Kobeissi Letter, dobře hodnocená finanční publikace, je známá svou ostrou analýzou trhů, ekonomiky a investičních trendů. Jeho komentář často přitahuje pozornost obchodníků a finančních profesionálů pro své praktické poznatky. Dne 26. prosince 2024 zveřejnil The Kobeissi Letter na X (dříve Twitter) rozsáhlé vlákno, v němž se diskutovalo o matoucím nárůstu úrokových sazeb navzdory pokračujícímu snižování sazeb Federálním rezervním systémem.

Kobeissi Letter poukázal na to, že od té doby, co Federální rezervní systém začal v září 2024 snižovat úrokové sazby s výrazným snížením o 50 bazických bodů, výnos 10letého státního dluhopisu USA vzrostl z 3,60 % na 4,60 %. To představuje nejvyšší výnosy od května 2024, i když Fed agresivně snižoval sazby.

Zdroj: MarketWatch

Podle jejich analýzy je tento trend neobvyklý, protože výnosy amerického ministerstva financí často klesají, když Federální rezervní systém snižuje úrokové sazby. Místo toho výnosy vzrostly, což vedlo k vyšším výpůjčním nákladům. Například průměrná sazba hypoték na 30 let ve Spojených státech vzrostla z 6,15 % před třemi měsíci na 7,10 % nyní. Kobeissi Letter poznamenává, že tento nárůst se promítá do dodatečných 400 dolarů měsíčně na hypotečních splátkách za dům s průměrnou cenou 420 400 dolarů.

Kobeissi Letter připisuje zvýšení úrokových sazeb rostoucím obavám z inflace. Vysvětlují, že několik klíčových ukazatelů inflace, včetně indexu spotřebitelských cen (CPI), indexu cen výrobců (PPI) a osobních spotřebních výdajů (PCE), stoupá. Je pozoruhodné, že 3měsíční anualizovaný jádrový CPI se přiblížil 4 % a míra nazvaná Supercore PCE inflace, která nezahrnuje volatilní položky, jako jsou potraviny a energie, se blíží 5 % na roční anualizované bázi.

Zdůrazňují, že inflační tlaky narůstají ještě před zvážením potenciálních dopadů nových cel nebo daňových škrtů zavedených Trumpovou administrativou. To vedlo trhy k ceně vyšší inflační očekávání, což tlačilo úrokové sazby nahoru.

V listopadu 2024, po snížení sazby o 25 bazických bodů, byl předseda Federálního rezervního systému Jerome Powell dotázán na rostoucí úrokové sazby. Kobeissi Letter cituje Powellovo uznání, že finanční podmínky se podstatně změnily, ale uvedl, že jejich trvání je nejisté. Od té doby sazby nadále rostly, což signalizovalo posun tržního sentimentu směrem k větším obavám z inflace.

Kobeissi Letter také poukázal na to, že americký dolarový index (DXY) dosáhl 25měsíčního maxima a od října vzrostl téměř o 8 %. Silný dolar v hodnotě 1,44 CAD se blíží 20letému maximu vůči kanadskému dolaru.

Zdroj: MarketWatch

Současně se odrazily ceny zlata, přičemž The Kobeissi Letter dříve předpovídal nárůst z 2 600 USD na více než 2 700 USD za unci, což odráží zvýšenou poptávku po bezpečných aktivech uprostřed obav z inflace.

Tvrzení listu Kobeissi Letter o bezprecedentním odpojení mezi trhy a Federálním rezervním systémem pramení z jedinečné kombinace faktorů, které jsou ve hře. Snížení sazeb je obvykle spojeno s klesajícími výnosy a uvolněním finančních podmínek. V tomto případě však došlo k opaku: výnosy rostou, výpůjční náklady rostou a inflační očekávání eskalují.

Tato divergence odráží ztrátu důvěry ve schopnost Federálního rezervního systému kontrolovat inflaci. Zdá se, že trhy oceňují přetrvávající inflační tlaky a ignorují snahy Fedu stimulovat růst. Zdůrazněním této divergence The Kobeissi Letter zdůrazňuje, jak dnešní makroekonomické prostředí zpochybňuje konvenční ekonomickou dynamiku, čímž je tento okamžik potenciálně historický.

Při pohledu do budoucna The Kobeissi Letter naznačuje, že údaje o inflaci výrazně změnily očekávání trhu pro rok 2025. Zatímco trhy kdysi očekávaly čtyři snížení sazeb v roce 2025, základní případ se posunul. Nyní se první snížení sazeb očekává kolem května 2025 a existuje 21% šance, že v příštím roce k žádnému snížení sazeb nedojde.

Navzdory těmto inflačním obavám napumpovali američtí i zahraniční investoři rekordní částky – 140 miliard dolarů od dne voleb – do amerických akcií. Kobeissi Letter to považuje za nastavení pro zvýšenou nejistotu a volatilitu v roce 2025, s vynikajícími výnosy možnými pro ty, kteří se dokážou orientovat na trhu a vyhýbat se rozptylování.

Na rozdíl od Spojených států The Kobeissi Letter uvádí, že Čína zažívá opačný trend. Výnosy čínských 10letých dluhopisů klesly v roce 2024 téměř o 100 bazických bodů, protože země zavádí rozsáhlá stimulační opatření v boji proti hospodářskému zpomalení. Zdůrazňují, že Čína balancuje na pokraji recese, což je výrazný rozdíl oproti inflačním problémům v USA.