Autor: Fuhow, Odaily Planet Daily
S blížícím se rokem 2025 se mnoho institucí začalo zabývat predikcí budoucího trhu s kryptoměnami. Mezi nimi se segment reálných světových aktiv (RWA) stal vysoce sledovaným tématem. Bitwise ve svých deseti predikcích pro kryptoměnový trh v roce 2025 uvedl, že tržní velikost tokenizovaného RWA by mohla dosáhnout 50 miliard dolarů. Tato optimistická predikce vyvolala v trhu očekávání ohledně budoucnosti RWA.
Nedávno se v segmentu RWA objevily hvězdné projekty, které vykazují obzvlášť silný výkon, což dále přidává na popularitě. Projekty RWA, které již vydaly tokeny, zažívají novou vlnu růstu: cena tokenu ONDO překonala 2,1 USDT a vytvořila historické maximum; většina projektů RWA, jako Maple a Swarm, které již vydaly tokeny, zaznamenala nárůst přes 200 %.
I když trh má velká očekávání od segmentu RWA, skutečná účast se výrazně liší od úrovně diskuzí. Vzhledem k vysokým prahům a komplexním požadavkům na dodržování předpisů zůstává většina investorů v oblasti RWA na konceptuální úrovni. Tento stav také vedl k tomu, že na trhu se objevilo mnoho projektů, které se snaží využít popularitu RWA, ale postrádají skutečnou základní podporu. To způsobuje zmatek mezi běžnými investory, kteří mají obtížnost rozlišit, které projekty jsou skutečně RWA a které jsou jen zakryty jako „blockchain + reálná aktiva“ konceptuální spekulace.
A také autor zjistil, že segment RWA pokrývá široké spektrum, které lze hrubě rozdělit na americké státní dluhopisy, soukromé úvěry, komodity, akcie, stablecoiny, globální dluhopisy a institucionální fondy. Většina projektů však sama o sobě nevydává platformové tokeny, ale tokenizuje své produkty. Vzhledem k regulatorním a compliance faktorům většina těchto produktů vyžaduje KYC a další důkazy, což je nevhodné pro širokou veřejnost a menší investory.
Z tohoto důvodu Odaily Planet Daily provedla analýzu různých projektů vydávajících platformové tokeny a zhodnotila jejich základní faktory, což však nepředstavuje investiční poradenství.
Americké státní dluhopisy: Ondo Finance
Ondo Finance byla založena v roce 2021 a původně se zaměřovala na oblast LaaS (likvidita jako služba). Nicméně s příchodem medvědího trhu s kryptoměnami se projekt dostal do potíží. Vzhledem k měnícímu se tržnímu prostředí se Ondo Finance v lednu 2023 strategicky přesměrovala na segment RWA (reálná světová aktiva). Tento krok přišel na začátek trendu RWA a výrazně zvýšil pozornost trhu na Ondo Finance, což za pouhé dva roky vyrostlo na reprezentativní projekt RWA amerických státních dluhopisů na blockchainu.
RWA produkty Ondo Finance jsou navrženy především kolem hlavních finančních aktiv v USA, dodržování předpisů a bezpečnost jsou jedním z jejich klíčových faktorů. Aby se zajistilo, že produkty budou dodržovat předpisy, Ondo Finance založila místní společnost v USA a poskytla právní ochranu a provozní podporu pro své RWA produkty prostřednictvím zavedení speciálních účelových zařízení (SPV).
Pokud jde o výnosy, Ondo Finance v dubnu 2023 uzavřela spolupráci s tokenizovaným fondem BUIDL od BlackRock, a tím vyměnila základní aktiva svých produktů za aktiva fondu BUIDL. Tato spolupráce nejenže poskytla silnou podporu produktům Ondo Finance, ale také výrazně zlepšila aktuálnost a pohodlí výnosů, což vytvořilo efektivnější zážitek pro investory.
V současnosti má RWA produkt Ondo Finance celkovou tržní hodnotu 623 milionů dolarů, mezi jeho hlavní produkty patří dva typy tokenizovaných aktiv:
OUSG (americké státní dluhopisy): Základní aktiva pocházejí z tokenizovaného fondu BUIDL od BlackRock a nabízejí roční výnos 4,44 %, podporují sítě Ethereum, Polygon a Solana.
USDY (úroková sazba v USD): Zajištěno krátkodobými americkými státními dluhopisy a bankovními vklady, poskytuje nadměrné zajištění a denní transparentní zprávy, roční výnos činí 4,65 %, investiční minimum je pouze 500 dolarů, podporuje sítě Ethereum, Mantle, Solana, Sui, Aptos, Noble a Arbitrum.
Kromě toho Ondo Finance spustila platformu pro půjčky Flux Finance, která poskytuje investiční likviditu pro odkupy RWA produktů, což dále optimalizuje využití kapitálu.
Nativní token Ondo Finance, ONDO, byl veřejně nabízen prostřednictvím CoinList a v roce 2024 dojde k jeho odemčení. Podle dat CoinGecko má ONDO v současnosti tržní kapitalizaci přibližně 2,8 miliardy dolarů. Vzhledem k tomu, že oběh tokenů je stále poměrně nízký a představuje pouze 15 % z celkového objemu tokenů, existuje určité krátkodobé prostorové pro zvýšení ceny. Nicméně většina tokenů je soustředěna v rukou projektového týmu a raných investorů, což představuje riziko výprodeje. Podle plánu odemčení tokenů bude každého 18. ledna v následujících čtyřech letech uvolněno 1,94 miliardy tokenů, což může mít na trh významný tlak na prodej.
Nedávno přicházejí pozitivní zprávy z Ondo Finance, Grayscale zařadil ONDO jako kryptoměnu, kterou by mohli přidat v budoucnu, a Pantera Capital také oznámila, že drží tokeny ONDO. Švýcarská správcovská společnost 21Shares také zařadila ONDO do svých evropských produktů a Trumpova rodinná firma nedávno zakoupila tokeny ONDO.
Subjektivní hodnocení: Mezi projekty RWA amerických státních dluhopisů je Ondo Finance jedním z mála projektů, které mají platformový token, jehož tržní hodnota se umisťuje na prvním místě, což mu dodává určitý vedoucí efekt. Zároveň je prahová hodnota governance funkcí ONDO poměrně vysoká, vyžaduje alespoň 100 milionů tokenů ONDO. Nedávné tržní výkony je nutné sledovat kvůli riziku výprodeje, které může být způsobeno cyklem odemykání.
Soukromý úvěr: MapleFinance
Maple Finance je komplexní půjčovací platforma založená v roce 2019 a oficiálně spuštěná v roce 2021. Původně se Maple zaměřoval na poskytování nezajištěných úvěrů obchodníkům a tradingovým firmám. Nicméně kvůli finančnímu skandálu partnera Orthogonal Trading, kdy nelze vrátit velké množství prostředků, se Maple dostal do potíží a dokonce se objevily fámy o insolventnosti.
Aby se snížilo riziko, Maple Finance se postupně přesměrovává na model půjčování založený na reálných aktivech (RWA). Platforma zavedla nové peněžní management pooly, které umožňují neamerickým kvalifikovaným investorům a subjektům investovat do amerických státních dluhopisů prostřednictvím USDC. Kromě toho Maple Finance spustila Maple Direct, který poskytuje služby nadměrného zajištění půjček pro BTC a ETH fondy. Letos platforma uvedla nový produkt zaměřený na DeFi půjčování, Syrup.fi. Do současné doby Maple Finance poskytla půjčky v celkové výši přibližně 2,46 miliardy dolarů s ročním výnosem (APY) dosahujícím 9,69 %.
Nativní token Maple Finance, MPL, má celkovou emisi 10 milionů kusů a je primárně určen k rozdělení příjmů z protokolu a odměn za držení. Nicméně v srpnu tohoto roku se komunita Maple rozhodla prostřednictvím návrhu (MIP-010) převést MPL na token SYRUP, aby zvýšila zapojení komunity a zlepšila flexibilitu správy. Podle návrhu lze 1 MPL vyměnit za 100 SYRUP, termín výměny tokenů je do května 2025. Mezitím byl zaveden mechanismus stakingu pro token SYRUP, stakingový token stSYRUP byl navržen jako jediný governance token Maple Finance, hlasování proběhne 25. prosince, s vysokou pravděpodobností bude schváleno jednomyslně.
Celková emise SYRUP činí přibližně 1,15 miliardy kusů, přičemž dědí schopnost zachytávat hodnotu MPL, včetně funkcí příjmů z protokolu a odměn za staking. Tato strategie je podobná plánu výměny tokenů MakerDAO, jejímž cílem je vyřešit problém nízkého celkového objemu tokenů MPL, což omezuje účast na správě komunity. Do současné doby data CoinGecko ukazují, že cena MPL je přibližně 19,8 USDT, tržní kapitalizace je přibližně 90 milionů dolarů, zatímco cena SYRUP je 0,19 USDT a tržní kapitalizace přibližně 106 milionů dolarů.
Subjektivní hodnocení: Podle dat RWA.xyz se Maple Finance umístil na druhém místě v oblasti soukromého úvěru RWA. Segment soukromého úvěru tvoří více než 50 % celkové tržní hodnoty RWA. Vzhledem k tomu, že projekt Figure, který je na prvním místě, pravděpodobně nevydá tokeny, stává se Maple Finance jedním z mála projektů s potenciálem zachytit hodnotu tokenů, což naznačuje velký potenciál pro další rozvoj.
Soukromý úvěr: Centrifuge
Centrifuge je blockchain zaměřený na tokenizaci reálných aktiv, jehož cílem je pomocí blockchainové technologie tokenizovat tradiční aktiva (jako jsou pohledávky, nemovitosti nebo půjčky), čímž zvyšuje transparentnost a likviditu aktiv. Centrifuge je postaven na Substrate frameworku a je součástí ekosystému Polkadot, interaguje s ostatními řetězci prostřednictvím paralelních řetězců a zároveň využívá bezpečnost a křížové schopnosti Polkadot.
Hlavní funkce Centrifuge protokolu zahrnují tři důležité moduly: Centrifuge chain, Centrifuge pool a NFT jako zajištění aktiv.
Centrifuge chain je infrastrukturou protokolu, postavenou na Substrate frameworku, fungující jako samostatný blockchain a zároveň je jedním z paralelních řetězců v ekosystému Polkadot. Tento design zajišťuje nezávislost Centrifuge chainu a zajišťuje kompatibilitu s ostatními řetězci Polkadot, což umožňuje efektivní křížové operace. Centrifuge chain má několik výhod, včetně funkce uvádění aktiv na blockchain, která převádí reálná aktiva na nezaměnitelné tokeny (NFT) a umožňuje tak správu aktiv na blockchainu. Kromě toho Centrifuge chain díky své samostatné funkčnosti výrazně snižuje transakční náklady.
Centrifuge pool je hlavní platformou pro interakci mezi emitenty aktiv a investory, pomáhá realizovat likviditu reálných aktiv na blockchainu a podporuje investice a odkupy.
Struktura poolu zahrnuje:
Senior Tranche (vyšší tranch): Nabízí stabilní výnos, má vysokou prioritu a je chráněna junior tokeny.
Junior Tranche (nižší tranch): Nese riziko defaultu a získává vyšší výnos, ale s větším rizikem.
Vlastnosti poolu zahrnují:
Cyklické pooly (Rolling Pools): Investoři mohou kdykoliv uzamknout nebo odkoupit své investice, decentralizovaný mechanismus solverů zajišťuje rovnováhu mezi likviditou a rizikem fondového poolu.
Dynamické řízení čisté hodnoty: Každý pool upravuje investiční a odkupní ceny na základě čisté hodnoty (NAV) aktiv, čímž zajišťuje transparentní výpočet hodnoty.
NFT jako zajištění aktiv je jednou z inovativních funkcí protokolu Centrifuge. Prostřednictvím NFT modulu Centrifuge chainu mohou být reálná aktiva tokenizována. Tyto NFT obsahují podrobné informace o aktivech, jako jsou smlouvy, úvěrové hodnocení atd., a slouží jako zajištění v poolu pro získání financování. Nejvyšší částka financování aktiv může dosáhnout 100 % jejich čisté hodnoty (NAV) a tyto částky budou dynamicky upravovány na základě splácení aktiv, rizika defaultu a dalších faktorů. Díky synergii mezi off-chain a on-chain se čistá hodnota aktiv může aktualizovat v reálném čase.
Kromě toho je Centrifuge úzce integrován s předními DeFi protokoly jako MakerDAO, což umožňuje, aby aktivní pooly mohly přímo mintovat DAI a poskytovat investorům rozmanité likviditní řešení.
Do současné doby Maple Finance poskytla půjčky v celkové výši přibližně 560 milionů dolarů s ročním výnosem (APY) dosahujícím 8,74 %.
Nativní token Centrifuge, CFG, má celkovou emisi 425 milionů kusů, data CoinGecko ukazují, že aktuální cena CFG je 0,38 USDT, tržní kapitalizace je přibližně 196 milionů dolarů. Kromě správy může být token CFG také použit k placení transakčních poplatků a stakingu v síti.
Subjektivní hodnocení: Ve srovnání s Maple je model Centrifuge atraktivnější. I když oba patří do oblasti soukromého úvěrování, Centrifuge má širší a transparentnější rozmanitost zajištění aktiv. Díky NFT jako důkaznímu prostředku pro reálná aktiva je Centrifuge intuitivnější a snadněji ovladatelný.
Komodity & akcie: Swarm
Swarm Markets prostřednictvím své dceřiné společnosti SwarmX vydává tokenizované produkty akcií a dluhopisů na blockchainu. SwarmX převádí veřejně obchodované akcie na tokenizovaná aktiva, základní aktiva jsou držena institucionálními správci. Cílem platformy je poskytnout likviditní řešení pro RWA, které splňuje regulační požadavky, a zároveň nabízí decentralizovaný obchodní zážitek.
Aktiva, která Swarm Markets již uvedlo, zahrnují:
Akciové tokeny: TSLA (Tesla), AAPL (Apple), COIN (Coinbase), CPNG (Coupang), INTC (Intel), MSFT (Microsoft), MSTR (MicroStrategy), NVDA (NVIDIA);
ETF dluhopisů: TBONDS01 (americké státní dluhopisy 0-1 rok), TBONDS13 (americké státní dluhopisy 1-3 roky);
Komodity: xGOLD (zlato)
Swarm Markets generuje příjmy z protokolu prostřednictvím poplatků za swap v těžebních bazénech, platforma účtuje poplatek ve výši 25 % z vyměňované částky nebo 0,1 % z vyměňovaných aktiv, podle toho, co je vyšší. Tento mechanismus příjmů zajišťuje udržitelnost protokolu a také poskytuje účastníkům stabilní zdroj příjmů.
Nativní token Swarm Markets je SMT, celkový objem činí 250 milionů kusů SMT, data CoinGecko ukazují, že cena SMT je 0,31 USDT, tržní kapitalizace činí 26 milionů dolarů. SMT kromě governance funkce zavedlo tři typy SMT odměn:
Odměny pro poskytovatele likvidity: Uživatelé, kteří se podílejí na poskytování likvidity v rámci protokolu Open dOTC, obdrží odměny na základě jejich příspěvku k trhu. Od 2. prosince 2024 budou odměny poskytovány pouze za nabídky na dOTC v2.
Odměny pro držitele RWA: Uživatelé, kteří drží RWA aktiva, mohou získat odpovídající odměny, jejichž výše se počítá na základě tržní hodnoty jejich držených RWA aktiv a uplatňuje se čtyřnásobné navýšení.
Odměny za staking RWA: Uživatelé, kteří stakeují RWA aktiva, obdrží odměny na základě poměru jejich stakovaných částek k celkovému TVL platformy.
Kromě výše uvedených odměn, Swarm Markets také rozdělí tokeny SMT podle celkového rozvoje platformy a úrovně účasti uživatelů, aby povzbudil chování a aktivity prospěšné pro platformu.
Do současné doby celková tržní hodnota produktů Swarm Markets činí přibližně 765 000 dolarů, v segmentu RWA akcií se umisťuje na předních pozicích.
Subjektivní hodnocení: Swarm Markets je jedním z mála projektů RWA na akciovém trhu v oblasti kryptoměn. V srpnu letošního roku Swarm Markets také uvedlo produkt xGOLD jako RWA na zlato a tržní kapitalizace tokenu SMT je relativně nízká. Nicméně ve srovnání s předchozími segmenty soukromého úvěru a amerických státních dluhopisů představují komodity a akcie v segmentu RWA menší podíl na trhu a jejich popularita je relativně nižší než u předchozích dvou segmentů, ale budoucí rozvoj segmentu RWA by se mohl zaměřit na akciový a komoditní segmenty, které se nacházejí v modré moři.
