Kryptoměnový trh a decentralizované finance (DeFi) čelí každý den extrémně složitému problému: stabilitě. Tento druh Achillovy paty byl jak důvodem existence, tak hnací silou za vytvářením nových řešení. Mezi nimi je Ethena, projekt navržený k řešení problémů důvěry a škálovatelnosti decentralizovaných finančních systémů.
Co je Ethena?
Ethena je DeFi platforma, která zavádí systém syntetických stablecoinů s cílem nabídnout stabilní digitální aktivum, nezávislé na tradičních ekonomikách a bankovních systémech. Jejím cílem je poskytnout odolnější a škálovatelnou alternativu k tradičním stablecoinům, jako jsou USDT nebo USDC, které jsou často předmětem centralizované regulace a tržních výkyvů. Ethena využívá model podložený různými likvidními aktivy, což jí umožňuje nabízet stabilitu při zachování inherentní flexibility kryptoměn.
Syntetický dolar: USDe
Centrálním pilířem Etheny je její stablecoin USDe, který je vydáván a udržován v poměru 1:1 s americkým dolarem. Na rozdíl od jiných stablecoinů, které jsou podloženy aktivy s nižší likviditou nebo závisí na jednoduché rezervě v fiat měně, je USDe podložen vysoce likvidními aktivy, jako jsou Ethereum a Bitcoin. Její vícestupňová strategie podložení nabízí nadřazenou stabilitu vůči tržním výkyvům, což je rozhodující faktor vzhledem k vysoké úrovni volatility kryptoměn.
USDe se odlišuje od ostatních stablecoinů použitím mechanismu 'mint and burn', který je podložen skutečnými aktivy, nikoli jednoduchým slibem nebo dlužním kontraktem. Kromě toho je její systém navržen tak, aby odolával tržním narušením, včetně negativních úrokových sazeb, které v minulosti ovlivnily jiná řešení.
Staking USDe
Protokol umožňuje uživatelům získávat odměny prostřednictvím mechanismu stakingu USDe. Tento proces je řízen chytrým kontraktem StakedUSDe, se kterým mohou uživatelé interagovat přímo nebo prostřednictvím rozhraní decentralizované aplikace (dApp) Ethena.
Když uživatel stakeuje, převádí USDe do kontraktu a obdrží sUSDe (stakeované USDe) na oplátku, což je další token ERC20. V průběhu času je do kontraktu převedeno další USDe jako odměny.
Při provádění 'unstake' je sUSDe spáleno výměnou za proporcionální množství USDe, na základě celkového množství sUSDe v oběhu ve vztahu k celkovému USDe v chytrém kontraktu. Uživatelé obdrží základní částku sUSDe i svůj proporcionální podíl na vložených odměnách, když je staking dokončen.
Pracovní postup uživatelů
Chytrý kontrakt StakedUSDe implementuje standard Token Vault ERC4626 pro zajištění kompozability. Tento standard je široce používán pro akumulaci odměn na řetězci, což umožňuje uživatelským rozhraním mimo dApp Ethena podporovat staking USDe v budoucnu. Kontrakt vystavuje různé funkce vkladu a odkupu, což umožňuje staking s nebo bez prahu klouzavosti a s nebo bez podpisu ERC2612 Permit, který autorizuje převod USDe.
Je důležité poznamenat, že neexistuje žádné minimální období stakingu. Pokud uživatel stakeuje a unstakes v po sobě jdoucích blocích, obdrží svůj proporcionální podíl na jakémkoli zvýšení hodnoty USDe investovaného do kontraktu, které nastalo v tomto přibližně 12sekundovém období. Protože platby odměn do kontraktu probíhají každých 8 hodin a jsou distribuovány lineárně během této doby, nedochází k náhlým skokům v hodnotě investovaného USDe, což zabraňuje „sendvičovým“ útokům, kdy informovaný staker stakeuje před platbou a unstakes po ní, na úkor ostatních uživatelů.
Záruka bezpečnosti pro staker
Uživatelé nikdy neztratí USDe při stakingu. Přenosy odměn mohou být pouze pozitivní do kontraktu StakedUSDe. Proto může hodnota USDe v sUSDe pouze růst nebo zůstat stabilní v průběhu času.
Jak Ethena funguje
Protokol Etheny je založen na modelu delta hedging, který chrání hodnotu USDe před tržními výkyvy. Tato strategie umožňuje systému efektivně řídit rizika vyplývající z krátkých pozic a úrokových sazeb na perpetuálních futures trzích.
I když má systém rezervní fond na ochranu uživatelů před nepříznivými situacemi, jeho úspěch do značné míry závisí na likviditě trhu a stabilitě podkladových aktiv. Ve skutečnosti byla Ethena výslovná ohledně inherentních rizik ve svém modelu, uznávajíc, že možnost 'depeg' existuje, pokud jsou tržní podmínky nadměrně volatilní po delší období.
Bezpečnostní mechanismy
Na druhou stranu, Ethena implementovala řadu ochranných opatření k mitigaci těchto rizik. Byly zavedeny limity objemu transakcí na blok a sedmidenní chladící období pro operace odkupu USDe. Tyto opatření mají za cíl zabránit masivním výběrům, které by mohly ovlivnit stabilitu systému v obdobích vysoké volatility. Dále zahrnutí Bitcoinu jako podkladového aktiva zvýšilo likviditu platformy a posílilo její schopnost čelit stresovým situacím na trhu.
$ENA: Co to je a k čemu se používá?
Nativní token Etheny, $ENA, je zásadní pro správu a fungování ekosystému. $ENA umožňuje uživatelům účastnit se důležitých rozhodnutí týkajících se budoucnosti protokolu, včetně aktualizací, distribuce fondů a provozních rozhodnutí. Držitelé tokenů mají hlas v návrzích a mohou hlasovat o důležitých otázkách.
Kromě toho je $ENA také používáno jako odměna pro validátory sítě, což přispívá ke stabilitě platformy a zajišťuje, že transakce jsou správně zpracovány.
Je Ethena (ENA) dobrá investice?
Potenciál Etheny stát se klíčovou součástí DeFi infrastruktury je významný. Zavedení dobře podložené syntetické stablecoiny je jedinečný návrh na trhu, který má potenciál vyzvat dominanci tradičních stablecoinů. Nicméně, platforma je stále ve fázi růstu a její úspěch bude do značné míry záviset na přijetí trhu a schopnosti řídit inherentní rizika jejího modelu.
Ethena se zdá mít sílu potřebnou k využití rostoucí poptávky po decentralizovaných a cenzurně odolných alternativách ve financích. Odolnost jejího zajišťovacího systému a robustní technický přístup mohou přitáhnout jak investory, tak vývojáře hledající stabilitu a bezpečnost.
Nicméně, každý dobrý investor musí zvážit rizika spojená s kryptoměnovým trhem, zejména když se jedná o aktiva, která musí navigovat téměř neexistujícím regulačním rámcem. Možnost, že se Ethena může setkat s obtížemi kvůli změnám tržních podmínek nebo regulací, by mohla ovlivnit hodnotu $ENA a stabilitu USDe. Jako vždy je zásadní provést důkladný výzkum před učiněním jakéhokoli rozhodnutí.
Závěr
Ethena přináší nový návrh na trh stablecoinů. Se svým stablecoinem USDe podloženým likvidními aktivy jako Ethereum a Bitcoin a svým nativním tokenem $ENA má nástroje navržené k revoluci v ekosystému DeFi. Platforma nabízí špičková řešení pro stabilitu v extrémně volatilním trhu. Její dlouhodobý úspěch bude záviset na její schopnosti řídit rizika a přizpůsobit se regulačním změnám.
