Rok 2024 bude bezpochyby důležitým rokem v historii kryptoměn.
V tomto roce, zaměřeném na ETF a americké volby jako na dvě klíčové narativy, s Bitcoinem jako hlavním nástrojem, se kryptoprůmysl úspěšně prosadil a přilákal akciové společnosti, tradiční finanční instituce a dokonce i státní vlády, což vedlo k značnému zvýšení mainstreamizace a uznání. Regulace se s nástupem nové vlády stávají jasné a uvolněné, hlavní melodie tohoto roku v průmyslu se staly střety mainstreamu, rozdělení cest a vývoj regulací.
01
Pohled zpět na rok 2024: Bitcoin na vrcholu, Ethereum v závěsu, MEME kasina ve středu pozornosti
Vzhledem k hlavním vývojům v průmyslu v tomto roce je Bitcoin bezpochyby jádrem narativu.
ETF a národní rezervy umožnily Bitcoinu úspěšně dosáhnout 100 000 dolarů, což oficiálně oznámilo, že Bitcoin překonal definici kryptoměn, rozšířil se na globální silný protikrizový aktivum, jehož hodnota byla uznána. BTC začíná postupně přecházet z digitálního zlata k nadnárodní měně, což označuje, že tato velkolepá finanční experimentace zahájená Satoshi Nakamotem dosáhla dílčího úspěchu. Na druhou stranu, ekosystém Bitcoinu se v tomto roce rozšířil, ačkoliv inscripce, runy a dokonce i L2 se nacházejí v žhavém rozpoložení, Bitcoinova diverzifikovaná ekosystém již byla zhruba formována, aplikace BTCFi, NFT, hry, sociální sítě se stále rozvíjejí, a Bitcoin DeFi TVL vzrostl z 300 milionů dolarů na 6,755 miliardy dolarů, což představuje více než 20násobný roční nárůst. Mezi nimi se Babylon stal největším protokolem na Bitcoinovém řetězci a k 20. prosinci dosáhl TVL Babylonu 5,564 miliardy dolarů, což představuje 82,37 % celkového objemu. Široce definovaný BTCFi se letos také ukázal jako úspěšný, podíl Bitcoinového spotového ETF vzrostl, a MicroStrategy, která byla zařazena do NASDAQ 100, byla napodobována.
Ve veřejných blockchainových oblastech se letos vedoucím hráčem stalo Ethereum, které nemá tak snadný život. Na rozdíl od jiných aktiv, která nevykazují dobrý výkon, klesá zachycování hodnoty a aktivita uživatelů, narativy nejsou tak silné jako dříve, což způsobuje, že Ethereum trpí. Slogan revivalu DeFi, jehož konsensus se již utvořil, sice zní, ale kroměTVL, který byl vyvolán dalšími stakingy, se zdá, že jen Aave nese veškerou zátěž a skutečné investice jsou zjevně nedostatečné. Nicméně na konci roku se na scéně objevuje černý kůň derivátů Hyperliquid, který nejenže oslabuje tradiční CEX, ale také dává signál k protiútoku DeFi. Na druhé straně, po aktualizaci Dencun, urychlila se vnitřní soutěž Layer 2 Etherea a neustále si „chuť“ na část hlavní sítě, což vedlo k rozpravě o mechanismu Etherea, a stále více se objevují pochyby, dokonce i rychlý růst Base vedl k spekulacím o budoucnosti Etherea jako o budoucnosti Coinbase.
Silný vzestup Solany se jasně kontrastuje s tímto, podle TVL podíl Etherea na trhu veřejných blockchainů klesl z počátečních 58,38 % na 55,59 % letos, zatímco Solana vzrostla z neznámé na 6,9 % na konci roku, stala se druhým největším veřejným blockchainem po Ethereu. SOL navíc vytvořil zázrak růstu, když vzrostl z 6 dolarů před dvěma lety na současných 200 dolarů, přičemž letos vzrostl o více než 100 %. Co se týče cesty k oživení, Solana, díky nízkým nákladům a vysoké efektivitě, cílí na jádro likvidity a díky Degen kultuře se stala nepopiratelným králem MEME, což ji učinilo útočištěm pro retailové investory. V tomto roce Solana několikrát překonala denní poplatky Etherea a nárůst nových vývojářů také překonal Ethereum, což naznačuje výrazný trend překonání.
TON a SUI se letos také výrazně prosadily. Telegram, s 900 miliony uživatelů, rozproudil oblast blockchainových her a otevřel nové vstupy do provozu Web3, což výrazně stimulovalo trh, který byl před zářím dlouho v útlumu. TON, s podporou velkého hráče, se konečně dostal z období stagnace do rychlého růstu. Podle údajů Dune v současnosti TON překročil 38 milionů uživatelů na blockchainu a celkový objem obchodování přesáhl 2,1 miliardy dolarů. SUI se ukazuje jako silný hráč, jazyk Move se rychle rozvíjí, hardware se rozšiřuje, protokoly se diverzifikují a airdropy se zavádějí, což vypadá nadějně. Ve srovnání s cenovým růstem SUI, Aptos, veřejný blockchain v téže době, i když jeho cenový výkon byl relativně slabý, získal větší pozornost tradičního kapitálu. Letos úspěšně navázal spolupráci s BlackRock, Franklin Templeton a Libre, což může jeho regulační povahu přivést k novému záři v novém cyklu RWA a BTCFI.
Z pohledu aplikací je MEME hlavním hnacím motorem trhu v tomto roce. V podstatě vzestup MEME je znakem současné změny tržního uspořádání, tokeny VC nejsou přijímány, přebytečná likvidita není nikde k nalezení, nakonec se soustředí na segmenty s větší spravedlností a ziskovostí. V tomto kontextu se také neustále rozšiřují významy MEME, z původního spekulativního aktiva se postupně stává typickým zástupcem kulturního financování, „všechno může být MEME“ se stává realitou. Ačkoliv z hlediska tržní kapitalizace MEME tvoří méně než 3 % ze 300 největších kryptoměn (bez stabilních měn), její obchodní objem stále trvale zaujímá 6-7 % podíl a nedávno dosáhl až 11 %, což je hlavní oblast s nejvíce soustředěnou likviditou. Podle dat od Coingecko MEME letos zaujímá 30,67 % pozornosti investorů, což je nejvíce ze všech oblastí. Kde je pozornost, tam jsou také peníze, a to se také potvrdilo, když se v letošním roce objevil MEME, předprodeje, celebrity tokeny, bitvy v zoo, PolitFi a AI, každý z nich byl špičkovým proudem v oboru.
V tomto kontextu se infrastruktura kolem MEME neustále upevňuje, spravedlivá platforma pro spuštění Pump.fun se objevila, nejenže přetvořila MEME krajinu, ale také se úspěšně dostala na vrchol nejziskovějších a nejúspěšnějších aplikací tohoto roku. V listopadu se Pump.fun stala „první Solana protokolem v historii, který za měsíc vygeneroval více než 100 milionů dolarů příjmů“. Podle údajů Dune dosáhly do 22. prosince celkové příjmy pump.fun více než 320 milionů dolarů, přičemž celkový počet nasazených tokenů činí přibližně 4,93 milionu.
Samozřejmě, že vydělávání na platformě neznamená, že retailoví investoři vydělávají. Vzhledem k pravděpodobnosti 1:100 000 a pouze 3 % uživatelů, kteří mohou na Pump.fun vydělat více než 1000 dolarů, se stále více projevuje trend institucionalizace MEME. Z pohledu uživatelů, ačkoliv se to může zdát spravedlivé, je obtížné se vyhnout situaci, kdy dochází k „stříhání“ a „být ostříhán“. Možná právě proto přidání fundamentálních aspektů k MEME se stalo novým vývojovým modelem projektů, většina projektů jako Desci a AIMEME, které mají relativně dlouhé cykly, tento model přijala, ale prozatím je trend stále pomíjivý a „kdo běží rychle, přežije“ se stále více projevuje.
A vlivem amerických voleb se objevila další špičková aplikace. Polymarket překonal všechny sázkové platformy na trhu a s vysokou přesností se prosadil na predikčním trhu. Jen v říjnu dosáhla návštěvnost webu Polymarket 35 milionů, což je dvojnásobek návštěvnosti oblíbených sázkových webů jako FanDuel, měsíční objem obchodování vzrostl z 40 milionů dolarů v dubnu na 2,5 miliardy dolarů. Široká uživatelská základna a skutečná poptávka rovná se jasné hodnotě aplikace, což potvrzuje nadšení Vitalika Buterina, jedinou škodou je, že nedošlo k masovému přechodu kryptoměnových uživatelů. Nový typ fúze médií a sázení se bezpochyby blíží.
Čas se blíží k konci roku, velké modely se přesunuly z technologií k aplikacím a zdá se, že se vyvinul vysoce konkurenční scénář. A po roce, kdy AI v oblasti Web3 oscilovala, se konečně znovu prosadila jako černý kůň roku. MEME to rozproudilo jako první, Truth Terminal přichází rychle s dogem GOAT, ACT a Fartcoin, zázrak stonásobného zisku se opakuje a zahajuje vlnu aplikací AI agentů. V současnosti téměř všechny hlavní instituce vidí AI agenty jako druhou fenoménovou oblast po Defi. Ale dosud tato oblast nemá plně vyvinutou infrastrukturu, aplikace jsou stále soustředěny na MEME, boty a další povrchní oblasti, ale nový vývoj znamená také příležitosti. Cyberspace obchodování s kryptoměnami si stále žádá pozornost.
Na druhé straně, z pohledu hlavních hnacích sil tohoto býčího trhu, PayFi, které bezproblémově propojuje tradiční finance a Web3, bude pravděpodobně na prvním místě. Stabilní měny a RWA jsou typickými představiteli. Stabilní měny letos skutečně ukázaly svou potenciální velkou aplikaci, rychle rostly nejen v kryptosvětě, ale také začaly získávat místo na globálním trhu plateb a remittancí. V regionu subsaharské Afriky, Latinské Ameriky a východní Evropy začaly obcházet tradiční bankovní systémy a přímo přijímat stabilní měny pro obchodní vyrovnání, přičemž objem vzrostl o více než 40 % ve srovnání s předchozím rokem. V současnosti cirkulující stabilní měny mají hodnotu přes 210 miliard dolarů, což je výrazně více než desítky miliard v roce 2020, a měsíčně více než 20 milionů adres provádí transakce stabilními měnami na veřejném blockchainu, pouze v prvním pololetí roku 2024 překoná hodnota vyrovnání stabilních měn 2,6 bilionu dolarů. Pokud jde o nové produkty, Ethena je letos nejúspěšnějším projektem stabilních měn a dále podnítila rozmach stabilních měn s úročením, což je také hlavní hnací silou příjmů AAVE v tomto roce. RWA, po oficiálním vstupu BlackRock, byla zcela oživena, a RWA, která před třemi lety měla hodnotu méně než 2 miliardy dolarů, letos již vzrostla na 14 miliard dolarů, pokrývající oblasti půjček, nemovitostí, stabilních měn, dluhopisů a další.
Ve skutečnosti se vývoj PayFi shoduje s tržními trendy, protože růst vnitřního trhu narazil na strop, mainstreamový institucionální trh je na počátku nového cyklu a PayFi se v současné fázi dostává do klíčového procesu za účelem hledání růstového prostoru. Stojí za zmínku, že díky propojení s tradičním finančním systémem je tato oblast také nejoblíbenějším Web3 segmentem pro vládní instituce, jako je Hongkong, který již stabilní měny a RWA označil za důležité oblasti pro rozvoj v příštím roce.
Samozřejmě, ačkoliv to vypadá pozitivně, nelze popřít, že v důsledku téměř dvou let makroekonomického utažení a cyklu poklesu v průmyslu zažil kryptosvět také mimořádně těžké zkoušky. Inovační aplikace se obtížně prosazují, vnitřní spory se zhoršují a neustálé restrukturalizace a fúze vedou k oslabení likvidity, což vytváří rozdělení cest v kryptoprůmyslu a formuje jádro přílivu Bitcoinu, které neustále nasává jiné měny. Většina tohoto roku byla pro altcoiny odpadním časem, mýtus „tento býčí trh bez altcoinů“ byl opakovaně potvrzen a vyvrácen, až do konce roku, kdy pod zájmem Wall Street dosáhl dna a odrazil se, čímž se otevřela sezóna altcoinů. Z pohledu aktuální situace se rozdělení cest v krátkodobém horizontu stále očekává, a bude se zhoršovat.
02
Pohled do roku 2025: Nový cyklus, nové aplikace, nový směr
Pohled se vrací do současnosti, novoroční zvony se brzy rozezní, a s výhledem na rok 2025, s příchodem vlády Donalda Trumpa, se silné kapitálové instituce začínají připravovat. Dosud více než 15 institucí vydalo prognózy pro trh na příští rok.
Pokud jde o předpovědi cen, všechny instituce projevily pozitivní pohled na hodnotu Bitcoinu, 150 000 - 200 000 dolarů je cenové pásmo, které považuje 6 institucí za vrchol Bitcoinu. VanEck a Dragonfly předpovídají, že cena příští rok dosáhne 150 000 dolarů, zatímco Presto Research, Bitwise a Bitcoin Suisse tvrdí, že dosáhne 200 000 dolarů. Pokud bude založena na strategických rezervách, Unstoppable Domains a Bitwise naznačují, že by mohla dosáhnout 500 000 dolarů nebo i více. Pokud jde o ostatní měny, VanEck, Bitwise a Presto Research předpovídají, že ETH se bude pohybovat kolem 6000-7000 dolarů, zatímco Solana se bude pohybovat v rozmezí 500-750 dolarů, SUI by také mohl vzrůst na 10 dolarů, Presto a Forbes se domnívají, že celková tržní kapitalizace kryptoměn dosáhne 7,5-8 bilionů dolarů, Bitcoin Suisse tvrdí, že celková tržní kapitalizace altcoinů vzroste pětkrát.
Cena predpovědi má také oporu, téměř všechny instituce se domnívají, že americká ekonomika příští rok zažije měkké přistání, makro prostředí se zlepší a regulace kryptoměn se uvolní. Více než 5 institucí má pozitivní pohled na strategické rezervy Bitcoinu a věří, že alespoň jedna suverénní země a řada veřejně obchodovaných společností zahrne Bitcoin do svých rezerv. Všechny instituce se shodují, že příliv ETF se stane objektivní realitou.
Pokud jde o konkrétní oblasti, stabilní měny, tokenizovaná aktiva a AI jsou nejvíce sledovanými oblastmi ze strany institucí. Pokud jde o stabilní měny, VanEck očekává, že objem transakcí stabilních měn dosáhne příští rok 300 miliard dolarů, zatímco Bitwise uvádí, že vlivem zrychleného legislativního procesu, rozvoje fintech aplikací a globálního vyrovnávání dosáhne objem stabilních měn 400 miliard dolarů. Blockworks Mippo je ještě optimističtější a uvádí odhad 450 miliard dolarů. A16z rovněž věří, že podniky stále více přijmou stabilní měny jako platební metodu, a Coinbase ve své zprávě uvedla, že další vlna skutečné adopce kryptoměn (killer aplikací) může přijít od stabilních měn a plateb.
Pokud jde o tokenizovaná aktiva, A16z, VanEck, Coinbase, Bitwise, Bitcoin Suisse a Framework mají na tuto oblast pozitivní názory. V predikci A16z se uvádí, že s poklesem nákladů na blockchainovou infrastrukturu se tokenizace netradičních aktiv stane novým zdrojem příjmů, což dále podpoří decentralizovanou ekonomiku. VanEck poskytl konkrétní čísla, že hodnota tokenizovaných cenných papírů přesáhne 50 miliard dolarů, což souhlasí s predikcemi Bitwise. Messari pak na základě skutečností poskytl diferencované závěry, kdy očekává, že s poklesem úrokových sazeb se tokenizované státní dluhopisy pravděpodobně setkají s překážkami, ale nevyužité on-chain prostředky by mohly získat větší oblibu, přičemž důraz by se mohl přesunout z tradičních finančních aktiv na on-chain příležitosti.
V oblasti AI, A16z, které již dává velký důraz na AI, je velmi optimistické ohledně spojení AI a kryptoměn. Tvrdí, že schopnost AI autonomně jednat se výrazně zvýší, umělá inteligence může mít vlastní peněženku k provádění subjektivních akcí a decentralizované autonomní chatovací roboty se stanou prvními skutečně autonomními vysoce hodnotnými internetovými entitami. Coinbase to také potvrdila a uvedla, že AI agenti vybavení kryptoměnovými peněženkami budou v popředí disruptivních oblastí. VanEck uvedl, že on-chain aktivity AI agentů přesáhly 1 milion, Robot Ventures se domnívá, že celková tržní kapitalizace tokenů souvisejících s AI agenty vzroste alespoň pětkrát. I když Dragonfly souhlasí s tím, že tokeny značně vzrostou, zůstává relativně konzervativní, pokud jde o skutečné aplikace, a tvrdí, že aplikace základních protokolů mohou být relativně omezené.
Bitwise a Defiprime poukázaly na klíčové scénáře použití, první z nich tvrdí, že AI agenti povedou k explozi MEME, zatímco druhý uvedl, že DeFi je prostor pro hlubokou integraci. Messari pak poskytl konkrétnější cestu a uvedl, že spojení AI a kryptoměn má tři hlavní směry, prvním je nový typ AI kasina, jako jsou Bittensor a Dynamic TAO, druhým je použití blockchainové technologie pro doladění malých a specializovaných modelů, a třetím je spojení AI agentů s MEME.
Na jiných frontách se různé instituce zaměřují na různé oblasti, například YBB se domnívá, že revival DeFi bude hlavním narativem roku 2025, Robot Ventures předpovídá vlnu integrace v aplikačních řetězcích a L2 oblastech, Messari očekává, že prakticky všechny protokoly infrastruktury budou do roku 2025 implementovat ZK technologie, průmysl DEPIN dosáhne příjmů od osmi do devíti čísel, VanEck a Bitcoin Suisse věří, že NFT se opět vrátí, ale kvůli příliš mnoha informacím zde nebudu všechny podrobně uvádět.
03
Závěr: Kde je cesta pro investory?
I když názory mohou mírně kolidovat a existují rozdíly v specializovaných oblastech, není těžké vidět, že všechny instituce mají optimistické a pozitivní očekávání pro příští rok, ať už se jedná o zvyšování cen, rozšiřování ekosystému nebo přijetí mainstreamem, očekává se, že v roce 2025 budou pokračovat v dosažení nových výšin.
Je zřejmé, že z pohledu cen je nárůst ceny mainstreamových měn nevyhnutelný, zejména v prvním čtvrtletí příštího roku, kdy nastane období intenzivní politické podpory. Altcoinový trh se bude i nadále rozdělovat, pod vlivem ETF budou altcoiny, které odpovídají regulačním požadavkům, snadněji získávat přítoky financí a pokračovat v narativu, zatímco ostatní měny se budou pomalu stahovat. Pokud dojde k napětí v makro likviditě, riziko altcoinů se ještě více zvýrazní.
Pokud jde o průmysl, silné staré veřejné blockchainy stále dominují v ekosystému, ale tlak z nových veřejných blockchainů se také nedá ignorovat. Hodnota a narativ Etherea budou nadále fermentovat, ale optimistické je, že příliv externího kapitálu by to mohl zmírnit, a technické rozšíření a popularizace účetní abstrakce budou důležitými průlomy Etherea v roce 2025. Solana, pod kapitálovým tlakem, stále udržuje dynamiku růstu, ale silná závislost na MEME představuje skryté riziko, konkurence s Base se bude stále zintenzivňovat. Očekává se, že na trh se připojí také nová řada veřejných blockchainů, jako jsou Monad a Berachain.
Přechod od základní infrastruktury k aplikacím je velkým směrem budoucího vývoje průmyslu, spotřebitelské aplikace budou klíčovými aplikacemi v nadcházejících letech, aplikační řetězec a abstrakce řetězce by se mohly stát hlavními způsoby budování DAPP. Z pohledu oblastí, revival DeFi již dosáhl konsensu, ale v současné fázi se stále zaměřuje na AAVE, zatímco důraz na centralizaci se soustředí na platební sektor, Hyperliquid a Ethena si stále zaslouží pozornost.
Spekulace kolem MEME pravděpodobně budou i nadále trvat v krátkodobém horizontu, ale tempo se výrazně zpomalí, zejména pod vlivem sezóny altcoinů. Nicméně, klíčové směry jako Politifi mají stále relativně dlouhý narativ. Navzdory tomu se očekává, že infrastruktura kolem MEME bude dále zlepšena, uživatelský zážitek se optimalizuje, a snížení překážek pro používání a institucionalizaci MEME je nevyhnutelný trend. Je třeba poznamenat, že nový způsob spouštění tokenů kdykoliv vyvolá novou vlnu vzrušení.
Protože růstový trh pochází z institucí, očekává se, že oblasti, které instituce považují za perspektivní, se urychlí, stabilní měny, AI, RWA a DePin zůstanou klíčovými narativy dalšího kola. Kromě toho, v kontextu napjaté likvidity, jakékoliv on-chain nástroje a protokoly, které mohou zvýšit páku, pravděpodobně získají oblibu.
Nový cyklus se blíží, a jako investoři musíme opustit staré a přijmout nové, objevovat cykly, přizpůsobovat se jim a hluboce se zapojit do výzkumu a participace, což je naše jediná volba.