Investoři na Wall Street, kteří doufali v tradiční Santa Rally na zakončení roku, byli dosud zklamáni. Futures na akciové indexy naznačují pokračující potíže pro akcie po poklesu o 1,1 % v indexu S&P 500 na konci minulého týdne.

Podle ekonomů byl rok 2024 rekordním rokem pro Wall Street. Index S&P 500 dosáhl 57 rekordních maxim, což ho řadí mezi pět nejlepších let pro historické rekordy. Během posledního roku index Nasdaq Composite vzrostl o více než 31 %, index S&P 500 vzrostl o 25 % a index Dow Jones Industrial Average vzrostl o skromných 14 %.

Nicméně rostoucí výnosy dluhopisů představují výzvy pro akcie. Referenční výnos 10letých státních dluhopisů uzavřel minulý týden na nejvyšší úrovni za sedm měsíců. Od září vzrostly výnosy téměř o celý procentní bod, i když Federální rezervní systém snížil svou základní úrokovou sazbu.

Výnosy státních dluhopisů by mohly tlačit akcie dolů

Analytici přičítají rostoucí výnosy dluhopisů obavám z tarifních a daňových politik zvoleného prezidenta Donalda Trumpa. Tyto politiky by mohly podnítit inflaci a rozšířit federální deficit, což by zvýšilo nabídku dluhopisů a potlačilo ceny.

Julian Emanuel, stratég ve společnosti Evercore ISI, varuje, že dlouhodobé výnosy by mohly i nadále vyvíjet střednědobý tlak na akcie, i když širší ekonomické podmínky zůstávají příznivé.

"Rostoucí dlouhodobé výnosy dluhopisů představují největší výzvu pro býčí trh, když začíná rok 2025," napsal Emanuel v nedávné poznámce a poukázal na zvýšenou volatilitu akciového trhu po zasedání Federálního rezervního systému v prosinci.

Trh s dluhopisy dosahuje vrcholu, zatímco trh s ropou nachází dno, přičemž obě situace jsou do značné míry poháněny inflací. Bitcoin se profiluje jako klíčový hráč díky své decentralizované povaze a omezené nabídce, čímž nabízí alternativu k depreciaci tradičních aktiv. Jak…

— GG (@LuillyDRR) 27. prosince 2024

Emanuel zdůraznil, že ačkoli by výnosy dluhopisů mohly mírně ustoupit v krátkodobém horizontu kvůli zvýšeným krátkým pozicím na státních dluhopisech a uvolnění geopolitických napětí, střednědobý výhled zůstává náročný. Interakce mezi rostoucími výnosy dluhopisů a oceněním akcií bude klíčová při určování tržních trendů na začátku roku 2025.

Stratég také předpovídá, že výnos 10letých státních dluhopisů ve výši 4,5 % je pro akcie zvládnutelný, ale překročení 4,75 % by mohlo vyvolat hlubší korekci. Je pozoruhodné, že akcie vykázaly odolnost v obdobích rostoucích výnosů, přičemž od dna trhu s dluhopisy v roce 2020 vzrostly o 117 %.

Nicméně v obdobích, kdy výnosy překročily 4,5 % nebo 4,75 %, akcie vykázaly záporné výnosy -2,1 % a -3,7 %, respektive.

Ziskovost firem posílena ekonomickou odolností

V roce 2024 se růst zisků rozšířil i mimo technologické obry "Magnificent Seven", přičemž ostatních 493 společností z indexu S&P 500 opustilo svou recesi zisků. Podle dat FactSet se očekává, že zisky indexu S&P 500 vzrostou v roce 2025 o 15 % meziročně.

Keith Lerner, spolusprávce investic ve společnosti Truist, poznamenává, že tento růst zisků pravděpodobně udrží býčí trh. "Hmotnost důkazů naznačuje, že hlavní tržní trend zůstává vyšší, poháněný růstem zisků v roce 2025," uvedl Lerner ve svém výhledu na trh.

Širší americká ekonomika také prokázala odolnost. Listopadové maloobchodní tržby překonaly očekávání, růst HDP zůstává nad trendem na úrovni 3 % a míra nezaměstnanosti se stále pohybuje kolem 4 %. I když je stále vysoká, inflace vykazuje známky umírnění, což dává investorům naději na "měkké přistání", kdy se ceny stabilizují bez významných ztrát pracovních míst.

Tržní příznivé a nepříznivé faktory směřující do roku 2025

Několik příznivých faktorů podporuje optimismus na trhu směrem k roku 2025. Očekávají se rekordní firemní zisky už druhý po sobě jdoucí rok, přičemž čisté ziskové marže by měly zůstat téměř na 12 %. Očekává se, že sektory mimo technologie, včetně zdravotní péče, průmyslu a materiálů, zaznamenají nárůst zisků v horní části desítek.

Nicméně ekonomové vyjadřují v oblastech, kde jsou protivětry, jen malé nebo žádné optimismus. Úředníci Federálního rezervního systému nyní předpovídají, že úroková sazba federálních fondů klesne v roce 2025 na 3,9 %, což je nárůst z jejich dřívějšího odhadu z září ve výši 3,4 %.

Zatímco Fed v září snížil sazby o 50 základních bodů, většina úprav v průběhu posledního roku probíhala ve menších 25 základních bodech. Nejnovější projekce naznačují, že centrální banka očekává další dvě snížení sazeb v roce 2025, což je pokles z čtyř snížení dříve předpovídaných v září.

ZPRÁVA: Projekce Fedu naznačují snížení sazeb o 50 základních bodů v roce 2025, další 50 bps v roce 2026.

— unusual_whales (@unusual_whales) 18. prosince 2024

Pokud nebudou úrokové sazby v roce 2025 odpovídajícím způsobem sníženy, vzhledem k závazku Federálního rezervního systému bojovat proti inflaci, může to ohrozit politickou chybu, která by mohla potenciálně poškodit trh práce.

Kromě toho analytici odhadují, že politiky Trumpovy administrativy, i když jsou přátelské k podnikání, by mohly přinést výzvy v růstu prostřednictvím vyšších tarifů.

Technologické akcie, které poháněly většinu zisků na trhu, čelí potenciální stagnaci, když investoři začínají být opatrní vůči nadměrnému utrácení za umělou inteligenci bez odpovídajícího růstu zisků. I když kolaps v ocenění technologií není pravděpodobný, umírnění v ocenění by mohlo změnit pozornost investorů směrem k podhodnoceným sektorům, jako je zdravotní péče a materiály.

Od Nuly po Web3 Pro: Váš 90denní plán na zahájení kariéry