Autor: Robbie Petersen
Překlad: Shenchao TechFlow
I když se celkový objem stabilních mincí stabilně zvyšuje, toto povrchní číslo maskuje trend, který si zaslouží větší pozornost. I když objem obchodování na kryptoburzách ještě nedosáhl historických maxim, počet adres, které měsíčně aktivně obchodují se stabilními mincemi, neustále roste. Tento kontrast naznačuje, že role stabilních mincí se mění. Už nejsou pouze lubrikantem pro spekulaci na kryptotrhu, ale postupně naplňují svůj základní závazek: stát se pevným základem nového digitálního finančního systému.
Zdroje dat: Artemis, The Tie
(Čerpáno z zprávy o DeFi výhledu na rok 2025 od Delphi)
Možná je zajímavější, že hnací síla pro masové přijetí stabilních mincí už nemusí být závislá na nově vznikajících startupových firmách, ale na těch, které už mají silné tržní pokrytí. V posledních třech měsících čtyři přední fintech společnosti oznámily, že oficiálně vstupují do oblasti stabilních mincí: Robinhood a Revolut vyvíjejí své vlastní stabilní mince; Stripe získal Bridge a usiluje o rychlejší a levnější globální platby; a Visa, i když ví, že to sníží její zisky, začala pomáhat bankám s vydáváním stabilních mincí.
(Podrobnosti o tweetu)
Tato řada kroků značí významnou změnu v aplikaci stabilních mincí: jejich popularita už nezávisí na ideologii nebo technických ideálech, ale získává si tržní přízeň tím, že nabízí jasnou obchodní hodnotu. Stabilní mince přinášejí zřejmé výhody fintech firmám — nižší provozní náklady, vyšší marže a nové zdroje příjmů. Proto se stabilní mince postupně hluboce integrují s jádrovými hnacími silami kapitalismu: snahou o zisk.
Jak vedoucí fintech společnosti využívají stabilní mince k zvýšení marže nebo ovládnutí více platebních procesů, ostatní konkurenti nepochybně budou následovat, aby udrželi konkurenceschopnost na trhu. Jak jsem zmínil v (prohlášení o stabilních mincích), z pohledu teorie her už adopce stabilních mincí nebude volitelná, ale bude nezbytným předpokladem pro fintech společnosti k udržení své pozice na trhu.
Stabilní mince 2.0: Příjmově sdílené stabilní mince
Intuitivně se nejzřejmějšími příjemci v ekosystému stabilních mincí je vydavatel. To je způsobeno tím, že trh stabilních mincí má vlastnosti 'vítěz bere vše', což vyplývá ze síťových efektů měny. V současnosti se tyto síťové efekty primárně projevují v následujících třech oblastech:
Likvidita: USDT a USDC jsou stabilní mince s nejvyšší likviditou na kryptotrhu. Použití některých nově vznikajících verzí USDT může přinést vyšší obchodní skluz.
Platby: V mnoha rozvíjejících se ekonomikách se USDT stala běžným platebním nástrojem. Jako digitální transakční médium má velmi silné síťové efekty.
Cenový efekt: Téměř všechny hlavní obchodní páry (ať už na centralizovaných nebo decentralizovaných burzách) používají USDT nebo USDC jako měnovou jednotku.
Stručně řečeno, čím více uživatelů má USDT, tím více nových uživatelů přitahuje. Tento sebereferenční síťový efekt pomáhá Tetheru neustále rozšiřovat svůj podíl na trhu, zároveň zvyšuje jeho ziskovost.
I když krátkodobě nelze síťový efekt Tetheru velkým způsobem narušit, nový vycházející model stabilních mincí — příjmově sdílené stabilní mince — se pomalu dostává do popředí. Tento model je obzvlášť vhodný pro novou ekosystém stabilních mincí poháněný fintech společnostmi. Abychom pochopili jeho potenciál, musíme nejprve pochopit základní strukturu ekosystému stabilních mincí.
V současnosti lze ekosystém stabilních mincí rozdělit do dvou hlavních rolí: (1) vydavatelé stabilních mincí (např. Tether a Circle) a (2) distributoři stabilních mincí (např. různé aplikace).
V současnosti vydavatelé stabilních mincí ročně generují příjmy přes 10 miliard dolarů, což je víc než celkový příjem všech blockchainů. Tato situace však obsahuje obrovské strukturální problémy: hodnotu stabilních mincí totiž tlačí distributoři. Jinými slovy, bez distribučních kanálů, jako jsou burzy, DeFi aplikace, platební platformy a peněženky, by USDT ztratily svou praktickou užitečnost a samozřejmě by nemohly zachytit žádnou hodnotu. Nicméně distributoři v současnosti nemají prospěch z těchto ekonomických aktivit.
Abychom tento problém vyřešili, vznikly příjmově sdílené stabilní mince. Tento model zásadně mění existující ekosystém stabilních mincí tím, že znovu distribuuje ekonomické výnosy, které původně patřily vydavatelům, aplikacím poskytujícím likviditu. Jednoduše řečeno, příjmově sdílené stabilní mince pomáhají aplikacím generovat zisk díky jejich distribučním schopnostem.
Pokud bude tento model široce přijat, mohl by se stát důležitým zdrojem příjmů aplikací, dokonce i hlavním zdrojem příjmů. S postupným zúžením marží bychom mohli vstoupit do éry 'distribuce stabilních mincí jako služby' (SDaaS), kde kryptografické aplikace distribuují stabilní mince jako svůj hlavní obchodní model. Tento trend je velmi rozumný, protože hodnota, kterou nyní vydavatelé stabilních mincí získávají, již překračuje celkovou hodnotu blockchainu a aplikací.
I když již proběhlo nespočet pokusů zpochybnit monopolní postavení Tetheru, model příjmově sdílených stabilních mincí má větší perspektivu z následujících dvou důvodů:
Klíčová role distribučních kanálů: Na rozdíl od předchozích příjmově orientovaných stabilních mincí, které se zaměřovaly přímo na koncové uživatele, příjmově sdílené stabilní mince zaměřují svůj cíl na distribuční kanály, které ovládají uživatele. Tento model poprvé spojuje zájmy distributorů a vydavatelů.
Ekologické synergické efekty: Dříve aplikace chtěly profitovat z ekonomiky stabilních mincí, obvykle musely vydat svou vlastní nezávislou stabilní minci. Omezení této metody spočívalo v tom, že jiné aplikace neměly motivaci integrovat vaši stabilní minci, její užitečnost byla omezena pouze na vaši aplikaci a těžko mohla konkurovat síťovým efektům USDT. Naopak příjmově sdílené stabilní mince motivují více aplikací k simultánní integraci, což umožňuje využít kolektivní síťový efekt celého distribučního ekosystému.
Příjmově sdílené stabilní mince (revenue-sharing stablecoins) nejenže dědí výhody USDT — například kombinovatelnost napříč různými aplikacemi a síťové efekty — ale také dále motivují partnery s distribučními schopnostmi k integraci tím, že sdílejí příjmy s aplikačními vrstvami.
V současnosti existují tři hlavní lídři v oblasti příjmově sdílených stabilních mincí:
USDG od Paxos: Spuštění v listopadu tohoto roku a podléhá nadcházejícímu regulačnímu rámci pro stabilní mince od Úřadu pro měnovou správu Singapuru (Monetary Authority of Singapore). Paxos již navázal spolupráci s několika významnými partnery pro integraci USDG, mezi které patří Robinhood, Kraken, Anchorage, Bullish a Galaxy Digital.
M^0 'M': Vytvořeno týmem bývalých klíčových členů MakerDAO a Circle, cílem M^0 je stát se zjednodušenou a důvěryhodnou neutrální vyrovnávací vrstvou, která umožňuje jakékoli finanční instituci razit a vykupovat své příjmově sdílené stabilní mince — 'M'. Na rozdíl od ostatních podobných stabilních mincí může 'M' sloužit jako základní aktivum pro jiné stabilní mince (např. USDN od Noble). Kromě toho M^0 používá unikátní model úschovy skládající se z decentralizované sítě nezávislých ověřovatelů a systému dvojitého tokenového řízení (Two Token Governor, TTG). Tento design nabízí větší transparentnost a důvěryhodnou neutralitu ve srovnání s jinými modely. Více informací o M^0 lze nalézt v mém článku [odkaz bude doplněn].
AUSD od Agory: Podobně jako USDG a 'M', AUSD od Agory také přitahuje partnery tím, že sdílí příjmy s integrováním aplikacemi a market makery. Agora získala podporu několika renomovaných market makerů a aplikací, mezi které patří Wintermute, Galaxy, Consensys a Kraken Ventures. Tato spolupráce umožnila Agore udržovat konzistentní motivaci s těmito zúčastněnými stranami od samého začátku. V současnosti dosáhl celkový objem AUSD 50 milionů dolarů.
S výhledem na rok 2025 očekávám, že tyto vydavatelé stabilních mincí dále rozšíří svůj tržní vliv, a distributoři mohou upřednostnit doporučení těch stabilních mincí, které přinášejí více příjmů. Navíc by market makři mohli mít větší zájem o tyto příjmově sdílené stabilní mince, protože držení velkého množství zásob by jim také mohlo přinést zisk.
I když 'M' a AUSD v současnosti stojí na 33. a 36. místě v žebříčku objemu stabilních mincí a USDG ještě nebyl oficiálně spuštěn, předpovídám, že do konce roku 2025 se alespoň jedna z těchto stabilních mincí dostane do první desítky. Mezitím podíl příjmově sdílených stabilních mincí vzroste z nynějších 0,06 % na více než 5 % (přibližně 83krát). S příchodem fintech společností s silnými distribučními schopnostmi, tyto stabilní mince zažijí novou vlnu popularity.
Pomalu se hromadí, náhle exploduje
I když je proces adopce stabilních mincí často přirovnáván k historickému vývoji eurodolarů, toto přirovnání je příliš zjednodušené. Stabilní mince nejsou eurodolary — jsou digitalizované; mohou být globálně bez překážek přístupné; umožňují okamžité přeshraniční vyrovnání; dokonce mohou být používány AI inteligencí; ve velkém měřítku vytvářejí silné síťové efekty; a co je nejdůležitější, poskytují existujícím fintech společnostem a podnikům jasné ekonomické pobídky, protože to odpovídá základnímu cíli všech podniků: vydělat více peněz.
Proto názory, že popularita stabilních mincí bude probíhat pomalu jako eurodolary, opomíjejí základní fakt. Jediná podobnost stabilních mincí s eurodolary může být v tom, že vznikají také zdola nahoru a nelze je snadno ovládat žádnými stávajícími giganty nebo vládami, zejména těmi, které považují tuto technologii za hrozbu svým zájmům. Nicméně na rozdíl od eurodolarů se popularita stabilních mincí nebude postupně rozvíjet v průběhu 30 až 60 let, ale projde procesem 'pomalu se hromadí, náhle exploduje', protože jejich síťové efekty rychle dosáhnou kritického bodu.
V současnosti se ekosystém stabilních mincí rychle formuje. Regulační rámec se postupně zlepšuje; fintech společnosti jako Robinhood a Revolut již začaly vydávat své vlastní stabilní mince; Stripe se také zdá, že zkoumá možnosti, jak ovládnout více platebních procesů prostřednictvím stabilních mincí. Ještě pozoruhodnější je, že i když vědí, že stabilní mince oslabí jejich ziskovost, průmysloví giganti jako PayPal a Visa se aktivně zapojují do oblasti stabilních mincí, protože se obávají, že pokud neudělají, jiní konkurenti je předběhnou.
I když není jisté, zda rok 2025 bude rokem zvratu pro stabilní mince, jedno je jisté: nikdy jsme nebyli blíž tomuto okamžiku.
Možná stále podceňujeme potenciál budoucnosti stabilních mincí.
