritmické stablecoiny nejsou bez rizik. Účinnost těchto strategií závisí na přesnosti základního algoritmu, a nečekané tržní výkyvy mohou představovat výzvu. Kolaps Terras je varováním, které ukazuje, že algoritmické stabilizační metody nemusí odolat extrémně volatilním tržním podmínkám.

Kromě toho mohou algoritmické stablecoiny vykazovat složité chování, což ztěžuje uživatelům předpovědět a pochopit, jak budou reagovat na změny na trhu. I když mají nové a inovativní vlastnosti, algoritmické stablecoiny vyžadují pečlivé zhodnocení rizik a neustálé zlepšování, aby se odstranily slabiny a zároveň zvýšila odolnost vůči událostem na volatilním trhu.

Výhody a nevýhody kolaterizovaného stablecoinu

Kolaterizované stablecoiny, ať už podporované fiat měnami nebo kryptoměnami jako DAI nebo USDT, mají své vlastní výhody a nevýhody. Pozitivně, poskytují jednoduchý mechanismus pro udržení cenové stability, díky hodnotě navázané na rezervy z tradičních fiat nebo kryptoměn. Tento přímý cenový peg usnadňuje uživatelům ověřit aktiva, která stablecoin podporují, čímž vytváří transparentnost a zvyšuje důvěru.

Nicméně, kolaterizované stablecoiny nejsou bez výzev. U fiat kolaterizovaných stablecoinů musí být rezervy spravovány důvěryhodnými depozitními institucemi a mohou čelit dohledu regulačních orgánů. I když jsou decentralizovanější, kolaterizované stablecoiny na bázi kryptoměn vystavují uživatele rizikům vyplývajícím z inherentní volatility kryptoměnového trhu.

Navíc udržení poměru peg 1:1 může být náročné, zejména v obdobích silné tržní volatility. Kromě toho, požadavek na kolaterální aktiva vytváří závislost na externích zdrojích, což může omezit schopnost dosáhnout cíle decentralizace blockchainové technologie. Proto hledání ideálního vyvážení mezi decentralizací, stabilitou a minimalizací rizika zůstává klíčovým faktorem při vývoji a používání kolaterizovaných stablecoinů.

Budoucnost stablecoinů

Budoucnost stablecoinů slibuje pozitivní vývoj, když kryptoměnový prostor nadále evolvuje. Očekává se, že širší přijetí nastane díky jasnějším regulacím, které vytvoří pevný základ pro tato digitální aktiva. Digitální měna centrální banky (CBDC), s podporou suverénních orgánů, se může stát nedílnou součástí ekosystému digitálních plateb.

Technologické pokroky a nové algoritmy mohou zvýšit odolnost algoritmických stablecoinů a řešit současné nedostatky. Kromě toho mohou stablecoiny hrát důležitou roli v mnoha finančních operacích, včetně půjčování, získávání půjček a poskytování likvidity, díky neustálé inovaci v decentralizovaných financích (DeFi).

Jakmile trh dospěje a překoná současné výzvy, očekává se, že stablecoiny budou hrát klíčovou roli při utváření budoucnosti digitálních financí.