Autor: Stacy Muur, výzkumník Web3; překlad: Jinse财经xiaozou
Vždy jsem se velmi zajímal o výzkumné zprávy některých nejchytřejších týmů Web3. Jejich články poskytují podněty k zamyšlení, ukazují různé úhly pohledu a pomáhají vám více se ujistit o názorech, které zastáváte.
Výzkumné články obsahují odborné názory, které vám mohou pomoci lépe porozumět různým pohledům na oblast Web3. Nyní se podíváme na shrnutí "Výhled na kryptotrh 2025" týmu Delphi.
1, Ať žije bitcoin
Ještě nedávno si mnozí mysleli, že cena 100 000 dolarů za bitcoin je jen snem.
Nyní se tato nálada dramaticky změnila. Tržní kapitalizace bitcoinu je přibližně 2 biliony dolarů, což je skutečně ohromující. Pokud by bitcoin byl veřejně obchodovanou společností, stal by se šestou nejcennější společností na světě.
Bitcoin přitahuje obrovskou pozornost, ale stále je zde značný prostor pro růst.
Tržní kapitalizace bitcoinu představuje pouze 11 % celkové tržní kapitalizace sedmi největších amerických technologií (Apple, Nvidia, Microsoft, Amazon, Google, META, Tesla).
Ještě nepředstavuje ani 3 % celkové tržní kapitalizace amerických akcií, přibližně 1,5 % celkové tržní kapitalizace globálních akcií.
Celková tržní kapitalizace představuje pouze 5 % celkového nespláceného veřejného dluhu v USA a méně než 0,7 % celkového dluhu globálně (veřejný dluh + soukromý dluh).
Velikost amerických peněžních trhů je třikrát větší než tržní kapitalizace bitcoinu.
Tržní kapitalizace bitcoinu představuje pouze přibližně 15 % celkových rezervních aktiv v globální měně. Předpokládejme, že pokud by globální centrální banky převedly 5 % svých zlatých rezerv na bitcoin, zvýšilo by to kupní sílu o více než 150 miliard dolarů — což je třikrát více než celkový čistý tok do IBIT letos.
Čisté domácí jmění dosáhlo historického maxima, přes 160 bilionů dolarů, což je o více než 40 bilionů dolarů více než předpandemický vrchol. Tento růst byl primárně poháněn rostoucími cenami nemovitostí a prosperujícím akciovým trhem, což je 80krát více než současní tržní kapitalizace bitcoinu.
Ve světě, kde Fed a další centrální banky způsobují, že domácí měny devalvují o 5-7 % ročně, potřebují investoři zaměřit cíle na 10-15 % roční návratnost, aby kompenzovali budoucí ztrátu kupní síly.
Takže to chápeš:
Při ročním tempu devalvace 5 % se skutečná hodnota měny sníží na polovinu za 14 let.
Při ročním tempu devalvace 7 % se skutečná hodnota měny sníží na polovinu za 10 let.
To je důvod, proč bitcoin a další rychle rostoucí odvětví získávají tolik pozornosti a trakce.
2, Zklamání altcoinů
Ačkoliv bitcoin letos opakovaně dosahoval historických maxim, pro většinu altcoinů nebyl rok 2024 příliš úspěšný.
ETH nedosáhl historického vrcholu.
SOL opět dosáhl historického maxima, ale byl jen o několik dolarů vyšší než předchozí maximum, což v porovnání s růstem tržní kapitalizace a aktivity sítě vypadá jako něco zanedbatelného.
ARB na začátku roku vykazoval silný výkon, ale na konci roku začal vykazovat slabé výsledky.
Existuje mnoho dalších takových příkladů. Stačí se podívat na data 90 % altcoinů ve vašem portfoliu, abyste to viděli jasně.
Jaké jsou konkrétní důvody?
Prvním důvodem je dominantní postavení bitcoinu. Pod vlivem ETF likvidity a podpory Trumpa zažila bitcoin neobyčejný rok, což vedlo k nárůstu ceny o více než 130 % od začátku roku a zvýšení jeho dominance na tříleté maximum.
Druhým důvodem je tržní fragmentace.
Tento rok je tržní fragmentace novým jevem na trhu s kryptoměnami. V předchozích tržních cyklech bylo tendencí obchodovat synchronně. Když BTC vzrostl o 1 %, ETH obvykle vzrostl o 2 %, altcoiny vzrostly o 3 %, existoval předvídatelný vzor. Tento cyklus je však jiný.
Existuje malý podíl kryptoměn, které vykazují vynikající výkon, ale také velké množství červených.
Stále rostoucí vlna bitcoinu nepřinesla pro všechny prospěch, a mnoho lidí očekávaný klasický "Path to Altseason" se také neuskutečnilo.
Posledním stejně důležitým důvodem jsou Meme mince (a nedávní AI agenti).
Kryptoměny se neustále pohybovaly mezi "čistým Ponziho schématem" a "technologií, která může změnit svět". V roce 2024 dominoval první koncept.
Supercyklus Meme mincí zdůrazňuje koncepci, že kryptoměny jsou jen obrovský Ponziho schéma. Lidé začínají zpochybňovat, zda jsou základy opravdu důležité, zda jsou kryptoměny jen "kasinem na Marsu" — tyto obavy jsou oprávněné.
V této souvislosti bych chtěl říci více.
Když byl Memecoin označen za nejlepší výkon roku, brány byly zohledněny pouze ty největší Meme mince — ty, které již vytvořily významnou tržní kapitalizaci a vybudovaly komunitu. Lidé často ignorují fakt, že 95 % vydaných Meme mincí nedokázalo udržet hodnotu, ale lidé jsou "ochotni věřit".
S tímto přesvědčením mnoho lidí, kteří dříve investovali do altcoinů, přešlo na nákup Meme mincí — někteří byli úspěšní, ale většina selhala. Proto je příliv kapitálu převážně rozdělen mezi bitcoin (institucionální kapitál) a Meme mince (vysoké riziko), což odsouvá většinu altcoinů na druhou kolej.
Delphi věří, že rok 2025 přinese přechod k "technologiím, které mění svět".
Osobně nejsem příliš optimistický. V roce 2024 se objevilo mnoho KOL, které se zaměřují především na Meme mince. Například jsem vytvořil Telegram složku, kde je několik skutečně hodnotných kanálů, a je velmi obtížné najít kanál, který není zaměřen na "ape calls". To je hra o pozornost, široce diskutované narativy budou mít zásadní dopad na tržní trendy.
3, Co bude dál?
(1) Růst stabilních mincí a expanze úvěrů
Hlavní překážkou, před kterou trh stojí, je nadbytek tokenů. Trh čelí velkému množství nových aktiv z privátních investic a veřejných vydání tokenů. Například v roce 2024 bylo vydáno více než 4 miliony tokenů na Solaně na pump.fun. Mezitím od posledního cyklu vzrostla celková tržní kapitalizace kryptoměn pouze trojnásobně, zatímco v roce 2017 vzrostla 18krát a v roce 2020 10krát.
Chybějící faktory — růst stabilních mincí a expanze úvěrů — začínají znovu vycházet na světlo. Nižší úrokové sazby a přátelštější regulace by měly podnítit spekulativní chování a řešit tyto nevyváženosti. Jakmile stabilní mince znovu získají trakci, jejich roli v obchodování a jako zajištění bude klíčová pro oživení trhu.
(2) Příliv institucionálního kapitálu
Až do loňského roku byla kvůli regulační nejistotě postoj institucionálního kapitálu k účasti na kryptoměnách velmi váhavý. Nicméně, jak americká Komise pro cenné papíry, i když neochotně, schválila spotový bitcoin ETF, začal se situace měnit a otevírat cestu pro budoucí institucionální investice.
Tito institucionální investoři budou hledat investiční příležitosti, které znají. Zatímco někteří investoři mohou zvažovat Meme mince, pravděpodobně se více zajímají o aktiva v oblastech jako ETH/SOL, DeFi nebo infrastruktura.
Delphi očekává, že příští rok bude podobný předchozím cyklům "všechno nahoru". Tentokrát budou projekty založené na základních principech nebo klíčových cílech znovu získávat pozornost. Mezi nimi mohou být aktiva jako OG DeFi, která mají dobré historické výkony a byla testována v praxi. Mohou to být také infrastruktura aktiva, podobně jako jsme dříve pozorovali L1 obchodování. Dalšími možnostmi mohou být RWA (aktiva reálného světa) nebo nově vznikající oblasti jako umělá inteligence nebo DePIN.
Ne každá kryptoměna poroste trojciferně jako dříve, zatímco Meme mince budou pokračovat ve své existenci. To může znamenat nový začátek a široký růst kryptoměn.
Poznámka: Obecně většina institucionálních obchodníků silně spoléhá na hedging pomocí opcí. Proto, pokud dojde k "všechno nahoru", aktiva, která pravděpodobně přitáhnou zájem investorů, budou ta, která mají opce, především obchodovaná na Deribit nebo Aevo.
(3) Dominance Solany
Solana ukazuje odolnost ekosystému blockchainu. Po 96 % propadu během kolapsu FTX zažila Solana v roce 2024 ohromný návrat.
Hlavní body zahrnují:
Dynamika vývojářů: Hackathon a airdropy Solany (například airdrop Jito) znovu zapálily zapojení vývojářů a uživatelů a vytvořily pozitivní cyklus inovací a přijetí.
Dominance na trhu: Od Meme mincí po aplikace umělé inteligence, Solana dominovala trendům roku 2024. Je pozoruhodné, že její skutečná ekonomická hodnota (REV) — měřítko obchodních poplatků a MEV — přesahuje 200 % hodnoty Etherea.
Vyhlídky do budoucna: Solana má potenciál vyzvat dominanci Etherea v oblastech škálovatelnosti a uživatelského zážitku. Její bezproblémový uživatelský zážitek a centralizovaný ekosystém poskytují významné výhody oproti decentralizovaným řešením L2.
4, poslední myšlenka
Pro mnohé současná situace na trhu může připomínat roky 2017-2018, kdy bitcoin dosáhl vrcholu 20 000 dolarů na Nový rok a brzy po příchodu roku 2018 začal klesat. Nicméně, z mého pohledu je srovnání kryptoměnového trhu v roce 2018 s trhem v roce 2025 bezpředmětné. Jsou to dva zcela odlišné prostředí.
Je důležité si uvědomit, že široký kryptotrh daleko přesahuje časové osy CT a X. Názory lidí mimo tyto platformy se podstatně liší.
V roce 2025 očekávám, že se kryptotrh rozdělí do dvou hlavních vertikálních oblastí:
Nativní obyvatelé Web3: Odkazuje na obchodníky, kteří jsou hluboce zakořeněni na trhu s kryptoměnami. Mají podrobnou znalost unikátních vlastností bitcoinu a jsou ochotni se zapojit do vysoce rizikového obchodování, včetně Meme mincí, AI agentů a předprodeje — tyto prvky připomínají divoký západ.
Běžní investoři: Přístupy k řízení rizik mezi institucionálními investory a retailovými investory se často liší, obvykle se drží základnějších investičních a obchodních strategií — pohlížejí na kryptoměny jako na alternativu k akciovému trhu.
Která vertikální oblast bude marginalizována? Jsou to ty, které nedokážou zajistit vedení v segmentu nebo alespoň na blockchainu v rané fázi DeFi, RWA a DePIN protokolů. To je také jen můj názor.
