V noci 19. prosince vyhlásil Výbor pro otevřený trh Fedu, že snižuje cílový rozsah sazby federálních fondů o 25 bazických bodů na 4,25 % – 4,5 %. Je to již třetí snížení sazeb Fedu od září tohoto roku, celkově kumulativní snížení za celý rok dosáhlo 100 bazických bodů. Nicméně podle signálů vydaných Fedem se zdá, že v roce 2025 bude tempo snižování úrokových sazeb opatrnější. Důsledkem toho dolar posílil, jiné měny a zlato klesly, bitcoin byl také ovlivněn. Z pohledu do budoucna analytici naznačují, že cena zlata má stále podporu pro dlouhodobý růst; s významným posílením domácí proticyklické úpravy politiky v příštím roce se očekává, že směnný kurz renminbi bude v roce 2025 i nadále kolísat kolem rozumné vyvážené úrovně.
„Snížení úrokových sazeb Fedu o 25 bazických bodů odpovídá očekáváním trhu, ale zveřejněné ekonomické výhledy a bodový graf ukazují, že budoucí snížení sazeb bude omezenější, a prohlášení předsedy Fedu Powella bylo více jestřábí, než trh očekával.“ Morgan Asset Management uvedl, že ve vyhlášení této schůzky se naznačuje, že budoucí tempo snižování úrokových sazeb Fedu by nemuselo být pouze časové, ale také celkové snížení by mohlo být omezeno. Podle sledovaného „bodového grafu“ Fed uvedl, že v roce 2025 sníží úrokové sazby pouze dvakrát, což je méně než čtyřikrát predikovaných v září. Dokonce čtyři úředníci Fedu se domnívají, že očekávané snížení úrokových sazeb v roce 2025 bude 25 bazických bodů nebo méně. Powell také uvedl, že rozhodnutí o snížení sazeb v prosinci bylo obtížnější, ale bylo to „správné rozhodnutí“. Fed v budoucnu při zvažování úprav úrokové sazby pravděpodobně „bude opatrnější“. To, zda Fed sníží úrokové sazby v roce 2025, bude založeno na budoucích datech, nikoli na aktuálních predikcích, a Fed zváží další snížení sazeb až poté, co dojde ke zlepšení inflace.
Právě díky takovému „jestřábímu“ přizpůsobení Fedu se tempo snižování úrokových sazeb v budoucnu stává opatrnějším a dolar a jiné měny vykazují opačný trend než dřívější snižování úrokových sazeb. V září Fed poprvé za čtyři roky výrazně snížil úrokové sazby o 50 bazických bodů, a když se objevily signály o zúžení rozdílu úrokových sazeb mezi USA a Čínou, renminbi posílil a offshore renminbi vůči dolaru dosáhl úrovně 7,08.
Ráno 19. prosince index dolaru prudce vzrostl a dosáhl maxima 108,13; jiné měny kolektivně klesly a offshore renminbi vůči dolaru klesl pod 7,32. K 17:00 téhož dne byl offshore renminbi vůči dolaru na hodnotě 7,3088, zatímco onshore renminbi vůči dolaru byl na hodnotě 7,2977.
Cena zlata se situací směnného kurzu renminbi podobá. Stejně jako u „jestřábího snížení úrokových sazeb“ mezinárodní cena zlata prudce klesla, přičemž cena spotového zlata klesla pod 2600 USD za unci. Nicméně k 19. prosinci cena spotového zlata mírně vzrostla z otevírací ceny 2587,5 USD za unci na přibližně 2620 USD za unci.
Podle Zhou Maohua, makroekonomického analytika oddělení finančních trhů v Bank of China, není překvapující, že trh reaguje na pokles amerických akcií a dluhopisů přes noc, silný skok dolaru a tlak na komodity jako zlato. Hlavním důvodem je, že Fed vysílá signály o zpomalení tempa snižování úrokových sazeb, a trh se obává, že prostředí vysokých úrokových sazeb může zasáhnout americkou ekonomiku, což povede k utažení finančního prostředí a prodeji vysoce oceněných aktiv jako jsou americké akcie.
02
Naše politika zůstává nezávislá
Nicméně, s ohledem na budoucnost, analytici obecně věří, že volatilita způsobená snížením úrokových sazeb Fedu nebude trvat příliš dlouho.
Na jedné straně, z dlouhodobého hlediska, cenu zlata ovlivňuje mnoho faktorů, včetně globální ekonomické situace, očekávání inflace, geopolitických událostí a investiční poptávky. Wu Zewei, výzkumník ve Xingtu Financial Research Institute, uvedl, že s ohledem na velkou nejistotu v americké ekonomice zůstává Fed v cyklu snižování úrokových sazeb, a s ohledem na Trumpovo otevřené stanovisko k dalšímu snižování úrokových sazeb, by snížení úrokových sazeb v příštím roce mohlo překonat očekávání; Trump plánuje zasáhnout do konfliktu mezi Izraelem a Palestinou a jeho celní politiky by mohly vyvolat odvetné akce ze strany jiných zemí, což by mohlo zvýšit globální geopolitická rizika. Kromě toho, po několika měsících, čínská centrální banka opět nakupuje zlato a globální trend zvyšování zlatých rezerv centrálními bankami ještě nedosáhl vrcholu. Tyto faktory budou podporovat cenový růst zlata v dlouhodobém horizontu.
Pro renminbi, vzhledem k silné odolnosti růstu naší ekonomiky, postupnému uvolňování aktivních politik a dostatečným devizovým rezervám, zůstává základní stabilita směnného kurzu renminbi na rozumné a vyvážené úrovni pevně podporována.
Hlavní makroekonomický analytik Dongfang Jincheng Wang Qing uvedl, že zpomalení tempa snižování úrokových sazeb Fedu v příštím roce bude podpůrným faktorem pro index dolaru, což může vést k určitému pasivnímu devalvaci renminbi. Nicméně, volatilita indexu dolaru je výsledkem komplexní interakce, změny měnové politiky Fedu jsou pouze jedním z vlivných faktorů. Pokud jde o trend renminbi v roce 2025, nejdůležitějším faktorem by možná nebylo tempo snižování úrokových sazeb Fedu, ale vliv obchodní politiky nové americké vlády a efekt domácí proticyklické úpravy politiky.
„V krátkodobém horizontu existuje určitá volatilita mezi úrokovými sazbami USA a Číny, ale politika USA a Číny je 'stejná', co se týče rozsahu snížení úrokových sazeb; v budoucnu by měl být rozsah snížení úrokových sazeb Fedu vyšší než domácí, a tak se očekává postupné zúžení rozdílu mezi úrokovými sazbami USA a Číny,“ uvedl Zhou Maohua.
Je třeba poznamenat, že v rozvrhu centrální ekonomické pracovní konference bylo kladeno důraz na „udržení základní stability směnného kurzu renminbi na rozumné a vyvážené úrovni“. Wang Qing zdůraznil, že to neznamená, že směnný kurz renminbi vůči dolaru musí zůstat v podstatě nezměněn, ale že tři hlavní indexy směnného kurzu renminbi, jako je CFETS, by měly zůstat v podstatě stabilní a přizpůsobit se změnám v základních ekonomikách. Kromě toho, pokud v budoucnu dojde k náhlým výkyvům směnného kurzu renminbi, které se odchylují od základních faktorů, regulační úřady použijí různé nástroje na stabilizaci měnového trhu. Historie ukazuje, že tyto politické nástroje mohou účinně vést očekávání trhu a předcházet riziku nadměrné korekce směnného kurzu.
Zhou Maohua dále uvedl, že Fed stále zůstává v cyklu snižování úrokových sazeb, zatímco flexibilita směnného kurzu renminbi se výrazně zvýšila a čínská politika je orientována na domácí zájmy, makroekonomická politika zůstává nezávislá. Dopad na domácí akciový trh je také omezený. Výkyvy na zahraničních trzích ovlivňují náladu na domácím trhu, ale hlavní faktory určující domácí akciový trh spočívají v základních ekonomických a politických podmínkách. Zatím to vypadá, že čínská ekonomika pokračuje v stabilním oživení, ceny mírně rostou, a s postupným uvolňováním efektů domácích makroekonomických politik se očekává, že domácí spotřeba a poptávka se rychle obnoví.
03
Strategie bitcoinu čelí překážkám
Na tiskové konferenci po zasedání Fedu se Powell zároveň vyjádřil k bitcoinu.
„Nemůžeme držet bitcoin. (Zákon o federálních rezervách) stanoví, co můžeme mít, a nemáme v úmyslu usilovat o změnu zákona. To je věc, kterou musí zvážit Kongres, ale Fed se nesnaží o změnu,“ řekl Powell, že Fed nemá v úmyslu přidávat bitcoin do své rozvahy.
Trump dříve slíbil, že po nástupu do úřadu zavedou politiky příznivé pro odvětví kryptoměn a zvažoval vytvoření strategických rezerv bitcoinu. Nyní je postoj Fedu zjevně v určitém rozporu s předchozími optimistickými očekáváními trhu. „V krátkodobém horizontu to může mít určité ochlazující účinky na tržní náladu, protože někteří investoři mohli původně očekávat, že bitcoin dostane vyšší úroveň institucionálního schválení,“ řekl Yu Jianing, spolupředseda Blockchainové specializované komise Čínské asociace pro telekomunikační průmysl a čestný předseda Hongkongské blockchainové asociace.
Dne 19. prosince cena bitcoinu jednou klesla pod 100 000 USD/ks, což představovalo největší denní pokles od srpna. A dne 18. prosince bitcoin poprvé překročil 108 000 USD, čímž dosáhl historického maxima. K datu vydání článku byla cena bitcoinu 101 510 USD, což představovalo pokles o 2,6 % během 24 hodin.
Ale z pohledu Jianiho ukazuje prohlášení Powella také jiný signál: Přestože Federální rezervní systém nemůže přímo držet bitcoin, jeho povědomí o bitcoinu se postupně mění z úplného ignorování na pasivní uznání. Zejména v současném globálním makroekonomickém prostředí jsou decentralizované aktiva stále více považována mnoha zeměmi a institucemi za rezervní a proti rizikovou nástroj, což může v dlouhodobém horizontu posílit vlastnosti bitcoinu jako „digitálního zlata“.
Zároveň přímá reakce Powella na bitcoin také naznačuje, že jako nově vzniklé aktivum bitcoin se dostal z okrajové oblasti do hlavního proudu politické diskuse, což je bezpochyby důležitý psychologický signál.
S ohledem na budoucnost, i když Trump slíbil zavést „politiku výhodnou pro odvětví digitálních aktiv“ a plánuje nová místa v Bílém domě související s kryptoměnami a nominovat podporovatele bitcoinu, realizace politiky nese jak příležitosti, tak čelí mnoha reálným překážkám.
Yu Jianing analyzuje, že politické sliby Trumpa vysílají jasný signál trhu, že USA mohou uvolnit regulaci odvětví digitálních aktiv a podpořit technologické inovace a příliv kapitálu. Ale digitální aktiva jako nerespektovaná aktiva nelze ignorovat, jejich „decentralizace“ je v kontrastu s cíli tradičního finančního systému a vládní regulace. Klíčové regulační orgány, jako je ministerstvo financí USA a Fed, mají dlouhodobě opatrný přístup k potenciálním finančním rizikům digitálních aktiv, zejména pod tlakem na boj proti praní špinavých peněz a financování terorismu, a regulační orgány mohou mít silné výhrady k uvolnění politiky.
Proto se Trumpovy politické sliby spíše jeví jako nástroj pro řízení očekávání trhu, než jako nástroj pro okamžitou reformu odvětví, ale skutečný efekt bude záviset na složitých politických a regulačních hrách. „Klíčem k tomu, zda americký sektor digitálních aktiv skutečně těží z tohoto politického slibu, je, zda Trumpův tým dokáže najít rovnováhu mezi deregulací a řízením rizik,“ uvedl Yu Jianing.
