Úvod

Dne 6. prosince 2024 Hongkong učinil důležitý krok v digitálním aktivním odvětví oznámením průlomového zákona o stabilních mincích. Tento krok demonstruje ambice Hongkongu posílit svou pozici jako globálního lídra v regulaci digitálních aktiv a sloužit jako vzor pro další jurisdikce, které se snaží čelit složitosti tohoto nového trhu.

▲ Snímek z novin

Stabilní mince jsou často považovány za most mezi tradičními financemi a blockchainovou technologií a rychle rostou po celém světě. Jejich poskytovaná cenová stabilita a potenciál využití v platbách, převodech a decentralizovaných financích podněcuje jejich široké přijetí. Nicméně nedostatek komplexní regulace odhaluje zranitelnost stabilních mincí, od systémových rizik po otázky ochrany spotřebitelů, což nutí tvůrce politik k akci.

Navrhovaná legislativa se snaží o jemnou rovnováhu: podpořit růst ekonomiky Web3, zatímco zajišťuje finanční stabilitu a chrání důvěru veřejnosti. Ale zda se jí podaří tento cíl úspěšně splnit? Tento článek podrobně analyzuje, zda rámec může být v souladu s dvojím cílem Hongkongu inovovat a zároveň být obezřetný na rychle se rozvíjejícím trhu se stabilními mincemi.

Nutnost regulace

Regulace stabilních mincí vázaných na fiat měny ("FRS") je klíčová pro podporu bezpečného a inovativního finančního ekosystému. Hlavní výhodou transparentnosti regulace je posílení důvěry investorů. Zavedením jasných pravidel mohou regulační orgány zajistit, že operace vydavatelů stabilních mincí budou transparentnější, což sníží riziko podvodu nebo špatného řízení a přitáhne ty, kteří by jinak mohli váhat, včetně institucionálních a maloobchodních investorů.

Dále regulace stabilních mincí hraje klíčovou roli při prevenci systémových rizik. Stabilní mince, zejména ty, které jsou vázány na fiat měny, se stále více integrují do finančního systému a stávají se nástrojem pro platby, obchodování a řízení likvidity. Bez regulace mohou problémy, jako je náhlé vykupování, selhání operací nebo závislost na kolaterálu s volatilitou, ovlivnit tradiční finanční trhy a tím i širší ekonomickou stabilitu.

Regulace také podporuje konzistenci s globálními standardy, což umožňuje přeshraniční interoperabilitu a zvyšuje důvěru mezinárodních zúčastněných stran. Evropská unie se zavázala k regulaci trhu s kryptoměnami (MiCA) a Spojené státy také vedou legislativní diskuse o stabilních mincích, směřují k vytvoření regulačního rámce. Navrhovaný zákon v Hongkongu se snaží být v souladu s těmito snahami a stanovit globální standard pro odpovědnou inovaci.

Jako renomované finanční centrum Hongkong přijetím této legislativy dále upevňuje svou pozici jako brána mezi Východem a Západem. Prioritizací ochrany investorů, finanční stability a konzistence regulace posiluje Hongkong svou pozici jako proaktivního, globálně konkurenceschopného finančního centra a přitahuje inovátory a investory v oblasti Web3.

Výzvy a vyvážení

Když se Hongkong snaží stát lídrem v regulaci stabilních mincí, navrhovaný rámec čelí klíčovým výzvám a vyvážením. Tyto výzvy zahrnují, jak vyvážit přísnou regulaci s podporou inovací a jak se v rychle se vyvíjejícím ekosystému digitálních aktiv orientovat v komplexním prostředí globální koordinace.

Potenciální překážky inovace

Zákon o stabilních mincích stanoví přísné požadavky na licencování a dodržování pravidel pro stabilní mince vázané na fiat měny (FRS). I když je tento přístup zásadní pro zajištění transparentnosti, ochrany spotřebitele a systémové stability, může potenciálně vyloučit menší nebo nově vznikající účastníky trhu. Startupy jsou často líhní inovací v oblasti Web3, ale mohou mít potíže kvůli vysokým nákladům na audit, přísným požadavkům na řízení a kapitálové požadavky.

Například rámec MiCA Evropské unie obsahuje podrobné požadavky na shodu. Některé startupy se rozhodly přesunout své firmy do oblastí s uvolněnějšími regulacemi, jako je Švýcarsko nebo Dubaj, aby se vyhnuly těmto břemenům. Pokud budou náklady na regulaci v Hongkongu považovány za příliš vysoké, může čelit podobným výzvám, což povede k odlivu talentů a inovací.

Dále existuje riziko regulatorní zachycení, což znamená, že trh může být dominován pouze velkými, dobře financovanými podniky. Například v USA již důležití hráči, jako Circle (vydavatel USDC), lobbují za přísnější pravidla, která by mohla ztížit situaci menším konkurentům. Pokud se Hongkong bude ubírat tímto směrem, může se v něm vytvořit oligopolní trh, který potlačí inovaci v oblasti designu nebo aplikace stabilních mincí.

Role globální koordinace

Stabilní mince, vzhledem ke své přeshraniční povaze, potřebují konzistenci globálního regulačního rámce, aby mohly naplnit svůj potenciál. Různé regulační rámce přinesly v minulosti výzvy. Například vyvíjející se regulační přístup USA k stabilním mincím — zdůrazňující požadavky na rezervy na úrovni banky — je zásadně odlišný od systému v Japonsku, kde pouze licencované banky a svěřenecké společnosti mohou vydávat stabilní mince. Tento fragmentovaný regulační systém brání interoperabilitě a snižuje užitečnost stabilních mincí v mezinárodním obchodě a převodech.

Hongkong musí opatrně reagovat na tyto složité otázky. Jako brána mezi Čínou a globálním finančním systémem má Hongkong jedinečnou příležitost sladit se s globálními standardy, jako jsou MiCA nebo doporučení Výboru pro finanční stabilitu týkající se stabilních mincí. Pokud se však nepodaří sladit s mezinárodními standardy, místní emitenti v Hongkongu mohou čelit izolaci, což ovlivní jejich interakci s mezinárodními trhy. Naopak flexibilní, ale zároveň mezinárodně sladěný rámec by mohl posílit pověst Hongkongu jako důvěryhodného centra digitálních aktiv.

Shrnutí od právníka Mankina

Zákon o stabilních mincích v Hongkongu představuje důležitý okamžik v rozvoji regulace digitálních aktiv a odráží ambice Hongkongu stát se lídrem v tomto transformačním odvětví. Důrazem na transparentnost, stabilitu a ochranu investorů vytváří tato legislativa pevný základ pro prosperitu ekosystému stabilních mincí. Úspěch zákona však závisí na tom, jak najít jemnou rovnováhu mezi ochranou finanční integrity a podporou inovací.

Toto téma má velký význam nejen pro Hongkong, ale i pro globální trh se stabilními mincemi. Rámec by mohl učinit z Hongkongu maják regulační excelence, který by podporoval inovace při zajištění stability, nebo se může stát varovným příkladem, protože nadměrné omezení potlačuje růst a posílá příležitosti jinam?

Odpovědí je schopnost provádět, přizpůsobivost a globální spolupráce. Celosvětově je na to upřena pozornost a Hongkong má příležitost stanovit zlatý standard v oboru.