Výkonný souhrn

• Bitcoin dosáhl nového ATH 99.4k USD po dlouhém období obchodování v rozmezí 54k až 74k USD.

• Některé rizikové metriky, které sledujeme, vstoupily do zóny velmi vysokého rizika 🟥, což odráží stav zvýšených nerealizovaných zisků a zvýšenou náchylnost sentimentu investorů k korekcím.

• Poměr realizovaných zisků/ztrát nyní ukazuje, že intenzivní realizace zisků probíhá, což naznačuje potenciální období vyčerpání poptávky v blízké budoucnosti.

• S tímto, objemy realizovaných zisků klesly o 76% z vrcholu ATH, a financování perpetuálních futures se také zmírňuje, což naznačuje, že trh se rychle ochlazuje.

• Ranné vzorce redistribuce nabídky naznačují klíčové shluky poptávky mezi 87k a 98k USD, s velmi malým množstvím nabídky, které se změnilo během vzestupu z 74k na 87k USD.

💡 Zobrazit všechny grafy v této edici v Dashboards The Week On-chain. Otevírá se do vyššího rozsahu

Poté, co trh dosáhl svého prvního významného vrcholu na začátku března, Bitcoin obchodoval mezi 54k a 74k USD po dobu přibližně osmi měsíců až do začátku listopadu. Prodloužená boční cenová akce v úzkém rozsahu umožňuje velké proporce cirkulující nabídky redistribuovat a koncentrovat se na relativně vyšší nákladové bázi.

Tato koncentrace nabídky může zvýšit potenciál pro paniku investorů, když se vrátí volatilita směrem dolů. Abychom sledovali tyto dynamiky, zavádíme metriku Realizované hustoty nabídky, nástroj, který kvantifikuje koncentraci nabídky kolem aktuální spotové ceny v rámci ±15% cenového pohybu.

Vysoká koncentrace nabídky naznačuje, že cenové výkyvy mohou významně ovlivnit ziskovost investorů, což zase může zesílit volatilitu trhu.

Při opětovném pohledu na posledních pět let významných pohybů na trhu se objevuje běžný vzor:

• Období nerozhodnosti často vidí více než 20% nabídky koncentrované v ±15% od střední cenové hladiny.

• Toto obvykle následuje po ostrém a volatilním pohybu ceny v jakémkoli směru, což tlačí tuto nabídku do zisku nebo ztráty.

Taková volatilita obvykle tlačí metriku Realizované hustoty nabídky pod 10%, což signalizuje, že velký objem mincí nyní drží významně odlišný nerealizovaný zisk nebo ztrátu.

Nedávný průlom nad 74k USD aktivoval jeden z těchto cyklů redistribuce, přivádějící cenu Bitcoinu na nové ATH a tlačící metriku realizované hustoty nabídky (±15%) pod 10%, v tomto případě odměňující mnohé investory zdravým nerealizovaným ziskem.

Živý graf mapování pásma po ATH

Abychom prozkoumali dynamiku změny nabídky během objevování cen, můžeme využít nový koncept nazvaný Distribuce nákladové báze Bitcoin (CBD). Tato metrika sleduje koncentraci nabídky na různých cenových bodech prostřednictvím tepelné mapy. Bitcoin CBD poskytuje pohledy na to, jak se nabídka redistribuuje v průběhu času napříč různými cenovými úrovněmi, což pomáhá identifikovat klíčové zóny poptávky a zájmu investorů.

Jak vstupujeme do raných fází objevování cen, horní a dolní pásma rozsahu zatím nebyla plně utvořena. Nejvýznamnější shluk nabídky se vyvíjí mezi 87k a 98k USD, s velmi malým množstvím, které se změnilo během vzestupu na 87k USD.

To naznačuje, že současný obchodní rozsah stále nachází rovnováhu mezi kupujícími a prodávajícími, ale riziko zůstává, že 'vzduchová kapsa' pod může nabídnout jen malou podporu, pokud bude testována.

Živý panel hodnotící zvýšená tržní rizika

V této další části se budeme konzultovat s sadou metrik navržených k kategorizaci různých prahů rizika pomocí on-chain dat.

1 - Hodnocení ziskovosti nabídky

Metrika procenta nabídky v zisku (PSIP) nám pomáhá charakterizovat tržní cykly, využívající podíl nabídky držící nerealizovaný zisk. To poskytuje pohledy na potenciální riziko prodejního tlaku, protože investoři s nerealizovanými zisky mají tendenci být motivováni k zajištění svých zisků.

💡 Metrika PSIP je rozdělena do čtyř úrovní rizika:

• 🟥 Velmi vysoké riziko: PSIP > 90%, více než jedna standardní odchylka nad jeho historickým průměrem.

• 🟧 Vysoké riziko: 75% < PSIP < 90%, mírně nad jeho historickým průměrem.

• 🟨 Nízké riziko: 58% < PSIP < 75%, pod průměrem, ale nad dolním pásmem.

• 🟩 Velmi nízké riziko: PSIP < 58%, více než jedna standardní odchylka pod jeho historickým průměrem.

Období, kdy PSIP obchoduje nad horním pásmem, obvykle souvisí s euforickou fází býčích trhů. Nedávný průlom ceny posunul metriku PSIP do této euforické fáze, která proti intuici označuje zónu velmi vysokého rizika 🟥. Historicky jsou takové úrovně spojeny se zvýšenou zranitelností vůči korekcím směrem dolů, protože investoři jsou motivováni realizovat zisky, což vytváří nadhlavní nabídku.

To signalizuje opatrnost pro účastníky trhu, protože pravděpodobnost zvýšeného prodejního tlaku se odpovídajícím způsobem zvyšuje.

Živý graf 2 - Měření strachu a chamtivosti

Metrika čistého nerealizovaného zisku/ztráty (NUPL) kvantifikuje celkový zisk nebo ztrátu drženou trhem jako procento tržní kapitalizace. To poskytuje pohledy na psychologický stav trhu, zohledňující velikost nerealizovaného zisku nebo ztráty.

Na základě procenta nabídky v zisku uvedeného výše, NUPL nabízí hlubší pochopení velikosti ziskovosti, což ovlivňuje emocionální sentiment investorů - od optimismu po euforii a strach.

💡 NUPL je kategorizováno do čtyř úrovní rizika:

• Velmi vysoké riziko 🟥: NUPL přesahuje 0.59, překračující jednu standardní odchylku nad 4-letým průměrem. Tato fáze, označená extrémním nerealizovaným ziskem, odráží tržní euforii a zvýšená rizika korekcí.

• Vysoké riziko 🟧: NUPL se pohybuje mezi 0.35 a 0.59, což naznačuje, že trh je v zisku, ale ještě ne na euforických úrovních.

• Nízké riziko 🟨: NUPL se pohybuje mezi 0.12 a 0.35, naznačující mírnou ziskovost, obvykle pozorováno ve stabilních nebo raných fázích obnovy.

• Velmi nízké riziko 🟩: NUPL klesá pod 0.12, což koresponduje s fázemi kapitulace trhu a objevování dna na medvědích trzích.

Jak cena překonala 88k USD, NUPL také vstoupila do zóny velmi vysokého rizika 🟥, signalizující, že trh nyní drží extrémní velikost nerealizovaného zisku. Tato zvýšená úroveň naznačuje, že existuje větší riziko, že investoři začnou zvyšovat svůj prodejní tlak, aby využili vyšších cen a síly nové poptávky.

Živý graf 3 - Hodnocení vzorců výdajů investorů

Vzhledem k zvýšeným úrovním nerealizovaného zisku v systému se nyní můžeme obrátit na poměr realizovaných zisků a ztrát (RPLR), abychom zjistili, jak investoři upravili své vzorce výdajů, když se Bitcoin přiblížil k úrovni 100k USD.

RPLR sleduje poměr událostí realizace zisků k událostem realizace ztrát, které se vyskytují na-chain. Nabízí tedy pohledy na behaviorální posuny investorů. Denní šum lze filtrovat použitím 14-denního klouzavého průměru (14D-MA), což poskytuje jasnější pohled na makro trendy.

💡 Rámec RPLR kategorizuje tržní riziko do čtyř úrovní:

• Velmi vysoké riziko 🟥: RPLR přesahuje 9, signalizující, že více než 90% mincí pohybujících se na-chain je utraceno se ziskem - běžný znak vyčerpání poptávky.

• Vysoké riziko 🟧: RPLR se pohybuje mezi 3 a 9, kde 75%-90% mincí je utraceno se ziskem, často viděno kolem vrcholu trhu.

• Nízké riziko 🟨: RPLR klesá pod 3, což naznačuje přechodnou fázi s rovnováhou mezi výdaji na zisk a ztrátu (1 < RPLR < 3).

• Velmi nízké riziko 🟩: RPLR klesá pod 1, dominováno mincemi pohybujícími se se ztrátou, obvykle pozorováno během tržních kapitulací.

Metrika RPLR podobně vstoupila do zóny velmi vysokého rizika 🟥, což zdůrazňuje, že intenzita aktivity realizace zisků během tohoto vzestupného cyklu objevování cen je významná a pravděpodobně vytvoří nadhlavní nabídku, kterou musí trh zpracovat.

Živý graf ochlazování

I když všechny tři z těchto metrik jsou v zóně velmi vysokého rizika, je důležité poznamenat, že tyto podmínky jsou typické pro explozivní vzestupy během objevování cen.

Nyní můžeme tuto analýzu podpořit pohledem na míru, jakou tyto metriky ochladily v posledním týdnu. Zejména se zaměříme na realizovaný zisk a financování futures jako klíčové měřítka pro tlak na prodejní straně a nadměrnou poptávku po páce.

Realizovaný zisk, který sleduje USD zisky z přesunutých mincí, dosáhl vrcholu 10.5 miliardy USD denně během vzestupu k 100k USD. Od té doby klesl na přibližně 2.5 miliardy USD denně, což představuje pokles o 76%. Tato ostrá redukce naznačuje výrazné ochlazení, což naznačuje, že realizace zisků mohla být impulzivnější než udržitelné.

Živý graf

Trhy s perpetuálními futures také poskytují podobný pohled, přičemž financovací sazby začínají stagnovat, jak se spekulativní poptávka stabilizuje.

Financovací sazby měří náklady na úroky za držení otevřených perpetuálních futures kontraktů, kde v tomto případě musí dlouzí obchodníci platit těm na krátké straně. Náklady na financování vzrostly během vzestupu, ale ne v takové míře jako v březnu tohoto roku.

Pokud začnou klesat financovací sazby, signalizovalo by to, že nadměrná dlouhá páka začíná ustupovat z trhu, zatímco opětovná akcelerace by mohla signalizovat, že se na dlouhé straně přidává další riziko.

Živá grafická shrnutí a závěr

Nedávný vzestup Bitcoinu na nové historické maximum 99,4k USD označil klíčový okamžik v tomto cyklu, posunující trh do fáze objevování cen. Průlom z dlouhotrvající cenové hladiny 54k USD na 74k USD přivedl významný objem nabídky do nerealizovaného zisku a také aktivoval několik vysokých indikátorů, které používáme k sledování krátkodobých rizik přehřátí.

Současně začíná několik indikátorů ochlazovat, jako je rychlý pokles objemů realizovaných zisků a zmírnění financování perpetuálních futures. To naznačuje, že dochází k čistému zpomalení nadměrného spekulativního zájmu, stejně jako k čistému snížení prodejní aktivity na spotovém trhu. Trh s Bitcoinem se snaží znovu najít rovnováhu, přičemž úroveň 88k USD je na základně aktuálního shluku hustoty nabídky.

Odmítnutí: Tato zpráva neposkytuje žádné investiční poradenství. Všechna data jsou poskytována pro informační a vzdělávací účely. Žádné investiční rozhodnutí nesmí být založeno na zde poskytnutých informacích a jste plně odpovědní za svá vlastní investiční rozhodnutí.

Zůstatky na burzách uvedené zde jsou odvozeny z komplexní databáze Glassnode o adresních štítcích, které jsou shromažďovány prostřednictvím oficiálně zveřejněných informací o burzách i proprietárních algoritmů shlukování. I když se snažíme zajistit maximální přesnost v reprezentaci zůstatků na burzách, je důležité poznamenat, že tyto údaje nemusí vždy zahrnovat celý objem rezerv burzy, zejména když burzy neodhalují své oficiální adresy. Upozorňujeme uživatele, aby při využívání těchto metrik byli opatrní a obezřetní. Glassnode nenese odpovědnost za žádné nesrovnalosti nebo potenciální nepřesnosti. Prosíme, přečtěte si naše oznámení o transparentnosti při použití dat burzy.

• Připojte se k našemu kanálu na Telegramu.

• Pro on-chain metriky, panely a upozornění navštivte Glassnode Studio