Původní autor: YBB Capital Researcher Ac-Core
TL;DR
World Liberty Financial, založená rodinou Trumpů a špičkovými osobnostmi v kryptoprůmyslu, postupně ovlivňuje vývoj odvětví, přičemž její nedávné vybrané tokeny také přispěly k nárůstu na sekundárním trhu;
Po Trumpově vítězství zahrnují potenciální krátkodobé pozitivní politiky pro kryptoměny hlavně: vytvoření strategické rezervy bitcoinů v USA, legalizaci kryptoměn jako normy a plán emise dluhopisů v souvislosti s ETF;
Nový cyklus snižování úrokových sazeb přitáhne více financí do DeFi, podobně jako v makroekonomickém prostředí během léta DeFi v letech 2020 a 2021;
Mnoho půjčovacích protokolů, jako jsou AAVE a Hyperliquid, přitahuje širokou pozornost trhu, což naznačuje silný potenciál obnovy a explozivního růstu;
Nedávný trend uvedení tokenů na Binance a Coinbase se více zaměřuje na tokeny související s DeFi.
1. Vliv situace mimo řetězec na celkový trend
1.1 World Libertyfi a Trumpova vláda
Zdroj: Financial Times
World Liberty Financial se profiluje jako decentralizovaná finanční platforma, která nabízí spravedlivé, transparentní a regulované finanční nástroje, přitahuje velké množství uživatelů a symbolizuje začátek revoluce v bankovnictví. Byla založena rodinou Trumpů a špičkovými osobnostmi kryptoprůmyslu s cílem zpochybnit tradiční bankovní systém poskytováním inovativních finančních řešení. Vyjadřuje ambici Trumpa učinit z USA globálního lídra v kryptoměnách a skrze poskytování inovativních finančních řešení zpochybnit tradiční bankovní systém.
V poslední době, ovlivněni nedávným nákupem od World Liberty Financial v prosinci, také související DeFi tokeny zaznamenaly cenový odraz, včetně ETH, cbBTC, LINK, AAVE, ENA a ONDO.
1.2 Čekající pozitivní politiky pro kryptoměny
47. prezident USA Donald Trump se 20. ledna 2025 ujme úřadu, přičemž tři hlavní výhody pro kryptoměny, které čekají na realizaci, jsou následující:
Trump znovu potvrdil plán vytvořit strategickou rezervu Bitcoinů v USA
Strategické rezervy jsou klíčové rezervy zdrojů uvolněné v případě krizí nebo přerušení dodávek, nejznámějším příkladem je americká strategická rezervní ropa. Trump nedávno uvedl, že USA plánují udělat významné kroky v oblasti kryptoměn, možná vytvoří rezervy kryptoměn podobné rezervám ropy. Podle dat CoinGecko z července letošního roku vlády jednotlivých zemí mají dohromady 2,2% globální nabídky bitcoinu, přičemž USA vlastní 200 000 bitcoinů, jejichž hodnota přesahuje 20 miliard dolarů.
Legalizace kryptoměn jako normy
Pokud Trumpova vláda znovu nastoupí, může splnit úplnou legalizaci kryptoměn a v budoucnu přijmout otevřenější politiku v této oblasti. Trump v projevu na výročním večírku Blockchain Association potvrdil úsilí Blockchain Association o legislativu kryptoměn v USA; prohlásil, že skutečné případy jako DePIN legalizují kryptoměny a jsou na prioritním seznamu legislativy; slíbil zajistit, že Bitcoin a kryptoměny v USA budou prosperovat.
Kryptografická kombinace: Upevnění dolarové nadvlády + strategická rezerva bitcoinů + legalizace kryptoměn + ETF = dluhopisy
Trump veřejně vyjadřuje silnou podporu kryptoměnám, což přináší mnohé výhody: 1. Během svého působení lépe upevní postavení dolaru a dolarovou kontrolu nad kryptoprůmyslem; 2. Dříve se zaměří na kryptotrh, aby přilákal více financí; 3. Přiměje Fed, aby se přiblížil jeho zájmům; 4. Přiměje předchozí nepřátelské kapitály, aby se přiblížily jeho zájmům.
Na následujícím grafu byly údaje z roku 2014, kdy index dolaru byl kolem 80 a americký dluh byl pouze 20 bilionů, zatímco nyní se americký dluh zvýšil na přibližně 36 bilionů dolarů, což představuje nárůst o 80%, ale dolar paradoxně nadále posiluje. Pokud dolar bude i nadále posilovat, v kombinaci s tím, že americká Komise pro cenné papíry schválila ETF na bitcoin, nová částka může plně pokrýt náklady na budoucí emisi dluhopisů.
Zdroj dat: investing
Zdroj dat: fred.stlouisfed
1.3 Nový cyklus snižování úrokových sazeb činí DeFi atraktivnější
Data zveřejněná Úřadem pro statistiku práce USA ukazují, že jádrová inflace v listopadu vzrostla o 0,3% po čtyřech po sobě jdoucích čtvrtletích, což představuje meziroční nárůst o 3,3%. Náklady na bydlení mírně klesly, ale ceny zboží bez potravin a energií vzrostly o 0,3%, což je největší nárůst od května 2023.
Trh reaguje rychle, očekává se, že pravděpodobnost snížení úrokových sazeb ze strany Fedu příští týden vzroste z 80% na 90%. Investiční manažer James Asi tvrdí, že snížení úrokových sazeb v prosinci je téměř jisté. Krátkodobé americké státní dluhopisy nejprve vzrostly a pak klesly, protože zaměstnanecká data jsou rozporuplná, což zvyšuje očekávání trhu na snížení úrokových sazeb ze strany Fedu do konce roku. Morgan Stanley také očekává, že Fed sníží sazby po prosincovém zasedání politiky až do doby, kdy úroková sazba federálních fondů dosáhne 3,5%.
Obnova DeFi není poháněna pouze interními faktory, ale také vnějšími ekonomickými změnami, které hrají klíčovou roli. S proměnami globálních úrokových sazeb se kryptoměny a další vysoce rizikové aktivum, včetně DeFi, stávají atraktivnějšími pro investory hledající vyšší výnosy. Trh se připravuje na období, které by mohlo být obdobím nízkých úrokových sazeb, podobně jako prostředí, které podnítilo kryptoměnové býčí trhy v letech 2017 a 2020.
Obnova DeFi není poháněna pouze interními faktory, ale také faktory jako ETF na Bitcoin, legalizace kryptoměn a změny globálních úrokových sazeb, které budou mít větší vliv na budoucí kryptoměnový trh. S poklesem úrokových sazeb se vysoce riziková aktiva stávají pro investory atraktivnějšími, což je podobné prostředí celkového kryptobýčího trhu v letech 2017 a 2021.
DeFi tedy v prostředí nízkých úrokových sazeb těží z dvou faktorů:
Nízké náklady na příležitosti kapitálu: Snížení výnosů tradičních finančních produktů může investory přimět obrátit se na DeFi za účelem vyšších výnosů (což také znamená, že budoucí ziskový prostor na kryptoměnovém trhu bude dále stlačen);
Snížení nákladů na půjčky: Financování se stává levnějším, což povzbuzuje uživatele k půjčování a aktivaci ekosystému DeFi.
Po dvou letech úprav se celková zamčená hodnota (TVL) a další klíčové ukazatele začínají zvyšovat. Objem obchodování na platformách DeFi také výrazně vzrostl.
Zdroj dat: DeFiLlama
2. Růst v rámci řetězce posiluje tržní trendy
2.1 Obnova půjčovacího protokolu AAVE
Zdroj: Cryptotimes
AAVE V1, V2 a V3 sdílejí stejnou architekturu, zatímco hlavní aktualizace V4 spočívá v zavedení 'unifikované likviditní vrstvy'. Tato funkce je rozšířením konceptu Portalu v verzi AAVE V3. Portal, jako funkce napříč řetězci v V3, má za cíl zásobování napříč řetězci, ale mnoho uživatelů s tím není obeznámeno nebo to nikdy nepoužívalo. Cíl Portalu je provést operace mostu aktiv napříč řetězci prostřednictvím ničení a vytištění aTokenů.
Například Alice má na Ethereu 10 aETH a chce je převést na Arbitrum. Může předložit tuto transakci prostřednictvím mostového protokolu na whitelistu, následně protokol provede následující kroky:
Na Arbitrum budou dočasně vytištěny 10 aETH bez podpory základního aktiva;
Tyto aETH byly převedeny Alice;
Hromadné zpracování mostových transakcí, které převede skutečných 10 ETH na Arbitrum;
Jakmile budou prostředky k dispozici, tyto ETH budou vloženy do AAVE poolu, aby podpořily vytištěné aETH.
Portal umožňuje uživatelům převádět prostředky napříč řetězci a usilovat o vyšší úrokové sazby. Ačkoli Portal realizuje napříč řetězci likviditu, jeho provoz závisí na mostovém protokolu na whitelistu, nikoli na základním protokolu AAVE, což uživatelům neumožňuje používat tuto funkci přímo přes AAVE.
V4 'unifikovaná likviditní vrstva' je právě na tomto vylepšení založena, přičemž využívá modulární design k unifikovanému řízení zásob, půjčovacích limitů, úrokových sazeb, aktiv a pobídek, což umožňuje efektivnější a dynamické rozdělení likvidity. Kromě toho modulární design umožňuje AAVE snadno zavádět nebo odstraňovat nové moduly, aniž by muselo docházet k masivní migraci likvidity.
Díky interoperačnímu protokolu Chainlink (CCIP) bude AAVE V4 také budovat 'napříč řetězci likviditní vrstvu', která umožní uživatelům okamžitý přístup ke všem likviditním zdrojům napříč různými sítěmi. Díky těmto vylepšením se Portal dále vyvine na komplexní napříč řetězci likviditní protokol.
Kromě 'unifikované likviditní vrstvy' plánuje AAVE V4 také zavést dynamické úrokové sazby, likviditní prémii, inteligentní účty, dynamickou konfiguraci rizikových parametrů a rozšíření mimo ekosystém EVM, přičemž jádrem je stabilní mince GHO a půjčovací protokol AAVE, čímž se buduje Aave Network.
Jako lídr v oblasti DeFi má AAVE v posledních třech letech přibližně 50% podíl na trhu, uvedení verze V4 má za cíl podnítit další expanze jejího ekosystému, aby obsloužila potenciálních 1 miliardu nových uživatelů.
Zdroj dat: DeFiLlama
K 18. prosinci 2024 také data TVL AAVE výrazně rostou, aktuálně přesahují úroveň 30% během vrcholu DeFi Summer v roce 2021, dosahující 23,056 miliardy dolarů. Změny v protokolech DeFi v tomto cyklu se více zaměřují na modulární půjčování a zlepšení efektivity kapitálu. (Modulární půjčovací protokoly lze nalézt v našich předchozích článcích o modulární evoluci půjčování DeFi).
2.2 Nejsilnější černý kůň v oblasti derivátů - Hyperliquid
Zdroj: Medium: Hyperliquid
Podle výzkumu Yunt Capital@stevenyuntcap zahrnuje příjem platformy Hyperliquid poplatky za okamžité uvedení na trh, zisky a ztráty HLP market makerů a poplatky za platformu. První dvě položky jsou veřejné informace, tým nedávno také vysvětlil poslední zdroj příjmů. Na základě toho můžeme odhadnout, že celkové příjmy Hyperliquid od začátku roku dosáhly přibližně 44 milionů dolarů, přičemž HLP přispělo 40 miliony dolarů; HLP strategie A měla ztrátu 2 miliony dolarů, strategie B měla zisk 2 miliony dolarů; příjmy z likvidace činily 4 miliony dolarů. Když HYPE začne, tým prostřednictvím peněženky Assistance Fund na trhu odkoupí tokeny HYPE. Předpokládejme, že tým nemá žádné další USDC AF peněženky, zisk a ztráta USDC AF od začátku roku činí 52 milionů dolarů.
Proto, když zkombinujeme 44 milionů dolarů HLP a 52 milionů dolarů USDC AF, celkové příjmy Hyperliquid od začátku roku činí přibližně 96 milionů dolarů, což překonává Lido a stává se devátým nejziskovějším kryptoprojektem roku 2024.
Messari Research@defi_monk nedávno provedlo studii oceňování tokenu HYPE, jeho plně zředěná tržní kapitalizace (FDV) je kolem 13 miliard dolarů a za vhodných tržních podmínek může překročit 30 miliard dolarů. Kromě toho Hyperliquid plánuje spustit HyperEVM prostřednictvím TGE (událost generování tokenů), s více než 35 týmy plánujícími zapojit se do tohoto nového ekosystému, což činí Hyperliquid blíže k univerzálnímu L1 řetězci, a nikoli pouze k aplikačnímu řetězci.
Zdroj: Messari
Hyperliquid by měl přijmout nový rámec oceňování. Obvykle jsou killer aplikace a jejich L1 síť nezávislé, příjmy aplikací patří tokenu aplikace, zatímco příjmy L1 sítě patří validátorům sítě. Hyperliquid však tyto zdroje příjmů integruje. Proto Hyperliquid nejenže má vedoucí decentralizovanou platformu pro obchodování s perpetual contracts (Perp DEX), ale také ovládá svoji základní L1 síť. Používáme metodu oceňování podle kategorií, abychom odráželi její vertikální integraci. Nejprve se podívejme na ocenění Perp DEX.
Messari má celkový názor na trh s deriváty, který je v souladu s názory Multicoin Capital a ASXN, jediný rozdíl je v podílu Hyperliquid na trhu. Trh Perp DEX je trhem, kde vyhrává ten nejlepší, z následujících důvodů:
Jakýkoli Perp DEX může uvést jakýkoli perpetual contract, nedochází k fragmentaci blockchainu;
Na rozdíl od centralizovaných burz nevyžaduje používání decentralizovaných burz povolení;
Existují síťové efekty v oblasti objemu objednávek a likvidity.
V budoucnu se dominantní postavení Hyperliquid bude stále více posilovat. Hyperliquid očekává, že do roku 2027 bude mít téměř polovinu podílu na trhu v oblasti blockchainu, což přinese 551 milionů dolarů příjmů. V současnosti jsou obchodní poplatky ve vlastnictví komunity, a proto se považují za skutečné příjmy. Na základě 15násobného násobku standardu oceňování DeFi může ocenění Perp DEX jako samostatné podnikatelské jednotky dosáhnout až 8,3 miliardy dolarů. Pro firemní klienty se můžete podívat na náš kompletní model. Nyní se podívejme na ocenění L1:
Obvykle se používá prémium aplikací DeFi k ocenění L1, s nedávným nárůstem aktivit Hyperliquid na její síti by se její ocenění mohlo dále zvýšit. Hyperliquid je v současnosti 11. největší L1 řetězec podle TVL, podobné sítě, jako Sei a Injective, mají ocenění 5 miliard dolarů a 3 miliardy dolarů, zatímco podobně velké vysokovýkonné sítě jako Sui a Aptos mají ocenění 30 miliard dolarů a 12 miliard dolarů.
Vzhledem k tomu, že HyperEVM ještě nebyl spuštěn, je ocenění L1 Hyperliquid založeno na konzervativním odhadu 5 miliard dolarů. Ale pokud by bylo oceněno podle aktuální tržní ceny, ocenění L1 by mohlo být blízko 10 miliard dolarů nebo více.
Proto, v základním scénáři, ocenění Hyperliquid Perp DEX činí 8,3 miliardy dolarů, ocenění L1 sítě 5 miliard dolarů, celkové FDV přibližně 13,3 miliardy dolarů. V medvědím scénáři je ocenění přibližně 3 miliardy dolarů, zatímco v býčím trhu může dosáhnout 34 miliard dolarů.
3. Shrnutí
S výhledem do roku 2025 bude celková obnova a vzestup ekosystému DeFi bezpochyby hlavním tématem. S podporou politiky Trumpovy vlády vůči decentralizovaným financím čelí americký kryptoprůmysl příznivějšímu regulačnímu prostředí, DeFi se těší bezprecedentním příležitostem k inovacím a růstu. AAVE, jakožto lídr v půjčovacím protokolu, pomocí inovace likviditní vrstvy verze V4 postupně obnovuje a překonává svou bývalou slávu a stává se klíčovou silou v oblasti půjčování DeFi. A v oblasti derivátů Hyperliquid rychle stoupá na pozici silného černého koně roku 2024 díky svým vynikajícím technickým inovacím a efektivnímu konsolidaci tržního podílu, přitahujícímu velké množství uživatelů a likvidity.
Mezitím se strategie uvedení tokenů na hlavní burzy jako Binance a Coinbase také mění, DeFi související tokeny se stávají novým zaměřením, jako jsou nedávné ACX, ORCA, COW, CETUS, VELODROME. Akce obou platforem odrážejí důvěru trhu v DeFi.
Prosperita DeFi se neomezuje pouze na půjčování a trh s deriváty, ale také se rozvine v oblasti stabilních mincí, poskytování likvidity, napříč řetězcovými řešeními a v mnoha dalších oblastech. Je předpokládáno, že s podporou politiky, technologií a tržních sil se DeFi v roce 2025 opět stane velkým a nedílnou součástí globálního finančního systému.
