Překlad originálního textu: Wu říká blockchain
V tomto rozhovoru Arthur Hayes, hlavní investiční ředitel Maelstrom a bývalý CEO BitMEX, sdílel svůj pohled na oblast kryptoměn, zahrnující vliv Koreje, možné regulační změny přicházející z Trumpovy administrativy a dynamiku neustále se vyvíjejících globálních finančních trhů. Hayes zdůraznil význam Koreje jako důležitého trhu kryptoměn, jejíž aktivní obchodní kultura a technická přijatelnost jsou důležitou oporou. Také prozkoumal investiční strategie, meme coiny a makroekonomické trendy, které mohou formovat oblast kryptoměn a předpověděl, že býčí trh bude pokračovat pod vlivem globální inflace. Ačkoli má pochybnosti o přímém přijetí rezerv Bitcoinu vládou USA, Hayes vyjadřuje přesvědčení, že přechod na digitální aktiva je nevyhnutelný.
Hikaru：Arthur, jak se máš?
Arthur：To je velmi dobré.
Hikaru：To je skvělé, jsem rád, že Vás mohu pozvat na tento rozhovor. Dnes se budeme bavit ve třech částech: nejprve o vašem pozadí; poté o potenciálním dopadu Trumpovy administrativy na kryptoměny; a nakonec o vašem pohledu na trh, zejména korejský trh. Těším se na to! Takže na začátek, můžete se nám stručně představit a představit Maelstrom? Jsem zvědavý, co vás motivuje k neustálému úsilí a sledování kariéry, kterou opravdu milujete?
Arthur：Studoval jsem na Wharton School of the University of Pennsylvania, přišel jsem do Asie v roce 2008 a pracoval jsem v Deutsche Bank a Citibank, což mě postupně přivedlo k silnému zájmu o sektor finančních služeb. Po pěti letech práce jsem náhodou objevil Bitcoin whitepaper, když jsem byl propuštěn z pozice obchodníka s ETF, a začal jsem se zajímat o obchodování s kryptoměnami. Poté, v roce 2014, jsem spolu s dalšími dvěma spoluzakladateli založil BitMEX. Po odstoupení z pozice CEO v říjnu 2020 jsem si uvědomil, že mám rád obchodování, ale nemám rád řízení firmy, a tak jsem se rozhodl založit svou vlastní rodinnou kancelář, což je důvod, proč vznikl Maelstrom. Jsme raný fond tokenů, který investuje výhradně mými penězi. Naším cílem je překonat výkonnost Bitcoinu a Etherea investováním do nadějných projektů.
Hikaru：Skvělé! Zmínil jste BitMEX, který je velmi známý tím, že v oblasti kryptoměn vytvořil deriváty a perpetuální kontrakty. Jak jste přešel z BitMEX do nynější pozice CIO v Maelstromu? Jaké jsou rozdíly mezi oběma? Který preferujete?
Arthur：Správa malé firmy z mého pohledu znamená tým méně než deseti lidí, což je opravdu zajímavé. Počáteční vývoj BitMEX byl velmi příjemný. S rozšířením perpetuálních kontraktů v roce 2018 jsme rychle vyrostli na větší firmu s přibližně 250 zaměstnanci. Ale jako CEO se moje každodenní práce převážně týkala lidských zdrojů, právních a regulačních záležitostí, což nebylo mým původním záměrem vstoupit do oblasti kryptoměn. Naštěstí už to nedělám, jen se podílím jako člen správní rady. A v Maelstromu se mohu soustředit na obchodování, investice a nápady a spolupracovat s malým týmem o přibližně šesti lidech. To je to, co opravdu miluji - finanční trhy, kryptoměny a pochopení nových projektů a posouvání decentralizace vpřed.
Analýza kryptoregulace a makroekonomických trendů za Trumpovy éry
Hikaru：To je skvělé, myslím, že to je důvod, proč jsme všichni, kdo se zabýváme kryptoměnami, plní nadšení. Teď se pojďme bavit o něčem, co všechny velmi vzrušuje, a to je nadcházející Trumpova administrativa. Očekává se, že zavedou přátelštější kryptoregulaci, například jmenováním nového předsedy SEC (rozloučení s Genslerem) nebo dokonce schválením více spotových ETF pro altcoiny, jako jsou proslulé Solana a Ripple. Takže se chci zeptat, vzhledem k této situaci, jaké změny očekáváte v americkém kryptoměnovém trhu a globálních finančních trzích v následujících čtyřech letech?
Arthur：Myslím, že se pomalu dostáváme do fáze, kdy si ti, kdo drží vládní dluhopisy, uvědomí, že to byla špatná investice, protože všechny hlavní vlády na světě musí tisknout peníze a podporovat inflaci, aby se pokusily splatit obrovský vládní dluh.
To není jen problém USA, všechny hlavní země, jako je EU, Japonsko, Čína atd., čelí stejné výzvě. Ať už jsou to zvolení nebo nezvolení politici, nikdo nemůže přijmout úsporná opatření. Je zřejmé, že vidíme argentinského Mileye, který tvrdí, že sníží vládní rozpočet a dosáhne vyrovnaného rozpočtu, a proto byl zvolen.
Když se o to pokusil, argentinská ekonomika vykazovala velmi špatné výsledky. Pamatuji si, že průmyslová produkce klesla asi o 20%, což je velmi ohromující číslo. Protože když odstraníte veškerý úvěr ze systému a snížíte vládní služby, lidé ztrácí práci, protože do systému nejsou žádné peníze. Nemyslím si, že by jakýkoli politik, ať už zvolený nebo nezvolený, chtěl řídit ekonomiku podobnou Argentině. Proto si zvolí inflaci na splnění dluhů, což je také to, co Trump chystá udělat.
Hlavní politikou, které si lidé nevšimli, je, že musí tisknout peníze. Musí pomocí inflace zvýšit HDP na dostatečnou úroveň, aby podpořil rozvahu vlády. Vím, že mnoho lidí se soustředí na regulaci kryptoměn a její možné směry, ale myslím, že předpovídání, jaká kryptoměnám přátelská regulace by mohla být v USA zavedena, je velmi spekulativní. Existuje mnoho bohatých jednotlivců, kteří drží velké množství kryptoměn a jejich podniky by mohly z regulace těžit. Hrají stejnou hru, jako velké banky, například darováním vítězným stranám, aby se dostali do vlády a vytvářeli regulační politiky, které by jim vyhovovaly, což nemusí být v zájmu celkových držitelů kryptoměn.
Možná budeme mít nového předsedu SEC, ale tento člověk se může rozhodnout vyšetřovat všechny podniky kromě Coinbase, a to nemůžeme určit. Myslím, že je rozumné říci, že očekávání, že americká regulace kryptoměn podpoří přijetí, je vysoké. Ale na trhu obvykle očekávání převyšují realitu. Ve skutečnosti je Trump politik, americký Kongres se za dva roky znovu zvolí. Takže má nejvýše 18 měsíců na to, aby jednal. Kromě toho musí splnit své volební sliby, a to nejen v oblasti kryptoměn. Myslím, že to bude situace „kupujte očekávání, prodávejte fakta“, jakékoli politiky, které zavedl, mohou být pozitivní v dlouhodobém horizontu, ale v krátkodobém horizontu mohou trh zklamat.
Takže pokud se do kryptoměn dostanete jen proto, že si myslíte, že Trump zavede pozitivní kryptoregulaci, můžete být velmi zklamáni. Ale nemyslím si, že by to vedlo k poklesu kryptotrhu, protože klíčovým bodem je ministerstvo financí Scott Bestant a kolik peněz musí vytisknout, aby splnil Trumpovy ekonomické cíle.
Diskuze o proveditelnosti rezerv Bitcoinu v USA
Hikaru：Dobře, to je velmi realistický pohled. Je to jako u mnoha projektů tokenů, které vydávají krásný whitepaper a vykreslují velkolepé vize, ale výsledkem je nakonec jen MVP (minimálně životaschopný produkt). To je určitě důležitá skutečnost, kterou lidé potřebují pochopit. Naprosto chápu, že USA a Trumpova vláda mohou mít různé možné směry v oblasti kryptoregulace. Ale existuje jedno zvláštní téma ohledně národních rezerv Bitcoinu v USA. Předpokládejme, že americká vláda skutečně spustí plán rezerv Bitcoinu, jak by tato strategie omezující celkovou nabídku ovlivnila americkou vládu a širší finanční trhy? Jaké kroky by mohly podniknout jiné vlády?
Arthur：Za prvé, nemyslím si, že rezervy Bitcoinu skutečně vzniknou. Ale myslím, že cesta, kterou se snaží dosáhnout tohoto cíle, je velmi inspirativní a celkově pozitivní pro riziková aktiva. Pokud jste četli návrh zákona senátora Lummise ohledně rezerv Bitcoinu, nejdůležitější částí je, jak plánuje financovat tuto rezervu. Navrhla dva způsoby, jak může vláda USA koupit Bitcoin a vytvořit národní strategické rezervy.
První způsob je, že Federální rezervní systém vrací ministerstvu financí výnosy z úroků, které získává z vládních dluhopisů a cenných papírů krytých hypotékou. To ročně představuje desítky miliard dolarů. Proto navrhuje použít tyto platby k nákupu Bitcoinu. Ale tyto peníze jsou velmi malé, zejména když Federální rezervní systém snižuje svůj investiční portál vládních dluhopisů a má ztráty i na ostatních částech svého účetnictví. Takže si nemyslím, že by to mělo velký dopad na nákup Bitcoinu.
Důležitější je, že navrhuje přehodnotit hodnotu zlata na rozvaze americké vlády. Americká vláda v současnosti vlastní přibližně 80 100 tun zlata, jehož cena je stále 42,22 dolarů za unci, což je úroveň stanovená Franklinem Delanem Rooseveltem v roce 1933 oslabením dolaru. Pokud by se zlato přehodnotilo na současných přibližně 26 000 dolarů za unci, přineslo by to ministerstvu financí přibližně 700 miliard dolarů účetního zisku. Tedy ministerstvo by mohlo použít tyto prostředky na vládní projekty nebo na nákup Bitcoinu do strategických rezerv.
Ale kdybych byl politik, mohl bych přehodnotit hodnotu zlata, vytvořit tyto „virtuální“ peníze a použít je na projekty ve své volební oblasti, podporovat Zelený Nový Úděl nebo těžbu ropy atd., místo abych kupoval Bitcoin. I když věřím, že americká vláda by mohla relativně oslabit dolar vůči zlatu, myslím, že tyto peníze nebudou použity na nákup Bitcoinu, ale na jiné vládní projekty. Trump nemusí projít Kongresem, ani nemusí snižovat výdaje, stačí, když ministerstvo financí znovu přehodnotí cenu zlata, například na 5 000, 10 000 nebo 20 000 dolarů za unci. Takto automaticky vytvořené peníze mohou být použity na různé politické výdaje.
Myslím, že inspirativní část ohledně strategických rezerv Bitcoinu spočívá v tom, že jde o proces racionalizace přehodnocení hodnoty zlata, uvolnění účetních zisků ministerstva financí a jejich použití na výdaje.
Investiční strategie Maelstromu: Zaměřeno na hodnotu a časování
Hikaru：To je zajímavé. Je zřejmé, že tato strategie se může mírně lišit od myšlenek průměrného spotřebitele, ale nakonec to bude mít pozitivní vliv na cenu Bitcoinu, tak se nechme překvapit.
Teď bych chtěl mluvit o dalším tématu. Věřím, že mnoho lidí má velký zájem o vaše investiční a obchodní strategie, takže bych se chtěl zeptat. Na jaké standardy se zaměřujete při obchodování nebo dlouhodobém investování do digitálních aktiv?
Arthur：Za prvé, požaduji, aby Akshat Vaidya, odpovědný za investice, musel překonat výnosy Bitcoinu a Etherea. V Maelstromu zaměstnávám mnoho lidí a mohu investovat své peníze přímo do Bitcoinu a Etherea a sledovat, co se stane. Takže pokud chceme aktivně investovat do jiných projektů, musíme být schopni překonat výkonnost těchto dvou kryptoměn.
Budeme se snažit chytit cyklus. Mám makro pohled na likviditu a to se také promítne do investičních úvah Akshata. Například během medvědího trhu v letech 2022 a 2023 jsme byli velmi aktivní a získali jsme mnoho velmi cenných obchodů. Je jasné, že s větším množstvím peněz, které přicházejí do oblasti kryptoměn, ceny rostou a hodnoty obchodů se stávají velmi drahými. Proto jsme zpomalili tempo investic. Velký důraz klademe na cenu při vstupu do projektu, protože cena je to, co platíte, a hodnota je to, co získáváte.
Nemůžeme předpovědět budoucnost, ale víme, že pokud se dostaneme do tokenového projektu za velmi rozumnou plně zředěnou valuaci, i když projekt nakonec selže, jakmile token vstoupí na trh, můžeme stále vydělat. Ale pokud zaplatíme příliš vysokou valuaci během býčího trhu kvůli strachu z promeškání příležitosti, i když projekt uspěje, můžeme při uvedení tokenu na trh nezískat žádné peníze. Proto dáváme velký důraz na investiční ceny. Pak se díváme, zda projekt odpovídá nějakému vertikálnímu odvětví, které nás zajímá. Ale vždy zdůrazňuji, že primární standard investování je, že cena musí být nízká. Protože pokud je cena nízká, máme větší prostor pro chyby v technologických výhledech, schopnost týmu přizpůsobit se trhu nebo časovém rámci.
Hikaru：Je to jasné. Tato strategie „vysoké plně zředěné ocenění, ale bez obíhajících tokenů“ zjevně není v této cyklu životaschopná. Proto je opravdu důležité zajistit, abyste vstoupili za rozumnou cenu a neplatili příliš vysokou cenu během býčího trhu.
Arthur：Ano, všichni jsme náchylní k vzrušení, a nakonec ztrácíme peníze.
Hikaru：I když máte bohaté zkušenosti, je snadné jednat příliš rychle kvůli strachu z promeškání. Takže bych rád probral téma související s Koreou, a to je náš místní trh. Všiml jsem si, že Maelstrom nedávno spustil oficiální blog a že jste zveřejnili spoustu obsahu v korejštině. Můžete mi říct, co vás vedlo k rozhodnutí vstoupit na korejský trh? Odkud pochází váš zájem o Koreu?
Arthur：Poprvé jsem si všiml korejského trhu asi během ICO boomu v roce 2017. V té době byly ceny tokenů na korejských burzách o 20%, 30% nebo dokonce 50% vyšší než jinde, přičemž Bithumb byl lídrem. Když vzpomenu na své dny jako obchodník s deriváty v bance před asi 10 až 15 lety, korejské možnosti KOSPI byly nejlikvidnějším trhem opcí na světě, přestože Seoul měl pouze 20 až 30 milionů obyvatel. Aktivita na obyvatele v Koreji může být nejvyšší na světě.
Nyní se Korejci přecházejí z spekulativního obchodování s akciemi na kryptoměny. Mají vysokou úroveň internetové penetrace, vzdělanou populaci, zatímco vzestupné kanály ve střední až vyšší třídě korejské společnosti jsou relativně ztvrdlé. Některé velké společnosti a rodiny ovládají většinu zdrojů, a pouhé spoléhání se na chytrost nebo vzdělání je obtížné pro vzestup. Proto kryptoměny poskytují těmto vysoce kvalifikovaným a nespokojeným lidem s mobilitou ve společnosti zcela novou příležitost. A díky tomu se Koreja stala trhem s nejvyššími objemy obchodování s kryptoměnami na obyvatele na světě.
Když jsem byl v BitMEX, všiml jsem si, že objemy obchodování korejských uživatelů jsou velmi silné. Proto v současném investičním prostředí chceme úzce spolupracovat s oblastmi, kde jsou uživatelé aktivní. Ačkoli po celém světě dochází k technickým inovacím, skuteční uživatelé jsou většinou soustředěni v severovýchodní Asii a střední Asii. Pokud chcete vědět, kde probíhá masivní obchodování s kryptoměnami, musíte se zaměřit na tyto oblasti. Proto jsme se rozhodli začít v Koreji a založit blog v místním jazyce, kde odborníci z oboru přeloží můj anglický obsah, aby byl pro běžné korejské investory v kryptoměnách snadno čitelný a pochopitelný. To je důvod, proč jsme se rozhodli vstoupit na tento trh, protože z čistě obchodního hlediska kryptoměn to může být nejdůležitější trh na světě.
Regulace kryptoměn v Koreji a potenciální účast institucí
Hikaru：Zcela souhlasím. Pokud se podíváte na Upbit, například, je na druhém místě v objemu obchodování mezi všemi centralizovanými burzami na světě, hned za Coinbase a Binance. To skutečně ukazuje popularitu korejského trhu. A „kimchi premium“ také skutečně existuje. Na začátku tohoto roku, když jsme zažili mini býčí trh, byl Bitcoin na těchto burzách o 20% dražší. Navíc Korejci mají velmi vysoký zájem o tokeny jako Dogecoin a Ripple. Takže si myslím, že trh je velmi aktivní a bude pokračovat v růstu s příchodem více regulací kryptoměn, což přinese jasnější pravidla pro burzy a spotřebitele. Co si myslíte o budoucnosti korejského trhu digitálních aktiv? Jaké změny nastanou v tržní struktuře s novými regulacemi?
Arthur：Pokud se nemýlím, v současnosti se v Koreji hlasuje o daňovém návrhu. Slyšel jsem, že tento návrh se týká především daně z kapitálových výnosů a daní souvisejících s kryptoměnami. Zní to, že tento návrh by mohl být odložen, protože v Koreji existuje vysoký podíl obchodníků s kryptoměnami, kteří očividně nechtějí platit vysoké daně za tyto obchodní transakce. Pokud budou daňové politiky nakonec zavedeny, musí být provedeny tak, aby výrazně neomezily objem obchodování. Proto se těším na to, co dnes politici rozhodnou (kolem 26. listopadu).
Dále si myslím, že důležitou otázkou je, zda se korejské instituce zapojí do obchodování s kryptoměnami. V současnosti vím, že na korejských burzách lze otevřít pouze osobní účty, podnikové účty zatím nejsou otevřeny. Pokud se v budoucnu tyto instituce budou moci zapojit, například využitím vysoké likvidity a aktivity trhu k poskytování služeb milionům korejských držitelů kryptoměn, přinese to obrovský poptávku. Navíc, pokud Korejci umožní cizincům otevírat účty na své jméno, přiláká to více externí likvidity na korejský trh a pomůže vyvážit cenové prémie některých tokenů, které vznikly z přílišné popularity.
Vzhledem k tomu, že v Koreji je velká základna podporovatelů kryptoměn, politici, kteří se možná snaží omezit kryptoměny ve prospěch tradičního financování, se zdají obávat, že ztratí hlasy mladé a aktivní kryptokomunity. Myslím, že je to velmi poučný případ, který ukazuje, co se stane, když mladá, aktivní a stále bohatší skupina držitelů kryptoměn začne uplatňovat svůj politický vliv. Tato situace by mohla být zmenšeninou pro ostatní oblasti světa. Mladá generace a držitelé kryptoměn se pokusí prosadit regulaci v souladu se svými vlastními zájmy, a to nejen v souladu s regulacemi tradičních tříd aktiv, které existovaly před jejich narozením.
Názory na meme coiny a jejich spekulativní povahu
Hikaru：Zmínil jste velmi zajímavou dynamiku, zejména když Koreja prošla kolapsem Terra Luna. Mnoho zákonodárců si uvědomilo, že digitální aktiva jsou budoucnost, ale klíčové je, jak opatrně udělat tyto kroky. Vzdělávání je velmi důležité a zajistit, aby se podobný kolaps jako Terra Luna již nikdy neopakoval, je také důležité. Proto jsou velmi opatrní v procesu pokroku, nejen pro následující měsíce, ale také pro zakládání základů na desítky let dopředu. To je opravdu dobrý pohled. Teď bych chtěl změnit téma na něco zábavnějšího: Jaká je vaše nejoblíbenější meme coin?
Arthur：Moje nejoblíbenější meme coin? Samozřejmě, že budu mluvit jen o tom, co vlastním. Líbí se mi GOAT, což je meme coin vytvořený agentem Truth Terminal AI. Myslím, že to je jeden z prvních meme coinů vytvořených agentem velkého jazykového modelu (LLM) AI, a v budoucnu určitě budou různé varianty na různá témata, ale obecně platí, že průkopnická témata si uchovávají hodnotu. Proto si myslím, že GOAT by mohl udržet hodnotu někde mezi 1 miliardou a 5 miliardami dolarů na tržní hodnotě po nějakou dobu, na rozdíl od mnoha jiných meme coinů, které rychle ztrácí hodnotu.
Dále mě zajímají některé projekty v oblasti decentralizovaných věd (DeSci), například Worm, považuji je za zábavné a zajímavé. Jinak nemám moc zájmu o meme coiny. Často slyším různé diskuse o meme coinech, v chatu uvnitř Maelstromu mladí analytici neustále sdílejí různé novinky o meme coinech. Občas se podívám po něčem zajímavém a pak si něco koupím. Je to zábavná hra, kterou mám rád. Samozřejmě, že na to nevkládám příliš mnoho peněz, je to čistě spekulace a hazard. Ale myslím, že je to velmi inspirativní, protože se z toho dá pochopit lidská emoce a jak se tato emoce odráží v obchodních grafech.
Hikaru：Opravdu, bez ohledu na výsledek, jsme se dohodli na jednom bodě: v tomto procesu si to opravdu užíváme.
Arthur：Přesně tak, v tomto vesmíru si musíme užívat života a doufat, že při tom vyděláme nějaké peníze.
Shrnutí pohledů na roli Bitcoinu v současném býčím trhu
Hikaru：Samozřejmě, že jsem si během toho také udělal nové přátele. Sociální kapitál komunity meme coinů je velmi silný a v krátkodobém horizontu nezmizí.
Arthur：To je pravda. Sociální média nám umožňují sdílet virální memy na internetu, takže proč se nepokusit vydělat peníze předpovídáním dalšího trendu?
Hikaru：Zcela souhlasím. Dobře, Arthure, velmi děkuji za vaše sdílení. Věřím, že to bude pro kryptoměnové investory na celém světě velmi významné, zvláště když se Bitcoin blíží 100 000 dolarům. Mám však poslední otázku: máte nějaké informace, které byste chtěl předat naší korejské komunitě a globálnímu publiku?
Arthur：Myslím, že bychom měli pokračovat v nákupu kryptoměn. Pořád jsme v býčím trhu. Vím, že někteří lidé si myslí, že Bitcoin se po dosažení 100 000 dolarů zastaví, ale v konečném důsledku se každý hlavní ekonomický subjekt a vláda zavázali splácet dluhy prostřednictvím inflace, místo aby řešili strukturální problémy ve svých ekonomických a politických systémech.
V takovém případě bychom měli držet nejlepší aktivum od globální finanční krize v roce 2008, a to Bitcoin. Samozřejmě, že ostatní kryptoměny také porostou. Proto se nenechte odradit, že Trumpova kryptoměnová politika nesplnila očekávání. Bude tisknout peníze, Čína bude tisknout peníze, Evropská centrální banka bude tisknout peníze, Japonsko bude tisknout peníze, Korea také bude tisknout peníze, každá země bude tisknout peníze. Myslím, že jsme stále na začátku explozivního býčího trhu.
Hikaru：Zcela souhlasím. Myslím, že mnoho vlád a finančních trhů pouze řeší krátkodobé problémy jednou dočasnou strategií za druhou, ale nakonec všichni víme, že to nebude trvalé. A Bitcoin je jediným dlouhodobým řešením, které může skutečně vyřešit problém od základů. Dobře, velmi děkuji, Arthure. Těšíme se, že vás znovu pozveme k rozhovoru. Přejeme, aby býčí trh probíhal hladce, a uvidíme, jak to dopadne!
Arthur：Děkuji za pozvání.
Hikaru：Děkuji, Arthur.
Odkaz na originální text
