Událost pádu LUNA a UST v roce 2022 je považována za jednu z největších katastrof v oblasti kryptoměn, přičemž většina příčin vychází z mechanismu ekosystému Terra a jeho „sázek“. Níže je shrnutí příčin a průběhu:
1. Mechanismus fungování LUNA a UST
Ekosystém Terra se zakládá na kombinaci:
• LUNA: Hlavní token sítě Terra.
• UST (TerraUSD): Algoritmický stablecoin, který je „navázán“ na USD (1 UST = 1 USD) bez opory v reálných aktivech, jako jsou fiat měny nebo zlato.
Mechanismus:
• Když cena UST odchází od úrovně 1 USD, uživatelé mohou „spálit“ LUNA za účelem mintování (vytvoření) UST, nebo naopak, aby vrátili cenu UST zpět na vyváženou úroveň.
• Příklad:
• Pokud UST < 1 USD, uživatelé spálí UST, aby získali LUNA, čímž sníží nabídku UST.
• Pokud UST > 1 USD, uživatelé spálí LUNA, aby mintovali více UST, čímž zvyšují nabídku UST.
2. Sázka vedoucí k pádu
a) Zneužívání úrokové sazby Anchor Protocol
• Anchor Protocol, aplikace v ekosystému Terra, slibuje extrémně vysoké úrokové sazby (až 20 %/rok) při ukládání UST. To přitahuje mnoho investorů k převodu svých aktiv na UST za účelem získání úroků.
• Nicméně, tato úroková sazba není udržitelná, protože se opírá o rezervní fond, a když fond dojde, tlak na udržení zisku činí ekosystém stále více nestabilním.
b) Koordinovaný útok (Attack)
• Útočník provedl sofistikovaný plán:
• Výprodej UST: Velké množství UST bylo prodáno na DEX (např. Curve Finance), což snížilo cenu UST pod 1 USD.
• Vytváření domino efektu: Nestabilita ceny UST způsobuje paniku a prodeje LUNA, aby se pokusili zachránit hodnotu svých aktiv.
• Těžba mechanismu navázání ceny: Když došlo k výprodeji UST, mechanismus „spalování LUNA za záchranu UST“ způsobil extrémní inflaci LUNA. Nové množství LUNA mintovaných vzrostlo ohromně, což způsobilo prudký pokles hodnoty LUNA.
c) Smrtící spirála (Death Spiral)
• Když cena UST klesá, mnoho investorů se hrne do výprodeje LUNA, což současně snižuje hodnotu UST i LUNA.
• LUNA byla inflemována do nekontrolovatelné úrovně, z nabídky několika set milionů tokenů na tisíce miliard tokenů, což způsobilo, že její hodnota se stala téměř bezvýznamnou.
3. Konečný výsledek
• Cena LUNA klesla z více než 100 USD na méně než 0,0001 USD během několika dnů.
• UST zcela ztratilo schopnost udržet cenu a přestalo mít hodnotu jako stablecoin.
• Miliardy USD tržní kapitalizace „vyparily“, což způsobilo těžké ztráty pro jednotlivé investory a instituce.
4. Role vývojáře a Do Kwon
• Do Kwon, zakladatel Terry, byl kritizován za svou aroganci a neochotu přiznat rizika algoritmického stablecoinu.
• Neefektivní rozhodnutí při podpoře UST (např. použití rezervního fondu Bitcoin k záchraně ceny UST) nezabránilo smrtící spirále.
5. Lekce z pádu
• Algoritmický stablecoin má extrémně vysoká rizika, pokud není podpořen reálnými aktivy.
• Nerealistické zisky (jako úroková sazba 20 % Anchor) často vedou k pádu.
• Důvěra investorů je snadno narušena, když chybí transparentní a stabilní mechanismus.
Toto je klasický příklad selhání z důvodu nedostatku udržitelnosti v návrhu kryptoměnového finančního systému.