Šéf Federálního rezervního systému Jerome Powell se po špičkách prodírá minovým polem, zatímco Donald Trump míří ke svému druhému prezidentskému období. Centrální banka se snaží zachovat svůj obraz neutrality a zároveň se tajně připravovat na ekonomický chaos, který by Trumpova politika mohla rozpoutat.

Powell tvrdí, že Fed nebude o Trumpových plánech spekulovat, ale zasvěcení údajně říkají, že v zákulisí se hraje jiná hra. Po listopadovém vítězství Trumpa se Powell postavil do defenzívy a trval na tom, že Fed nebude upravovat úrokové sazby na základě „dohadů“ o budoucí obchodní a imigrační politice.

"Nehádáme, nespekulujeme a nepředpokládáme," oznámil Powell na tiskové konferenci. Ale jak se prach usadí, kroky Fedu naznačují opak. Trumpovo nadcházející funkční období již ovlivňuje jeho inflační prognózy a rozhodnutí o úrokových sazbách.

Smíšené signály Fedu

Minulý týden Fed snížil sazby o další čtvrt bodu, čímž se od září snížil o celý procentní bod. Powellovo poselství bylo, že ekonomika stále potřebuje nějakou pomoc. Ale projekce zveřejněné vedle střihu ukazují více jestřábí postoj do budoucna.

Úředníci nyní předpovídají pouze dvě snížení sazeb v roce 2025 a další dvě v roce 2026, což je pokles oproti dřívějším očekáváním čtyř snížení v příštím roce. Čísla inflace nepomáhají. Fed nyní očekává, že inflace (s vyloučením kolísavých cen potravin a energií) v roce 2025 klesne na 2,5 %, což je horší hodnota, než předpokládala před několika měsíci prognóza 2,2 %.

A tady je věc: 15 z 19 představitelů Fedu se nyní domnívá, že inflace by mohla přestřelit jejich prognózy. Ještě v září viděli toto riziko jen tři. Představitelé Fedu se za zavřenými dveřmi potí nad potenciálem Trumpovy obchodní a imigrační politiky zvrátit nedávný pokrok.

Powell si však hraje na ostych a jako viníka ukazuje na pevnější údaje o inflaci. Mezitím by se trh práce a dodavatelské řetězce – dva velké faktory ochlazení inflace – mohly rozpadnout. Sám Powell na tiskové konferenci přiznal, že projekce inflace Fedu pro běžný rok se „jaksi rozpadly“.

Trumpova imigrační politika výrazně převyšuje inflaci

Trumpovy plány na potlačení imigrace zvláště znepokojily představitele Fedu. Jeho sliby o masových deportacích a přísnějších hraničních kontrolách by mohly zmenšit rezervu pracovních sil, zpřísnit trh práce a zvýšit mzdy. Expanze na straně nabídky, která držela inflaci pod kontrolou, by se mohla obrátit.

Guvernérka Adriana Kuglerová, známá svými jestřábími sklony, se svých obav nestyděla. I když v září podpořila snížení sazeb o půl bodu, nedávno naznačila, že další uvolňování nemusí být možné, pokud se růst pracovní síly zastaví.

Modely Fedu ukazují, že napjatý trh práce by mohl vést k vyšším cenám a vyvíjet tlak na podniky, aby přenesly tyto náklady na spotřebitele.

Powell se však snaží zabránit svým kolegům, aby spojovali politiku Fedu přímo s Trumpovými kroky. V zákulisí naléhá na zdrženlivost a doufá, že se tak vyhne zdání politické zaujatosti. "Musíme se zaměřit na data, ne na politiku," řekl Powell kolegům.

Vzpomínka na rok 2018 je v mnoha myslích čerstvá. Během Trumpova prvního funkčního období jeho obchodní válka donutila Fed snížit sazby, aby kompenzoval svůj ekonomický dopad. Tentokrát je ale všechno jinak. Inflace již není abstraktní hrozbou. Firmy a spotřebitelé se již nyní obávají rostoucích cen, což dělá práci Fedu ještě složitější.

Zátěžové testy odhalují trhliny v bankovním systému

Zatímco v titulcích dominují obavy z inflace a práce, Fed se také potýká s trhlinami v bankovním systému. Panika v roce 2023 mezi středně velkými bankami odhalila slabá místa ve schopnosti systému zvládnout rychlé zvyšování sazeb. Zátěžové testy, kdysi klíčový nástroj pro hodnocení odolnosti bank, se staly předmětem sporu.

V roce 2019 Fed navrhl otevřít své testovací modely veřejné kontrole s argumentem, že by tím byl systém transparentnější. Banky zatlačily a tvrdily, že modely byly příliš rigidní a podporovaly „hraní“ systému. Fed nakonec tento nápad zavrhl s odkazem na obavy z „modelové monokultury“.

Ale debata nezmizela. Banky tvrdí, že bez konzistentních pravidel nemohou provádět smysluplné dlouhodobé změny svých portfolií. A žaloba podaná tento týden proti rámci zátěžových testů Fedu jen přidává na hromadě.

Kritici se domnívají, že testy jsou nadbytečné, vzhledem k dalším kapitálovým požadavkům Fedu, a mohly by dokonce podpořit bezohledné chování.

Získejte dobře placenou práci Web3 za 90 dní: Nejlepší plán