Nejprve se omlouvám za zpoždění minulého týdne, po jednoduchém zkoumání Clanker a dalších AI agentů jsem byl velmi zaujatý, a tak jsem strávil nějaký čas vývojem několika malých nástrojů. Po jasném posouzení nákladů na vývoj a potenciálních nákladů na studený start, rychle sledovat tržní trendy, myslím, že to je normální pro většinu malých a středních podnikatelů, kteří se snaží v odvětví Web3, a doufám, že to chápete a nadále podporujete. Teď se vraťme k věci, tento týden bych chtěl s vámi prodiskutovat názor, nad kterým jsem v poslední době přemýšlel, a myslím, že to může také vysvětlit nedávné silné otřesy na trhu, a to je, jak po překonání nového maxima ceny BTC pokračovat v zachycování nových hodnot. Můj názor je, že klíčové je sledovat, zda BTC může převzít štafetu od AI a stát se jádrem, které povede k ekonomickému růstu v novém politicko-ekonomickém cyklu pod Trumpovým vedením. Hra se již rozvinula díky bohatství MicroStrategy, ale celý proces nevyhnutelně čelí mnoha výzvám.
S rozvojem bohatství MicroStrategy již trh začal spekulovat, zda více veřejně obchodovaných společností zvolí alokaci BTC za účelem růstu.
Víme, že minulý týden došlo na kryptoměnovém trhu k silným otřesům, cena BTC se pohybovala v rozmezí $94000 - $101000. Hlavními důvody jsou dva, a zde je stručné shrnutí.
Nejprve se vrátíme k 10. prosinci, kdy Microsoft na výročním valném shromáždění oficiálně zamítl návrh (bitcoinového financování), který podal Národní centrum pro veřejnou politiku (National Center for Public Policy Research), ve kterém tento think tank navrhoval, aby Microsoft investoval 1% svých celkových aktiv do bitcoinu jako potenciálního nástroje proti inflaci. Předtím zakladatel MicroStrategy Saylor také veřejně prohlásil jako zástupce NCPPR na X, že provedl 3minutovou veřejnou online prezentaci, a tak trh k tomuto návrhu měl určité naděje, i když správní rada již předtím jasně doporučila zamítnutí návrhu.
Zde je třeba se krátce zmínit o Národním centru pro veřejnou politiku (NCPPR), víme, že think tank je složen z odborníků z různých oborů, obvykle financovaných vládou, politickými stranami nebo obchodními společnostmi. Většina think tanků je neziskových organizací a nejsou oficiálními institucemi, což umožňuje většině z nich v USA a Kanadě osvobození od daní. Obvykle výstupy think tanků slouží zájmům svých sponzorů. NCPPR, založené v roce 1982 a sídlící ve Washingtonu, má v konzervativních think tankách určitý vliv, zejména pokud jde o podporu volného trhu, odpor vůči nadměrnému zásahu vlády a prosazování podnikatelské odpovědnosti, ale jeho celkový vliv je relativně omezený ve srovnání s některými většími think tanky (jako je Heritage Foundation nebo Cato Institute).
Tento think tank byl kritizován za své postoje k otázkám, jako jsou změny klimatu a společenská odpovědnost podniků, zejména kvůli podezření na vazby na průmysl fosilních paliv, což omezuje NCPPR v jeho politických výzvách. Progresivní lidé často označují NCPPR za 'zástupce zájmů', což oslabuje jeho vliv na širším politickém spektru. V nedávných letech NCPPR zahájilo projekt FEP (Free Enterprise Project), častěji předkládá návrhy na valných hromadách veřejně obchodovaných společností a zpochybňuje politiky velkých firem týkající se rasové rozmanitosti, genderové rovnosti a sociální spravedlnosti. Například, pokud jde o společnosti jako JPMorgan, předložili návrhy proti povinným rasovým a genderovým kvótám, protože tvrdí, že tyto politiky vedou k „reverzní diskriminaci“ a poškozují výkonnost podniků. Pokud jde o společnosti jako Disney nebo Amazon, zpochybňují, že firmy příliš vycházejí vstříc progresivním tématům a prosazují, aby se podniky soustředily na zisk, nikoli na „potěšení menšinových skupin“. S nástupem Trumpa a jeho podporou politiky kryptoměn tato organizace okamžitě propagovala přijetí bitcoinu mezi velkými veřejnými společnostmi prostřednictvím FEP, kromě Microsoftu zahrnovala také giganty jako Amazon.
A s oficiálním zamítnutím tohoto návrhu cena BTC klesla na $94000 a poté se rychle vzpamatovala. Z této události vyplývající úroveň cenové volatility ukazuje, že trh se nachází ve stavu úzkosti, a úzkost spočívá v tom, co bude novým zdrojem růstu poté, co tržní kapitalizace BTC překonala historické maximum. Nedávno jsme zaznamenali, že někteří klíčoví vůdci v kryptoměnovém světě se rozhodli využít bohatství MicroStrategy k propagaci finanční strategie alokace BTC ve více veřejně obchodovaných společnostech na jejich rozvahách, aby dosáhli efektů v boji proti inflaci a růstu výkonu, čímž by BTC získal větší přijetí. Pojďme se tedy podívat, zda může tato strategie uspět.
BTC jakožto náhrada za zlato, má dlouhou cestu, aby se stal uznávaným prostředkem uchovávání hodnoty na celém světě, v krátkodobém horizontu to nebude snadné.
Nejprve se podíváme na první atraktivitu této strategie, zda alokace BTC může krátkodobě efektivně čelit inflaci. Ve skutečnosti, když se zmíní o boji proti inflaci, většina lidí nejprve pomyslí na zlato, a během otázek novinářů na začátku měsíce Powell také zmínil názor, že bitcoin je konkurentem zlata. Může tedy bitcoin nahradit zlato a stát se obecně uznávaným prostředkem uchovávání hodnoty na celém světě?
Toto téma bylo odjakživa klíčové pro diskusi o hodnotě bitcoinu, mnoho lidí provedlo různé argumentace na základě podobnosti původních vlastností aktiv, ale zde se nebudu rozšiřovat. Co chci zdůraznit, je, jak dlouho bude trvat realizace této vize, nebo zda tato vize může podpořit aktuální ocenění BTC. Moje odpověď je, že v rámci předvídatelných čtyř let, nebo že v krátkodobém a střednědobém horizontu to nebude snadné realizovat, a proto to jako krátkodobou marketingovou strategii považuji za neatraktivní.
Odkazujeme na to, jak se zlato vyvinulo do současné pozice jakožto prostředek uchovávání hodnoty. Jakožto drahý kov bylo zlato odjakživa považováno různými civilizacemi za cenný předmět s univerzální přitažlivostí. Klíčové důvody jsou následující:
Jasný lesk a vynikající tažnost mu dávají hodnotu jako důležitému dekoračnímu předmětu.
Nižší produkce dává zlatu vzácnost, což mu dodává finanční vlastnosti, a je snadno vybíráno jako znak třídy ve společnosti po rozdělení tříd.
Široká distribuce zlata na celosvětové úrovni a nižší těžební náročnost umožňují různým civilizacím vyhnout se vlivu kulturních a výrobních faktorů, čímž se šíří hodnotová kultura shora dolů a dosahuje širšího rozsahu.
Díky těmto třem atributům, které tvoří univerzální hodnotu, hrálo zlato v lidské civilizaci roli měny, a celý vývojový proces zajistil, že vnitřní hodnota zlata je stabilní. Takže vidíme, že i když suverénní měny opustily zlatý standard a moderní finanční nástroje jim dodaly více finančních atributů, cena zlata obecně dodržuje dlouhodobý růstový trend a dobře odráží skutečnou kupní sílu měny.
Nicméně, aby bitcoin mohl nahradit zlato, je to v krátkodobém horizontu nerealistické. Klíčový důvod spočívá v tom, že jeho hodnotové prohlášení jako kulturní perspektiva v krátkodobém a střednědobém horizontu se určitě zúží, nikoli rozšíří, a to z dvou důvodů:
Hodnotové prohlášení bitcoinu je shora dolů: jakožto virtuální elektronické zboží vyžaduje těžba bitcoinu soutěž v oblasti výpočetního výkonu, přičemž zde existují dva rozhodující faktory, náklady na energii a výpočetní efektivita. Přičemž náklady na energii fakticky odrážejí úroveň industrializace země, a míra čistoty energie, kterou tyto náklady reprezentují, určuje budoucí rozvojový potenciál. Výpočetní efektivita pak závisí na technologii čipů. Přímo řečeno, nyní již není možné získat BTC pouze pomocí osobního počítače, s rozvojem technologie se jeho distribuce nevyhnutelně soustředí do několika oblastí, a země bez konkurenční výhody, které představují většinu populace v rozvojových zemích, budou mít obtíže s jeho získáním. To má negativní dopad na efektivitu šíření tohoto hodnotového prohlášení, protože když nemáte přístup k určitému zdroji, stáváte se pouze objektem jeho vykořisťování. To je důvod, proč stabilní mince konkurují suverénním měnám některých zemí s nestabilními měnami, a z pohledu národních zájmů to nemůže získat uznání, a proto je obtížné vidět, že rozvojové země podporují toto hodnotové prohlášení.
Ústup globalizace a výzvy dolaru: víme, že s návratem Trumpa jeho prosazování izolacionismu způsobí výrazný zásah do globalizace, nejpřímějším dopadem bude vliv dolaru jakožto měny pro mezinárodní obchod a vyrovnání. To způsobilo určitou výzvu jeho dominanci dolaru, což je trend známý jako 'de-dollarizace'. Celý proces způsobí krátkodobý pokles poptávky po dolaru na globální úrovni, a jako měna, která je primárně oceňována v dolarech, bitcoin nevyhnutelně zvýší své náklady na získání, což ztíží propagaci jeho hodnotového prohlášení.
Samozřejmě, že výše uvedené dva body pouze diskutují o vývojových výzvách tohoto trendu v krátkodobém a střednědobém horizontu, dlouhodobě to neovlivní narativ bitcoinu jakožto náhrady za zlato. A tyto dva body mají nejpřímější dopad v krátkodobém a střednědobém horizontu, který se projevuje v jeho vysoké volatilitě, protože rychlé zvýšení jeho hodnoty v krátkodobém horizontu je založeno především na spekulativní hodnotě, nikoli na posílení vlivu jeho hodnotového prohlášení. Proto bude jeho cenová volatilita nevyhnutelně více odpovídat spekulativnímu zboží, což má vysoké volatilní vlastnosti. Samozřejmě, kvůli jeho rysu vzácnosti, pokud bude dolár nadále vážně nadhodnocován, s poklesem vnitřní kupní síly dolaru mohou být všechny zboží oceňované v dolarech považovány za určitou ochranu proti inflaci, jako na trhu luxusního zboží v minulých letech, nicméně tato ochrana proti inflaci nestačí na to, aby bitcoin v porovnání se zlatem přinesl silnější konkurenceschopnost v oblasti uchovávání hodnoty.
Proto si myslím, že zaměření na ochranu proti inflaci jako na krátkodobou marketingovou strategii není dostatečně atraktivní pro „profesionální“ klienty, aby si vybrali bitcoin před zlatem, protože jejich rozvaha bude čelit velmi vysoké volatilitě, což není možné v krátkodobém horizontu změnit. Proto pravděpodobně uvidíme, že v následujícím období velké veřejně obchodované společnosti, které se vyznačují stabilním rozvojem, se nebudou agresivně rozhodovat pro alokaci bitcoinu jako odpověď na inflaci.
BTC převezme štafetu od AI a stane se jádrem, které povede k ekonomickému růstu v novém politicko-ekonomickém cyklu pod Trumpovým vedením.
Pojďme nyní prodiskutovat druhý názor, a to, že některé veřejně obchodované společnosti s nedostatečným růstem mohou dosáhnout celkového nárůstu příjmů prostřednictvím alokace BTC, což následně povede k nárůstu tržní kapitalizace. Tato finanční strategie by mohla získat širší uznání, a to je klíčové pro budoucí posouzení, zda BTC může v krátkodobém a střednědobém horizontu dosáhnout nového nárůstu hodnoty. A myslím si, že to je v krátkodobém horizontu snadno realizovatelné, během tohoto procesu BTC převezme štafetu od AI a stane se jádrem, které povede k ekonomickému růstu v novém politicko-ekonomickém cyklu pod Trumpovým vedením.
V předchozí analýze jsme již poměrně jasně analyzovali úspěšnou strategii MicroStrategy, tj. transformaci zhodnocení BTC na růst výnosů společnosti a následné zvýšení tržní kapitalizace společnosti. To je pro některé společnosti s nedostatečným růstem určitě velmi přitažlivé, koneckonců je pohodlnější přijmout trend než se snažit vybudovat něco sami. Můžete vidět, že mnohé společnosti, které se ocitají na úpadku, rapidně klesají ve svých hlavních příjmech a nakonec se rozhodnou implementovat tuto strategii, aby si zachovaly určitou příležitost.
A s návratem Trumpa budou jeho vnitřní politiky na snížení vládních výdajů mít významný dopad na strukturu americké ekonomiky. Pojďme se podívat na nějaká data, konkrétně Buffettův ukazatel na americkém akciovém trhu. Co se týče Buffettova ukazatele, Warren Buffett jej zmínil v prosinci 2001 v článku v časopise Forbes: poměr celkové tržní kapitalizace akciového trhu k HDP může sloužit jako indikátor toho, zda je celkový akciový trh nadhodnocený nebo podhodnocený, a proto je obecně známý jako Buffettův ukazatel. Tento ukazatel může měřit, zda aktuální finanční trh rozumně odráží základní faktory, teoretický Buffettův index naznačuje, že rozumný rozsah je 75% až 90%, a překročení 120% znamená, že akciový trh je nadhodnocený.
Můžeme vidět, že aktuální Buffettův ukazatel na americkém akciovém trhu již přesáhl 200%, což naznačuje, že americký akciový trh je ve stavu extrémního nadhodnocení. A v posledních dvou letech byla klíčovým motorem, který bránil americkému akciovému trhu před korekcí kvůli utažení měnové politiky, z velké části technologie AI, reprezentována firmou Nvidia. Nicméně s tím, jak Nvidia zveřejnila třetí čtvrtletní zprávu s pomalejším tempem růstu příjmů, a jak ukazuje její výhled, příjmy v příštím čtvrtletí se opět zpomalí. A zpomalení růstu zjevně nestačí na to, aby podpořilo tak vysoký poměr cen a zisků, proto není pochyb o tom, že v příštím období bude americký akciový trh výrazně pod tlakem.
A pokud jde o Trumpa, konkrétní dopady jeho ekonomické politiky v současném prostředí jsou bezpochyby plné nejistoty, například zda obchodní válka vyvolá vnitřní inflaci, zda snížení vládních výdajů ovlivní zisky domácích podniků a zda dojde k nárůstu nezaměstnanosti, a zda snížení daně z příjmu právnických osob dále zhorší již tak vážný problém rozpočtového schodku. Kromě toho se Trump zdá být odhodlanější k obnově etiky a morálky v USA, a dopady, které vyvolává v některých citlivých kulturních otázkách, jako jsou stávky, demonstrace nebo nedostatek pracovních sil v důsledku poklesu nelegální migrace, mohou vrhnout stín na ekonomický rozvoj.
A pokud by došlo k ekonomickým problémům, což v současném extrémně financovaném USA konkrétně znamená pád akciového trhu, mělo by to vážný dopad na jeho podporu, což by následně ovlivnilo efektivitu jeho vnitřních reforem. Proto je velmi výhodné implantovat do amerického akciového trhu jádro, které by mělo být ovládáno a které by podporovalo ekonomický růst. A já věřím, že bitcoin je pro toto jádro velmi vhodný.
Víme, že nedávno se v kryptoměnovém světě odehrál „Trumpův obchod“, který plně prokázal jeho vliv na tento průmysl. A Trump podporuje především domácí tradiční průmyslové podniky, nikoli technologické společnosti, a proto jejich podnikání v minulém cyklu přímo nevytěžilo z celého AI trendu. A pokud se podle toho, co jsme popsali, situace vyvine jinak, představte si, kdyby se americké domácí malé a střední podniky rozhodly alokovat určité rezervy bitcoinů na svých rozvahách, i když by jejich hlavní podnikání bylo ovlivněno některými vnějšími faktory, Trump by mohl čistě tím, že propaguje některé kryptoměnové politiky, stabilizovat ceny a tím pádem do určité míry dosáhnout stabilizace akciového trhu. A tato cílená stimulace má velmi vysokou efektivitu, dokonce se může vyhnout měnové politice Fedu a není snadné ji omezit ze strany establishmentu, takže v nadcházejícím novém americkém politicko-ekonomickém cyklu bude tato strategie zajímavou volbou pro Trumpův tým a mnoho amerických malých a středních podniků, a její vývoj si zaslouží pozornost.
