Pozadí: stabilní mince se staly bojištěm
Vždy byl dojem kryptoměn o vysoké volatilitě, tokeny snadno stoupají a klesají, a zdá se, že nemají příliš co společného se „stabilitou“. Stabilní mince jsou většinou navázány na dolar a mohou být použity nejen jako měna pro výměnu za jiné tokeny, ale také pro platební služby a další funkce, přičemž celková tržní kapitalizace této oblasti přesahuje 200 miliard dolarů, což je již relativně vyspělá oblast v kryptoměnovém trhu.
Nicméně, v současné době jsou nejběžnější USDT a USDC centralizované instituce, jejich tržní podíl se blíží 90%, další projekty se také snaží získat část tohoto trhu. Například platební gigant Web 2 PayPal uvedl v roce 2023 svou stabilní minci pyUSD; nedávno také matka XRP, Ripple, vydala RLUSD s cílem vyzvat trh stabilních mincí.
Oba výše uvedené případy více souvisejí s platebními službami stabilních mincí, které jsou většinou zajištěny dolary nebo krátkodobými státními dluhopisy, zatímco decentralizované stabilní mince kladou větší důraz na výnosy, mechanismy kotvení a kompatibilitu s DeFi.
Touha po decentralizovaných stabilních mincích na trhu nikdy nepolevila, od DAI po UST, od typů zajištění po mechanismy kotvení, vývoj decentralizovaných stabilních mincí prošel několika iteracemi. Ethena otevřela uživatelům imaginaci ohledně výnosových stabilních mincí s USDe, která vznikla z arbitráže a stakingu, a tržní kapitalizace stabilní mince USDe je třetí nejvyšší na trhu, dosahující 5,9 miliardy dolarů. Nedávno Ethena a BlackRock spolupracovaly na uvedení stabilní mince USDtb, která poskytuje výnos z RWA a vyhýbá se riziku obratu úrokových sazeb na záporné hodnoty, ať už během býčího nebo medvědího trhu, může stabilně generovat výnosy, čímž doplňuje celou produktovou řadu a činí Ethenu středem pozornosti trhu.
Vzhledem k úspěšným případům Etheny se na trhu objevuje stále více protokolů souvisejících s výnosovými stabilními mincemi, jako jsou: nedávná spolupráce s Ethena oznámená Usual; protokol Anzen postavený na ekosystému Base; a Resolv, který používá ETH jako zajištění. Jaké jsou mechanismy kotvení těchto tří protokolů? Odkud pochází jejich příjmy? Nechte WOO X Research, ať vám ukáže.
Zdroj: Ethena Labs
USUAL: silný tým, design tokenu má ponzi atributy
RWA výnosová stabilní mince, podkladová výnosová aktiva jsou krátkodobé státní dluhopisy, stabilní mince je USD0, staking USD0 získává USD0++, s $USUAL jako stakingovou odměnou. Domnívají se, že současní emitenti stabilních mincí jsou příliš centralizovaní, jako tradiční banky, a velmi málo rozdělují hodnotu uživatelům, USUAL chce uživatele učinit spoluvlastníky projektu, 90% vyprodukované hodnoty bude vráceno uživatelům.
Co se týče pozadí projektu, CEO Pierre Person byl bývalým francouzským poslancem a také politickým poradcem francouzského prezidenta Macrona. Exekutiva v Asii Yoko byla zodpovědná za fundraising během francouzských prezidentských voleb, tento projekt má dobré vztahy s francouzskou politikou a podnikáním, a RWA je nejdůležitější v přenosu reálných aktiv na blockchain, kde je podpora regulátora a vlády klíčová pro úspěch projektu. Je zřejmé, že USUAL má dobré politické a obchodní vztahy, což je silná ochranná hráz tohoto projektu.
Vrátíme se k mechanismu projektu samotnému, ekonomika tokenu USUAL má ponzi atributy, nejedná se pouze o minci na těžbu, bez pevného objemu emise, emise USUAL je spojena s TVL stakingu USD0 (USD0++), což je model inflace, ale objem emise se bude měnit na základě růstu „příjmů“ protokolu, aby se přísně zajistila inflace < růstové tempo protokolu.
Kdykoli je nově vydán token dluhopisu USD0++, bude generováno odpovídající množství $USUAL, které bude rozděleno mezi zúčastněné strany, a tento konverzní poměr Minting Rate na začátku po TGE bude maximální, což je postupně klesající exponenciální křivka, jejímž cílem je odměnit rané účastníky a v pozdější fázi vytvořit vzácnost tokenu, což podpoří růst vnitřní hodnoty tokenu.
Jednoduše řečeno, čím vyšší je TVL, tím méně USUAL bude emito, a tím vyšší bude hodnota jednotlivého USUAL.
USUAL Cena mince je vyšší -> Motivuje staking USD0 -> Zvyšuje TVL -> Snižuje emisi USUAL -> Zvyšuje cenu mince USUAL
USD0 v minulém týdnu vzrostl o 66%, dosahující 1,4 miliardy dolarů, překračující PyUSD, APY USD0++ také dosahuje 50%
Nedávno Usual také uzavřel spolupráci s Ethanou, přijímá USDtb jako zajištění a poté přesune část podpůrných aktiv stabilní mince USD0 na USDtb. V následujících měsících se Usual stane jedním z největších emitentů a držitelů USDtb.
Jako součást této spolupráce vytvoří Usual pro držitele dluhopisových produktů USD0++ trezor s sUSDe, který umožní uživatelům Usual získávat odměny sUSDe, zatímco si udrží základní expozici vůči Usual. To umožní uživatelům Usual využívat odměny Ethena a zároveň zvyšovat TVL Etheny. Nakonec Usual podpoří a aktivuje výměnu USDtb-USD0 a USDtb-sUSDe, čímž zvýší likviditu mezi základními aktivy.
Nedávno také otevřeli staking pro USUAL, kde odměny pro staking jsou sdíleny mezi stakingujícími jako 10% z celkové nabídky USUAL, aktuální APY dosahuje až 730%
Obvyklé:
Aktuální cena: 1.04
Tržní kapitalizace: 197
Oběžná tržní kapitalizace: 488,979,186
TVL: 1,404,764,184
TVL/MC: 2,865
Zdroj: usual.money
Anzen: tokenizace úvěrových aktiv
USDz vydaný Anzenem v současnosti podporuje pět dodavatelských řetězců, včetně ETH, ARB, MANTA, BASE a BLAST, podkladová aktiva jsou soukromé úvěrové portfolia, USDz je stakingem směnitelné za sUSDz, což umožňuje získání výnosů z RWA.
Za aktivy stojí spolupráce s americkým licencovaným makléřem Percent, riziková expozice portfolia je převážně na americkém trhu, maximální podíl jedné aktivum nepřesahuje 15%, portfolio je diverzifikováno do 6-7 aktiv, aktuální APY činí přibližně 10%.
Partneři jsou také známi v tradičních financích, včetně BlackRock, JP Morgan, Goldman Sachs, Moody’s Ratings, UBS.
Zdroj: Anzen
Pokud jde o financování, Anzen získal 4 miliony dolarů v seed financování od Mechanism Capital, Circle Ventures, Frax, Arca, Infinity Ventures, Cherubic Ventures, Palm Drive Ventures, M31 Capital, Kraynos Capital. Ve veřejné nabídce použil Fjord k získání 3 milionů dolarů.
V designu tokenu ANZ se používá ve model, ANZ může zamknout staking a získat veANZ, čímž získá podíl na příjmech protokolu.
Zdroj: Anzen
ANZ:
Aktuální cena: 0.02548
Tržní kapitalizace: 1,277
Oběžná tržní kapitalizace: 21,679,860
TVL: 94,720,000
TVL/MC: 4,369
Resolv: Delta neutrální stabilní mince protokol
Resolv má dva produkty, USR a RLP,
USR: je stabilní mince emitovaná s ETH jako zajištěním, je nadměrně zajištěná a generována, přičemž RPL zajišťuje cenovou vazbu, USR může být stakingován pro získání stUSR a generování výnosů.
RLP: USR má zajištění přes 100%, přičemž nadbytečné zajištění je použito na podporu RLP, RLP není stabilní mince, množství zajištění potřebné k emisi nebo odkupu RLP tokenu je určeno na základě aktuální ceny RLP.
Generování USR pomocí ETH, Resolv používá Delta neutrální strategii, většina zajištění je přímo uchovávána na blockchainu a stakingována. Část zajištění je uchovávána institucí jako margin pro futures.
On-chain zajištění je 100% uloženo v Lido, short margin se pohybuje mezi 20%~30%, což znamená použití 3.3 až 5násobného pákového efektu, z nichž 47% je na Binance, 21% na Derlibit a 31.3% na Hyperliquid (používající Ceffu a Fireblocks jako custodians pro Cex)
Příjmy pocházejí z on-chain stakingu a úrokových sazeb
Základní odměna (70%): stUSR + držitelé RLP
Riziková prémie (30%): RLP
Předpokládejme, že zajišťovací fond dosáhl zisku 20,000 dolarů:
Vzorec pro výpočet základní odměny je $20,000*70%=$14,000 a je rozdělen podle TVL stUSR a RLP.
Vzorec pro výpočet rizikové prémie je $20,000*30%=$6,000, rozdělené mezi RLP.
Jak vyplývá, RLP získává více zisků, ale pokud je úroková sazba záporná, budou prostředky odečteny z RLP fondu a RLP riziko je také vyšší.
Nedávno Resolv spustil síť Base a také zavedl program bodování, držitelé USR nebo RLP mohou získávat body, což připravuje půdu pro budoucí emisi tokenů.
Související data:
stUSR: 12.53%
RLP: 21.7%
TVL: 183M
Zajištění: 126%
