Napsal: John Cassidy
Přeložil: Lawrence, Mars Finance
„S vládou podporující kryptoměny připravenou převzít moc + nadšenci do kryptoměn jásající, to má některé podobnosti s internetovou bublinou konce 90. let.“
Minulý týden, po oznámení Donalda Trumpa o nominaci zastánce kryptoměn Paula Atkinse na předsedu Komise pro cenné papíry USA (SEC), cena bitcoinu překonala sto tisíc dolarů a nadšenci do kryptoměn jásali. Emoce na trhu kryptoměn mi připomněly internetovou bublinu a její nevyhnutelný pád, který jsem zdokumentoval ve své knize před více než dvaceti lety.
V té době byli někteří dlouhodobí účastníci trhu a pozorovatelé, včetně mě, stejně nadšení, předpovídali, že ceny porostou, a zároveň cítili nervozitu.
Je jisté, že investoři do kryptoměn, kryptoměnoví podnikatelé a dárci podporující kryptoměny mají dostatečné důvody k nadšení, protože v předvolebních volbách v listopadu darovali politikům podporujícím kryptoměny stovky milionů dolarů. Investice do Trumpova vítězství a neúspěchu některých známých skeptiků kryptoměn (včetně senátora Sherroda Browna z Ohio) již přinesly ovoce.
SEC je přední institucí na ochranu investorů v USA, pod vedením Garyho Genslera, která podnikla rázná opatření proti odvětví, které Gensler popisoval jako „prolezlé podvody a podvody“, a podala žaloby proti několika kryptoměnovým společnostem, včetně kryptoměnové burzy Coinbase a digitální platební sítě Ripple.
Ale pod vedením Paula Atkinse mohou být probíhající soudní spory a další případy pozastaveny. Paul Atkins je konzervativní právník, který byl komisařem SEC během vlády George W. Bushe a současně je spolupředsedou kryptoměnové lobbistické skupiny Token Alliance.
Celkově se zdá, že Komise pro cenné papíry USA by mohla zaujmout přátelštější postoj vůči emitentům kryptoměn, jako jsou měny a tokeny — což znepokojuje kritiky kryptoměnového průmyslu. Prezident organizace pro finanční reformy Better Markets v Washingtonu Dennis Kelleher mi řekl: „Pro kryptoměny budou základní pravidla pro ochranu investorů, která platí po desetiletí, výrazně oslabena, a tomuto odvětví bude dovoleno růst s velmi malou regulací nebo odpovědností.“ „Bude to jako ve dvacátých letech 20. století — kupující pozor na sebe.“
Vedoucí pracovníci v kryptoprůmyslu chválí Atkinse za jeho výběr jako milník. Zakladatel a generální ředitel kryptoinstituce Galaxy Digital Michael Novogratz řekl agentuře Reuters: „Svědčíme o paradigmatu změny,“ „bitcoin a celý ekosystém digitálních aktiv se chystají vstoupit do finančního mainstreamu.“
Na konci 90. let byla hlavní paradigmata podporující internetovou bublinu vzestup online obchodování, které vedlo k vzniku startupů, které vydávaly akcie na Nasdaq, jako jsou Amazon, eBay, Pets.com a Webvan.
Spekulativní digitální aktiva, včetně bitcoinu, dogecoinu (kryptoměny propagované Elonem Muskem) a kryptotokenů vydaných nově vzniklým World Liberty Financial Trumpovy rodiny, nelze přímo srovnávat se startupy z 90. let, které měly očekávání, že v určitém okamžiku přinesou obrovské zisky, i když mnohé z nich nakonec zcela zkrachovaly. (Amazon má nyní tržní kapitalizaci kolem 2,4 bilionu dolarů. Online supermarket Webvan, který sliboval rychlé doručení, získal v roce 1999 při uvedení na burzu 375 milionů dolarů a v roce 2001 podal návrh na bankrot.)
Ale bez ohledu na to, na co se spekuluje, když jsem psal o internetové akciové bublině, dospěl jsem k závěru, že masivní spekulační události závisí na „čtyřech koních“:
Nová technologie vzrušující investory;
Efektivní metody, které mohou použít k vzájemné komunikaci;
Aktivní účast finančního sektoru;
A podporující politické prostředí.
Pokud jde o kryptoměny, vynález bitcoinu a blockchainu (bezpečný a decentralizovaný digitální knihy) a vzestup sociálních médií splnily první dvě podmínky, ale Wall Street a zákonodárci stále k tomuto odvětví přistupují skepticky, což jsou dva faktory, které dostatečně omezují investice do kryptoměn na úzkou skupinu. Během prasknutí kryptobubliny v letech 2022-23 klesla cena bitcoinu o více než 70 %, přičemž některé velké kryptoměnové společnosti včetně FTX Sam Bankmana-Frieda zkrachovaly a celkový akciový trh a americká ekonomika zůstaly nepoškozené.
S Trumpovým zvolením se zdá, že jsou splněny všechny čtyři podmínky, které zakládají základ pro šíření širší bubliny, která přitáhne více lidí. Technologie blockchainu je stále ve vývoji, její propagátoři stále tvrdí, že brzy přetvoří bankovní systém, nebo zcela změní mezinárodní platební systémy, nebo vyprodukují jiné transformační účinky. Na Muskovi X mají nadšenci do kryptoměn obrovskou sociální platformu, kterou mohou využít k propagaci kryptoměn a kritice skeptiků. Ale klíčovým vývojem je, že politika a Wall Street jsou nyní v souladu s kryptosvětem.
Pod vedením Atkinse by SEC mohla změnit svůj postoj k základnímu právnímu problému, zda jsou kryptoměny cennými papíry, jako jsou akcie a dluhopisy, což znamená, že by se musely plně řídit národními zákony o cenných papírech, nebo zda jsou spíše fyzickými komoditami, jako je zlato a stříbro, které podléhají menší regulaci, částečně proto, že jsou považovány za jednotné zboží, které je snadněji identifikovatelné a hodnotitelné. (Když koupíte zlatou cihlu, víte, co kupujete.)
Během Genslerova funkčního období SEC považovala mnoho kryptoměn za cenné papíry, jejichž emitenti čelili širokým požadavkům na registraci a zveřejnění. Agentura obvinila Coinbase z provozování neregistrované burzy a Ripple z organizování neregistrované emise cenných papírů při prodeji své kryptoměny XRP. Obě společnosti obvinění popřely. Na začátku tohoto roku federální soudce rozhodl, že většina případů proti Coinbase může pokračovat, což bylo široce interpretováno jako vítězství SEC. Ale Rippleův proces nakonec skončil rozhodnutím, že společnost při prodeji XRP na elektronické burze retailovým investorům neporušila zákon o cenných papírech, což Ripple považuje za významné vítězství.
S ohledem do budoucnosti, mezinárodní právnická firma WilmerHale ve svém nedávném klientském upozornění uvedla, že během druhého Trumpova volebního období by SEC „mohla navrhnout pravidla na míru, která zohledňují rozdíly mezi kryptoměnami a tradičními cennými papíry“, což je přesně to, co kryptoprůmysl chce. Mezitím na Capitol Hill mohou republikáni legálně učinit tak, aby mnozí emitenti kryptoměn unikli alespoň částečně pozornosti SEC tím, že rozšíří pravomoci Komise pro obchodování s komoditami (CFTC), jejíž rozpočet a vymáhací orgány jsou mnohem menší. Na začátku tohoto roku Sněmovna reprezentantů schválila republikánský návrh zákona, který by CFTC oprávnil regulovat digitální aktiva jako komodity, pokud se jejich blockchain opírá o decentralizaci. Gensler se proti tomuto návrhu postavil s tím, že by oslabil ochranu investorů a umožnil emitentům kryptoměn se samostatně certifikovat, že jejich produkty jsou digitálními komoditami, nikoli cennými papíry. Vzhledem k tomu, že republikáni získali kontrolu nad Senátem, podobná legislativa by mohla být navržena a předložena na stůl prezidentovi.
Tento nadcházející zastánce kryptoměn se již zavázal proměnit USA v „kryptoměnovou metropoli planety“. Nadšenci do kryptoměn budou očekávat, že Trump splní svůj volební slib a vytvoří „národní strategickou bitcoinovou rezervu“. Minulý týden Trump jmenoval partnera Elona Muska, rizikového investora Davida Sackse, svým „bílým domem pro umělou inteligenci a kryptoměny“, což dále povzbudilo nadšence do kryptoměn.
Teoreticky by Federální rezervní systém mohl omezit rozšíření kryptoměn tím, že by omezil finanční páku, zvýšil úrokové sazby nebo obojí. Ale když se spekulativní aktivity stále objevují a ceny aktiv stoupají, taková opatření nejsou populární.
Na konci 90. let, tehdejší předseda Federálního rezervního systému Alan Greenspan po prvotním varování před „iracionálními výnosy“ přihlížel, jak Nasdaq dramaticky klesá. (Od ledna 1998 do března 2000 vzrostl technologický akciový index dvakrát.) Nyní se zdá, že je pravděpodobnost zásahu Federálního rezervního systému s cílem potlačit kryptoměny velmi malá. Centrální banka se snaží snižovat úrokové sazby, místo aby je zvyšovala, a minulý týden předseda centrální banky Jerome Powell porovnal bitcoin se zlatem jako investiční aktivum — což mnozí kryptonadšenci považovali za tento argument.
Nakonec Wall Street začala kryptoměny přijímat. Po prohře v klíčovém soudním sporu v roce 2023 SEC na začátku tohoto roku schválila spuštění bitcoinového burzovního fondu (ETF), který sleduje hodnotu kryptoměn a retailoví investoři mohou nakupovat. Velké finanční společnosti jako BlackRock, Fidelity a Franklin Templeton již tyto produkty nabízejí, zatímco Charles Schwab nabízí „kryptotématické ETF“, což je indexový fond navržený tak, aby sledoval ceny různých kryptoměn a společností. Od voleb vzrostla hodnota bitcoin ETF o přibližně 45 %, což určitě povzbudí další finanční společnosti k uvedení podobných produktů.
Když vezmeme v úvahu všechny tyto faktory, není překvapující, že hodnota kryptoměn roste a někteří pozorovatelé se cítí nervózní. Ekonom Cornellovy univerzity, autor knihy (Budoucnost peněz: Jak digitální revoluce mění peníze a finance) Eswar Prasad uvedl, že má obavy, že nedávné události mohou přimět mnoho obyčejných Američanů považovat kryptoměny za bezpečnou investici, nikoli za vysoce volatilní a spekulativní investici.
Eswar Prasad mi řekl: „Americká vláda se zdá být připravena schválit řadu kryptoproduktů a tiše uznat kryptoměny jako třídu aktiv. To by mohlo skutečně zintenzivnit kryptobublinu. A pokud se něco stane a bublina praskne, mohli bychom nakonec mít velmi špatné výsledky.“
Jak špatné? To může záviset na míře, v jaké jsou kryptoměny propojeny s ostatními částmi finančního systému, internetová bublina pohltila stovky startupů a akcie mnoha velkých společností. Po prasknutí bubliny v roce 2000 zkrachovalo mnoho startupů, Nasdaq klesl o více než 70 %; ekonomika se dostala do relativně mírné recese, která trvala méně než rok. Na konci 2000. let prasknutí realitní bubliny mělo mnohem katastrofálnější důsledky, protože se ukázalo, že bankovní systém byl silně závislý na subprime hypotékách. Když tyto aktiva ztratila hodnotu, téměř to zničilo celý finanční systém a ekonomika se ocitla v jedné z nejhorších recesí od 30. let 20. století.
Doposud se federální bankovní regulátoři snažili omezit kryptoměny na svůj vlastní svět, povzbuzovat banky, aby při zpracování kryptoměnových transakcí postupovaly opatrně, a zabránit jim, aby na svých rozvahách držely jakékoli kryptoměny. Federální rezervní systém, Federální pojišťovací společnost a Úřad pro měnové obchody napsaly loni ve společném prohlášení: „Je důležité, aby se rizika spojená s oblastí kryptoměn, která nelze zmírnit nebo kontrolovat, nepřenášela do bankovního systému.“ Powell ve svých komentářích minulý týden potvrdil cíl Federálního rezervního systému, aby jakákoli interakce mezi kryptoměnami a bankami neohrožovala bankovní systém.
Ale Dennis Kelleher mě upozornil, že nedávná historie není zcela uklidňující. Během prasknutí kryptoměnové bubliny v letech 2022-23, kdy úrokové sazby vzrostly, zkrachovaly tři banky spojené s kryptoměnovým odvětvím: Silvergate, Silicon Valley a Signature. Kelleher předpovídá, že Trump jmenuje bankovní regulátory s více laissez-faire přístupem a dodává: „Uvidíte, že kryptoměny se jako voda vlévají do trhlin finančního systému... Myslím, že s druhým zvolením Trumpovy vlády se již ozývá zvon na další finanční krizi.“
Nejhorší scénář je, že by došlo k celkovému kolapsu financí, což jsem viděl mnohokrát v 90. letech, kdy lidé šíleně spekulovali na něco, což často vedlo k vytvoření bubliny. Prasad se domnívá, že kryptoměny by také mohly čelit podobné situaci a vláda by mohla tolerovat nebo dokonce podporovat tuto spekulaci. Když jsem se tohoto ekonoma zeptal, jestli si dokáže představit historickou analogii, upozornil na to, že čínská vláda kdysi povzbuzovala občany k investicím do nemovitostí, o čemž víme, že to neskončilo dobře.
