Federální rezervní systém nejenže sníží úrokové sazby na zasedání tohoto týdne, ale také bude pokračovat ve snižování úrokových sazeb v roce 2025.
Podle předního modelu vypočítaného newyorskou rezervní bankou je aktuální neutrální úroková sazba 0,8 %. Oproti tomu, za použití odhadu roční očekávané inflace od clevelandské rezervní banky je inflací upravená federální fondová sazba 1,9 %.
Skutečná federální fondová sazba nemusí být nejlepší sazbou pro porovnání s neutrální úrokovou sazbou, ale jiné krátkodobé úrokové sazby také vyprávějí podobný příběh. Například aktuální skutečný výnos ročního amerického státního dluhopisu je o 0,7 % vyšší než neutrální úroková sazba.
Kromě toho v posledních dvaceti letech byly skutečné roční úrokové sazby v USA většinou nižší než neutrální úroková sazba – ve skutečnosti byly od roku 2003 průměrně o 1,4 % nižší. I když ignorujeme období pandemie COVID-19, které je obecně považováno za výjimku (2020-2022), skutečné roční úrokové sazby byly průměrně o 1,2 % nižší než neutrální úroková sazba. Proto je aktuální roční skutečná úroková sazba téměř o 3 % vyšší než průměrná úroveň vůči neutrální úrokové sazbě.
Je třeba poznamenat, že tento závěr má mnoho podmínek. Neutrální úroková sazba není přímo pozorovatelná a různé modely mohou poskytovat různé odhady. Kromě toho očekávaná inflace (používaná k výpočtu aktuální skutečné roční úrokové sazby) také nemůže být přímo pozorována a musí být odhadována. Nicméně pokud tyto faktory opomineme, aktuální krátkodobé skutečné úrokové sazby jsou zjevně daleko nad průměrnou úrovní.
Někteří výzkumníci se domnívají, že neutrální úroková sazba může být nižší, než si myslíme. Mezi takové výzkumníky patří i profesor ekonomie z MIT Ricardo Caballero. Nedávno uvedl dva hlavní důvody, proč by neutrální úroková sazba mohla pravděpodobně klesnout.
Prvním důvodem je "historicky bezprecedentní úroveň státního dluhu", což vyžaduje povzbudit soukromý sektor, aby byl ochoten půjčit peníze vládě. I když tradiční názor je, že to znamená, že úrokové sazby musí vzrůst, Caballero tvrdí, že situace je právě naopak.
Caballero říká: "Jak se často říká, 'malé půjčky jsou problémem dlužníků; velké půjčky jsou problémem věřitelů.' V tomto případě je problémem celková poptávka. Hlavní deficit zemí s vysokým zadlužením pravděpodobně nebude moci dlouhodobě udržet celkovou poptávku. Tedy je potřeba nižších úrokových sazeb, aby se povzbudil soukromý sektor k vyplnění mezery v poptávce."
Caballero považuje za druhý důvod, proč by neutrální úroková sazba měla klesnout, že očekávaná riziková prémie – rozdíl mezi očekávanými výnosy akcií a pevných výnosů – se bude muset zvýšit z aktuálně nízké úrovně. Aby byli investoři motivováni přijmout riziko akcií, musí akcie nabízet vyšší očekávané výnosy než americké státní dluhopisy, nicméně aktuální výnosnost indexu S&P 500 (obrácená hodnota poměru ceny a zisku) je nižší než výnosnost desetiletých amerických státních dluhopisů – tyto hodnoty činí 3,9 % a 4,4 %. Vzhledem k tomu, že výnosnost akcií je již daleko pod historickým průměrem, je pravděpodobnější, že zvýšení rizikové prémie vyplývá ze snížení úrokových sazeb.
Článek byl přeposlán z: Jin Shi Data