Autor: Zhu Haokang
Tento článek představuje pouze osobní názor autora. Autor: Zhu Haokang, aktuálně vedoucí správy digitálních aktiv a správy rodinného bohatství ve společnosti Huaxia Fund (Hongkong). V roce 2024 úspěšně vydal největší spotový bitcoin a ether ETF v Asii a aktivně se podílel na sandboxu pro digitální měny centrální banky a stablecoiny, podpořil vydávání regulovaných fondů tokenizovaných RWA. V roce 2023 založil asijskou pracovní skupinu pro RWA, byl jmenován členem poradního výboru pro podnikání digitálních aktiv v Hongkongu a hodnotitelem grantového fondu pro inovace a technologie. Působil jako výkonný ředitel v sekci cenných papírů Goldman Sachs a během svého působení v New Yorku, Bostonu a Hongkongu dokončil více než stovku IPO a projektů sekundárního trhu. V současnosti studuje doktorát v oblasti fintech na Polytechnické univerzitě v Hongkongu a dlouhodobě poskytuje rady regulačním orgánům virtuálních aktiv na pevninské Číně a v Hongkongu. Vydal první čínskou monografii o RWA (RWA a tokenizace) u nakladatelství přímo pod čínským ministerstvem financí.
Pohled na rok 2024: Významný pokrok ekosystému Web3.0 v Hongkongu
V roce 2024 dosáhl rozvoj ekosystému Web3.0 v Hongkongu významných pokroků, včetně vydání spotových ETF na virtuální aktiva, schválení obchodních platforem a zveřejnění sandboxu pro tokenizovaná aktiva, což přilákalo účast globálních institucí. 30. dubna bylo na burze v Hongkongu uvedeno šest spotových ETF na virtuální aktiva. V současnosti ETF na bitcoin a ether vydané společností Huaxia Fund (Hongkong) mají největší objem v Asii, přičemž objem ETF na spotový bitcoin společnosti Huaxia překročil 2 miliardy hongkongských dolarů a 5. prosince překročil denní objem obchodování 370 milionů hongkongských dolarů. Do konce roku 2024 Hongkongská komise pro cenné papíry schválila 7 licencovaných obchodních platforem pro virtuální aktiva, včetně OSL Exchange, HashKey Exchange, HKVAX, Cloud Account Greater Bay Area Technology (Hongkong), DFX Labs, Hongkongská digitální aktiva obchodní skupina a Thousand Whales Technology.
V oblasti tokenizovaných aktiv vydala Hongkongská centrální banka (HKMA) v únoru 2024 oběžník (prodeje a distribuce tokenizovaných produktů), který posiluje správu institucí při uvádění tokenizovaných produktů na trh; Hongkongská komise pro cenné papíry v květnu oznámila, že možná otevře investice do tokenizovaných reálných aktiv (RWA) pro retailové investory a přiláká globální kapitál a podniky. V srpnu zahájila HKMA plán Ensemble Sandbox, aby podpořila obchodování s tokenizovanými aktivy, Ant Group spolupracovala s Longxin Group na prvním domácím financování tokenizovaných aktiv v oblasti obnovitelných zdrojů, jehož objem činil přibližně 100 milionů renminbi. V září zahájila HKMA projekt „Digitální hongkongský dolar +“, aby prozkoumala nové případy inovací digitálních měn, jako je zúčtování tokenizovaných aktiv, programovatelnost a offline platby.
V oblasti stablecoinů vydala HKMA v lednu 2024 konzultační dokument, který jasně definuje stablecoiny vázané na fiat měny; v březnu HKMA oficiálně spustila regulační sandbox pro stablecoiny v hongkongském dolaru, což poskytlo efektivní kanál pro výměnu názorů mezi HKMA a průmyslem o navrhovaném regulačním systému. Průmyslové organizace jako asijská pracovní skupina pro RWA předložily HKMA návrh na vydávání stablecoinů. V červenci HKMA zveřejnila výsledky konzultací o návrhu legislativy pro regulaci emitentů stablecoinů v Hongkongu, který jasně akceptuje rezervní aktiva v tokenizované formě a zveřejnila první seznam účastníků sandboxu, včetně: Yuan Coin Innovation Technology, JD Coin Chain Technology a společnost, kterou společně založily Standard Chartered Bank, Anhbiz Group a Hong Kong Telecom. Dne 6. prosince hongkongská vláda zveřejnila (návrh zákona o stablecoinech), který byl 18. prosince poprvé projednán v legislativní radě a jehož cílem je zlepšit regulační rámec pro virtuální aktiva a upevnit postavení Hongkongu jako globálního centra pro rozvoj a regulaci stablecoinů.
Globální urychlení rozvoje Web3.0
V roce 2024 všechny země aktivně podporují rozvoj Web3.0. V květnu USA schválily (Zákon o finančních inovacích a technologiích 21. století) (FIT21), který vytváří jasný právní rámec pro digitální aktiva; v listopadu byl navržen (Zákon o jasnosti stablecoinů), který má za cíl vytvořit komplexní regulační systém pro platební stablecoiny. Nově zvolený prezident Trump, který se intenzivně zajímá a podporuje kryptoměny, vzbudil na trhu nadšení a vedl k silnému růstu trhu s kryptoměnami, který v prosinci 2024 překonal hranici 100 000 dolarů a přepsal historické rekordy. Dne 6. prosince jmenoval Trump Davida O. Sackse ředitelem pro umělou inteligenci a kryptoměnové záležitosti v Bílém domě. Sacks prosazuje uvolněnou regulaci a slibuje vytvoření výhodného politického rámce pro americký kryptoprůmysl. Dne 15. prosince Trump navrhl posílení postavení USA na globálním trhu s kryptoměnami prostřednictvím národního bitcoinového strategického rezervu a podpořil snížení daňového zatížení kryptoměnových společností, aby přilákal více kapitálu a inovativních technologií.
Evropská unie již v červnu 2023 schválila první komplexní regulaci kryptoměn a souvisejících služeb na světě - nařízení o kryptoměnách na trhu (Markets in Crypto-Assets Regulation, MiCA), jehož cílem je poskytnout právní jasnost, podporovat inovace a současně chránit investory před riziky. Toto nařízení vstoupí v plnou platnost na konci prosince 2024 a má za cíl poskytnout právní jasnost, podporovat inovace a chránit investory. Nedávno některé burzy oznámily, že v EU odstraní některé stablecoiny, které nevyhovují předpisům MiCA. Singapurská centrální banka v červenci schválila společnost Paxos na vydání stablecoinu USDG spravovaného bankou DBS, aby podpořila využití stablecoinů v oblasti plateb a zúčtování. Již 18. července 2024 vstoupila v platnost (Zákon na ochranu uživatelů virtuálních aktiv) v Jižní Koreji, který vyžaduje, aby burzy uchovávaly 80 % uživatelských vkladů v cold peněženkách a měly dostatečné pojištění na ochranu proti hackerským útokům. Dne 7. listopadu podpořil britský Sněmovní dům lordů (Zákon o majetku digitálních aktiv), aby poskytl právní rámec pro ochranu kryptoměn. V prosinci japonská vláda navrhla reformu daňového systému pro zisky z kryptoměn, která sníží daňovou sazbu na zisky z kryptoměn pro jednotlivce z 55 % na 20 %, aby přilákala mezinárodní kryptoměnové podniky a investory.
Příležitosti a výzvy ekosystému Web3.0 v Hongkongu
S ohledem na rok 2025 se hongkongský ekosystém Web3.0 setká s bezprecedentními příležitostmi a výzvami. Musíme plně využít systémové výhody „jedné země, dvou systémů“ a stabilně se rozvíjet. Podpora rozvoje nových odvětví vyžaduje nejen přísný licenční systém a robustní regulační rámec, ale také shromáždění kapitálu, talentu a technologických zdrojů. Tyto faktory jsou základem růstu odvětví a jsou nezbytné. Kapitál poskytuje energii pro inovace Web3.0, talent vnáší moudrost a technologie jsou klíčem k překonání překážek a efektivitě. Hongkongský průmysl Web3.0 musí pod těmito faktory spolupracovat, aby se z pupenů rozvinul v zralost a zaujmul místo v konkurenci. Autor navrhuje, aby se Hongkong mohl rozvíjet jako centrum globálního rozvoje odvětví Web3.0 prostřednictvím několika aspektů.
1. ETF s virtuálními aktivy: Rozšíření velikosti trhu
K 2024 konci roku má ETF na spotový bitcoin v Hongkongu objem 400 milionů dolarů, což je výrazný rozdíl oproti 105,4 miliardám dolarů v USA. To odráží prvotní výhodu USA na trhu s virtuálními aktivy, vyvinutou základnu investorů a dokonalý ekosystém. Hongkong, i když je mezinárodním finančním centrem, má stále prostor pro zlepšení v prodejních kanálech, účasti investorů a inovacích produktů. Aby se snížil tento rozdíl, Hongkong musí optimalizovat regulační politiky, přilákat více institucionálních investorů a posílit vzdělávání trhu a ochranu investorů. Kromě toho může Hongkong využít úzkých vazeb s pevninskou Čínou a prozkoumat mechanismus „digitálních aktiv“, který by umožnil kvalifikovaným investorům na pevninské Číně investovat do ETF s virtuálními aktivy a cenných papírů v Hongkongu. „Digitální aktivní kanál“ může být inspirován modelem „Hongkong Stock Connect“, stanovit roční investiční limit (například 5 miliard renminbi) a vyžadovat, aby investoři splnili vstupní kritéria na základě velikosti aktiv nebo testu hodnocení rizik. Současně využít blockchainovou technologii k posílení transparentnosti obchodování a efektivity regulace, zajistit sledovatelnost toku peněz a obchodních záznamů, což podpoří zdravý rozvoj trhu s virtuálními aktivy. Investice investora prostřednictvím „digitálního aktivního kanálu“ musí podléhat přeshraničnímu dohledu a kontrole proti praní špinavých peněz. Aby se předešlo nadměrné spekulaci, nastavte roční investiční limit pro kvalifikované investory (například 100 000 renminbi). Stanovte vstupní kritéria pro investory, které vyžadují, aby investoři měli určitou velikost finančních aktiv (například 1 milion renminbi) nebo splnili test hodnocení rizik kryptoměn. Prioritně otevřít institucionálním investorům a postupně rozšiřovat na jednotlivce. S využitím infrastruktury Hong Kong Stock Connect a Shanghai-Hong Kong Stock Connect vybudovat obchodní systém „digitálního aktivního kanálu“, který podporuje kvalifikované investory na pevninské Číně v investování do spotových ETF a cenných papírů s virtuálními aktivy v Hongkongu. Využití blockchainové technologie k posílení transparentnosti obchodování a efektivity regulace, zajistit sledovatelnost toku peněz a obchodních záznamů. Prostřednictvím těchto opatření podpořit zdravý rozvoj trhu s digitálními aktivy.
2. Regulované stablecoiny: Podpora internacionalizace renminbi
Stablecoiny jako nové digitální platební nástroje hrají důležitou roli v přeshraničním placení a obchodních zúčtování. Velikost stablecoinů s dominancí dolaru neustále roste, v první polovině roku 2024 překročil objem obchodování se stablecoiny 5,1 bilionu dolarů, což se blíží 6,5 bilionu dolarů za stejné období u Visa, přičemž ve třetím čtvrtletí vzrostl o 3,1 bilionu dolarů. Vlády různých zemí zavedly systém licencování stablecoinů, PayPal, Revolut a další západní fintech giganti se také aktivně připojují a zavádějí stablecoiny. I když velikost USDT vydané Tether překročila 140 miliard dolarů, což představuje 66 % podílu na trhu stablecoinů, Tetherovi stablecoiny však nejsou regulovány většinou zemí. Pevninská Čína a Hongkong by měly podporovat vydávání stablecoinů v hongkongských dolarech a renminbi a napojit je na digitální renminbi, podpořit podniky v oblasti zahraničního obchodu v oblasti Velké Číny a zemí „Pásu a stezky“, aby využívaly hongkongské stablecoiny schválené HKMA, což může zvýšit efektivitu zúčtování v přeshraničním obchodě, snížit náklady a podpořit internacionalizaci renminbi a regionální finanční spolupráci. K tomu je třeba řídit se třemi aspekty: přeshraničním zúčtováním, rozšířením aplikačních scénářů a zajištěním regulací.
V oblasti přeshraničního obchodního zúčtování lze pilotně vyzkoušet platformu pro zúčtování stablecoinů založenou na blockchainu ve klíčových oblastech jako Velký záliv Guangdong-Hongkong-Macau a Delta řeky Yangtze, která podporuje platby hongkongským dolarem a renminbi stablecoiny, zajišťuje okamžité zúčtování a snižuje zprostředkovatelské kroky. Pilotní projekt by měl prioritně pokrýt přeshraniční e-commerce, podniky dodavatelského řetězce a státní podniky v oblasti obchodování s komoditami, stanovit roční celkový limit (například 50 miliard renminbi) a maximální limit pro jednotlivé firmy, aby se zajistila kontrola rizik. Poskytnout politické pobídky, jako je snížení poplatků a daňové úlevy, a zavést školící programy, aby pomohly podnikům seznámit se s procesem.
Současně prozkoumat propojení stablecoinů a digitálního renminbi, zlepšit pohodlí platby a rozšířit aplikační scénáře, jako je podpora nasazení stablecoinů na platformách přeshraničního e-commerce, řešení problémů s prodlením plateb a kolísáním směnného kurzu, podpora internacionalizace renminbi. Hongkong může podpořit vydávání stablecoinů denominovaných v renminbi a rozšířit jejich aplikační scénáře v mezinárodním obchodě. Podporovat fintech společnosti a tradiční finanční instituce ve společném budování infrastruktury a podporovat inovativní spolupráci. Například, v roce 2024 americký Stripe koupil americkou stablecoinovou infrastrukturní společnost Bridge za 1,1 miliardy dolarů, britská stablecoinová agregátorová prodejní platforma BVNK dokončila financování ve výši 50 milionů dolarů, což jí přineslo ocenění 750 milionů dolarů. Asijská verze BVNK – fintech společnost AlloyX se sídlem v Hongkongu nedávno dokončila financování v hodnotě desítek milionů dolarů a uvedla na trh multifunkční peněženku podporující stablecoiny, která nabízí správy účtů, směnné transakce, platební zúčtování a další služby na jednom místě, a v obchodování s komoditami dodavatelského řetězce zavádí stablecoiny, aby snížila náklady na transakce a riziko defaultu pomocí inteligentních smluv.
Nakonec vybudovat mechanismus přeshraniční regulace mezi pevninskou Čínou a Hongkongem, využít blockchain k dosažení sledovatelnosti toku peněz a real-time monitorovat velké a vysoce rizikové transakce. Zlepšit pravidla proti praní špinavých peněz a proti terorismu, posílit dodržování AML a KYC, podpořit sdílení informací. V počátečním pilotním projektu se zaměřit na přeshraniční obchod, e-commerce platby a financování dodavatelského řetězce v oblasti Velkého zálivu Guangdong-Hongkong-Macau, postupně rozšiřovat. Posílit technickou bezpečnost, pravidelně provádět audity a poskytovat bezpečnostní pokyny, zvyšovat schopnost prevence rizik. Díky těmto opatřením budou hongkongský dolar a renminbi stablecoiny novým motorem pro přeshraniční obchod a internacionalizaci renminbi.
3. Tokenizace aktiv RWA: Přehodnocení modelu investic a financování
Tokenizace (tokenizace) technologie podporuje globální finanční transformaci, přetváří reálná aktiva (RWA), jako jsou fondy, fotovoltaické elektrárny, uhlíkové kredity a nemovitosti, na snadno dělitelná a rychle přenosná digitální tokeny, které podporují celosvětové nízkonákladové obchodování 24/7. Tento model nejen činí obchodování s aktivy efektivnějším a pohodlnějším, ale také snižuje investiční překážky a poskytuje nová řešení pro alokaci kapitálu a inkluzivní finance. Boston Consulting Group očekává, že do roku 2030 dosáhne objem globálních tokenizovaných aktiv 16 bilionů dolarů. Finanční giganti z Wall Street se snaží uvést na trh produkty tokenizovaných RWA. Například platforma GS DAP od Goldman Sachs již v roce 2021 úspěšně pomohla Evropské investiční bance vydat digitální dluhopisy; BlackRock uvedl na trh tokenizovaný soukromý fond BUIDL na Ethereum, který umožňuje investorům obchodovat s tokeny bez přestávky a zároveň získávat výnosy. Do konce roku 2024 objem BUIDL překonal 550 milionů dolarů. Aby podpořil podniky na pevninské Číně s potřebou financování a kvalitními aktivy, aby se podílely na financování v odvětví Web3.0 prostřednictvím regulovaných právních a virtuálních aktivních obchodních platforem v Hongkongu, může Hongkong přijmout následující opatření:
Nejprve by Hongkong měl plně využít výhod svého mezinárodního finančního centra a aktivně zlepšovat právní a regulační rámec pro tokenizované cenné papíry. Pro aktiva RWA, jako jsou fotovoltaické elektrárny, datová centra, uhlíkové kredity a kvalitní komerční nemovitosti, může Hongkong spolupracovat s relevantními průmyslovými institucemi na pevninské Číně na stanovení standardizovaných plánů tokenizace, aby pomohl podnikům snížit náklady na financování a časové náklady. Dále by Hongkong měl prohloubit spolupráci s regulačními institucemi na pevninské Číně a podpořit vzájemné propojení finančních trhů obou oblastí. Prostřednictvím mechanizmů jako „Digitální aktivní kanál“ mohou kvalifikovaní investoři na pevninské Číně snadno účastnit obchodování s tokenizovanými cennými papíry v Hongkongu, čímž se zvýší likvidita a hloubka hongkongského trhu.
Současně mohou profesionální instituce v Hongkongu poskytovat právní a finanční konzultační služby pro tokenizaci RWA pro podniky na pevninské Číně, aby jim pomohly seznámit se s procesem vydávání a obchodování s tokenizovanými cennými papíry. Pevninská Čína a Hongkong by měly společně podporovat výzkum a aplikaci blockchainové technologie a inteligentních smluv. Prostřednictvím technologických inovací vyvinout inteligentní smlouvy pro automatizaci rozdělování zisků, správy aktiv a kontroly rizik, zvyšovat transparentnost a efektivitu správy aktiv a zároveň snižovat náklady na transakce. Obě oblasti by měly posílit vzdělávání na trhu a ochranu investorů. Hongkong může pořádat semináře, školící kurzy a propagační akce, aby zvýšil povědomí podniků a investorů o tokenizovaných cenných papírech. Například autor publikoval v říjnu 2024 knihu „RWA a tokenizace - Transformace investic a financování v éře Web3.0“ u čínského ministerstva financí, která se podrobně věnuje průmyslu RWA a pomáhá investorům pochopit charakteristiky a rizika souvisejících aktiv.
Nakonec by Hongkong měl vybudovat a zlepšit mechanismus ochrany investorů, aby byla zajištěna efektivní ochrana práv investorů. Hongkong by měl také aktivně participovat na mezinárodní finanční spolupráci a podporovat globalizaci a vzájemné uznání tokenizovaných cenných papírů. Spoluprací s mezinárodními finančními organizacemi a regulačními institucemi může Hongkong podpořit globální oběh a obchodování s tokenizovanými cennými papíry a rozšířit mezinárodní platformu pro financování podniků na pevninské Číně. V případě aktiv, jako jsou fotovoltaické elektrárny, datová centra a kvalitní komerční nemovitosti, může Hongkong spolupracovat s mezinárodními energetickými agenturami, burzami s uhlíkovými kredity, asociacemi datových center a investičními institucemi do nemovitostí, aby podpořil stanovení globálních standardů pro tokenizaci těchto aktiv a zvýšil jejich mezinárodní uznání a likviditu.
S ohledem do budoucna má Hongkong v budování ekosystému Web3.0 unikátní výhody. Díky zlepšení právního a regulačního rámce, podpoře technologických inovací, prohlubování mezinárodní spolupráce a posílení vzdělávání na trhu má Hongkong potenciál stát se preferovanou platformou pro tokenizované cenné papíry a financování podniků na pevninské Číně. Jako člen poradního výboru pro podnikání digitálních aktiv v hongkongské vládě a hodnotitel grantového fondu pro inovace a technologie, autor si všiml, že v posledních dvou letech si stále více globálních technologických podnikatelů Web3.0 zvolilo Hongkong jako místo pro své aktivity. Pokud mechanismus „digitálních aktiv“ a stablecoiny v hongkongských dolarech a renminbi dokážou plně využít výhody systému „jedna země, dva systémy“ a sloužit obrovské poptávce na pevninské Číně, Hongkong nejenže přiláká více mezinárodního kapitálu a špičkových talentů, ale také dále upevní svou pozici jako globálního finančního centra. S koordinovaným rozvojem kapitálu, technologií a talentů Hongkong určitě využije příležitosti v éře Web3.0 a vlně globální digitální ekonomiky se plně prosadí.
