Autor původního textu: Ouroboros DeFi
Přeložil: Luke, Mars Finance
Úvod: Metodologie Ouroboros DeFi
Ve fondu Ouroboros DeFi je naše investiční strategie vždy zakořeněna v identifikaci a poskytování likvidity kvalitním projektům. Jako poskytovatelé likvidity se zaměřujeme na soustředění likvidity na protokoly, kterým nejvíce důvěřujeme. Naše víra je jednoduchá: kvalitní projekty mohou získat uvedení na předních CEX, což vede k prémiovému ocenění. Skvělým nedávným příkladem je Ether.Fi v vertikále LRT, jehož včasné uznání kvality a úspěšné rozdělení likvidity vedlo k významnému ocenění v porovnání s podobnými projekty.
Investiční logika: Usual Money
Když se Usual Money objevilo v našem investičním zorném poli, existovalo několik znaků, které naznačovaly, že je to kvalitní projekt.
Jednoduchá, ale silná tokenomika: Koncept Usual Money se na první pohled zdá jednoduchý, ale má dalekosáhlý dopad: je to decentralizovaný T-Bill, který se zavazuje přidělit 90% hodnoty komunitě. Po TGE (události generování tokenů) HYPE jsme viděli úspěch tohoto modelu, kdy tokenomika byla vysoce sladěna s komunitními pobídkami, což vedlo k exponenciálnímu růstu.
Hodnota roste na $USUAL: Usual přiděluje svůj governance token $USUAL držitelům stablecoinů namísto výnosů z T-Bill. Poté využívá většinu výnosů z T-Bill k odkupu governance tokenu $USUAL.
Efekt TVL na hodnotu tokenu: Odkup governance tokenu $USUAL propojí množství s cenou tokenu. Líbí se nám efekt TVL Usual – s růstem TVL roste i hodnota získaná tokenem, což vede ke zvýšení ceny tokenu a přináší atraktivnější roční výnosy (APY).
Ocenění rámec:
$USUAL token má relativně jednoduché ocenění, což poskytuje trhu pohodlnou základnu pro ocenění:
$100M TVL (celková hodnota uzamčená) při 4% výnosu z T-Bill generuje $4M příjmů.
Při výpočtu s P/E 25 to znamená plně zředěnou hodnotu $100M (FDV), nebo 1x FDV/TVL.
Při 20% oběhu to znamená tržní kapitalizaci $20M (MC) a $5M podpory odkupu, což vytváří robustní základ pro ocenění.
Pro srovnání, obchodní násobek Ethena je 2-3x FDV/TVL.
Potenciál pro uvedení na trh:
Silný tým: Tým stojící za Usual Money dělá z projektu silného kandidáta na uvedení na nejlepších burzách. Pierre Person je generální ředitel a spoluzakladatel Usual Money, byl členem francouzského parlamentu a přispěl k regulačnímu rámci kryptoměn v zemi.
Skutečné příjmy: Nedávno nejvyšší burzy jako Binance vyjádřily preference pro uvedení projektů s vysokým kumulovaným hodnotou. Při $300M TVL (v té době) a 4% výnosu z amerických státních dluhopisů měly Usual roční příjmy přibližně $12M, což jej zařadilo mezi 30 projektů s nejvyššími kumulovanými hodnotami.
Uvedení na Binance dále potvrdilo naše předpovědi, že kvalitní projekty a týmy mohou získat uvedení na nejlepších burzách.
Příležitosti k chybnému ocenění
Jakmile jsme potvrdili, že Usual je projekt s potenciálem pro uvedení na trh, začali jsme hledat příležitosti k chybnému ocenění. Naše monitorovací systémy již dříve označily, že body Usual byly výrazně podhodnoceny.
Trh PT kdysi ocenil projekt na méně než 15% APY, což znamenalo, že projekt při $200M-$300M TVL měl FDV $150M a tržní kapitalizaci přibližně $20M. Pro srovnání, ocenění Ethena bylo 2-3x FDV/TVL, zatímco ocenění Usual bylo 0.5x FDV/TVL.
Toto cenové nesoulady jsme zachytili pomocí pákového půjčování USD0++ na Morpho. V té době byla úroková sazba půjčování USDC na Morpho přibližně 10-15% (někdy 20%). Přestože byly náklady na půjčování vysoké, považovali jsme to za asymetrickou směrovou sázku s vírou, že základy projektu byly podhodnoceny. Drželi jsme se tohoto cenového nesouladu a úspěšně jsme ho zachytili.
Výsledky a validace: Naplnění očekávání býčího trhu
Naše investiční logika byla potvrzena oznámením o uvedení na Binance, což rychle napravilo podhodnocení. Tento výsledek dále posílil náš názor: jakmile jsou kvalitní projekty široce uznávány trhem, získávají prémiové ocenění. Tento výsledek potvrzuje naši investiční filozofii: včasné rozpoznání kvalitních projektů a důvěra v naši analýzu mohou přinést nadprůměrné výnosy.
Závěr
Usual Money odráží faktory, na které se fond Ouroboros DeFi zaměřuje při hledání projektů pro nasazení likvidity:
Kvalitní projekty
Uvědomění si, že nejlepší projekty mohou získat včasné uvedení na trh a dosáhnout prémiového ocenění
Zachycení příležitostí k chybnému ocenění na neobvyklých místech (např. prostřednictvím placení bodů na Morpho)
V tomto případě nám identifikované cenové chyby poskytly příležitost k výnosu a také obsahovaly asymetrickou směrovost.
