Převzato z: Odaily Planet Daily
Originál | Odaily Planet Daily（@OdailyChina）
Autor | 夫如何（@vincent 31515173）
S blížícím se rokem 2025 se řada institucí začala předpovídat budoucí trendy kryptoměnového trhu. V segmentu reálných světových aktiv (RWA) se stala významným tématem. Bitwise ve svých deseti předpovědích pro kryptoměnový trh v roce 2025 uvedla, že tržní velikost tokenizovaných RWA by mohla dosáhnout 50 miliard USD. Tato optimistická předpověď vzbudila očekávání na trhu ohledně budoucnosti RWA.
V poslední době vynikly v segmentu RWA hvězdné projekty, které přidaly další palivo k tomuto trendu. Projekty RWA, které už vydaly tokeny, zažily novou vlnu růstu: cena tokenu ONDO překonala 2,1 USDT a dosáhla historického maxima; většina již vydaných projektů RWA, jako Maple a Swarm, zaznamenala nárůst o více než 200%.
I když trh má vysoká očekávání od segmentu RWA, skutečná účast je v ostrém kontrastu s rozprávou. Vzhledem k vysokým překážkám a složitým regulačním požadavkům většina investorů stále zůstává na úrovni konceptu. Tento stav také vedl k tomu, že na trhu se objevily mnohé projekty, které se ohánějí RWA, pokoušejí se využít trendu, ale postrádají skutečnou základní podporu. To ztěžuje běžným investorům rozlišit, které projekty jsou skutečně RWA, a které jsou pouze přestrojené za „blockchain + reálná aktiva“ koncepční spekulace.
A podle informací od autora, segment RWA pokrývá širokou oblast, kterou lze hrubě rozdělit na americké státní dluhopisy, soukromé úvěry, komodity, akcie, stablecoiny, globální dluhopisy a institucionální fondy. Většina projektů však nevydala platformní tokeny, ale zaměřili se na tokenizaci svých produktů; kvůli regulačním a compliance faktorům většina těchto produktů vyžaduje KYC a podobné potvrzení, což je nevhodné pro většinu menších a středních investorů.
Za tímto účelem Odaily Planet Daily provedl přehled projektů, které již vydaly platformní tokeny, a analyzoval základní aspekty těchto projektů, což se nepovažuje za investiční doporučení.
Americké státní dluhopisy: Ondo Finance
Ondo Finance byla založena v roce 2021 a původně se zaměřovala na oblast LaaS (likvidita jako služba). Nicméně, jak se kryptotrh dostal do medvědího trhu, vývoj projektu narazil na překážky. Vzhledem k měnícím se podmínkám na trhu se Ondo Finance v lednu 2023 strategicky přesměrovala na segment RWA (reálná světová aktiva). Tento krok přišel na začátku rozmachu v oblasti RWA a výrazně zvýšil pozornost trhu k Ondo Finance, která se za pouhé dva roky stala jedním z reprezentativních projektů RWA amerických státních dluhopisů.
RWA produkty Ondo Finance jsou primárně navrženy kolem mainstreamových finančních aktiv v USA, kde je dodržování předpisů a bezpečnost jedním z hlavních faktorů. Aby zajistila legální provoz produktů, Ondo Finance vytvořila místní společnost v USA a zřídila speciální účelové vozidlo (SPV), aby poskytla právní ochranu a provozní podporu pro své RWA produkty.
Pokud jde o výnosy, Ondo Finance v dubnu 2023 uzavřela partnerství s tokenizovaným fondem BUIDL společnosti BlackRock, aby nahradila základní aktiva svých produktů aktivy fondu BUIDL. Toto partnerství nejen poskytlo silnou podporu produktům Ondo Finance, ale také výrazně zvýšilo reálnost a pohodlnost výnosu, což vedlo k efektivnějšímu zážitku pro investory.
V současnosti dosahuje celková tržní hodnota RWA produktů Ondo Finance 623 milionů USD, přičemž klíčovými produkty jsou dva typy tokenizovaných aktiv:
OUSG (americké státní dluhopisy): základní aktivum pochází z tokenizovaného fondu BUIDL společnosti BlackRock, který poskytuje 4,44% roční výnos, podporuje sítě Ethereum, Polygon a Solana.
USDY (úroková sazba v USD): je zajištěn krátkodobými americkými státními dluhopisy a bankovními vklady, poskytuje nadměrné zajištění a denní zprávy o transparentnosti, roční výnos činí 4,65%, investiční minimum je 500 USD, podporuje sítě Ethereum, Mantle, Solana, Sui, Aptos, Noble a Arbitrum.
Kromě toho Ondo Finance spustila platformu pro půjčování Flux Finance, která poskytuje investorům likviditu pro odkupy RWA produktů a dále optimalizuje využití kapitálu.
Nativní token Ondo Finance, ONDO, byl veřejně nabízen prostřednictvím CoinList a bude uvolněn do oběhu na začátku roku 2024. Podle údajů CoinGecko má ONDO v současnosti oběžnou tržní hodnotu přibližně 2,8 miliardy USD. Vzhledem k tomu, že objem tokenů v oběhu je stále relativně malý a tvoří pouze 15% celkového množství tokenů, existuje v krátkodobém horizontu určitý prostor pro zvýšení ceny. Nicméně většina tokenů je soustředěna v rukou projektu a raných investorů, což představuje riziko prodeje. Podle plánu uvolnění tokenů se každých 18. ledna v následujících čtyřech letech uvolní 1,94 miliardy tokenů, což může mít významný dopad na trh.
Nedávno Ondo Finance zaznamenala řadu pozitivních zpráv, kdy Grayscale zařadila ONDO mezi potenciálně přidané kryptoměny a Pantera Capital také odhalila, že drží tokeny ONDO. Švýcarská správcovská společnost 21Shares také přidala ONDO do svých evropských produktů s cílem zvýšit ETP, zatímco Trumpova rodina nedávno zakoupila tokeny ONDO.
Subjektivní posouzení: V projektech amerických státních dluhopisů RWA je Ondo Finance jedním z mála projektů, které mají platformní token, jehož tržní hodnota je na prvním místě, a vykazuje určité vůdčí efekty. Zároveň je pro funkčnost ONDO nastavena vysoká vstupní bariéra, která vyžaduje alespoň 100 milionů tokenů ONDO, přičemž je třeba sledovat nedávny tržní výkon s ohledem na riziko prodeje spojené s uvolňovacími cykly.
Soukromé úvěrové: MapleFinance
Maple Finance je komplexní půjčovací platforma založená v roce 2019, která byla oficiálně spuštěna v roce 2021. Zpočátku se Maple zaměřovala na poskytování nezajištěných úvěrových služeb pro market makery a obchodní společnosti. Nicméně kvůli finančnímu podvodu partnera Orthogonal Trading se značné množství prostředků nedalo vrátit, což vedlo Maple z vedoucího projektu v oblasti nezajištěného půjčování do problémů, dokonce se objevily zvěsti o bankrotu.
Aby se snížilo riziko, Maple Finance se postupně přesměrovává na model zajištěného půjčování založeného na reálných aktivech (RWA). Platforma uvedla nový cash management pool, který umožňuje neamerickým kvalifikovaným investorům a subjektům investovat do amerických státních dluhopisů prostřednictvím USDC. Kromě toho Maple Finance spustila Maple Direct, což je služba poskytující nadměrné zajištění půjček pro BTC a ETH fondy. V letošním roce platforma uvedla nový produkt zaměřený na půjčování v DeFi, Syrup.fi. Do současnosti Maple Finance celkově poskytla půjčky v hodnotě přibližně 24,6 miliardy USD, s ročním výnosem (APY) dosahujícím 9,69%.
Nativní token Maple Finance, MPL, má celkovou nabídku 10 milionů tokenů, které se používají hlavně k distribuci příjmů z protokolu a odměn za práva. Nicméně v srpnu tohoto roku se komunita Maple prostřednictvím návrhu (MIP-010) rozhodla vyměnit MPL za token SYRUP s cílem zvýšit účast komunity a zlepšit flexibilitu řízení. Podle návrhu je 1 MPL možné vyměnit za 100 SYRUP, přičemž termín pro výměnu tokenů je stanoven na květen 2025. Mezitím byl do tokenu SYRUP zaveden staking mechanismus, přičemž token stSYRUP byl navržen jako jediný governance token Maple Finance, hlasování proběhne 25. prosince a je pravděpodobné, že projde jednomyslně.
Celková nabídka SYRUP je přibližně 1,15 miliardy, což dědí schopnost zachytit hodnotu MPL, včetně příjmů z protokolu a funkcí odměn za staking. Tato strategie je podobná plánu na výměnu tokenů MakerDAO, jehož cílem je vyřešit problém příliš nízkého celkového množství tokenů MPL a omezit účast na komunitním řízení. Do současnosti, podle údajů CoinGecko, cena MPL činí přibližně 19,8 USDT, s oběžnou tržní hodnotou přibližně 90 milionů USD, zatímco cena SYRUP je 0,19 USDT, s oběžnou tržní hodnotou přibližně 106 milionů USD.
Subjektivní posouzení: Podle údajů RWA.xyz se Maple Finance umístila na druhém místě v oblasti soukromého úvěru RWA. Segment soukromého úvěru tvoří více než 50% celkového tržního podílu RWA. Vzhledem k tomu, že projekt Figure, který je na prvním místě, pravděpodobně nevydá tokeny, stává se Maple Finance jedním z mála projektů, které mají schopnost zachytit hodnotu tokenů, a má velký potenciál pro budoucí rozvoj.
Soukromé úvěrové: Centrifuge
Centrifuge je blockchain zaměřený na tokenizaci reálných aktiv, jehož cílem je tokenizovat tradiční aktiva (jako jsou pohledávky, nemovitosti nebo půjčky) prostřednictvím blockchainové technologie, čímž se zvyšuje transparentnost a likvidita aktiv. Centrifuge je postavena na Substrate frameworku a je součástí ekosystému Polkadot, interaguje s jinými chainy prostřednictvím paralelních chainů, přičemž využívá bezpečnost a cross-chain schopnosti Polkadotu.
Hlavní funkce produktu protokolu Centrifuge zahrnují tři důležité moduly: Centrifuge chain, Centrifuge pool a NFT jako zajištění aktiv.
Centrifuge chain je infrastrukturou protokolu, postavenou na Substrate frameworku, funguje jako samostatný blockchain a je také jedním z paralelních chainů v ekosystému Polkadot. Tento design zajišťuje nezávislost Centrifuge chainu a kompatibilitu s ostatními chainy Polkadot, což umožňuje efektivní cross-chain operace. Centrifuge chain má několik výhod, včetně funkcionality pro přenos aktiv na blockchain, přeměnu reálných aktiv na nezaměnitelné tokeny (NFT) pro řízení aktiv na blockchainu. Kromě toho, díky své nezávislé funkčnosti, může Centrifuge chain výrazně snížit transakční náklady.
Centrifuge pool je centrální platforma pro interakci mezi emitenty aktiv a investory, která pomáhá dosáhnout likvidity reálných aktiv na blockchainu a podporuje investice a odkupy.
Struktura fondu zahrnuje:
Senior Tranche: poskytuje stabilní výnosy, vysokou prioritu, chráněnou junior tokeny.
Junior Tranche: nese riziko defaultu, získává vyšší výnosy, ale riziko je větší.
Vlastnosti fondu zahrnují:
Cyklické pooly (Rolling Pools): Investoři mohou kdykoli zablokovat nebo odkoupit investice, decentralizovaný mechanismus řešení zajišťuje likviditu fondu a rovnováhu rizika.
Dynamické řízení čisté hodnoty: Každý pool přizpůsobuje investiční a odkupní ceny podle čisté hodnoty aktiv (NAV), což zajišťuje transparentní výpočet hodnoty.
NFT jako zajištění aktiv je jednou z inovativních funkcí protokolu Centrifuge. Prostřednictvím NFT modulu Centrifuge chain mohou být reálná aktiva tokenizována. Tyto NFT obsahují podrobnosti o aktivech, jako jsou smlouvy, úvěrové hodnocení a slouží jako zajištění pro financování v poolu. Maximální limit financování aktiv může dosáhnout 100% jejich čisté hodnoty (NAV) a tyto limity se dynamicky přizpůsobují na základě splácení aktiv, rizika defaultu atd. Díky synergii mezi off-chain a on-chain může být čistá hodnota aktiv aktualizována v reálném čase.
Kromě toho se Centrifuge hluboce integruje s hlavními DeFi protokoly, jako je MakerDAO, což umožňuje aktivním poolům přímo razit DAI a poskytovat investorům různorodá řešení likvidity.
K dnešnímu dni Maple Finance celkově poskytla půjčky v hodnotě přibližně 560 milionů USD, s ročním výnosem (APY) dosahujícím 8,74%.
Nativní token Centrifuge CFG má celkovou nabídku 425 milionů, podle údajů CoinGecko současná cena CFG činí 0,38 USDT, s oběžnou tržní hodnotou přibližně 196 milionů USD. Kromě funkce správy se token CFG také používá k placení transakčních poplatků a stakingu v síti.
Subjektivní posouzení: Ve srovnání s Maple má Centrifuge atraktivnější model. Ačkoliv oba patří do oblasti soukromého půjčování, Centrifuge má bohatší a transparentnější druhy zajištění aktiv. Použitím NFT jako důkazu o zajištění reálných aktiv je Centrifuge intuitivnější a lépe proveditelný.
Komodity & akciová třída: Swarm
Swarm Markets prostřednictvím své dceřiné společnosti SwarmX vydává tokenizované produkty akcií a dluhopisů. SwarmX transformuje veřejně obchodované akciové cenné papíry na tokenizovaná aktiva, která jsou držena institucemi. Cílem platformy je poskytnout regulační požadavky vyhovující likviditní řešení pro RWA, které splňuje jak regulační požadavky tradičního finančního trhu, tak poskytuje decentralizovaný obchodní zážitek.
Aktiva, která Swarm Markets již vydala, zahrnují:
Akciové tokeny: TSLA (Tesla), AAPL (Apple), COIN (Coinbase), CPNG (Coupang), INTC (Intel), MSFT (Microsoft), MSTR (MicroStrategy), NVDA (NVIDIA);
Dluhopis ETF: TBONDS01 (americké státní dluhopisy 0-1 roku), TBONDS13 (americké státní dluhopisy 1-3 roky);
Komodity: xGOLD (zlato)
Swarm Markets generuje příjmy z protokolu prostřednictvím výměn poplatků v poolu, přičemž poplatek, který platforma účtuje, činí 25% z výměnné částky nebo 0,1% z vyměňovaného aktiva, podle toho, co je vyšší. Tento příjmový mechanismus zajišťuje udržitelnost protokolu a zároveň účastníkům poskytuje stabilní zdroj příjmů.
Nativní token Swarm Markets je SMT, celkový objem činí 250 milionů SMT, podle údajů CoinGecko je cena SMT 0,31 USDT, oběžná tržní hodnota činí 26 milionů USD. Kromě governance funkcí zavedla Swarm Markets tři typy SMT odměn:
Odměny pro poskytovatele likvidity: Uživatelé, kteří se podílejí na poskytování likvidity v rámci protokolu Open dOTC, budou odměněni na základě svého příspěvku na trhu. Od 2. prosince 2024 budou odměny poskytovány pouze na nabídky na dOTC v2.
Odměny pro držitele RWA: Uživatelé, kteří drží RWA aktiva, mohou získat odpovídající odměny, jejichž výše se vypočítá podle tržní hodnoty jejich držených RWA aktiv a aplikuje se čtyřnásobné zvýšení.
Odměny za staking RWA: Uživatelé, kteří stakují RWA aktiva, obdrží odměnu na základě poměru jejich stakované částky k TVL platformy.
Kromě výše zmíněných odměn Swarm Markets také rozdělí tokeny SMT na základě celkového rozvoje platformy a účasti uživatelů, aby podpořila chování a aktivity prospěšné pro platformu.
K dnešnímu dni celková tržní hodnota produktů pod značkou Swarm Markets dosahuje přibližně 765 000 USD a v segmentu akcií RWA se řadí na přední místa.
Subjektivní posouzení: Swarm Markets je jedním z mála projektů obchodovaných s akciemi v oblasti kryptoměn. V srpnu letošního roku Swarm Markets rovněž uvedl produkt RWA xGOLD, a tržní hodnota tokenu SMT je značně nízká. Nicméně ve srovnání s dřívějšími soukromými půjčkami a americkými státními dluhopisy, podíl trhu komodit a akcií RWA je relativně nízký a zájem je nižší než u předchozích dvou segmentů. Nicméně budoucí vývoj segmentu RWA může klást důraz na akciové a komoditní segmenty, které se nacházejí v modrém oceánu.
