Originální | Odaily Planet Daily (@OdailyChina)
Autor | Fu Ruo (@vincent 31515173)
Blíží se rok 2025 a mnoho institucí začalo předpovídat budoucí trendy v kryptoměnovém trhu. Mezi nimi se oblast reálných světových aktiv (RWA) stala vysoce sledovaným tématem. Bitwise ve svých deseti předpovědích pro kryptoměnový trh v roce 2025 uvádí, že tržní velikost tokenizovaného RWA by mohla dosáhnout 50 miliard USD. Tato optimistická předpověď vzbudila na trhu očekávání ohledně budoucnosti RWA.
V poslední době se hvězdné projekty v oblasti RWA ukázaly jako obzvlášť výkonné, což zvyšuje tuto popularitu. Projekty RWA, které již vydaly tokeny, zažívají novou vlnu růstu: cena tokenu ONDO překročila 2,1 USDT a dosáhla historického maxima; většina projektů jako Maple a Swarm, již vydaných v oblasti RWA, vzrostla o více než 200%.
I když trh má velká očekávání od oblasti RWA, skutečná účast je v ostrém kontrastu s diskusními trendy. Vzhledem k vysokým překážkám a složitým regulačním požadavkům zůstává většina investorů v oblasti RWA na konceptuální úrovni. Tato situace také vedla k tomu, že se na trhu objevily projekty, které se snaží využít trendu RWA, ale postrádají skutečnou základní podporu. To znepokojuje běžné investory, kteří mají potíže s rozlišením, které projekty jsou skutečné RWA a které jsou jen maskované spekulace na téma „blockchain + reálná aktiva“.
A podle informací autora se oblast RWA rozprostírá široce, a může být hrubě rozdělena na americké státní dluhopisy, soukromé půjčky, komodity, akcie, stablecoiny, globální dluhopisy a institucionální fondy. Většina projektů sama o sobě nevydala platformní tokeny, ale tokenizovaly produkty, které nabízejí. Vzhledem k regulačním a compliance faktorům většina z těchto produktů vyžaduje KYC a další doklady, což je nevhodné pro většinu malých a středních investorů.
Pro tento účel Odaily Planet Daily shrnul výše uvedené projekty, které již vydaly platformní tokeny, a analyzoval jejich základní faktory. Toto však neznamená investiční doporučení.
Americké státní dluhopisy: Ondo Finance
Ondo Finance byla založena v roce 2021 a zpočátku se zaměřila na sektor LaaS (likvidita jako služba). Avšak s příchodem medvědího trhu v kryptoměnách se rozvoj projektu setkal s překážkami. V reakci na změnu tržního prostředí se Ondo Finance v lednu 2023 strategicky transformovala na sektor RWA (reálná světová aktiva). Tento krok přišel s nástupem trendu v sektoru RWA, což významně zvýšilo pozornost trhu a v průběhu pouhých dvou let se stala jedním z reprezentativních projektů RWA na blockchainu v oblasti amerických státních dluhopisů.
Produkty RWA Ondo Finance se primárně zaměřují na hlavní finanční aktiva v USA, přičemž dodržování předpisů a bezpečnost jsou jedním z jejich základních faktorech. Aby zajistila soulad s předpisy, Ondo Finance založila na místě v USA místní společnost a vytvořila zvláštní účelové vozidlo (SPV) pro právní zajištění a provozní podporu jejich produktů RWA.
Pokud jde o výnosy, Ondo Finance uzavřela v dubnu 2023 spolupráci s tokenizovaným fondem BUIDL společnosti BlackRock, aby nahradila základní aktiva svých produktů aktivy fondu BUIDL. Tato spolupráce nejenže poskytla silné zajištění produktů Ondo Finance, ale také významně zvýšila reálnost a pohodlí výnosů, čímž vytvořila efektivnější zážitek z výnosů pro investory.
V současnosti dosahuje celková tržní kapitalizace produktů RWA Ondo Finance 623 milionů USD, přičemž její klíčové produkty zahrnují dva tokenizované aktiva:
OUSG (americké státní dluhopisy): Základní aktivum pochází z tokenizovaného fondu BUIDL společnosti BlackRock, poskytuje 4,44 % roční výnos.
USDY (dolarová sazba): Zajištěno krátkodobými americkými státními dluhopisy a bankovními vklady, nabízí nadměrné zajištění a denní zprávy o transparentnosti, roční výnos 4,65 %, investiční minimum od 500 USD.
Kromě toho Ondo Finance uvedla platformu Flux Finance, která investorům poskytuje likviditu pro uplatnění produktů RWA a dále optimalizuje využití kapitálu.
Nativní token Ondo Finance, ONDO, byl veřejně nabízen prostřednictvím CoinList a bude uvolněn do oběhu začátkem roku 2024. Podle dat CoinGecko je aktuální tržní kapitalizace ONDO přibližně 2,8 miliardy USD. Vzhledem k tomu, že množství tokenů v oběhu je stále relativně nízké, což představuje pouze 15 % celkového objemu tokenů, existuje v krátkodobém horizontu určitý prostor pro růst ceny. Nicméně většina tokenů je soustředěna v rukou projektového týmu a raných investorů, což přináší riziko výprodeje. Podle plánu uvolnění tokenů bude každých 18. ledna následujících čtyř let uvolněno 1,94 miliardy tokenů, což může mít významný tlak na trh.
V poslední době se Ondo Finance těší pozitivním zprávám, Grayscale zařadil ONDO mezi možné kryptoměny pro budoucí přidání, Pantera Capital také odhalila, že drží tokeny ONDO, a švýcarská správcovská společnost 21Shares také zařadila ONDO do svých evropských produktů, zatímco projekt Trumpovy rodiny nedávno zakoupil tokeny ONDO.
Subjektivní posouzení: Mezi projekty RWA v oblasti amerických státních dluhopisů je Ondo Finance jedním z mála projektů, které mají platformní token. Její tržní hodnota je na prvním místě, což naznačuje určité efekty lídra. Zároveň je prahová hodnota pro vládní funkce ONDO poměrně vysoká, vyžaduje držení alespoň 100 milionů tokenů ONDO, a nedávný výkon na trhu by měl věnovat pozornost riziku spojenému s uvolněním tokenů.
Soukromé půjčky: Maple Finance
Maple Finance je komplexní platforma pro půjčky, založená v roce 2019, a oficiálně spuštěná v roce 2021. Zpočátku se Maple zaměřila na poskytování bez zajištění úvěrů pro market makery a obchodní společnosti. Nicméně kvůli finančnímu skandálu partnera Orthogonal Trading se velké množství prostředků nemohlo vrátit, což vedlo Maple z vedoucí pozice v oblasti bez zajištění půjček do potíží, dokonce se objevily spekulace o insolvenci.
Aby se snížilo riziko, Maple Finance se postupně přesměrovala k modelu zajištěného půjčování na základě reálných aktiv (RWA). Platforma uvedla nové peněžní fondy, které umožňují neamerickým kvalifikovaným investorům a subjektům investovat do amerických státních dluhopisů prostřednictvím USDC. Kromě toho Maple Finance představila Maple Direct, která poskytuje nadměrné zajištěné půjčky pro BTC a ETH fondy. Letos platforma spustila nový produkt Syrup.fi zaměřený na půjčování v DeFi. K dnešnímu dni Maple Finance poskytla půjčky přibližně za 2,46 miliardy USD, roční výnos (APY) dosahuje 9,69%.
Nativní token Maple Finance, MPL, má celkovou nabídku 10 milionů tokenů, které se používají k distribuci příjmů z protokolu a odměn za práva. Nicméně v srpnu tohoto roku se komunita Maple rozhodla prostřednictvím návrhu (MIP-010) převést MPL na token SYRUP, aby rozšířila účast komunity a zvýšila flexibilitu správy. Podle návrhu je možné vyměnit 1 MPL za 100 SYRUP, přičemž termín pro výměnu tokenů je 5. května 2025. Mezitím byl zaveden mechanismus stakingu pro token SYRUP, přičemž stakovaný token stSYRUP byl navržen jako jediný vládní token Maple Finance, hlasovací období je 25. prosince a pravděpodobně projde jednomyslně.
Celkový objem vydání SYRUP je přibližně 1,15 miliardy, přičemž převzalo schopnost zachytit hodnotu MPL, včetně příjmů z protokolu a funkcí odměn za staking. Tato strategie připomíná plán výměny tokenů MakerDAO a má za cíl řešit problém nedostatečného celkového objemu tokenů MPL, který omezuje účast komunity na správě. Podle současných údajů CoinGecko je cena MPL přibližně 19,8 USDT, tržní kapitalizace přibližně 90 milionů USD, zatímco cena SYRUP je 0,19 USDT, tržní kapitalizace přibližně 106 milionů USD.
Subjektivní posouzení: Podle dat RWA.xyz se Maple Finance umístila na druhém místě v oblasti soukromých půjček RWA. Oblast soukromých půjček tvoří více než 50 % celkového tržního podílu RWA. Vzhledem k tomu, že projekt Figure, který je na prvním místě, pravděpodobně nevydá tokeny, stává se Maple Finance jedním z mála projektů s potenciálem zachytit hodnotu tokenů, což naznačuje velký potenciál dalšího rozvoje.
Soukromé půjčky: Centrifuge
Centrifuge je blockchain, který se zaměřuje na tokenizaci reálných aktiv, jehož cílem je tokenizovat tradiční aktiva (jako jsou pohledávky, nemovitosti nebo půjčky) pomocí blockchainové technologie, čímž zvyšuje transparentnost a likviditu aktiv. Centrifuge je postaveno na rámce Substrate a je součástí ekosystému Polkadot, interaguje s dalšími řetězci prostřednictvím paralelních řetězců a zároveň si zachovává bezpečnost a mezichainovou schopnost Polkadotu.
Hlavní funkce protokolu Centrifuge zahrnují tři důležité moduly: řetězec Centrifuge, fondy Centrifuge a NFT jako zajištění aktiv.
Centrifuge chain je infrastrukturou protokolu, postavenou na rámce Substrate, funguje jako nezávislá blockchain a je také jedním z paralelních řetězců v ekosystému Polkadot. Tento design zajišťuje nezávislost Centrifuge chain a poskytuje kompatibilitu s ostatními řetězci Polkadot, což umožňuje efektivní mezichainové operace. Centrifuge chain má několik výhod, včetně funkcionality zajištění aktiv, která transformuje reálná aktiva na nezaměnitelné tokeny (NFT), což umožňuje správu aktiv na blockchainu. Kromě toho Centrifuge chain díky svému nezávislému fungování výrazně snižuje transakční náklady.
Centrifuge pool je klíčovou platformou pro interakci mezi emitenty aktiv a investory, která pomáhá dosáhnout likvidity reálných aktiv na blockchainu a podporuje investice a výběry.
Struktura fondu zahrnuje:
Vysoké tokeny (Senior Tranche): Nabízejí stabilní výnosy, mají vysokou prioritu a jsou chráněny podřízenými tokeny.
Podřízené tokeny (Junior Tranche): Nesou riziko defaultu, získávají vyšší výnosy, ale riziko je větší.
Charakteristiky fondu zahrnují:
Rolling Pools: Investoři mohou kdykoliv zamknout nebo vybrat investice, decentralizovaný mechanismus řešitelů zajišťuje likviditu a rovnováhu rizik v fondech.
Dynamické řízení čisté hodnoty: Každý fond upravuje cenu investic a výběr na základě čisté hodnoty aktiv (NAV), aby zajistil transparentní výpočet hodnoty.
NFT jako zajištění aktiv je jednou z inovativních funkcí protokolu Centrifuge. Skrze NFT modul na Centrifuge chain mohou být reálná aktiva tokenizována. Tyto NFT obsahují podrobné informace o aktivech, jako jsou smlouvy, úvěrové hodnocení atd., a slouží jako zajištění v fondech pro financování. Maximální výše financování aktiv může dosáhnout 100 % jejich čisté hodnoty (NAV) a tyto limity budou dynamicky upravovány na základě splácení aktiv, rizika defaultu a dalších faktorů. Skrze spolupráci on-chain a off-chain může být čistá hodnota aktiv aktualizována v reálném čase.
Kromě toho je Centrifuge hluboce integrován s předními DeFi protokoly, jako je MakerDAO, což umožňuje fondům přímo emitovat DAI a poskytovat investorům různorodá řešení likvidity.
K dnešnímu dni Maple Finance poskytla půjčky přibližně za 560 milionů USD, roční výnos (APY) dosahuje 8,74%.
Nativní token Centrifuge, CFG, má celkovou nabídku 425 milionů tokenů, údaje CoinGecko ukazují, že aktuální cena CFG je 0,38 USDT, tržní kapitalizace je přibližně 196 milionů USD. Kromě vládních funkcí lze token CFG také použít k platbě transakčních poplatků a stakingu v síti.
Subjektivní posouzení: Ve srovnání s Maple je model Centrifuge atraktivnější. I když oba patří do oblasti soukromého půjčování, Centrifuge nabízí bohatší a transparentnější druhy zajištění aktiv. Skrze NFT jako důkaz zajištění reálných aktiv je Centrifuge více intuitivní a proveditelný.
Komodity & akcie: Swarm
Swarm Markets vydává produkty tokenizace akcií a dluhopisů prostřednictvím své dceřiné společnosti SwarmX. SwarmX převádí veřejně obchodované akciové cenné papíry na tokenizovaná aktiva, přičemž základní aktiva jsou držena institucionálními správcovskými společnostmi. Cílem platformy je poskytnout řešení likvidity pro RWA splňující regulační požadavky, které jsou v souladu s požadavky tradičního finančního trhu a zároveň nabízejí decentralizovanou obchodní zkušenost.
Aktiva, která již Swarm Markets uvedla, zahrnují:
Akciové tokeny: TSLA (Tesla), AAPL (Apple), COIN (Coinbase), CPNG (Coupang), INTC (Intel), MSFT (Microsoft), MSTR (MicroStrategy), NVDA (NVIDIA);
ETF dluhopisů: TBONDS01 (americké státní dluhopisy 0-1 let), TBONDS13 (americké státní dluhopisy 1-3 roky);
Komodity: xGOLD (zlato)
Swarm Markets generuje příjmy z protokolu prostřednictvím poplatků za výměnu v těžebním fondu, poplatek za platformu je 25 % z vyměňované částky nebo 0,1 % z vyměňovaných aktiv, podle toho, co je vyšší. Tento příjmový mechanismus zajišťuje udržitelnost protokolu a poskytuje účastníkům stabilní zdroj příjmů.
Nativní token Swarm Markets je SMT, celkový objem je 250 milionů SMT. Podle CoinGecko je cena SMT 0,31 USDT, tržní kapitalizace je 26 milionů USD. SMT má kromě vládní funkce tři kategorie odměn SMT:
Odměny pro poskytovatele likvidity: Uživatelé, kteří se podílejí na poskytování likvidity v protokolu Open dOTC, obdrží odměny na základě jejich příspěvků na trhu. Od 2. prosince 2024 budou odměny vypláceny pouze za nabídky na dOTC v2.
Odměny pro držitele RWA: Uživatelé, kteří drží aktiva RWA, mohou získat odpovídající odměny, přičemž výše odměn se vypočítá podle tržní hodnoty jejich držených aktiv RWA a použije se násobek 4.
Odměny za staking RWA: Uživatelé, kteří stakují aktiva RWA, obdrží odměny na základě jejich stakované částky a poměru k TVL platformy.
Kromě výše uvedených odměn, Swarm Markets také distribuuje tokeny SMT na základě celkového rozvoje platformy a zapojení uživatelů, aby podpořil chování a aktivity prospěšné platformě.
K dnešnímu dni je celková tržní kapitalizace produktů Swarm Markets přibližně 765 000 USD, což je v oblasti RWA na předních pozicích.
Subjektivní posouzení: Swarm Markets je jedním z mála projektů v oblasti RWA zaměřených na akcie. V srpnu letošního roku Swarm Markets také uvedla produkt xGOLD zaměřený na zlato RWA, a hodnota tokenu SMT je relativně nízká. Nicméně v porovnání s předchozími projekty soukromého půjčování a amerických státních dluhopisů má segment komodit a akcií menší tržní podíl a míra zájmu je nižší než u předchozích dvou oblastí, ale budoucí rozvoj segmentu RWA by mohl klást důraz na akcie a komodity, které představují tržní příležitosti.
