Zpětně se to ukázalo jako nevyhnutelné.

S poklesem více než 8 % a udržením se těsně nad 300 USD v pondělí, akcie MicroStrategy (MSTR) nyní klesly o přibližně 30 % od oznámení o jejich zařazení do indexu Nasdaq-100 a téměř o 50 % od jejich rekordního maxima na konci listopadu.

Znaky alespoň významného krátkodobého vrcholu u jednou téměř neznámé společnosti zabývající se podnikatelským softwarem, která se proměnila v obr Bitcoin Development Company MicroStrategy, byly všude.

Prvním z těchto signálů byla raketově rostoucí cena akcií — na svém maximu 543 USD na konci listopadu byla MSTR téměř osminásobně vyšší v roce 2024 a více než 50násobně od doby, kdy společnost začala nakupovat bitcoin (BTC) v srpnu 2020.

Byl tu také zakladatel a výkonný předseda Michael Saylor — nikdy se neostýchal propagovat vyhlídky své společnosti a evangelizovat pro bitcoin — který se na konci tohoto roku nějak stal ještě více všudypřítomným v finančních zprávách, podcastech a na sociálních médiích.

Nebylo to jen o neustálých vystoupeních, ale o jemných změnách v Saylorově postoji k tomu, co by mohlo být štědře popsáno americkými sportovními fanoušky jako "spiking the football" po touchdownu. Mezi nimi byla neustálá propagace klíčového výkonového indikátoru "výnos z bitcoinu", který připomínal vymyšlené metriky internetové bubliny z konce 90. let jako "návštěvy stránek". Jeho společnost plná hotovosti z prodeje akcií a konvertibilních dluhopisů, Saylor — z neznámých důvodů — na konci roku také získal zvyk dráždit oznámení o značných nových nákupech bitcoinů v neděli před oficiálním regulačním podáním v pondělí ráno.

A pak se objevili napodobitelé. Navzdory letům očividného úspěchu Saylorovy strategie bitcoinového pokladu byl značný nedostatek dalších veřejně obchodovaných firem, které by přijaly to samé. Ano, několik — dokonce i velké společnosti jako Tesla vedená Elonem Muskem a Square vedená Jackem Dorseym — se ponořily do akvizice bitcoinů. Žádná jiná významná společnost však nebyla ochotná nejen přijmout bitcoin jako svůj hlavní pokladní aktivum, ale využít ochotné trhy k navýšení kapitálu, s nímž by mohli hromadit tokeny.

Tento rok se to však změnilo v značném měřítku, kdy mezi těmi, kdo přijali Saylorovu vizi, byli výrobce lékařských zařízení s malou tržní kapitalizací Semler Scientific, japonský hotelový operátor Metaplanet a řada těžařů bitcoinů — každý z nich získával pochvalu na sociálních médiích od Sayloru s každým oznámením o navýšení kapitálu a nákupu bitcoinů.

Pokud něco nemůže trvat věčně, zastaví se to

Nebylo mu dost, že je snad nejlepším obchodníkem všech dob a hromadí miliardy dolarů, George Soros chtěl být znám jako velký myslitel. Není náhodou, že jeho magnum opus o obchodování — Teorie reflexivity — zní podezřele podobně jako slavná teorie od muže jménem Einstein.

Soros vysvětlil, že vnímání investora a jeho vliv na ceny je trvalou obousměrnou ulicí. Tímto způsobem může vnímání (které je často mylné, protože lidé jsou omylní) nejen ovlivnit ceny, ale doslova vytvořit svou vlastní realitu, tj. 1) investoři věří, že akcie porostou, protože zisky se chystají výrazně vzrůst, 2) cena akcií roste, 3) vysoká cena akcií umožňuje vedení získat kapitál za levnější náklady, než by tomu bylo jinak, 4) to zlepšuje zisky, 5) cena akcií roste ještě výše, 6) býci si gratulují k své genialitě a získávají nové konvertity, … a tak dále.

Když odstraníte mnoho z filozofie Sorose, je to také známé jako ctnostný kruh, do kterého se MicroStrategy jistě dostalo v roce 2024. Část Sorosovy obchodní geniality spočívala v tom, že rozpoznal tyto kruhy, když se objevily, a skočil do nich — ve velkém. Další část jeho geniality spočívala v tom, že zjistil, kdy se kruhy chystají prasknout, a dostal se ven nebo dokonce proti nim sázel.

"Pokud něco nemůže trvat věčně, zastaví se to," řekl zesnulý ekonom Herb Stein, který v té době hovořil o vládních rozpočtových/obchodních deficitech. Steinův zákon se ukázal být stejně aplikovatelný na akcie MicroStrategy.

Tabule: stále ukazuje pozoruhodné zisky

S měněním rukou za přibližně 430 USD těsně po oznámení o jeho příštím zařazení do indexu Nasdaq-100 dne 14. prosince se MicroStrategy nyní prodává těsně nad 300 USD, což představuje pokles přibližně 30 % za pouhé dva týdny.

Dívajíc se zpět, vypadá to, že v bublině MicroStrategy byly tři týdny předtím trhliny. Akcie dosáhly vrcholu přibližně 543 USD 21. listopadu. Navzdory pokračujícímu růstu bitcoinu na konci listopadu a na začátku prosince až na konečné maximum přes 108 000 USD, MSTR ztratila půdu pod nohama — co by technici mohli nazvat znepokojující negativní divergencí. Při aktuálních 300 USD nyní MicroStrategy trpí poklesem z maxima na dno o 45 % za přibližně pět týdnů.

Akcie MSTR stále dosahují pozoruhodného výkonu ve všem kromě toho velmi malého časového rámce. Zůstávají vyšší o více než 400 % od začátku roku a přibližně 20násobně od doby, kdy Saylor zahájil nákupy bitcoinů v srpnu 2020.

Zatímco medvědi by mohli říci, že propad má ještě daleko, býci by určitě poukázali na to, že během běhu MSTR od srpna 2020 akcie utrpěly řadu podobných děsivých poklesů na krátkou až střední dobu a vždy se vyšplhaly výše.

Co by řekl Soros? Možná by připomněl, že jeho Teorie reflexivity učila, že ceny mohou jít dál (jak nahoru, tak dolů), než by většina mohla očekávat.