Autor: Výzkumník YBB Capital Ac-Core
Hlavní body
World Liberty Financial, založená rodinou Trumpů a špičkovými osobnostmi kryptoprůmyslu, postupně ovlivňuje směr rozvoje tohoto odvětví, přičemž jejich nedávné nákupy tokenů také podpořily růst cen na sekundárním trhu.
Po Trumpově vítězství zahrnují klíčové pozitivní politiky v oblasti kryptoměn v krátkodobém horizontu: vytvoření strategických rezerv bitcoinů v USA, legalizaci kryptoměn a podporu dluhových plánů prostřednictvím vydání ETF.
Nové opatření na snížení úrokových sazeb přitáhne více kapitálu do DeFi, čímž vytvoří makroekonomické prostředí podobné létu DeFi v letech 2020-2021.
DeFi půjčovací protokoly, jako AAVE a Hyperliquid, získávají širokou pozornost a vykazují silné oživení a dynamiku.
Binance a Coinbase nedávno preferovaly tokeny související s DeFi ve svých trendech uvedení na trh.
1. Vnější faktory ovlivňující celkový trend:
1.1 World Libertyfi a Trumpova administrativa
Obrázek pochází z: Financial Times
World Liberty Financial se profiluje jako decentralizovaná finanční platforma, která nabízí spravedlivé, transparentní a regulované finanční nástroje. Přitahuje velké množství uživatelů a symbolizuje začátek revoluce v bankovnictví. Platforma byla založena rodinou Trumpů a špičkovými osobnostmi kryptoprůmyslu s cílem vyzvat tradiční bankovní systémy prostřednictvím inovativních finančních řešení. To odráží Trumpovy ambice učinit z USA globálního lídra v oblasti kryptoměn poskytováním inovativních řešení, která vyzývají tradiční bankovní systémy.
Nedávno nákupy společnosti World Liberty Financial v prosinci ovlivnily trh a vedly k růstu cen několika tokenů DeFi, včetně ETH, cbBTC, LINK, AAVE, ENA a ONDO.
1.2 Očekávané kryptoměnové přátelské politiky po nástupu Trumpa
47. prezident USA Donald Trump složí přísahu 20. ledna 2025, přičemž očekávané kryptoměnové přátelské politiky, které během jeho mandátu budou realizovány, zahrnují:
Trump znovu potvrdil plán na vytvoření strategických rezerv bitcoinů v USA
Strategické rezervy jsou klíčové zdroje uvolněné v případě krize nebo přerušení dodávek. Známým příkladem jsou strategické ropné rezervy USA. Trump nedávno uvedl, že USA plánují podniknout významné kroky v kryptoprostoru, možná vytvořit kryptoměnové rezervy podobné rezervám ropy. Podle dat CoinGecko z července tohoto roku drží vlády po celém světě 2,2 % globální nabídky bitcoinů, přičemž USA vlastní 200 000 BTC v hodnotě přes 20 miliard dolarů.
Normalizace legalizace kryptoměn
S nástupem druhého Trumpova mandátu by kryptoměny mohly dosáhnout plné legalizace. V tomto odvětví by mohlo být více otevřených politik. Na výročním zasedání Blockchain Association Trump vyjádřil podporu úsilí o legislativu v oblasti kryptoměn v USA a uznal, že praktické příklady, jako DePIN, učiní legalizaci kryptoměn prioritou legislativního programu. Zavázal se zajistit prosperitu bitcoinu a kryptoměn v USA.
Hra o moc v kryptoměnách: posílení dominance dolaru + rezervy bitcoinů + legalizace kryptoměn + ETF = dluhopisy
Trump veřejně podpořil názory na přínosy kryptoměnových aktiv, včetně: 1) posílení postavení dolaru a cenové moci kryptoměn vůči dolaru; 2) proaktivní umístění v kryptoměnovém trhu za účelem přilákání více kapitálu; 3) donucení Fedu ke spolupráci s ním; 4) přimět dříve nepřátelský kapitál ke spolupráci s ním.
Jak ukazuje následující graf, v roce 2014 se index dolaru pohyboval kolem 80, když veřejný dluh USA činil přibližně 20 bilionů dolarů. Dnes se veřejný dluh USA zvýšil na přibližně 36 bilionů dolarů, což představuje nárůst o 80 %, ale dolar i nadále vykazuje neobvyklý růst. Pokud dolar nadále posiluje a americká Komise pro cenné papíry schválí spotový ETF na bitcoin, nová přidaná hodnota by mohla zcela pokrýt budoucí náklady na vydávání dluhopisů.
Obrázek dat pochází z: Investing
Obrázek dat pochází z: fred.stlouisfed
1.3 Nové snížení úrokových sazeb činí DeFi atraktivnějším
Data z amerického Úřadu pro statistiku práce ukazují, že jádrová inflace v listopadu vzrostla o 0,3 % po čtvrté po sobě jdoucí čtvrtletí, což představuje meziroční nárůst o 3,3 %. Náklady na bydlení se mírně zlepšily, ale ceny zboží, které nezahrnují potraviny a energii, vzrostly o 0,3 %, což je největší nárůst od května 2023.
Trh rychle reagoval tím, že zvýšil pravděpodobnost snížení sazeb Fedu na příští týden z 80 % na 90 %. Investiční manažer James Assy považuje snížení sazeb v prosinci za téměř jisté. JPMorgan také očekává, že Fed začne po prosincové politické schůzce snižovat sazby čtvrtletně, dokud se federální úroková sazba nedostane na 3,5 %.
Oživení DeFi není poháněno pouze interními faktory, ale také klíčovými vnějšími ekonomickými změnami. S globálními změnami úrokových sazeb se DeFi a kryptoměny stávají pro investory hledající vyšší návratnost stále atraktivnějšími. Trh se připravuje na možná období nízkých úrokových sazeb, podobná prostředí kryptoměnového býčího trhu v letech 2017 a 2020.
Proto DeFi těží v prostředí nízkých úrokových sazeb z dvou důvodů:
1. Snížení příležitostních nákladů kapitálu: S poklesem výnosů tradičních finančních produktů se investoři mohou obrátit na DeFi za vyšší výnosy (což také znamená, že potenciální ziskovost kryptoměnového trhu bude stlačena).
2. Snížení nákladů na půjčování: Levnější financování podporuje půjčování a podporuje aktivitu ekosystému DeFi.
Po dvou letech přizpůsobení se klíčové ukazatele, jako je TVL, začínají znovu růst. Obchodní objemy na platformách DeFi také výrazně vzrostly.
Obrázek dat pochází z: DeFiLlama
2. Růst na blockchainu pohání tržní trendy
2.1 Obnova půjčovacího protokolu AAVE
Obrázek pochází z: Cryptotimes
Architektura AAVE V1, V2, V3 je prakticky stejná, ale klíčovým vylepšením V4 je zavedení "jednotné likviditní vrstvy". Tato funkce je rozšířením konceptu Portalu zavedeného v AAVE V3. Portal, jakožto mezireťezová funkce ve V3, má za cíl umožnit dodávky mezireťezových aktiv, ale mnoho uživatelů není obeznámeno nebo to nikdy nepoužilo. Účelem Portalu je překlenout aktiva mezi různými blockchainy pomocí mezireťezového mintování a spalování aToken.
Například Alice má na Ethereu 10 aETH a chce je převést na Arbitrum. Může předložit transakci prostřednictvím whitelistového mostového protokolu, který provede následující kroky:
Na Arbitrum byla dočasně vyrobena smlouva na 10 aETH bez jakýchkoli základních aktiv.
Tyto aETH byly převedeny na Alici.
Proces hromadného zpracování převede skutečných 10 ETH na Arbitrum.
Jakmile budou prostředky na místě, tyto ETH budou vloženy do AAVE poolu na podporu vyrobených aETH.
Portal umožňuje uživatelům převádět finanční prostředky mezi řetězci, aby usilovali o vyšší úrokové sazby. I když Portal dosáhl mezireťezové likvidity, jeho fungování závisí na whitelistovém mostovém protokolu, nikoli na jádrovém protokolu AAVE, a uživatelé tuto funkci nemohou používat přímo prostřednictvím AAVE.
V4 "jednotná likviditní vrstva" to vylepšila, používá modulární design k řízení dodávek, úvěrových limitů, úrokových sazeb, aktiv a pobídek, což umožňuje dynamickou a efektivnější alokaci likvidity. Navíc modulární design umožňuje AAVE snadno přidávat nebo odstraňovat nové moduly bez masivní migrace likvidity.
Díky interoperabilnímu protokolu Chainlink (CCIP) bude AAVE V4 také budovat "mezireťezovou likviditní vrstvu", která umožní uživatelům okamžitý přístup ke všem likviditním zdrojům napříč různými sítěmi. Díky těmto vylepšením se Portal vyvine v komplexní mezireťezový likviditní protokol.
Kromě "jednotné likviditní vrstvy" plánuje AAVE V4 také zavést nové funkce, včetně dynamických úrokových sazeb, likviditních prémií, chytrých účtů, dynamických parametrů rizik a rozšíření do ne-EVM ekosystémů s stablecoinem GHO a půjčovacím protokolem AAVE jako jádrem sítě Aave.
Jako lídr v oblasti DeFi si AAVE v posledních třech letech udržuje přibližně 50% podíl na trhu. Vydání V4 má za cíl dále rozšířit svůj ekosystém, aby sloužil 1 miliardě potenciálních uživatelů.
Obrázek dat pochází z: DeFiLlama
K 18. prosinci 2024 AAVE zaznamenal významný růst TVL, který překročil úroveň 30 % maximálního vrcholu DeFi léta 2021, a dosáhl 23,056 miliard dolarů. Tato změna protokolů DeFi se oproti předchozí vlně více zaměřila na modulární půjčování a zvýšení efektivity kapitálu. (Pro více informací o modulárních půjčovacích protokolech se podívejte na náš předchozí článek (Modulární narativy derivátů: Modulární evoluce DeFi půjčování))
2.2 Nejsilnější černý kůň ročníku: Hyperliquid
Obrázek pochází z: Medium: Hyperliquid
Podle výzkumu Yunt Capital (@stevenyuntcap) zahrnuje příjmové zdroje platformy Hyperliquid poplatky za okamžité uvedení na trh, zisk či ztrátu HLP tvůrců trhu a poplatky za platformu. První dvě kategorie jsou veřejné informace, zatímco tým nedávno vysvětlil třetí zdroj příjmu. Na základě toho můžeme odhadnout, že Hyperliquid dosáhl celkového příjmu přibližně 44 milionů dolarů od začátku roku, přičemž HLP přispěl 40 miliony dolarů. Strategie A HLP vykázala ztrátu 2 miliony dolarů, zatímco strategie B přinesla zisk 2 miliony dolarů. Příjmy z likvidace dosáhly 4 miliony dolarů. Když byl token HYPE uveden na trh, tým odkoupil tokeny HYPE z trhu prostřednictvím peněženky záchranného fondu. Pokud tým nemá žádné další peněženky USDC AF, pak zisk nebo ztráta USDC AF od začátku roku činí 52 milionů dolarů.
Proto, k HLP 44 milionům dolarů a USDC AF 52 milionům dolarů, Hyperliquid dosáhl celkového příjmu přibližně 96 milionů dolarů od začátku roku, čímž překonal Lido a stal se devátým největším kryptoměnovým projektem v příjmech v roce 2024.
Výzkumník Messari @defi_monk nedávno provedl ocenění tokenu HYPE. Jeho FDV činí přibližně 13 miliard dolarů a v příhodných tržních podmínkách by mohl přesáhnout 30 miliard dolarů. Kromě toho Hyperliquid plánuje zavést HyperEVM prostřednictvím svého TGE, přičemž se očekává, že se zúčastní více než 35 týmů, což přiblíží Hyperliquid k tomu, aby se stala univerzální blockchainovou vrstvou 1, nikoli pouze aplikační vrstvou.
Obrázek pochází z: Messari
Hyperliquid by měla přijmout nový rámec ocenění. Obecně se killer aplikace a její Layer 1 síť oddělují. Příjmy z aplikace patří aplikačním tokenům, zatímco příjmy z Layer 1 sítě patří validátorům sítě. Nicméně Hyperliquid tyto zdroje příjmů integruje. Takže Hyperliquid má nejen vedoucí decentralizovanou platformu pro obchodování s perpetuálními smlouvami (Perp DEX), ale také ovládá svou základní Layer 1 síť. Používáme ocenění součtem částí na odraz jejích vertikálně integrovaných charakteristik. Nejprve se podívejme na ocenění Perp DEX.
Celkový pohled Messari na trh s deriváty je v souladu s Multicoin Capital a ASXN, ale existuje jedna výjimka - podíl Hyperliquid na trhu. Trh Perp DEX je trhem, kde vítěz bere vše, a to z následujících důvodů:
Jakýkoli Perp DEX může spustit jakoukoli perpetuální smlouvu, čímž se odstraní problém fragmentace blockchainu.
Na rozdíl od centralizovaných burz, decentralizované burzy nepotřebují povolení.
Existují síťové efekty v oblasti objednávkového toku a likvidity.
V budoucnu se dominance Hyperliquid bude stále více zvyšovat. Hyperliquid očekává, že do roku 2027 získá téměř polovinu podílu na trhu na blockchainu, což přinese příjmy ve výši 551 milionů dolarů. V současnosti poplatky za obchodování patří komunitě, a proto jsou považovány za skutečné příjmy. Na základě 15násobného násobitele standardu oceňování DeFi je ocenění Perp DEX jako samostatného podniku 8,3 miliardy dolarů. Pro firemní klienty můžete odkázat na náš kompletní model. Nyní se podívejme na ocenění L1:
Obvykle se ocenění L1 používá k hodnocení na základě prémií za aplikace běžící na jejím blockchainu. Jak se aktivita Hyperliquid na její síti stále zvyšuje, její ocenění by mohlo dále vzrůst. Hyperliquid je v současnosti 11. nejvýše hodnoceným blockchainem podle TVL. Podobné sítě, jako Sei a Injective, mají ocenění 5 miliard dolarů a 3 miliardy dolarů, zatímco sítě vysokého výkonu podobné velikosti, jako Sui a Aptos, mají ocenění 30 miliard dolarů a 12 miliard dolarů.
Vzhledem k tomu, že HyperEVM ještě nebyl spuštěn, je konzervativní odhad valuace Hyperliquid na L1 5 miliard dolarů. Podle aktuálních tržních cen však může být valuace L1 blízká 10 miliardám dolarů nebo ještě vyšší.
Proto je v základním scénáři valuace Perp DEX Hyperliquid 8,3 miliardy dolarů, její valuace L1 je 5 miliard dolarů, což přivádí její celkovou FDV na přibližně 13,3 miliardy dolarů. V medvědím trhu je její valuace přibližně 3 miliardy dolarů, zatímco v býčím trhu může dosáhnout 34 miliard dolarů.
3. Závěr
S výhledem na rok 2025 bude celkové oživení a vzestup ekosystému DeFi nepochybně hlavním narativem. S podporou politiky Trumpovy administrativy pro decentralizované finance se americký kryptoměnový sektor dostal do příznivějšího regulačního prostředí, kde DeFi čelí bezprecedentním příležitostem pro inovace a růst. Jako vedoucí půjčovací protokol se AAVE díky inovacím v oblasti likviditní vrstvy ve V4 postupně obnovuje a překonává své dřívější úspěchy, čímž se stává jádrovou silou v oblasti půjčování DeFi. Mezitím na trhu s deriváty rychle roste Hyperliquid, který se stává nejsilnějším černým koněm roku 2024 díky svým vynikajícím technickým inovacím a efektivní integraci tržního podílu, což přitahuje velké množství uživatelů a likvidity.
Mezitím se strategie uvedení tokenů na trh hlavních burz, jako jsou Binance a Coinbase, neustále vyvíjejí, přičemž tokeny související s DeFi se stávají novým zaměřením, jako například nedávno uvedené ACX, ORCA, COW, CETUS, VELODROME atd. Aktivity těchto dvou platforem odrážejí důvěru trhu v DeFi.
Růst DeFi není omezen pouze na půjčování a trh s deriváty, ale také se plně rozvinou v oblastech, jako jsou stablecoiny, poskytování likvidity, mezireťezová řešení atd. Je pravděpodobné, že s podporou politiky, technologií a tržních sil se DeFi v roce 2025 znovu vzchopí a stane se nepostradatelnou součástí globálního finančního systému.
