Autor: Kaori, BlockBeats
Po nedávné korekci býčího trhu se cena ETH znovu dostala nad 3900 dolarů. Při pohledu na vývoj Etherea v uplynulém roce existuje mnoho složitých faktorů a emocí; na jedné straně se úspěšně dokončila aktualizace Cancun a spot ETF bylo oficiálně schváleno, což přineslo nový vzhled býčího trhu jak na technické, tak na fundamentální úrovni; na druhé straně, jak Bitcoin, SOL a BNB postupně překonávaly historická maxima, cena ETH stále kolísá kolem 4000 dolarů.
Z výše uvedeného grafu cenového vývoje ETH v tomto roce je patrné, že Ethereum v tomto roce prošlo třemi hlavními fázemi, přičemž vzestupy v těchto třech fázích odpovídají různým důvodům. Na začátku roku byl schválen Bitcoin spot ETF, cena Etherea následovala tržní sentiment a jednou překonala 4100 dolarů, ale na konci března začala také klesat s celkovým trhem. Dále, kvůli silnému růstu SOL a jeho ekosystému, čelilo Ethereum ekosystém velkému odlivu likvidity.
V květnu byl schválen Ethereum spot ETF, cena krátce vzrostla, ale poptávka nebyla tak silná jako u Bitcoinu. První reakce trhu na uvedení Ethereum ETF byla negativní, protože spekulativní investoři nakupující Grayscale Ethereum Trust a očekávající jeho konverzi na ETF realizovali zisky, což vedlo k odlivu 1 miliardy dolarů a vyvíjelo tlak na cenu Etherea. Kromě toho narativ ETH, který je více zaměřen na technologické produkty, se oproti BTC "digitálnímu zlatu" ukázal jako obtížněji přijatelný pro tradiční trhy a omezení SEC, které zakazuje Ethereum spot ETF zapojit se do stakingu, objektivně oslabilo jeho atraktivitu.
Poté následovalo období temnoty pro Ethereum, s otázkami kolem nadace Ethereum, stakingového ekosystému a sporů o roadmap.
V listopadu se výsledky amerických voleb ustálily a pro kryptoměny přízniví republikáni a Trump přinesli celému ekosystému kryptoměn silnější důvěru a příliv likvidity; Ethereum tak zažilo třetí vlnu růstu v tomto roce. Tentokrát byl vzestup jiný než předtím, instituce jasně vstoupily na trh, zlepšení základních faktorů likvidity ukazuje, co instituce uznávají a co vidí jako pozitivní; a Ethereum tak nevyhnutelně pokračuje v plnění svého záměru jako "světového počítače".
Zlepšení základních faktorů likvidity
Od prosince již Ethereum spot ETF zaznamenalo kontinuální příliv přes 2,2 miliardy dolarů za poslední dva týdny. Prezident The ETF Store Nate Geraci na sociálních platformách uvedl, že poradci a institucionální investoři teprve začínají věnovat pozornost této oblasti.
Ve třetím čtvrtletí tohoto roku významně zvýšily banky jako Morgan Stanley, JPMorgan a Goldman Sachs své pozice v Bitcoin ETF, přičemž objem držení téměř zdvojnásobil, ale jejich investiční rozsah se neomezoval pouze na Bitcoin, podle nejnovějších 13F dokumentů tyto instituce začaly nakupovat Ethereum spot ETF.
Kromě toho v prvních dvou čtvrtletích investiční rady státu Wisconsin a důchodový systém státu Michigan zakoupily Bitcoin spot ETF, zatímco Michigan v třetím čtvrtletí dále zakoupil Ethereum spot ETF v hodnotě přes 13 milionů dolarů. To naznačuje, že penzijní fondy, které symbolizují nízkou averzi k riziku a dlouhodobé investice, nejen že uznávají Bitcoin jako digitální uložiště hodnoty, ale také oceňují růstový potenciál Etherea.
Na počátku schválení Ethereum spot ETF Morgan Stanley uvedl ve zprávě, že poptávka po Ethereum spot ETF bude daleko nižší než poptávka po Bitcoin spot ETF, nicméně zpráva očekává, že v průběhu zbytku roku přitáhne Ethereum spot ETF až 3 miliardy dolarů čistého přílivu, a pokud bude povoleno staking, tato částka by mohla vzrůst až na 6 miliard dolarů.
Jay Jacobs, vedoucí amerického tématu a aktivně spravovaných ETF ve společnosti BlackRock, na konferenci "ETFs in Depth" uvedl, že "naše současné zkoumání Bitcoinu, zejména Etherea, je pouze špičkou ledovce, jen velmi málo klientů drží (IBIT a ETHA), takže se v současnosti soustředíme na tuto oblast, a nikoli na uvedení nových altcoin ETF."
Ve zprávě Blockworks Research uvedlo drtivou většinu (69,2%) respondentů, že v současnosti drží ETH, přičemž 78,8% z nich jsou investiční společnosti nebo správcovské společnosti, což naznačuje, že pod tlakem generování výnosů a příspěvků k bezpečnosti sítě dosáhla ochota institucí účastnit se stakingu ETH kritické velikosti.
Instituce aktivně participují na stakingu ETH, ale jejich úroveň účasti a metody se liší. Nejasnost regulací vedla k tomu, že každá strana zaujala odlišný postoj; některé instituce jednají opatrně, zatímco jiné se příliš neobávají, a účastníci institucí mají vysokou úroveň povědomí o operacích a rizicích spojených se stakingem.
Obrat trendu
Od krachu FTX čelily Coinbase, Kraken, Ripple a další americké kryptoměnové společnosti tvrdým zásahům ze strany SEC a jiných regulačních orgánů. Mnoho kryptoměnových projektů se dokonce nemohlo zaregistrovat u hlavních amerických bank. Tradiční investoři z finančních institucí, kteří vstoupili na trh díky DeFi v minulém býčím trhu, utrpěli obrovské ztráty, jako například velké fondy Toma Bravo, Silver Lake, Tiger a Cotu, které nejenže se potýkaly s FTX, ale také investovaly do některých kryptoměnových projektů s vysokou hodnotou, které nesplnily velká očekávání a jejichž prostředky se dosud nevrátily.
Ve druhé polovině roku 2022 bylo mnoho DeFi projektů nuceno migrovat mimo USA. Podle zakladatele Alliance DAO, qw, "před dvěma lety přibližně 80% kryptoměnových startupů splňujících standardy sídlilo v USA, nicméně tento podíl od té doby neustále klesá a nyní činí pouze asi 20%."
Ale 6. listopadu, po Trumpově vítězství, se zelená světla, na která americký finanční systém po dlouhou dobu čekal, rozsvítila.
Trump zachraňuje kryptoměnový sektor
Trumpovo vítězství bezpochyby vyjasnilo regulační obavy pro institucionální adopci.
S vytvořením ministerstva vládní efektivity, které přímo shromáždilo řadu finančních elit z Wall Street, jako jsou Musk, Peter Thiel a Marc Andreessen, a po jmenování Paula Atkinse předsedou SEC, Trump také jmenoval spoluzakladatele PayPalu Davida Sackse ředitelem "umělé inteligence a kryptoměnových záležitostí Bílého domu". Tato řada kroků naznačuje, že Trump plánuje vytvořit vládu s uvolněným regulačním prostředím pro kryptoměny.
Analytici Morgan Stanley uvedli, že několik stagnujících kryptoměnových zákonů by mohlo být po nástupu Trumpa rychle schváleno, včetně zákona o 21. století o finančních inovacích a technologiích (FIT21), jehož cílem je vyjasnit regulační povinnosti SEC a CFTC a poskytnout kryptoprůmyslu velmi potřebnou regulační jasnost. Dále uvedli, že s jasnějším regulačním rámcem by se strategie SEC zaměřující se na přísnější vymáhání mohla vyvinout do spolupracujícího přístupu, a že omezení, které zakazuje bankám držet digitální aktiva (SAB 121), by mohlo být zrušeno.
A vysokoprofilové soudní spory proti společnostem jako Coinbase by mohly být zmírněny, smířeny nebo dokonce staženy. Regulační oznámení vydaná společnostem jako Robinhood a Uniswap by mohla být přehodnocena, což by snížilo riziko soudních sporů v širším kryptoprůmyslu.
Kromě reformy oddělení a zákonů zvažuje Trumpův tým také významné snížení, sloučení nebo dokonce zrušení hlavních bankovních regulačních orgánů ve Washingtonu. Podle informovaných zdrojů se Trumpovi poradci při pohovorech s potenciálními kandidáty na bankovní regulátory ptali, zda by bylo možné zrušit některé úředníky ministerstva efektivity vlády, včetně Federálního úřadu pro pojištění vkladů (FDIC). Trumpovi poradci také dotazovali na potenciální kandidáty pro Federální úřad pro pojištění vkladů a Úřad pro měnovou regulaci. Navíc navrhli sloučení nebo zásadní reformu Federálního úřadu pro pojištění vkladů, Úřadu pro měnovou regulaci a Federálního rezervního systému.
Jak se politické výhody postupně uvolňují, je pravděpodobné, že větší objem institucionálního kapitálu se vrátí na kryptoměnový trh.
DeFi renesance v progrese
Rodinné kanceláře, nadační fondy a plány důchodového spoření s stabilnějším kapitálem nejen investují do Ethereum spot ETF, ale také se znovu zapojí do dříve ověřeného DeFi sektoru.
Ve srovnání s rokem 2021 dosáhla celková nabídka stablecoinů nejvyšší úrovně a během více než měsíce po Trumpově vítězství se celkový objem stablecoinů zvýšil o téměř 25 miliard dolarů, přičemž aktuální tržní kapitalizace stablecoinů dosahuje 202,2 miliardy dolarů.
Coinbase, jako lídr v oblasti kryptoměn na americkém trhu, letos kromě politického angažmá také dosáhlo úspěchů v oblasti DeFi, funguje jako největší custodian kryptoměnových ETF a navíc uvedlo cbBTC.
Vzhledem k tomu, že cbBTC čelí stejným custodian a protiopatřením jako většina Bitcoin ETF, některé tradiční finanční instituce mohou přehodnotit, zda nadále platit poplatky za držení Bitcoin ETF a místo toho se zapojit do DeFi ekosystému s téměř nulovými náklady. Tato změna by mohla přinést příliv kapitálu do DeFi protokolů, které byly testovány trhem, zejména pokud jsou výnosy nabízené DeFi atraktivnější než v tradičních financích.
Dalším významným segmentem DeFi v tomto cyklu je RWA. V březnu tohoto roku vydal BlackRock prostřednictvím spolupráce s americkou tokenizační platformou Securitize tokenizovaný fond BUIDL (BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund) s poměrně vysokým humbukem a oficiálně vstoupil na trh s RWA. Obří kapitálové společnosti, jako Apollo a Blackstone, také začínají připravovat vstup na tento trh, což přinese velké množství likvidity.
Po uvedení DeFi projektu rodiny Trumpů byla souladná DeFi stále diskutovaným tématem. Staré vysoce důvěryhodné DeFi projekty jako Uniswap, Aave a Lido okamžitě reagovaly na Trumpovo vítězství a ceny vzrostly, zatímco nováčci v oblasti DeFi jako COW, ENA a ONDO dosáhli nových maxim.
Mezitím, DeFi projekt WLFI, spojený s Trumpem, nedávno velmi často obchodoval s tokeny na Ethereum, v několika transakcích vyměnil 5 milionů USDC za 1325 ETH, a poté jeho více podpisová adresa nakoupila ETH v hodnotě 10 milionů dolarů, LINK v hodnotě 1 milionu dolarů a AAVE v hodnotě 1 milionu dolarů. V poslední době neustále přicházejí zprávy o velrybách zvyšujících své držení ETH, což naznačuje, že jak instituce, tak velrybí účty se znovu zaměřují na ekosystém Etherea.
Informace o držení adres WLFI s více podpisy
V poslední době již není třeba příliš podrobně rozebírat výkonnost nových a starých projektů v oblasti DeFi na cenové úrovni. V současnosti je TVL DeFi přibližně 100 miliard dolarů, zatímco celková hodnota kryptoměn a souvisejících aktiv je přibližně 4 biliony dolarů, z nichž pouze 2% skutečně aktivně působí v oblasti DeFi; ve srovnání s celkovou velikostí kryptoměnového trhu je to stále velmi málo. To naznačuje, že pod podmínkami zlepšujících se regulačních trendů má DeFi stále obrovský prostor pro růst.
Aave je typickým příjemcem této vlny "návratu kapitálu", jehož cena překonala před Trumpovým vítězstvím a následně TVL a příjmy zaznamenaly explozivní růst: TVL překročilo historické maximum z října 2021 a dosáhlo 22 miliard dolarů; cena tokenu se z letošního minima 80 USDT vyšplhala až na 140 USDT začátkem září a na konci listopadu zrychlila nárůst; denní příjem protokolu překročil druhý nejvyšší vrchol z září 2021 a týdenní příjem zaznamenal historické maximum.
I když Aave nedávno upgradovalo na V4, technické inovace nemusí být dostatečné k podpoře tak velkého růstu; regulace a kapitálové tlaky jsou zjevně důležitější logikou, a dokonce i tento tlak se rozšíří na NFT sektor, který byl v minulém cyklu také oblíbený mezi institucemi.
Budoucnost Etherea
V polovině tohoto roku však Ethereum čelilo celé řadě sporů a diskusí týkajících se ekologického rozvoje. S vzestupem Solany začaly nové a staré veřejné blockchainy přetahovat vývojáře a uživatelskou základnu Etherea, což vedlo k otřesům v ekosystému, a Ethereum se zdálo zapomenout na svůj původní cíl. Jako první blockchain pro smart kontrakty, Ethereum úspěšně přimělo významné institucionální investory, aby zaplatili za jeho služby díky své výhodě prvního pohybu v minulém cyklu, ať už v DeFi, herních blockchainových projektech nebo NFT a metaverse, nic z toho neuniklo ekosystému Etherea, jehož původní záměr jako "světového počítače" je hluboce zakořeněn v myslích lidí.
I když se základní faktory likvidity Etherea výrazně zlepšily, z pohledu samotného Etherea se denní průměr počtu obchodů, poplatky za Gas, počet aktivních adres a další on-chain datové ukazatele výrazně nezměnily. To naznačuje, že aktivita na Ethereum blockchainu se nezvýšila spolu s jeho cenou, a blokový prostor zůstává stále nadbytečný.
Úroveň poplatků za Gas Etherea
V uplynulých letech se Ethereum soustředilo na budování infrastruktury pro kryptoměny, čímž trhu poskytlo značné množství levného blokového prostoru. Tento krok nejen zlepšil výkonnost Dapp při přístupu k blokům a snížil transakční náklady L2 rozšiřovacích řešení, ale také kvůli nedostatku tržní likvidity a slabé poptávce po transakcích zůstávalo rozsáhlé blokové místo Etherea nevyužité.
Nicméně z dlouhodobého hlediska to není skutečný problém. Jak již bylo uvedeno, institucionální kapitál se postupně vrací, dokonce začíná budovat vlastní blockchainové případy. Pro Ethereum, které má bezpečnost a flexibilní strukturu, je B2B jeho výhodou. Nejen že má převládající výhodu v oblasti bezpečnosti, ale také je kompatibilní s mnoha EVM projekty, což vývojářům poskytuje téměř "neodvolatelnou" volbu.
Dlouhodobá hodnota Etherea bude záviset na nedostatku jeho blokových zdrojů, tj. na skutečné a trvalé poptávce po vypořádání bloků Etherea. Jak se instituce a aplikace stále více zapojují, tento nedostatek se jistě ještě více prohloubí, což vytvoří pevnější základ hodnoty pro Ethereum. Ethereum je institucionální světový počítač; od DeFi začnou instituce v budoucnu řešit problémy nadbytku bloků a spory o roadmap.
Na začátku prosince napsal výzkumník Etherea Jon Charbonneau dlouhý článek analyzující, proč Ethereum potřebuje jasnější "polární hvězdu" jako cíl, a navrhl soustředit sílu ekosystému Etherea na tento cíl "světového počítače", podobně jako Bitcoin jako "digitální zlato" a Solana jako "chain-based Nasdaq".
Deset let uplynulo, Ethereum už není v startupové fázi, a v příštích deseti letech je budoucnost Etherea jasně viditelná.
