Investoři se hrnou do fondů, které usilují o zesílení denních výnosů akcií MicroStrategy, ale tyto ETF v poslední době nedokázaly splnit očekávání.

Investoři se hrnou do vysoce pákových burzovně obchodovaných fondů (ETF), snažíce se profitovat z momenta Bitcoinu, ale tyto fondy mají skrytá rizika, která nejsou široce chápána. Tyto ETF mají za cíl zesílit denní výnosy MicroStrategy, která se transformovala na stroj na nákup Bitcoinu. Pomocí složitých obchodů s deriváty se snaží poskytovat dvojnásobek denních výnosů akcií, ať už rostou nebo klesají.

Tyto fondy byly spuštěny společnostmi jako Tuttle Capital Management a Defiance ETFs, které mají od začátku vysoké riziko. MicroStrategy je samo o sobě pákovou sázkou na Bitcoin, vlastní přibližně 35 miliard dolarů v Bitcoinech. Nicméně optimističtí investoři již zvýšili jeho tržní hodnotu na téměř 90 miliard dolarů, což je více než dvojnásobek hodnoty jeho držení Bitcoinu, takže skeptici se domnívají, že tato situace není udržitelná.

Defiance Daily Target 2X Long MSTR ETF a T-Rex 2X Long MSTR Daily Target ETF jsou navrženy pro investory, kteří chtějí učinit agresivnější sázky na akcie. Od svého uvedení v srpnu a září již souhrn aktiv těchto dvou fondů vzrostl na přibližně 5 miliard dolarů.

Někteří analytici tvrdí, že tyto fondy přispívají k šílenému růstu ceny akcií MicroStrategy. Varují, že pokud akcie v jednom dni klesnou o 51 %, tyto ETF by mohly úplně zkrachovat, podobně jako některé ETF související s volatilitou, které zkrachovaly po události tržních výkyvů v roce 2018 nazvané „Volmageddon“.

Ještě horší je, že nedávný výkon obou 2X pákových ETF nesplnil očekávání. Ve středu akcie MicroStrategy vzrostly o 9,9 %, zatímco fond T-Rex vzrostl pouze o 13,9 %, což nedosáhlo cíle 19,8 %. Když akcie klesly, výkon fondu T-Rex byl také zklamáním. V pondělí, když MicroStrategy klesl o 1,9 %, cena fondu klesla o 6,2%.

To vyvolalo širokou diskusi mezi investory na sociálních médiích, přičemž mnozí zpochybňují tento rozdíl a cítí se podvedeni.

Investoři nesou větší riziko při poklesu

36letý vinař a denní obchodník Jesse Schwartz v Washingtonu využívá tyto fondy k zesílení své pozice v akciích a je obzvláště překvapen, že tyto akcie nevykazují výkonnost podle reklamy. Schwartz zavolal svému makléři Charles Schwab, aby se zeptal na tento rozdíl, ale nebyl spokojen s vysvětlením společnosti, a nakonec na konci týdne prodal všechny své akcie.

„Alespoň to lze říci, že je to zklamání,“ řekl Schwartz, „nesl jsem větší riziko na pokles, ale neobdržel jsem odměnu při vzestupu.“

Od schválení ze strany regulátorů v roce 2022 bylo uvedeno na trh několik desítek ETF zaměřených na jednotlivé akcie malými správci fondů. Doposud většina těchto fondů funguje podle očekávání. Populární fondy zaměřené na zdvojnásobení denních výnosů Nvidia a Tesla obvykle úspěšně sledují své cíle, díky čemuž používají finanční kontrakty nazývané celkové výnosové swapy (total return swaps).

Podporovatelé těchto fondů tvrdí, že poskytují běžným investorům investiční strategie, které Wall Street používala po dlouhou dobu. Kritici však tvrdí, že mohou být nebezpečné, protože nenabízejí diverzifikaci. Příkladem jsou fondy MicroStrategy, které vystavují investory vysoce volatilním akciím a tyto akcie jsou spojeny s nepředvídatelnými výkyvy cen kryptoměn.

Kritici varují, že tato spekulace je součástí širšího investorového nadšení, které cíli na spekulativní aktiva a může nakonec vést k kolapsu.

Manažeři fondů MicroStrategy uvedli, že mohou mít potíže dosáhnout cíle dvojnásobného výnosu, protože jejich hlavní makléř - společnost poskytující služby půjčování cenných papírů a další služby profesionálním investorům - již dosáhl limitu swapových pozic, které je ochoten poskytnout.

Pákové ETF obvykle dosahují očekávaného efektu pomocí swapů, které jsou široce dostupné pro největší a nejlikvidnější akcie. Platby swapových kontraktů jsou přímo spojeny s výkonem podkladového aktiva, což fondům umožňuje přesně zdvojnásobit denní výkonnost akcií nebo indexů.

Matt Tuttle, manažer pákového MicroStrategy fondu Tuttle Capital a Rex Shares 2x, uvedl, že nemůže získat dostatečné swapy potřebné k podpoře rychle rostoucího fondu. Řekl, že jeho hlavní makléř mu v současnosti nabízí swapový limit mezi 20 a 50 miliony dolarů, zatímco minulý týden by mohl použít swap ve výši 1,3 miliardy dolarů.

Tuttle a generální ředitelka konkurenta Defiance ETFs, Sylvia Jablonski, uvedli, že se obracejí na trh s opcemi, aby dosáhli pákových výsledků pro fondy MicroStrategy. Obchodníci mohou efektivně používat opce k tomu, aby zdvojnásobili denní výnosy aktiv, ale analytici tvrdí, že je to méně přesná metoda.

Ceny opcí kolísají a velcí kupci jako ETF mohou ovlivnit trh. Tuttle uvedl, že používání opcí je hlavním důvodem zhoršování sledování chyb.

Defiance ETF klesl 25. listopadu téměř třikrát tolik co základní akcie. Minulý pátek, když MicroStrategy klesl pouze o 0,35 %, tento ETF klesl o 1,76%.

Analytici se domnívají, že uvedení pákového MicroStrategy ETF urychlilo volatilitu této akcie. Tyto ETF musí každý den zvyšovat nebo snižovat svou expozici, aby dosáhly pákového efektu. Tvůrci trhu, kteří nabízejí swapy a opce, obvykle kupují a prodávají skutečné akcie MicroStrategy, aby si hedgovali riziko.

„Je to jako řídit auto s olověným blokem přivázaným k noze, stále můžeš ovládat plyn, ale přednastavený režim je jako sešlápnout na plný plyn,“ řekl Dave Nadig, veterán v odvětví ETF, který dříve pracoval ve VettaFi a FactSet.