Alex Xu, výzkumný partner v Mint Ventures
Předmluva
Poté, co jsme byli svědky volatility krypto trhů, od býčího nárůstu v roce 2020 po medvědí trh v roce 2023, jsme si uvědomili, že v obchodním světě Web3 se základní kámen zavedených obchodních modelů nachází pevně v doméně DeFi. Ústředním bodem tohoto ekosystému jsou decentralizované burzy (DEX), půjčovací protokoly a stablecoiny, přičemž deriváty také získávají značnou trakci v prostoru. Je pozoruhodné, že tato odvětví prokázala pozoruhodný stupeň odolnosti dokonce i uprostřed medvědího trhu.
V Mint Ventures se naše analýza hluboce ponořila do složitosti DEXů a stablecoinů a pokryla širokou škálu ve(3,3) projektů, jako jsou Curve, Trader Joe, Syncswap, iZUMi a Velodrome, stejně jako podniky se stablecoiny včetně MakerDao. , Frax, Terra, Liquity, Angle, Celo a další. V tomto nejnovějším vydání Clips se zaměřujeme na půjčovací protokoly a zaměřujeme se na nového hráče Morpho, který za poslední rok zaznamenal rychlý růst obchodních metrik.
Tento klip bude procházet provozní strukturou a strategickými expanzemi Morpho spolu s jeho čerstvě zavedenou úvěrovou infrastrukturou Morpho Blue. Náš dotaz projde spletitostmi současného trhu půjček DeFi, inovativním přístupem společnosti Morpho k decentralizovanému úvěrování a potenciálním otřesem trhu vyvolaným společností Morpho Blue.
Jak vypadá současná krajina úvěrové sféry DeFi?
Jaké provozní aspekty Morpho zahrnuje, které neefektivnosti trhu řeší a jaký pokrok zaznamenala ve své obchodní cestě?
Jaké jsou vyhlídky pro nově uvedený Morpho Blue? Mohlo by to zpochybnit vedoucí pozice společností Aave a Compound a jaké širší dopady bychom mohli očekávat?
Zde nabízené postřehy představují snímek mé analýzy, zarámovaný znalostmi dostupnými v době psaní tohoto článku. Mohou tam být faktické nepřesnosti nebo zaujatosti. Tento článek je určen pouze pro účely diskuze a vítáme zpětnou vazbu.
Krajina decentralizovaných úvěrových protokolů
Organická poptávka roste jako hlavní zaměření a zatmí Ponziho modely
Decentralizované půjčování se trvale umisťuje na předních místech, pokud jde o kapitálovou kapacitu, s jeho Total Value Locked (TVL) nyní překonává decentralizované burzy (Dex) a stává se přední cestou pro alokaci kapitálu v sektoru DeFi.
Zdroj: https://defillama.com/categories
Decentralizované půjčování je také jednou z mála kategorií v doméně Web3, která dosáhla „Product-Market Fit“ (PMF). Navzdory fenoménu „DeFi summer“ mezi lety 2020 a 2021, kdy mnoho projektů agresivně podporovalo úvěrové aktivity pomocí symbolických pobídek, tyto praktiky ustoupily v důsledku medvědího obratu na trhu.
V oblasti decentralizovaných financí Aave, předvoj v sektoru půjčovacích protokolů, zmapoval kurz silné fiskální výkonnosti. Níže uvedená data podtrhují klíčový trend: příjmy z protokolů společnosti Aave od prosince 2022 trvale zastiňují výdaje na tokenové pobídky. Snímek ze září odhaluje, že příjmy protokolů dosahují 1,6 milionu USD, což převyšuje relativně skromnou částku 230 000 USD v tokenových pobídkách. Tokenové pobídky společnosti Aave jsou navíc zaměřeny hlavně na posílení sázek $AAVE jako bezpečnostního modulu k zabezpečení protokolu proti nedobytným dluhům a ke kompenzaci státní pokladny, když nedosáhne, spíše než na pobídky k chování při vkládání a půjčování. V důsledku toho se depozitní a výpůjční aktivity Aave těší období „organického“ růstu, který není podporován těžbou likvidity, která může často odrážet neudržitelnou mechaniku Ponziho rámců.
Měsíční výnosy protokolu Aave vs. měsíční pobídky nárokovaných tokenů
Zdroj: https://tokenterminal.com/
Paralelní pokroky jsou patrné v rámci Venuše, těžkého úvěrového protokolu v rámci ekosystému BNBchain, jehož příjmy z protokolu také od března 2023 překonaly jeho pobídkové výdaje. Tento posun znamená přechod ke zdravějšímu operačnímu rámci, odvykání od potřeby agresivních vkladů. a výpůjční pobídky.
Měsíční výnosy z protokolu Venus vs. měsíční pobídky nárokovaných tokenů
Zdroj: https://tokenterminal.com/
Mnoho úvěrových protokolů se však nadále silně spoléhá na symbolické dotace na zásobování palivem a poptávku v rámci jejich ekosystémů, kde hodnota pobídek poskytovaných pro úvěrové aktivity daleko převyšuje příjmy, které mohou generovat.
Například Compound V3 nadále poskytuje $COMP tokenové dotace na depozitní a výpůjční činnosti.
Téměř polovina vkladu USDC APR na Compound V3 (Ethereum) je pokryta symbolickými dotacemi.
Zdroj: https://app.compound.finance/markets/weth-mainnet
84 % vkladu USDC APR na Compound V3(Base) je udržováno symbolickými dotacemi.
Zdroj: https://app.compound.finance/markets/weth-basemainnet
Pokud Compound při udržení svého podílu na trhu silně spoléhá na symbolické dotace, pak by další protokol, Radiant, mohl být popsán jako čistě Ponziho struktura.
Když se ponoříme do stránky trhu půjček na platformě Radiant, hned jsou patrné dva neobvyklé jevy:
Zdroj: https://app.radiant.capital/
Za prvé, existuje významný rozdíl v půjčkách APY ve srovnání s tradičními tržními standardy. Zatímco typická půjčka APY pro stablecoiny je obecně v rozmezí 3–5 %, úrokové sazby Radiantu jsou výrazně zvýšené, v průměru mezi 14–15 %. Tento trend se rozšiřuje i na další aktiva v ekosystému Radiant, kde je pozorováno, že výpůjční APY jsou až 8-10krát vyšší než v běžných protokolech.
Za druhé, strategie platformy Radiant se vyznačuje podporou „loopingových půjček“. Tento mechanismus umožňuje uživatelům uložit jeden typ aktiva jako zajištění a následně se zapojit do nepřetržitého cyklu ukládání a půjčování. Primárním cílem této strategie je uměle nafouknout celkový objem depozit a půjček uživatele. To zase maximalizuje pobídky k těžbě nashromážděné v nativním tokenu Radiantu, $RDNT. V podstatě by tento přístup mohl být interpretován jako nepřímá metoda používaná týmem Radiant k distribuci tokenů RDNT svým uživatelům výměnou za poplatky vybrané za výpůjčky.
V srdci ekonomického modelu Radiant leží kritický problém: primárním hnacím motorem jeho generování poplatků není autentické půjčování, ale spíše snaha o tokeny RDNT. To vytváří nejistou ekonomickou strukturu, která připomíná Ponziho schéma, kde se systém v podstatě sám živí. V tomto prostředí neexistují skuteční finanční spotřebitelé, kteří by se zabývali úvěrovými praktikami. Praxe smyčkových půjček, kdy uživatel vystupuje jako vkladatel i jako dlužník stejného aktiva, scénář dále komplikuje. Tento model je ze své podstaty chybný, protože vytváří ekonomický cyklus, kde zdrojem dividend RDNT je samotný uživatel, který postrádá jakýkoli externí nebo organický finanční vstup. V této struktuře je jediným subjektem zajištěným bezrizikové zisky provozovatel platformy, který získává zisky z transakčních poplatků a přivlastňuje si 15 % úrokového výnosu. Zatímco projektový tým Radiant dočasně zmírnil bezprostřední rizika finanční imploze – obvykle spojená s poklesem ceny RDNT – prostřednictvím implementace mechanismu sázek dLP, dlouhodobá životaschopnost tohoto modelu zůstává sporná. Pokud z tohoto Ponziho schématu neexistuje strategický klíč k udržitelnějšímu obchodnímu modelu, zůstává potenciál pro systémový kolaps – „spirála smrti“ – významným problémem.
Na širším trhu decentralizovaných půjček, jehož příkladem jsou přední projekty, jako je Aave, je však patrný posun od silného spoléhání se na dotace k udržení provozních příjmů. Místo toho dochází k posunu směrem k udržitelnějším a zdravějším obchodním praktikám.
Následující graf ukazuje objem aktivních půjček na trhu půjček Web3 od května 2019 do října 2023. Počínaje skromnou základnou ve stovkách tisíc, trh dosáhl vrcholu na 22,5 miliardy USD v listopadu 2021, v listopadu 2022 zaznamenal pokles na 3,8 miliardy USD. a v současné době má hodnotu kolem 5 miliard dolarů. Tento trend naznačuje postupné zotavení z nejnižšího bodu, což ukazuje na pozoruhodnou odolnost a obchodní přizpůsobivost v rámci sektoru, a to i v náročných tržních podmínkách.
Zdroj: https://tokenterminal.com/terminal/markets/lending
Definované konkurenční výhody a zvýšená koncentrace trhu
Vzhledem k tomu, že infrastruktura DeFi, ve srovnání s trhem DEX, který vykazuje více konkurenční prostředí, je základním kamenem DeFi, úvěrový sektor těží ze silnějších konkurenčních příkopů, což je skutečnost, která se projeví při zvážení několika klíčových faktorů:
1. Stabilita tržního podílu: Níže uvedený graf ukazuje přehled aktivních výpůjčních objemů mezi úvěrovými protokoly, vypočtený jako procento celkového podílu na trhu od května 2019 do října 2023. Od poloviny roku 2021 zveřejňuje intenzivnější tlak společnosti Aave, její podíl na trhu se trvale pohybuje v rozmezí 50–60 %, což představuje pozoruhodnou stabilitu a odolnost. Compound si i přes snížení svého podílu na trhu nadále udržuje silnou a stabilní pozici.
Zdroj: https://tokenterminal.com/terminal/markets/lending
V ostrém kontrastu zaznamenal sektor Dex volatilnější posuny v podílu na trhu. Uniswap si po svém zavedení rychle zajistil téměř 90 % podílu na trhu s objemem obchodů. Nicméně tato dominance byla zpochybněna rychlým vzestupem platforem jako Sushiswap, Curve a Pancakeswap. Tato konkurence narušila držení Uniswapu a v jednu chvíli snížila jeho podíl na přibližně 37 %, i když se od té doby zotavil na přibližně 55 %. Sektor Dex se dále vyznačuje výrazně větším počtem aktivních projektů ve srovnání s výpůjčním prostorem.
Zdroj: https://tokenterminal.com/terminal/markets/lending
2. Vylepšená ziskovost v úvěrových projektech: Jak bylo zmíněno v předchozí části, projekty jako Aave dokázaly generovat kladný peněžní tok, aniž by se uchylovaly k dotování výpůjčních aktivit. vykazující konzistentní měsíční výnosy z úrokového rozpětí v rozmezí přibližně 1,5–2 milionů USD. To ostře kontrastuje se scénářem ve většině projektů Dex. Například Uniswap, navzdory svému postavení na trhu, neaktivoval poplatky na úrovni protokolu (aktivní jsou pouze poplatky za frontend) a mnoho projektů Dex funguje s efektivní ztrátou, kde náklady na emise tokenů pro pobídky k likviditě převažují nad generovanými příjmy. z protokolárních poplatků.
Konkurenční výhody v oblasti špičkových půjčovacích protokolů lze obecně připsat síle jejich značky z hlediska bezpečnosti, kterou lze dále rozdělit do dvou bodů:
Dlouhá historie bezpečných operací: Od léta DeFi v roce 2020 se v různých blockchainových sítích množí projekty fork inspirované Aave nebo Compound. Mnoho z těchto nových účastníků se však brzy po svém spuštění setkalo s bezpečnostními útoky nebo značnými ztrátami nedobytných dluhů. Naproti tomu společnosti Aave a Compound si udržely čistý záznam, bez významných útoků nebo nepřekonatelných incidentů s nedobytnými pohledávkami. Tato historie bezpečného a spolehlivého provozu v reálném síťovém prostředí slouží jako zásadní záruka bezpečnosti pro vkladatele. Novější protokoly půjčování, dokonce i ty, které nabízejí potenciálně inovativnější funkce a vyšší krátkodobé APY, se snaží získat důvěru uživatelů, zejména ze strany velkých investorů (velryby), protože neexistují prokázané dlouhodobé provozní záznamy.
Dostatečné rozpočty na zabezpečení: Špičkové výpůjční protokoly jsou díky vyšším komerčním výnosům a větším finančním prostředkům v pokladně schopny alokovat značné zdroje na bezpečnostní audity a kontrolu rizik aktiv. To je zásadní jak pro vývoj nových funkcí, tak pro zavádění nových aktiv.
Stručně řečeno, úvěrový trh prokázal organickou poptávku a udržitelný obchodní model, který se vyznačuje relativně koncentrovaným podílem na trhu.
Obchodní a provozní stav společnosti Morpho
Optimalizátor úrokových sazeb
Morpho je protokol peer-to-peer půjčování, také známý jako optimalizátor úvěrového fondu, postavený na Aave a Compound. Je navržen tak, aby řešil problém neefektivního využití kapitálu v protokolech pool-to-peer půjčování, jako je Aave, často dochází k nesouladu mezi celkovými uloženými prostředky a celkovými vypůjčenými prostředky.
Hodnotová nabídka Morpho je přímočará a působivá: poskytovat vyšší úrokové sazby jak pro věřitele, tak pro dlužníky. To znamená vyšší výnosy z vkladů a nižší úrokové sazby u úvěrů.
Neefektivita ve využití kapitálu v rámci pool-to-peer úvěrových modelů, jak je používají platformy jako Aave a Compound, spočívá v inherentním mechanismu těchto modelů, kde celkový objem uložených prostředků (pool) trvale převyšuje celkový objem zapůjčených fondy (bod). Typicky se může objevit scénář, kdy je na měnovém trhu celkem 1 miliarda USD na vkladech, ale půjčuje se pouze 600 milionů USD.
Pro vkladatele tento scénář znamená, že jejich výnosy jsou zředěné. Přestože nečinných 400 milionů USDT není přímo zapůjčeno, stále tvoří součást fondu generujícího úrok z aktivně zapůjčených 600 milionů USDT. V důsledku toho je nahromaděný úrok rozdělen na celou uloženou 1 miliardu USDT, což vede k nižším výnosům na vkladatele. Na druhou stranu, přestože využívají pouze zlomek celkového fondu, jsou dlužníci vystaveni úrokovým nákladům, jako kdyby si půjčovali proti prostředkům celého fondu. To má za následek vyšší úrokovou zátěž na dlužníka a nesoulad mezi uloženými a vypůjčenými prostředky.
Vezměme si modul pro optimalizaci sazeb nad Aave V2, který má v současné době největší objem obchodu s depozity společnosti Morpho, jako příklad toho, jak služba optimalizace sazeb společnosti Morpho řeší kapitálovou neefektivnost.
Vklad: Bob se rozhodl vložit 10 000 DAI do Morpho. Morpho poté umístí tyto prostředky na trh Aave V2. V tuto chvíli je depozitní úroková sazba poskytovaná platformou Aave pro DAI 3,67 %.
Výpůjčky a zajištění: Na druhé straně si Alice hodlá půjčit 10 000 DAI. Aby to usnadnila, vloží 20 ETH jako záruku do Morpho. Morpho zajišťuje Alicino zajištění na trhu Aave V2, což odráží proces, který používá pro manipulaci s vklady.
Loan Matching: Morpho splatí 10 000 DAI, které předtím Bob vložil do Aave, a přímo je půjčí Alici. Toto přímé párování znamená, že Bobův vklad je plně využit bez jakýchkoli nevyužitých prostředků. Pro Alici je výhodou, že ručí za úroky pouze ze skutečné částky vypůjčeného DAI, nikoli z celkového objemu fondu. V důsledku tohoto mechanismu přímého půjčování peer-to-peer (P2P) mají obě strany optimalizované sazby: Bob vydělává vyšší vklad APY ve výši 4,46 % ve srovnání s Aave pool APY ve výši 3,67 %, Alice těží z nižšího APY výpůjček 4,46 %, na rozdíl od Aave's pool APY ve výši 6,17 %.
Poznámka: V tomto scénáři je konkrétní Peer-to-Peer APY 4,46 % a to, zda se blíží spodnímu limitu (vklad APY) nebo hornímu limitu (APY půjčky), určují interní parametry společnosti Morpho. Tyto parametry jsou řízeny komunitní správou.
Řešení nesouladu likvidity: Představte si scénář, kdy se Bob po vložení 10 000 DAI rozhodne své prostředky vybrat. V tuto chvíli však Alice, která si tyto prostředky půjčila, svou půjčku ještě nesplatila. V tomto případě, pokud nejsou k dispozici žádní jiní vkladatelé, aby se vyrovnali, Morpho použije 20 ETH Alice uložených jako kolaterál k vypůjčení ekvivalentní částky (jistina plus naběhlý úrok, více než 10 000 DAI) od Aave. Tato akce umožňuje Bobovi úspěšně vybrat svůj vklad.
Přiřazovací příkaz: Operační protokol společnosti Morpho týkající se přiřazování finančních prostředků se řídí zásadou „větší prostředky, první slouží“. Tento přístup znamená, že platforma upřednostňuje párování větších vkladů a půjček před menšími. Základním důvodem této strategie je udržet poměr nákladů na plyn k celkové hodnotě transakce na nízké úrovni. Pokud jsou náklady na plyn potřebné k provedení zápasu neúměrně vysoké vzhledem k částce, která je spárována, systém nebude pokračovat v zápase.
Zdroj: https://aavev2.morpho.org/?network=mainnet
Podstatou obchodního modelu Morpho je jeho inovativní přístup k využívání stávajících kapitálových fondů společností Aave a Compound jako základních prvků. Tím, že funguje jako služba pro optimalizaci sazeb, Morpho efektivně spojuje vkladatele a dlužníky.
Vynalézavost tohoto modelu spočívá ve využití složitelnosti ekosystému DeFi a ukazuje, jak Morpho efektivně přitahuje uživatelské prostředky způsobem, který lze přirovnat k „vytvoření něčeho z ničeho“. Tento přístup je pro uživatele obzvláště přitažlivý z několika důvodů:
Na základní úrovni mají uživatelé Morpho zaručeno, že vydělají výnosy nebo jim vzniknou výpůjční náklady ekvivalentní těm na Aave a Compound. Když však Morpho úspěšně spáruje vkladatele a dlužníky přímo, vede to k vyšším výnosům pro vkladatele a nižším nákladům pro dlužníky.
Produktová architektura Morpho, postavená na Aave a Compound, také kopíruje rizikové parametry těchto platforem. Alokací finančních prostředků v rámci Aave a Compound zdědí Morpho nejen provozní mechaniku, ale také pověst značky těchto dvou protokolů.
Efektivita designu Morpho a jeho jasná hodnotová nabídka se odrazily v jeho pozoruhodném růstu. Za něco málo přes rok od svého spuštění se Morpho podařilo nashromáždit téměř 1 000 000 000 $ na vkladech a řadí se hned za giganty jako Aave a Compound, pokud jde o objemy vkladů.
Obchodní metriky a tokenomika
Obchodní metriky
Následující graf znázorňuje celkový objem nabídky společnosti Morpho (modrá čára), celkový objem výpůjček (světle hnědá čára) a odpovídající částky (tmavě hnědá).
Zdroj: https://analytics.morpho.org/
Tyto metriky společně vykreslují obraz nepřetržitého růstu ve všech obchodních škálách Morpho. Míra párování vkladů činí 33,4 % a míra párování úvěrových fondů dosahuje 63,9, což jsou poměrně působivá čísla.
Tokenomika
Zdroj: Morpho
Morpho má celkovou zásobu tokenů omezenou na 1 miliardu tokenů, přičemž 51 % z celkové zásoby tokenů je přiděleno komunitě, 19 % tokenu prodáno investorům, 24 % zásoby tokenů drží zakladatelé, vývojářská společnost Morpho Labs a provozní subjekt, Morpho Association, zbývající procento je určeno pro poradce a přispěvatele.
Token Morpho, ačkoli již byl vydán a je využíván pro hlasování o správě věcí veřejných a projektové pobídky, je v nepřenosném stavu. V důsledku toho nemá cenu na sekundárním trhu. To znamená, že držitelé tokenů se mohou zapojit do rozhodování o správě, ale nemohou své podíly prodat.
Na rozdíl od některých projektů, které mají předdefinovanou strukturu pro distribuci tokenů a pobídek (jako Curve), je přístup společnosti Morpho k pobídkám tokenů dynamičtější a flexibilnější. Pobídky jsou určovány čtvrtletně nebo měsíčně, což umožňuje řídícímu týmu upravit intenzitu a strategie těchto pobídek v reakci na tržní podmínky.
Tato pragmatická a flexibilní metoda distribuce pobídek by se mohla stát běžnějším modelem v obchodním světě Web3.
Přístup společnosti Morpho k pobídkám je komplexní a zaměřuje se na chování při vkladech i půjčkách. Za poslední rok společnost Morpho rozdala 30,8 milionu tokenů na pobídky, což je asi 3,08 % z celkové nabídky tokenů. To se může zdát jako skromný podíl. Navíc, jak je uvedeno v grafu níže, oficiální tokenové výdaje společnosti Morpho vykazují trend snižování výdajů na pobídky. Je zajímavé, že toto snížení negativně neovlivnilo tempo růstu operací společnosti Morpho.
Tento přechod je pro platformu pozitivním signálem, který naznačuje, že Morpho má dostatečně plnou Product-Market Fit (PMF), přičemž poptávka uživatelů se stává stále organickou. Vzhledem k tomu, že 51 % podílu tokenů komunity stále zbývá přibližně 48 %, Morpho si zachovává značný rozpočet a umožňuje flexibilitu a prostor pro strategickou alokaci v budoucích fázích růstu nebo nových tržních podniků.
Navzdory tomu Morpho ještě nezačalo zpoplatňovat své služby.
Tým a financování
Základní tým Morpho pochází z Francie, primárně sídlící v Paříži. Klíčoví členové týmu byli veřejně identifikováni a tři zakladatelé mají své kořeny v telekomunikačním a počítačovém průmyslu a mohou se pochlubit bohatým zázemím v blockchainovém podnikání a vývoji.
Společnost Morpho dosud dokončila dvě kola financování: počáteční kolo ve výši 1,3 milionu $ v říjnu 2021 a kolo série A v hodnotě 18 milionů $ v červenci 2022, vedené investory A16z, Nascent a Variant.
Zdroj: Morpho
Pokud výše uvedené finanční částky odpovídají oficiálně zveřejněnému 19% podílu investorů, lze usuzovat, že celkové ocenění projektu se pohybuje kolem 100 milionů USD.
Morpho Blue a její potenciální vliv
Co je Morpho Blue?
Jednoduše řečeno, Morpho Blue funguje jako vrstva protokolu bez povolení. Tím se odlišuje od platforem jako Aave a Compound, protože otevírá širší spektrum možností půjčování. Kdokoli může použít Morpho Blue k vytvoření vlastního trhu půjček na jeho základě. Mezi rozměry, ze kterých si stavitelé mohou vybrat, patří:
Možnosti zajištění aktiv
Výběr aktiv k zapůjčení
Oracle Selection for Price Feeds
Stanovení poměru úvěru k hodnotě (LTV) a likvidačního úvěru k hodnotě (LLTV)
Implementace modelu úrokové sazby (IRM)
Jakou hodnotu přinese Morpho Blue?
Jak je uvedeno v oficiální dokumentaci, vlastnosti lze shrnout takto:
Nedůvěryhodný
Morpho Blue je navržen tak, aby byl neměnný. To znamená, že jakmile je jeho kód nasazen, nelze jej upravovat, což odráží závazek k minimální správě.
S pouhými 650 řádky kódu Solidity vyniká Morpho Blue svou jednoduchostí a bezpečností.
Účinný
Uživatelé mají možnost zvolit si vyšší poměr Loan-to-Value (LTV) a výhodnější úrokové sazby.
Morpho Blue se vyhýbá nutnosti platit poplatky za služby auditu a řízení rizik třetích stran.
Využitím singleton smart kontraktu s jednoduchou strukturou kódu Morpho Blue výrazně snižuje náklady na plyn a dosahuje snížení asi o 70 %.
*Poznámka: Jednotlivá inteligentní smlouva označuje protokol využívající k provedení jedinou smlouvu, nikoli kombinaci více smluv. Uniswap V4 také přijal přístup singleton kontraktu.
Flexibilní
V Morpho Blue jsou aspekty budování trhu i řízení rizik, včetně věštců a parametrů půjček, bez povolení. To se odchyluje od jednotného modelu přijatého platformami jako Aave a Compound, kde celá platforma dodržuje standardní sadu protokolů a pravidel řízených DAO.
Morpho Blue je navržen tak, aby byl přátelský pro vývojáře a integroval řadu současných vzorů inteligentních smluv. Nabízí funkce pro správu účtu, které usnadňují bezplynové interakce a abstrakci účtu. Platforma navíc poskytuje bezplatné bleskové půjčky, které uživatelům umožňují přístup k aktivům na všech jejích trzích v rámci jediné výzvy, s podmínkou, že půjčka bude splacena v rámci stejné transakce.
Morpho Blue využívá produktovou filozofii podobnou filozofii Uniswap V4 a staví se jako základní vrstva pro širokou škálu finančních služeb. Tento přístup zahrnuje otevření modulů nad touto základní vrstvou, čímž umožní různým stranám vstoupit a nabídnout své odlišné služby.
Přístup Morpho Blue se od Aave liší v klíčovém aspektu: zatímco procesy půjčování a vypůjčování Aave jsou bez povolení, rozhodnutí o tom, která aktiva si lze vypůjčit nebo půjčit, povaha pravidel řízení rizik (ať už konzervativní nebo agresivní), výběr věštců a nastavení úrokových a likvidačních parametrů, vše řídí a spravuje Aave DAO a různí poskytovatelé služeb jako Gauntlet a Chaos, kteří denně monitorují a spravují přes 600 rizikových parametrů.
Morpho Blue funguje spíše jako otevřený operační systém pro půjčování. Umožňuje uživatelům vytvořit si na své platformě své vlastní optimální kombinace půjček, podobně jako by tomu bylo na Aave. Kromě toho mají profesionální firmy zabývající se řízením rizik, jako je Gauntlet a Chaos, příležitost hledat partnerství na trhu, poskytovat své odborné znalosti v oblasti řízení rizik ostatním a získávat odpovídající poplatky.
Z mého pohledu spočívá základní hodnota Morpho Blue nejen v její důvěryhodnosti, efektivitě nebo flexibilitě, ale především v jejím vytvoření volného trhu pro půjčování. Tato platforma umožňuje spolupráci mezi všemi účastníky na trhu půjček, a tak klientům nabízí rozmanitější a obohacenou škálu tržních možností v každé fázi jejich úvěrové cesty.
Bude Morpho Blue představovat hrozbu pro Aave?
Možná.
Morpho se odlišuje mezi nesčetnými konkurenty, kteří se objevili, aby vyzvali Aave, a za poslední rok získali řadu výhod:
Morpho, se svým spravovaným kapitálem atakujícím hranici 1 miliardy dolarů, se rychle blíží lize Aave, která dohlíží na řízení kapitálu v hodnotě 7 miliard dolarů. I když jsou tyto prostředky v současnosti využívány v rámci Morpho Interest Rate Optimizer, existuje mnoho způsobů, jak je nasměrovat do nových funkcí a funkcí.
Morpho, uznávaný jako nejrychleji se rozšiřující půjčovací protokol v minulém roce a jehož token stále čeká na oficiální vydání, představuje říši možností. Zavedení hlavních nových funkcí od Morpho by mohlo snadno upoutat zájem uživatelů a podnítit účast.
Morpho se může pochlubit značným a přizpůsobivým rozpočtem tokenů, dobře vybaveným, aby nalákal uživatele v rané fázi prostřednictvím atraktivních dotačních nabídek.
Důsledné provozní výsledky společnosti Morpho spolu s jejím významným objemem finančních prostředků jí umožnily vytvořit významný stupeň bezpečnostní značky.
To automaticky nestaví Aave na zadní nohu v nadcházejících konkurenčních krajinách. Mnoho uživatelů nemusí mít šířku pásma nebo zájem probírat množstvím možností půjček. Řešení půjček kurátorovaná pod centralizovanou správou Aave DAO by mohla mít stále navrch a být i nadále oblíbenou volbou pro většinu uživatelů.
Za druhé, Morpho Rate Optimizer z velké části zdědí bezpečnostní pověření Aave a Compound, což postupně uvolnilo více peněz. Nicméně, Morpho Blue, jako odlišný a nový produkt s vlastní kódovou základnou, se může zpočátku setkat s opatrností velryb – dát si pauzu, než se do toho vrhnete s plnou důvěrou. Tento opatrný přístup je pochopitelný, vzhledem k stále přetrvávajícím bezpečnostním nehodám na dřívějších trzích bez povolení, jako je Euler, které zůstávají v kryptokomunitě na prvním místě.
Kromě toho je Aave plně schopen vyvinout sadu funkcí podobných Morpho Rate Optimizer na svém stávajícím rámci, aby splnil požadavky uživatelů na zvýšenou efektivitu kapitálového párování, což potenciálně vytlačí Morpho z trhu P2P půjček. Tato možnost se však v tuto chvíli zdá nepravděpodobná, vzhledem k tomu, že společnost Aave letos v červenci také vydala granty pro NillaConnect, produkt P2P půjček podobný Morpho, místo toho, aby vytvořil své vlastní.
A konečně, úvěrový obchodní model přijatý společností Morpho Blue se výrazně neliší od stávajících paradigmat stanovených Aave. Aave je také schopen pozorovat, monitorovat a potenciálně replikovat jakékoli účinné mechanismy půjčování, které Morpho Blue demonstruje.
Ale v každém případě je spuštění Morpho Blue nastaveno na zavedení otevřeného testovacího prostředí půjček, které připraví cestu pro inkluzivní účast a příležitost ke kombinaci v celém spektru procesu půjčování. Mohly by tyto nově propojené úvěrové kolektivy vycházející z Morpho Blue spearhead řešení, které má šanci proti Aave?
Uvidíme, co se stane.
